文 | 呂雅寧

編輯 | 蘇建勛

中國最大的珠寶企業(yè)之一——浙江明牌珠寶股份有限公司（以下簡稱“明牌珠寶”），也準備跨入光伏領(lǐng)域。

3月3日晚間，在先后三次發(fā)布延期回復(fù)的公告之后，明牌珠寶終于發(fā)出第四封回復(fù)函，這是公司首次就投建光伏電池工廠，對外界問詢做出正面回應(yīng)。

時間推回到一個月前。2月3日，明牌珠寶發(fā)布公告稱，公司擬在紹興市柯橋經(jīng)開區(qū)管委會管理區(qū)域內(nèi)，投資建設(shè)“日月光伏電池片‘超級工廠‘項目”，包括TOPCon和HJT（異質(zhì)結(jié)）兩種技術(shù)的電池片。

在當(dāng)前的光伏電池行業(yè)，TOPCon和HJT是以N型硅片為基底的兩大主流技術(shù)，并有望在未來實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。

公告發(fā)布后，明牌珠寶的股價連續(xù)三個交易日累計漲幅超過20%。2月13日，明牌珠寶最高沖至7.96元/股，創(chuàng)下近四年來的股價最高點。

股價連續(xù)多日的異常波動，引來深交所發(fā)出關(guān)注問詢函，就電池工廠項目的具體建設(shè)周期、建設(shè)方、資金使用計劃、人才及技術(shù)積累等展開詢問，并要求解釋是否存在迎合熱點炒作股價的行為。

明牌珠寶是國民珠寶品牌之一，曾請來知名演員劉濤擔(dān)任品牌形象代言人。公司此番大舉跨界也引來社會公眾的關(guān)注。在其投資者關(guān)系平臺上，幾乎每一天都有關(guān)于光伏項目投資的詢問出現(xiàn)。網(wǎng)民們關(guān)注的問題主要有兩點：一是百億投資的錢夠嗎？二是資源、技術(shù)基礎(chǔ)具備嗎？

回復(fù)函“難產(chǎn)”三次之后，在明牌珠寶發(fā)出的回復(fù)中，公司披露了資金來源的總體計劃，其中各類貸款和政府補貼占據(jù)不少份額?？梢悦鞔_的是，公司未來的償債壓力將進一步加劇。

百億投建光伏的資金來源。圖片來源：明牌珠寶的回復(fù)函

對于明牌珠寶而言，跨界光伏其實是在給失靈的珠寶生意尋找新的出路。就在今年1月31日，即跨界公告發(fā)出的三天前，明牌珠寶發(fā)布的“2022年業(yè)績預(yù)告”顯示：公司預(yù)計年凈虧損0.95億至1.4億元，同比下降169.36%-202.21%。

前腳剛公布預(yù)計在2022年會產(chǎn)生大幅虧損，后腳又高調(diào)宣稱拿出百億跨界光伏。這一回，明牌珠寶讓投資者和公眾都震驚了一把。

事實上，這不是明牌珠寶次跨界，此前的多次跨界求變也多以失敗收場。

珠寶生意失靈，熱衷跨界卻屢屢受挫

明牌珠寶的發(fā)展歷程，也濃縮了中國珠寶首飾的發(fā)展史。

1987年，亞金材料剛剛興起，珠寶大亨虞阿五聽說上海老鳳祥正在尋求亞金生產(chǎn)合作伙伴，認為這是一個良好的商機，便創(chuàng)建了明牌珠寶的前身「上海遠東金銀飾品廠紹興分廠」，開始幫老鳳祥做貼牌加工。1994年，創(chuàng)始人虞阿五之子虞兔良將鉑金引進中國，打造了國內(nèi)款鉑金飾品，之后成立自主品牌“明牌珠寶”。

隨后的幾年間，虞阿五父子的商業(yè)版圖日益擴大，組建起「浙江日月集團有限公司」，主營高檔貴金屬和寶石首飾產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，集團下屬的明牌珠寶得到快速發(fā)展。

2011年，對于明牌珠寶而言是特殊的一年。明牌珠寶在深交所掛牌上市，創(chuàng)始人虞阿五父子也于當(dāng)年躋身福布斯中國富豪榜，位列第99名。

那一年，中國超越日本，成為全球最大的鉑金首飾消費國。明牌珠寶更穩(wěn)占鉑金首飾市場份額的頭部地位：中國內(nèi)地每售出3件鉑金首飾，就有1件來自明牌珠寶。

明牌珠寶的線下門店。圖片來源：視覺中國

不過鉑金還是一個相對小眾的市場，近幾年國內(nèi)市場對于鉑金的需求也逐漸減弱，鉑金的金融屬性遠低于黃金，色澤也不如K金，明牌珠寶的業(yè)務(wù)增長已觸及天花板。明牌珠寶開始調(diào)整策略，轉(zhuǎn)向銷售黃金、鉆石和K金產(chǎn)品等全品類珠寶。

但是，這一領(lǐng)域的競爭對手更多，例如周大福、周生生、老鳳祥等都是更早占得黃金珠寶頭部市場份額的知名品牌，線下門店的數(shù)量也均在4000家以上。明牌珠寶在年報中并未披露具體門店數(shù)量，僅以“近千家自營門店、加盟店、經(jīng)銷網(wǎng)點”籠統(tǒng)概括。

如今，明牌珠寶歷經(jīng)虞氏家族的三代傳承，如今由82歲的虞阿五及其36歲的孫子虞豪華接管，但公司的主營業(yè)務(wù)已頹勢難止。

明牌珠寶開始跨界謀變，相繼踏入房地產(chǎn)行業(yè)、銀行業(yè)，試圖尋找公司的第二增長曲線，可是結(jié)局卻不如愿。

2015年，全國樓市回暖之際，明牌珠寶砸下7億元，參股25%投資「蘇州好屋」，自此正式進軍房地產(chǎn)行業(yè)，開啟珠寶+地產(chǎn)的雙主業(yè)模式。

