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企業(yè)分析

一、公司介紹

公司主要從事各種藥用玻璃包裝產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括模制瓶系列、棕色瓶系列、安瓿瓶、管制瓶、丁基膠塞、鋁塑蓋塑料瓶等六大系列，千余種規(guī)格，涵蓋從玻璃瓶到丁基膠塞、到鋁塑組合蓋一整套的藥用包裝產(chǎn)品，能滿足不同客戶的需求，在行業(yè)內(nèi)具有規(guī)模優(yōu)勢。

二、行業(yè)所處階段

作為醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游的醫(yī)藥包裝行業(yè)，在過去5年間市場規(guī)模一直保持較高的復(fù)合增長率，以中國為主要驅(qū)動力的亞太市場在規(guī)模上已經(jīng)趕超歐洲、逼近北美。但是，在高速增長的背后，中國醫(yī)藥包裝行業(yè)大而不強(qiáng)，行業(yè)整體附加值不高，企業(yè)普遍規(guī)模小、技術(shù)水平低、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、人員、裝備和管理方面與歐美成熟市場企業(yè)相比仍存在非常大差距。

從政策的實(shí)施上看，關(guān)于“注射劑一致性評價(jià)”和“關(guān)聯(lián)評審”等重要的行業(yè)政策的實(shí)施落地，將影響未來的格局，低硼升級為中硼仍是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢?！敖陙恚袊诩涌焱七M(jìn)一致性評價(jià)、關(guān)聯(lián)審評審批等政策，這將有力推動藥包材跟隨仿制藥實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級，中性藥用玻璃替代進(jìn)程有望加快?！?/p>

結(jié)合現(xiàn)在中國的政策以及健康中國的理念，醫(yī)藥包裝正在不斷升級，這將大力推動低硼硅玻璃升級為中硼硅玻璃。預(yù)計(jì)未來5-10年，中國30萬噸的藥用玻璃當(dāng)中將會有30%-40%由低硼硅玻璃升級為中硼硅玻璃。

未來隨著中國國民生活品質(zhì)的改善和保持健康意識的增強(qiáng)，以及國家產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)，采用全部標(biāo)準(zhǔn)的中性藥用玻璃是社會發(fā)展的大勢所趨：雖然當(dāng)前國內(nèi)中性硼硅玻璃瓶的市場份額較小，但是目前在美國、歐洲和日本的已普遍使用中性硼硅玻璃包裝。從國外藥用玻璃行業(yè)發(fā)展的長遠(yuǎn)趨勢上看，高質(zhì)量的中性硼硅玻璃未來必然逐步取代低硼硅玻璃，成為藥用包裝的選擇材料。

國內(nèi)中硼硅玻璃使用量遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，中硼硅玻璃生產(chǎn)技術(shù)壁壘高，行業(yè)集中度高。

山東藥玻是國內(nèi)第1家、大部分國家第六家掌握中性硼硅玻璃（Ⅰ類玻璃）模制瓶生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)，已基本實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

三、行業(yè)市場規(guī)模

作為醫(yī)藥包裝的重要組成之一，藥用玻璃行業(yè)市場規(guī)模也隨著醫(yī)藥包裝市場規(guī)模的擴(kuò)張而不斷增長。隨著一致性評價(jià)等相關(guān)行業(yè)政策的不斷出臺，醫(yī)藥包裝將跟隨仿制藥同步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級。根據(jù)中國玻璃網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國醫(yī)藥包裝行業(yè)市場規(guī)模突破千億元，預(yù)計(jì)在2021年醫(yī)藥包裝行業(yè)市場規(guī)?？蛇_(dá)到1343億元，市場前景可觀。

