中郵證券有限責(zé)任公司李帥華,張亞桐近期對(duì)赤峰黃金進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《內(nèi)增外擴(kuò)兩手抓，加快海外資產(chǎn)布局》，本報(bào)告對(duì)赤峰黃金給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為18.0元。

赤峰黃金(600988)

事件：公司發(fā)布2022年度報(bào)告

2023年3月31日，赤峰黃金發(fā)布2022年度報(bào)告。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.67億元，同比增長(zhǎng)65.67%，主要系金星資源納入合并范圍及萬(wàn)象礦業(yè)黃金產(chǎn)銷量增加；歸母凈利潤(rùn)4.51億元，同比下降22.57%；扣非歸母凈利4.01億元，同比下降24.90%。公司盈利不及預(yù)期，有三個(gè)方面的原因：1）一是2022年度礦石品位較上年度有所下降，原材料、能源價(jià)格上升導(dǎo)致材料費(fèi)和電費(fèi)較上年度大幅上漲，單位成本上升；2）金星資源納入合并范圍后所得稅有效稅負(fù)率上升；3）并購(gòu)過(guò)程中形成的評(píng)估增值在本年度攤銷金額較大。

主要產(chǎn)品為礦產(chǎn)金/電解銅/鋅精粉，其營(yíng)收分別為53.05億元/3.93億元/1.74億元，分別占比總營(yíng)收84.65%/6.28%/2.78%。其中，礦產(chǎn)金是公司毛利主要來(lái)源；2022年，礦產(chǎn)金毛利潤(rùn)為14.66億元，占比總毛利81.67%。

2023年，公司將保守計(jì)劃黃金產(chǎn)量，重點(diǎn)關(guān)注降本控費(fèi)。全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入65億元人民幣，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)不低于6.5億元人民幣。

黃金產(chǎn)量首次突破10噸，邁向大型黃金礦企

2022年，公司生產(chǎn)礦產(chǎn)金13.57噸，較上年增長(zhǎng)67.61%，公司黃金產(chǎn)量首次突破10噸；電解銅0.64萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)28.16%。2023年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃：礦產(chǎn)金產(chǎn)量計(jì)劃不低于14.6噸，電解銅6,670噸，銅鉛鋅精粉23,800噸，鉬精粉400噸。

內(nèi)增外擴(kuò)兩手抓，加快海外資產(chǎn)布局

積極開(kāi)拓與并購(gòu)資源，加速布局海外業(yè)務(wù)。公司通過(guò)認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份、競(jìng)標(biāo)摘牌、二級(jí)市場(chǎng)增持等方式投資澳大利亞上市公司鐵拓礦業(yè)，截至2022末持有其已發(fā)行股份的13.05%，加強(qiáng)了在西非這一全球重要產(chǎn)金區(qū)域的戰(zhàn)略布局。公司與沙特阿吉蘭兄弟控股集團(tuán)在沙特境內(nèi)合作開(kāi)展金礦勘探項(xiàng)目，這是公司以較低成本和風(fēng)險(xiǎn)，培育潛在優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的嘗試，以期打開(kāi)中東金礦資源開(kāi)發(fā)良好局面。

收購(gòu)新恒河礦業(yè)51%股權(quán)，賦能黃金主業(yè)。取得云南洱源溪燈坪金礦控股權(quán)，其采礦權(quán)、探礦權(quán)內(nèi)已探明資源礦石量（探明+控制+推斷）1028.5萬(wàn)噸，平均品位1.32g/t，金金屬量13.558噸。該項(xiàng)目處于建設(shè)期，一期設(shè)計(jì)采選規(guī)模為14萬(wàn)噸/年，待探礦權(quán)轉(zhuǎn)采礦權(quán)后，采選規(guī)模和黃金產(chǎn)量將進(jìn)一步提高。

員工持股計(jì)劃有序推進(jìn)，利好公司發(fā)展

第二期員工持股計(jì)劃參與人數(shù)不超過(guò)120人，截止截至2023年1月16日，公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)回購(gòu)股份1657.54萬(wàn)股，占公司總股本的0.9962%，已支付的資金總額為人民幣30076.00萬(wàn)元。業(yè)績(jī)考核要求公司2023年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)達(dá)到30%以上（含），本員工持股計(jì)劃可分配全部標(biāo)的股票權(quán)益總額。此舉有利于充分激勵(lì)員工，促進(jìn)公司良性發(fā)展。

黃金：加息進(jìn)入尾聲，金價(jià)有望迎來(lái)新一輪上漲

于北京時(shí)間2023年3月23日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25bp，加息幅度再次放緩，預(yù)示著加息進(jìn)入尾聲。同時(shí)，硅谷銀行倒閉、瑞信流動(dòng)性問(wèn)題均顯示了全球因貨幣緊縮政策而帶來(lái)的潛在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因而，美聯(lián)儲(chǔ)表示后續(xù)政策會(huì)高度關(guān)注美國(guó)銀行系統(tǒng)的健康狀況。結(jié)合通脹緩慢回落甚至經(jīng)濟(jì)陷入衰退的趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)3月或是美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息，流動(dòng)性邊際放松，黃金價(jià)格上行壓力有所釋放；同時(shí)近期市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，驅(qū)動(dòng)黃金發(fā)揮避險(xiǎn)屬性，金價(jià)有望迎來(lái)新一輪上漲。

盈利預(yù)測(cè)

預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.52/84.16/92.87億元（23/24E下調(diào)），分別同比增長(zhǎng)18.92%/12.94%/10.35%；歸母凈利潤(rùn)分別為8.58/11.55/14.22億元（23/24E下調(diào)），分別同比增長(zhǎng)90.20%/34.66%/23.08%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.52/0.69/0.85元。以2023年4月3日收盤(pán)價(jià)18.15元為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)2023-2025E對(duì)應(yīng)PE分別為34.91/25.92/21.06倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東亞前海證券李子卓研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為50.83%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利15.19億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為19.78。

盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.7。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，赤峰黃金（600988）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內(nèi)容由證券之星根據(jù)公開(kāi)信息整理，與本站立場(chǎng)無(wú)關(guān)。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時(shí)性等，如存在問(wèn)題請(qǐng)聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對(duì)您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎決策。