財(cái)聯(lián)社|新消費(fèi)日?qǐng)?bào)7月18日訊（研究員 梁又勻）17日晚，水羊股份（300740.SZ）發(fā)布公告稱(chēng)，公司正式與法國(guó)EDB公司達(dá)成控股權(quán)收購(gòu)協(xié)議。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，法?guó)EDB公司旗下的高端護(hù)膚品牌伊菲丹（EviDenS）將與御泥坊、大水滴、小迷糊一樣成為水羊股份自有品牌。

不過(guò)，公告還表示，本次收購(gòu)僅獲得品牌公司的控股股權(quán)，并不不參與公司日常經(jīng)營(yíng)，EDB創(chuàng)始人將保留少數(shù)股權(quán)，并繼續(xù)擔(dān)任CEO，品牌與團(tuán)隊(duì)保持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

收購(gòu)金額上，水羊股份擬以4450萬(wàn)歐元收購(gòu)EDB公司90.05%的股權(quán)，并以500萬(wàn)歐元平價(jià)購(gòu)買(mǎi)原股東持有的標(biāo)的公司年初已宣派但未支付的股利形成的債權(quán)，本次交易金額合計(jì)4950萬(wàn)歐元（約合人民幣3.35億元）。

18日開(kāi)盤(pán)，水羊股份股價(jià)迅速拉升，盤(pán)中一度逼近漲停，截至收盤(pán)公司股價(jià)單日漲幅達(dá)19.98%。

“撿便宜”：低價(jià)買(mǎi)下品牌股權(quán)

公告顯示，法國(guó)EDB公司2021年全球營(yíng)收1972.65萬(wàn)歐元（約合人民幣1.34億元），凈利潤(rùn)549.23萬(wàn)歐元（約合人民幣3744.43萬(wàn)元）。以水羊股份收購(gòu)價(jià)格計(jì)算估值，該公司PE約為9倍。

簡(jiǎn)而言之，水羊股份通過(guò)支付法國(guó)EDB公司未來(lái)9年利潤(rùn)的方式，買(mǎi)下了護(hù)膚品品牌伊菲丹（EviDenS）的主導(dǎo)權(quán)。

對(duì)比已上市的化妝品品牌行業(yè)平均市盈率為25.21倍，其中水羊股份自身市盈率為20.39倍，其動(dòng)態(tài)市盈率則是36.4倍。

圖源：同花順

由此不難看出，本次收購(gòu)作價(jià)十分便宜。

同時(shí)，在本次收購(gòu)后EDB公司將納入水羊股份合并報(bào)表范圍。據(jù)多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2022年水羊股份凈利潤(rùn)均值為3.56億元，較去年同比增長(zhǎng)50.78%。

不過(guò)這一便宜的價(jià)格并非憑空而來(lái)。資料顯示，2019年，EviDenS進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)，水羊股份成為其在中國(guó)合作伙伴。借助水羊股份的運(yùn)營(yíng)推廣，EviDenS在中國(guó)美妝市場(chǎng)擁有了一定知名度，品牌營(yíng)收規(guī)模實(shí)現(xiàn)了較大增長(zhǎng)。

將國(guó)外代理品牌轉(zhuǎn)變?yōu)樽杂衅放?，水羊股份在公告中表示，本次交易符合公司的整體戰(zhàn)略，對(duì)于豐富公司品牌矩陣及產(chǎn)品體系有較大意義。

代理業(yè)務(wù)讓公司“起死回生”

水羊股份原名御家匯，于2018年2月上市A股，是御泥坊、小迷糊、大水滴、花瑤花等國(guó)貨護(hù)膚品牌的母公司。早期的“互聯(lián)網(wǎng)+化妝品”模式甚至吸引來(lái)小米雷軍坐鎮(zhèn)公司董事。

由于長(zhǎng)期以來(lái)，水羊股份主要依靠自有品牌御泥坊創(chuàng)收，隨著品牌吸引力下降、淘寶天貓渠道競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，上市后不久公司營(yíng)收下降，凈利潤(rùn)一度由盈轉(zhuǎn)虧。

在自有品牌遭遇發(fā)展瓶頸后，水羊股份利用自身長(zhǎng)期的營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，借助“水羊國(guó)際”開(kāi)拓了代理運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，提出“以自主品牌為核心，自有品牌與代理品牌雙驅(qū)動(dòng)”。

近幾年，水羊股份陸續(xù)拿下了強(qiáng)生系品牌，如城野醫(yī)生、露得清、Rogaine等，以及非強(qiáng)生系品牌KIKO、ZELENS、Cellex-C、美斯蒂克等在國(guó)內(nèi)的代理權(quán)。不少品牌在雙十一、618等大促期間均位列細(xì)分賽道銷(xiāo)售榜首。

公司2021年財(cái)報(bào)顯示，對(duì)母公司凈利潤(rùn)影響達(dá)到10%以上的子公司，4家中有3家為代理品牌營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)公司，合計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約1.08億元，占該年度公司凈利潤(rùn)比例45.87%。

而本次收購(gòu)的EviDenS創(chuàng)立于2007年，產(chǎn)品涵蓋日常全品類(lèi)護(hù)膚品，如卸妝、潔面、面霜、精華、面膜等，重點(diǎn)服務(wù)敏感肌和有抗衰老需求人群，主力商品定價(jià)在千元以上。目前，EviDenS的銷(xiāo)售區(qū)域包括中國(guó)、法國(guó)、美國(guó)、英國(guó)、日本、韓國(guó)等30多各國(guó)家及地區(qū)，入住全球多家知名百貨商場(chǎng)。

除看中EviDenS在全球具備完善的供應(yīng)鏈與銷(xiāo)售渠道外，水羊股份在公告中表示，EDB公司擁有國(guó)際化的博士研發(fā)團(tuán)隊(duì)，公司通過(guò)投資與控股，構(gòu)建國(guó)際化高端研發(fā)與品牌矩陣，是國(guó)際化發(fā)展關(guān)鍵一步。

而一周前，水羊股份還完成了對(duì)法國(guó)輕奢品牌PA公司的投資，并收購(gòu)其中國(guó)業(yè)務(wù)。據(jù)悉，PA創(chuàng)建于1961年，是法國(guó)小眾高端護(hù)膚品牌。而PA公司在巴黎擁有自己的護(hù)膚品工廠(chǎng)，也是水羊股份對(duì)其展開(kāi)收購(gòu)的主要原因之一。

用代理運(yùn)營(yíng)賺到的錢(qián)，買(mǎi)下所代理的品牌，拓展自主品牌的研發(fā)技術(shù)、銷(xiāo)售渠道，不失為一條獨(dú)特的發(fā)展路線(xiàn)。

浙商證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，水羊股份已由電商驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為品牌驅(qū)動(dòng)，邁向全渠道、多品類(lèi)、多品牌的美妝集團(tuán)，公司定價(jià)體系有望變化。

但另一方面，水羊股份的持續(xù)收購(gòu)也將給公司帶來(lái)較大的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，若日后運(yùn)營(yíng)不當(dāng)、收購(gòu)品牌吸引力下降，仍有計(jì)提大額商譽(yù)損失的風(fēng)險(xiǎn)。