隨著我國人口老齡化的加速以及居民健康意識的提高，藥品及保健品市場迎來了廣闊的發(fā)展空間，也給醫(yī)藥包裝材料行業(yè)帶來了良好的發(fā)展機(jī)遇。作為藥品及保健品的主要消費(fèi)群體之一，老年人口的增加勢必會刺激行業(yè)的快速增長，也給醫(yī)藥包裝材料帶來了巨大的市場空間。另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，我國居民健康意識也在不斷提高，衛(wèi)生消費(fèi)相關(guān)支出逐步上升，也給醫(yī)藥及醫(yī)藥包裝材料行業(yè)帶來了正向推動。

四、行業(yè)競爭格局

國內(nèi)同行業(yè)情況

（1）模制瓶系列產(chǎn)品：目前國內(nèi)主要競爭對手為德州晶華藥玻，銷量不足 10 億支；另外山東吉諾玻璃，其市場范圍一直沒有形成規(guī)模，目前其產(chǎn)品僅能在獸藥市場小范圍銷售；四川廣漢輸液瓶主要依托四川科倫藥業(yè)，自 2018 年開始生產(chǎn)西林瓶，目前年銷量在 5000 萬支左右； 2014 年我公司成功收購綿竹成新公司，自此形成了以藥?？倧S、康瑞、成新三大生產(chǎn)基地，更加提升了模制瓶的市場競爭力。公司通過自主研發(fā)，自 2004 年開始生產(chǎn)中硼硅玻璃模制系列產(chǎn)品，填補(bǔ)國內(nèi)空白，目前在血液制瓶、造影劑、高端生物制劑領(lǐng)域被廣泛使用，全面取代進(jìn)口產(chǎn)品。一致性評價(jià)過程中，中硼硅模制注射劑瓶以其優(yōu)越的性能以及相對于相同材質(zhì)管制瓶產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢，倍受廣大制藥企業(yè)的青睞。目前，公司生產(chǎn)的模制瓶產(chǎn)品質(zhì)量已接近國際同類產(chǎn)品先進(jìn)水平，居國內(nèi)領(lǐng)先。公司 2020 年突破了中硼硅?？蛊枯p量薄壁技術(shù)壁壘。

（2）管制瓶系列產(chǎn)品：目前，國內(nèi)有肖特、雙峰、正力、正川、力諾、四星等眾多競爭對手，目前 CDE 官網(wǎng)公示的管制瓶生產(chǎn)企業(yè)有 155 家、安瓶生產(chǎn)企業(yè) 125 家，競爭十分激烈；但憑借公司多年技術(shù)經(jīng)驗(yàn)積累、原料優(yōu)勢（玻管自產(chǎn)）以及良好的平臺優(yōu)勢，在限抗、中藥注射劑和輔助用藥限制清單的多重影響下，公司管制瓶的銷量穩(wěn)步上升；隨著注射劑一致性評價(jià)工作的深入推進(jìn)，市場需求的重心將向中硼硅管制瓶和中硼硅安瓿產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，目前公司已配置多臺進(jìn)口成型設(shè)備，新建了大型現(xiàn)代化車間，引進(jìn)了國際的生產(chǎn)設(shè)備，強(qiáng)化了質(zhì)量管理，加上自產(chǎn)低硼硅玻璃管、中硼硅玻璃管的成本優(yōu)勢和質(zhì)量可控優(yōu)勢，在行業(yè)內(nèi)的競爭力和影響力不斷加強(qiáng)。

（3）棕色瓶系列產(chǎn)品：目前國內(nèi)主要競爭對手為日照鼎新、青島昱泰、青島嶗山玻璃廠、淄博匯晶、廣東華興等，同行業(yè)總體產(chǎn)能不足 20 億支， 2020 年底公司總產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到 30 億支以上；在行業(yè)內(nèi)，公司一直秉承品質(zhì)的原則向市場輸送精良產(chǎn)品，在中高端市場，特別是保健品市場、化妝品市場獲得良好口碑及市場份額。