可惜好景不長，蘇州好屋在2016年至2018年，連續(xù)3年都未能完成業(yè)績對賭協(xié)議。2019年到2021年，蘇州好屋更是由盈轉(zhuǎn)虧，累計虧損超3.3億元。明牌珠寶因業(yè)績受損，不得不多次計提，為股權(quán)減持做準備。

不過即便這樣，明牌珠寶押注房地產(chǎn)的熱情并未減退。

2022年4月，明牌珠寶以自有資金投資設(shè)立全資子公司「上海知鯨多」，擬開展房地產(chǎn)銷售經(jīng)紀類業(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)類似貝殼找房、鏈家等互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)中介平臺。目前這一新業(yè)務(wù)的經(jīng)營狀況如何，公司還未做更詳盡的披露。

折騰多年，大舉跨界房地產(chǎn)迎來一個戲劇性的收尾。明牌珠寶在2022年11月發(fā)布公告稱，認為公司遭遇了蘇州好屋的合同詐騙，公安機關(guān)已經(jīng)刑事立案并展開偵查。

此外，明牌珠寶還曾投資浙江紹興瑞豐農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司?？稍?022年，瑞豐銀行累計下跌42.81%，是一只跌幅超過30%的銀行股，這也成為明牌珠寶去年業(yè)績虧損的一大誘因。

運氣因素也好，戰(zhàn)略失敗也罷?！案粜腥绺羯健边@句話，在明牌珠寶一次次的跨界謀變中，體現(xiàn)得淋漓盡致。

百億跨界光伏，底氣在哪里？

對于明牌珠寶來說，這一次投資百億意味著什么？

明牌珠寶的2022年三季報顯示，截至2022年9月30日，明牌珠寶貨幣資金余額約為11.07億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的余額約為7.55億元，二者合計僅約18.62億元，不到百億投資的五分之一。

此番股票短暫上漲之后，明牌珠寶的市值也只有40億元左右。根據(jù)明牌珠寶近年公開的財報數(shù)據(jù)，明牌珠寶已從2019年開始，連續(xù)四年的扣非凈利潤為負值?？鄢缃?、投資帶來的影響，明牌珠寶在2019年至2021年的歸母凈利潤，分別為8153.75萬元、3690.91萬元、6240.79萬元。與百億相比，確實是杯水車薪。

雖然明牌珠寶2022年的財務(wù)公告還未公布，但從其業(yè)績預(yù)報來看，明牌珠寶的虧損局面將成定局。

圖片來源：明牌珠寶2022年度業(yè)績預(yù)告

現(xiàn)金流、市值顯然不足，盈利狀況也堪憂。無論從哪個角度來看，明牌珠寶投資百億并非易事。況且，光伏看上去也不是明牌珠寶所擅長的業(yè)務(wù)：根據(jù)公開信息，明牌珠寶的董事會和高管人員，其從業(yè)背景仍然以珠寶行業(yè)為主，與光伏這門硬科技相差甚遠。

“珠寶都玩不明白，還玩光伏?！鳖愃频耐饨缭u價，在明牌珠寶的股吧中并不少見。

“雙碳”目標下，光伏已成為熱門賽道之一，跨界追“光”的企業(yè)更是屢見不鮮。據(jù)業(yè)內(nèi)不完全統(tǒng)計，僅2022年，就有約70家上市公司跨界光伏。這其中，主營業(yè)務(wù)增長乏力而尋求跨界謀生的，也占據(jù)很大一部分?？缃缛刖?，對于一個市場增量空間巨大的產(chǎn)業(yè)來說，并不奇怪。但奇怪的是，部分企業(yè)的技術(shù)、資金基礎(chǔ)，是否能夠撐起動輒上百億的光伏項目，產(chǎn)能能否按期落地，有待考證。

從技術(shù)的角度來看，光伏電池是個典型的周期性行業(yè)。PERC電池在統(tǒng)領(lǐng)光伏電池界約五年后，已實現(xiàn)市場普及并逐漸接近光電轉(zhuǎn)換效率理論極限。當(dāng)下，以TOPCon、HJT（異質(zhì)結(jié)）和HPBC為代表的電池片技術(shù)陸續(xù)取得突破，并具備商業(yè)化量產(chǎn)的條件。

此次明牌珠寶的選擇是TOPCon和HJT“兩手抓”，其規(guī)劃產(chǎn)能更是對標一眾千億市值的光伏龍頭，這對于一個光伏行業(yè)的“門外漢”來說著實有點難度。

況且，光伏產(chǎn)業(yè)當(dāng)下還面臨產(chǎn)能過剩的難題，光伏電池的幾家頭部企業(yè)在技術(shù)、成本優(yōu)勢的競爭中，已進入白熱化階段。自年初以來，從上游硅料開始，硅片、電池、組件的價格一路走低，光伏行業(yè)的價格戰(zhàn)愈發(fā)激烈，并進一步成為技術(shù)迭代的催化劑。在光伏產(chǎn)業(yè)新格局還未成型的背景之下，無數(shù)跨界新軍的涌入無疑又帶來更多不確定因素。

縱觀明牌珠寶這幾年來的頻繁跨界，對自身經(jīng)營戰(zhàn)略方向的搖擺和隨意，已為其招致不少財力和精力上的損失。

彼時，連年虧損的明牌珠寶顯然還未從多次跨界的失敗陰影中走出。對于既無資源優(yōu)勢，也缺乏技術(shù)優(yōu)勢的明牌珠寶來說，此番二次跨界光伏電池，無疑更是一場豪賭。