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一、平板探測(cè)器概覽

（一）平板探測(cè)器是數(shù)字化 X 線(xiàn)影像系統(tǒng)核心部件之一

X 射線(xiàn)影像系統(tǒng)利用 X 射線(xiàn)對(duì)物體的穿透、差別吸收、感光及熒光作用，將物體各部分 密度分布信息投射到 X 射線(xiàn)采集和成像裝置并形成影像，從而觀(guān)察物體內(nèi)部構(gòu)造，其組 成包括 X 射線(xiàn)發(fā)生裝置、探測(cè)裝置和機(jī)架及電子料等。探測(cè)裝置承擔(dān) X 射線(xiàn)檢測(cè)、記錄 和成像功能，對(duì)系統(tǒng)成像質(zhì)量和工作效率起著決定性作用。 X 射線(xiàn)影像系統(tǒng)從模擬圖像階段逐漸向數(shù)字化成像階段轉(zhuǎn)變，體現(xiàn)了在更高的空間/密度 分辨率、更高的能量轉(zhuǎn)化效率、更快的成像速度、更便利的圖像處理方式、更小的放射 劑量等方面的追求。而轉(zhuǎn)變過(guò)程中更多的革新體現(xiàn)為探測(cè)裝置和成像分析過(guò)程的變化。 數(shù)字化 X 線(xiàn)探測(cè)器是數(shù)字化 X 線(xiàn)影像系統(tǒng)核心部件之一，推動(dòng) X 射線(xiàn)影像系統(tǒng)數(shù)字化 升級(jí)。數(shù)字化 X 線(xiàn)探測(cè)器將 X 線(xiàn)轉(zhuǎn)換為數(shù)字信號(hào)，避免光學(xué)散射造成的影像失真，使得 數(shù)字化X線(xiàn)影像系統(tǒng)具有量子效率高、圖像質(zhì)量好、成像速度快等優(yōu)點(diǎn)，正逐步取代CR、 CCD-DR 成為 X 射線(xiàn)影像系統(tǒng)的主流技術(shù)方案。

按照傳感器陣列形狀不同，數(shù)字化 X 線(xiàn)探測(cè)器可分為平板探測(cè)器和線(xiàn)陣探測(cè)器。平板為 面陣結(jié)構(gòu)，主要用于醫(yī)療、工業(yè)無(wú)損檢測(cè)和安檢等領(lǐng)域。線(xiàn)陣與平板相似，不過(guò)只有一 行像素，因此要形成二維圖像，需要使用如傳送裝置增加時(shí)間維度，線(xiàn)陣主要用于安檢、工業(yè)檢測(cè)、食品檢測(cè)等領(lǐng)域。數(shù)字化 X 線(xiàn)探測(cè)器以平板探測(cè)器為主。2014 年全球 X 線(xiàn)探 測(cè)器市場(chǎng)中，平板市場(chǎng)份額約 57%，市場(chǎng)規(guī)模約 11.5 億美元，線(xiàn)陣市場(chǎng)份額約 8%，市 場(chǎng)規(guī)模約 1.6 億美元，上一代準(zhǔn)數(shù)字化技術(shù)產(chǎn)品占據(jù)余下 35%市場(chǎng)，2017 年平板市場(chǎng)份 額提升至 60%左右。細(xì)分至數(shù)字化 X 線(xiàn)探測(cè)器市場(chǎng)，平板更是占據(jù)絕大多數(shù)市場(chǎng)份額。 平板探測(cè)器在數(shù)字化 X 線(xiàn)影像系統(tǒng)成本結(jié)構(gòu)中占據(jù)主要部分。數(shù)字化 X 線(xiàn)影像系統(tǒng)成本 結(jié)構(gòu)中核心部件約占 80%，其中平板探測(cè)器占比最高，達(dá) 30-40%。

平板探測(cè)器性能的技術(shù)評(píng)價(jià)主要包括像素間距、動(dòng)態(tài)范圍、DQE、MTF、最大線(xiàn)性劑量、 空間分辨率等，各指標(biāo)的表現(xiàn)共同決定平板探測(cè)器最終的成像質(zhì)量。