（4）丁基膠塞：公司膠塞產(chǎn)能達(dá)到 60 多億支，成為行業(yè)內(nèi)規(guī)模、環(huán)境、設(shè)備條件居前的企業(yè)。目前膠塞行業(yè)內(nèi)擁有注冊證的企業(yè) 60 余家，總產(chǎn)能達(dá)到 520 億支，實(shí)際產(chǎn)量達(dá)到 400 億支左右，公司專注于醫(yī)藥包裝領(lǐng)域的產(chǎn)品生產(chǎn)、研發(fā)和銷售，常年服務(wù)于科倫集團(tuán)、齊魯制藥、石藥集團(tuán)、魯抗醫(yī)藥、羅欣制藥、瑞陽制藥等國內(nèi)重點(diǎn)的制藥生產(chǎn)企業(yè)。

（5）預(yù)灌封：主要競爭對手有山東威高、美國 BD、寧波正力三家，隨著生物疫苗、重組基因、單抗、微球及血液制品領(lǐng)域迅速發(fā)展，預(yù)灌封產(chǎn)品市場發(fā)展空間巨大， 2020 年全國市場需求 3.5-4億只，新冠疫苗的開發(fā)將使得國內(nèi)預(yù)灌封市場需求實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，目前公司已經(jīng)與中國生物制藥集團(tuán)、科興中維、康希諾等企業(yè)達(dá)成多項(xiàng)疫苗包裝的合作。公司自 2008 年投產(chǎn)以來逐步提升制造工藝和管理水平，目前已經(jīng)形成專門的質(zhì)量控制體系，目前已經(jīng)與多家知名企業(yè)合作，具備了迅速發(fā)展的基礎(chǔ)。

公司外貿(mào)出口方面的基本情況

根據(jù)對全球知名的藥用玻璃包裝制造商進(jìn)行調(diào)研結(jié)合國際知名調(diào)查公司的數(shù)據(jù)，公司目前已經(jīng)成為國際上知名的藥用玻璃包材生產(chǎn)企業(yè)，整體生產(chǎn)及銷售數(shù)量位居前列。

隨著公司生產(chǎn)裝備的升級換代、質(zhì)量管理水平的不斷提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，公司成為全球藥用玻璃包裝的領(lǐng)先者，無論在質(zhì)量上、數(shù)量上還是市場知名度上公司已步入全球行業(yè)梯隊(duì)。近幾年來，以亞洲為代表的公司、印度 PIRAMAL 和日本的 NIPRO 公司等在規(guī)模上和質(zhì)量上都有很大的進(jìn)步，帶來了全球藥用玻璃包裝的格局和行業(yè)競爭很大的變化，亞洲行業(yè)領(lǐng)先者逐步在擠占著歐洲的德國肖特、格雷斯海姆、法國SGD和意大利BORMIOLI為代表的其亞洲和傳統(tǒng)的歐美市場，模制瓶系列產(chǎn)品因?yàn)槭袌鰷?zhǔn)入門檻高和市場集中度高，無論是產(chǎn)銷還是利潤空間都會穩(wěn)定上升和發(fā)展；管制瓶系列產(chǎn)品因?yàn)槠鸩介T檻低和發(fā)展中國家本土民族化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，其競爭將會越來越激烈產(chǎn)品盈利的空間越來越窄，對于公司的貢獻(xiàn)將主要體現(xiàn)在量上和銷售額上的增長；丁基膠塞和配套產(chǎn)品的發(fā)展將會逐步成為公司外貿(mào)出口的一個(gè)主要的經(jīng)濟(jì)和利潤的增長點(diǎn)。

綜合以上分析

隨著國家政策改革的深入推進(jìn)，特別是一致性評價(jià)、集中帶量招標(biāo)采購等具體措施的實(shí)施，行業(yè)將朝著集約化發(fā)展，公司擁有全國 4000 余家客戶，其中制藥企業(yè) 3000 余家，并已與賽諾菲安萬特、輝瑞、諾華、勃林格殷格翰、 GE、恒瑞、揚(yáng)子江、齊魯、正大天晴、復(fù)星醫(yī)藥集團(tuán)、華潤集團(tuán)、國藥集團(tuán)等國內(nèi)外知名企業(yè)形成良好、穩(wěn)定的合作關(guān)系，綜合實(shí)力的優(yōu)勢將進(jìn)一步體現(xiàn)出來。

