2022年尾，開始關(guān)注黃金，引起思考的問題是，為什么突然各國開始買黃金？

從各國央行黃金持有量來看，截至2022年Q3，美聯(lián)儲黃金持有量占全球各國央行持有黃金總量的24.34%，排名世界，其后的央行分別為德國(10.04%)、意大利(7.34%)、法國(7.29%)和俄羅斯(6.88%)。從各國央行資產(chǎn)負(fù)債表表的規(guī)模來看，美國、歐洲、日本、中國四大經(jīng)濟(jì)體占全球主要央行總資產(chǎn)的比例分別約為26%、28%、17%、16%，其中美國和歐洲各國等發(fā)達(dá)國家的資產(chǎn)規(guī)模與自身的黃金儲備占比較為匹配。大概有399噸黃金在2022前三季度被各國央行買了，是2020年的300%，那么中國購金規(guī)模是否還有潛力繼續(xù)買。

答案是的，中國央行購金行為在加速。隨著美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期中，各國持有的美債資產(chǎn)不斷貶值，2022年全球央行開始不斷減持美債，轉(zhuǎn)而購入黃金以維持保障資產(chǎn)的安全和維持本國貨幣信用體系的穩(wěn)定。2022年截至年中，全球各國累計美債持有數(shù)額同比下降1.17%，中國在去年開始拋售了1130億美元的美債。根據(jù)的數(shù)據(jù)顯示，2022年Q1-Q3全球央行購入黃金數(shù)量同比大幅增長61.86%。2021年 3月份以來，comex黃金和白銀庫存累計分別下降了40%、24%，央行購金已在持續(xù)進(jìn)行

原因（1）: 超發(fā)貨幣后的信任危機(jī)

2020年1月-2022年3月，美聯(lián)儲總資產(chǎn)增加了4.76萬億美元，擴(kuò)大了112.86%，翻了一倍。日本央行和歐洲央行總資產(chǎn)分別增加162.59萬億日元和4.05萬億歐元，擴(kuò)大了28.36%和86.76%。央行發(fā)行的貨幣代表國家信用，缺少相應(yīng)的實物資產(chǎn)背書，有可能造成貨幣幣值的不穩(wěn)定，甚至貨幣信用危機(jī)。

央行黃金儲備的其中一個作用在于為本國的貨幣信用背書。黃金作為天然貨幣，在貨幣超發(fā)，或者國家的主權(quán)貨幣信用下降時，增加央行的購金規(guī)模，可以起到穩(wěn)定匯率，穩(wěn)定貨幣信用的作用。

原因（2）：周期

如果答案是和周期有相關(guān)性，那么明年是一個什么經(jīng)濟(jì)周期？美國大概率是從滯漲遞延到衰退。那么衰退的情況下， 什么大類的資產(chǎn)表現(xiàn)是不錯的，從歷史上來看，黃金是其中一個答案，當(dāng)然有興趣的朋友也可以關(guān)注其他大宗商品。另外中國也有可能出大規(guī)模刺激政策，讓CNY市場錢變多。

圖一

圖二

原因（3）：世界的不確定性依然存在

俄烏戰(zhàn)爭、中美問題等等，在這里就不多描述，你懂的。我們多一些換位思考，例如如果你是中東人、土耳其人、俄羅斯人，你會怎么選擇？

個股驗證：

我們看看山東黃金這支20年40倍公司。（很可笑的是，如果你持有他，在2010-2020年的10年，你幾乎是不賺錢的）。他在2010年，2016年，2019（主要是俄烏戰(zhàn)爭，不是需求周期）出現(xiàn)了幾次股價的高位。頭2次，都是美國開始劇烈加息。然后中國開始應(yīng)對放水減息。這個和我們理解的有一些不一樣，因為美聯(lián)儲加息，其實黃金是跌的。為什么那時候開始漲呢，一個是股票的提前性。一個是中國放水對本國黃金的需求。那么今天2023年，歷史有一次上影，5年一個經(jīng)濟(jì)周期是重現(xiàn)的。美國開始加息，會逐步在高位開始降息。然后中國明年要開始刺激經(jīng)濟(jì)也只有放水這套。因此大宗的避險需求會明確。 2019年那波，紫金礦業(yè)也是這個邏輯，我們看紫金礦業(yè)的股票也是也有這個明顯的周期特點 ：

那么2010,2015都發(fā)生了之前說的美國加息后開始降息，對應(yīng)美元指數(shù)下降過程。

估值角度，山東黃金每次低于3倍PB時候和ROE10%時候也是一個信號點，對應(yīng)周期信號：

2023，我們的定調(diào)是熱身賽，這里面不乏存在妖風(fēng)時刻，相對確定的大宗商品是一個蠻好的選擇考慮，尊重周期。

關(guān)注指標(biāo)：美元指數(shù)、美國國債

標(biāo)的：紫金礦業(yè)、山東黃金、招金，黃金ETF

我是講股人Alex，

混跡金融投資圈十幾年，操盤資金十幾億

以知識為資本，用價值的邏輯，更有趣地看待這個世界

*保護(hù)韭菜，尋找大牛，歡迎關(guān)注我，跟你一起更靠譜地投資

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