五、企業(yè)護(hù)城河

（1）品牌優(yōu)勢

公司有長期從事藥用玻璃生產(chǎn)經(jīng)營的歷史，公司生產(chǎn)的模制抗生素玻璃瓶及棕色玻璃藥瓶被評為山東省名牌產(chǎn)品，公司產(chǎn)品以其產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)良在藥用玻璃包裝行業(yè)及制藥企業(yè)中享有較高知名度，國內(nèi)大型制藥企業(yè)主要使用公司產(chǎn)品。在 2018 年中國品牌排行網(wǎng)主辦的全網(wǎng)范圍最廣、規(guī)模最大的品牌綜合實(shí)力排名評選活動中，公司被評為“2018 年度中國醫(yī)藥包裝十大品牌”名。同時(shí)，公司一直在積極開拓國際市場，取得了良好的銷售業(yè)績，產(chǎn)品在國際市場獲得了一定的品牌認(rèn)可度，包括賽諾菲、諾華、拜耳、勃林格殷格翰、輝瑞制藥等跨國公司均為公司客戶。

（2）規(guī)模優(yōu)勢

公司是國內(nèi)藥用玻璃行業(yè)的龍頭企業(yè)，現(xiàn)擁有?？蛊磕戤a(chǎn) 70 多億支的產(chǎn)能，是國內(nèi)最大的?？蛊可a(chǎn)廠家。公司現(xiàn)有六大類系列產(chǎn)品，千余種規(guī)格，涵蓋從玻璃瓶到丁基膠塞、到鋁塑組合蓋一整套的藥用包裝產(chǎn)品；產(chǎn)品材質(zhì)涵蓋中硼硅玻璃、耐堿玻璃、低硼硅玻璃、鈉鈣玻璃等高低端，能滿足不同客戶的需求。完整的產(chǎn)品線以及產(chǎn)業(yè)鏈格局形成了明顯的規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢，體現(xiàn)在采購和管理成本降低、市場風(fēng)險(xiǎn)分散、綜合毛利率提升等各個(gè)方面。公司積極在行業(yè)內(nèi)進(jìn)行全國性戰(zhàn)略布局， 2002 年在內(nèi)蒙古投資設(shè)立包頭市康瑞藥用玻璃包裝制品有限公司， 2014 年控股收購四川綿竹成新藥用玻璃有限責(zé)任公司，突破了公司營銷半徑的限制，極大增強(qiáng)了市場輻射能力，為企業(yè)做大做強(qiáng)創(chuàng)造了必要條件； 2018 和 2019 年對原有的兩個(gè)膠塞車間進(jìn)行了大修改造，使膠塞的產(chǎn)能從 40 多億支提升到 60 億支，膠塞產(chǎn)品的規(guī)?；a(chǎn)進(jìn)一步提高，也提高了與瓶子的配套能力。

六、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)

七、企業(yè)文化

核心價(jià)值觀

提倡創(chuàng)新，反對守舊；提倡實(shí)干，反對應(yīng)付；

提倡奉獻(xiàn)，反對索?。惶岢?fù)責(zé)，反對推諉；

提倡高效，反對拖沓；提倡誠信，反對虛假。

藥玻精神

務(wù)實(shí)創(chuàng)新謀發(fā)展、拼搏奮進(jìn)求共贏！

經(jīng)營理念

管理學(xué)習(xí)化，工作標(biāo)準(zhǔn)化，考核證據(jù)化！

用人理念

以成績定升遷，有作為就有地位！

八、總結(jié)

低硼升級為中硼仍是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，高質(zhì)量的中性硼硅玻璃未來必然逐步取代低硼硅玻璃。中硼硅玻璃生產(chǎn)技術(shù)壁壘高，行業(yè)集中度高。山東藥玻目前已經(jīng)成為國際上知名的藥用玻璃包材生產(chǎn)企業(yè)，整體生產(chǎn)及銷售數(shù)量位居前列，無論在質(zhì)量上、數(shù)量上還是市場知名度上公司已步入全球行業(yè)梯隊(duì)。

1.企業(yè)自身層面： ①生產(chǎn)一線員工招工難；質(zhì)量、技術(shù)研發(fā)、管理等人才欠缺； ②生產(chǎn)經(jīng)營管理方面存在一定潛力仍沒有釋放出來； ③受產(chǎn)業(yè)鏈上（礦產(chǎn)資源材料和能源供應(yīng)商）下游企業(yè)（中間商和終端客戶）的雙重?cái)D壓，成本控制難度較大。

2.外部環(huán)境層面： ①日化食品瓶行業(yè)中小企業(yè)多、產(chǎn)能過剩和產(chǎn)品同質(zhì)化加劇了市場競爭； ②印度、越南、印尼等新興國家具有低成本替代的優(yōu)勢，形成一定的競爭壓力； ③國家對藥品食品管理不斷加嚴(yán)，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)變大。

財(cái)報(bào)分析

1. 看總資產(chǎn)，判斷公司實(shí)力及擴(kuò)張能力

2020年總資產(chǎn)56億，規(guī)模不算大；總資產(chǎn)增長率有2年小于10%，成長性一般。

2. 看資產(chǎn)負(fù)債率，了解公司的償債風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)負(fù)債率小于40%，基本沒有償債風(fēng)險(xiǎn)。

3. 看有息負(fù)債和準(zhǔn)貨幣資金，排除償債風(fēng)險(xiǎn)

準(zhǔn)貨幣資金與有息負(fù)債之差大于0無償債壓力。

4. 看“應(yīng)付預(yù)收”減“應(yīng)收預(yù)付”的差額，了解公司的競爭優(yōu)勢

應(yīng)付預(yù)收-應(yīng)收預(yù)付的差額大于0，公司的競爭力較強(qiáng)，具有“兩頭吃”的能力。

5. 看應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)，了解公司的產(chǎn)品競爭力

（應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率在10%左右，且基本都在1年內(nèi)，問題不大。

6. 看固定資產(chǎn)，了解公司維持競爭力的成本

固定資產(chǎn)工程占總資產(chǎn)的比率小于40%，屬于輕資產(chǎn)型公司，保持持續(xù)的競爭力成本相對要低一些。2019年突然增加主要是購置和在建工程轉(zhuǎn)資增加固定資產(chǎn)所致。

7. 看投資類資產(chǎn)，判斷公司的專注程度

投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率小于10%，專注于主業(yè)，屬于優(yōu)秀的公司。

8. 看存貨，了解公司未來業(yè)績爆雷的風(fēng)險(xiǎn)

存貨占總資產(chǎn)的比率很穩(wěn)定，問題不大。

9. 看商譽(yù)，了解公司未來業(yè)績爆雷的風(fēng)險(xiǎn)

沒有商譽(yù)，該項(xiàng)沒有風(fēng)險(xiǎn)。

10. 看營業(yè)收入，了解公司的行業(yè)地位及成長性

營業(yè)收入增長率大于10%，說明公司處于成長較快，前景較好。

11. 看毛利率，了解公司的產(chǎn)品競爭力及風(fēng)險(xiǎn)

毛利率小于40%，中低毛利率說明公司的產(chǎn)品或服務(wù)的競爭力較差；毛利率波動幅度基本小于10%，優(yōu)秀的公司。

12. 看期間費(fèi)用率，了解公司的成本管控能力

期間費(fèi)用率占毛利率的比例大于40%，成本控制能力差。2020年突然降低主要是銷售費(fèi)用減少所致，執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，與合同履約直接相關(guān)的運(yùn)輸費(fèi)等作為合同履約成本調(diào)整到營業(yè)成本核算，2020年度發(fā)生的與合同履約直接相關(guān)的運(yùn)輸費(fèi)為131,792,569.34元。