（二）平板探測(cè)器的分類(lèi)與發(fā)展趨勢(shì)

按工作模式的不同，平板探測(cè)器可分為靜態(tài)和動(dòng)態(tài)

靜態(tài)平板探測(cè)器指單次 X 線(xiàn)或由單次 X 線(xiàn)組合的序列拍片下成像的平板探測(cè)器，成像時(shí) 主要凸顯被檢測(cè)物體大小與形狀，無(wú)時(shí)間維度變化。靜態(tài)平板探測(cè)器側(cè)重分辨率和感光 效率，在圖像性能上強(qiáng)調(diào)單幀大動(dòng)態(tài)范圍，設(shè)計(jì)思路為犧牲采集速度換取更大的像素內(nèi) 感光面積從而提高圖像信噪比，并致力于在劑量可接受前提下提高分辨率。目前主流產(chǎn) 品像素尺寸在 139um 以下，領(lǐng)先廠(chǎng)商可達(dá)到 100um 左右。 動(dòng)態(tài)平板探測(cè)器指脈沖式或連續(xù) X 射線(xiàn)曝光拍片下成像的平板探測(cè)器，增加連續(xù)觀(guān)察攝 影功能，能在透視情況下動(dòng)態(tài)觀(guān)察被檢測(cè)物體情況。動(dòng)態(tài)平板探測(cè)器側(cè)重采集速度和感 光效率。動(dòng)態(tài)產(chǎn)品需要適應(yīng)高速連續(xù)工作，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定性和可靠性，圖像性能上強(qiáng)調(diào)高通 量、低延時(shí)的實(shí)時(shí)圖像處理以及低劑量下達(dá)到極高信噪比，設(shè)計(jì)思路為犧牲一定的分辨 率來(lái)?yè)Q取更快的采集速度和更高的感光效率，并致力于實(shí)現(xiàn)極小的殘影消除時(shí)間、分辨 率可接受情況下降低劑量。目前主流產(chǎn)品像素尺寸在 150um 以上。

2018 年全球平板探測(cè)器市場(chǎng)中，靜態(tài)約占 65%，動(dòng)態(tài)約占 35%。靜態(tài)、動(dòng)態(tài)底層技術(shù)原 理及架構(gòu)差異不大，只是針對(duì)不同終端使用場(chǎng)景，在工作模式、設(shè)計(jì)思路和參數(shù)設(shè)置上 有所不同。平板探測(cè)器分辨率、采集速度和感光效率三者在物理原理上相互制衡，但隨 著技術(shù)進(jìn)步如基礎(chǔ)半導(dǎo)體材料的突破，制衡關(guān)系逐漸被弱化，可一定程度兼顧靜態(tài)模式 下分辨率、動(dòng)態(tài)模式下采集速度的要求，靜態(tài)和動(dòng)態(tài)產(chǎn)品的界限正逐漸模糊。

按能量轉(zhuǎn)換方式的不同，平板探測(cè)器可分為間接轉(zhuǎn)換和直接轉(zhuǎn)換

目前，間接轉(zhuǎn)換是絕對(duì)的市場(chǎng)主流，占據(jù)全球平板探測(cè)器 90%以上市場(chǎng)份額。

間接轉(zhuǎn)換探測(cè)器內(nèi)部結(jié)構(gòu)主要包括閃爍體、傳感器及讀出電路、外圍控制電路等。X 線(xiàn) 投射到探測(cè)器上先照射到閃爍體，閃爍體吸收 X 線(xiàn)后以可見(jiàn)光形式釋放能量。傳感器將 采集到的光信號(hào)轉(zhuǎn)換為電信號(hào)，并傳輸?shù)阶x出電路進(jìn)行模擬和數(shù)字轉(zhuǎn)換，再傳輸?shù)接?jì)算 機(jī)進(jìn)行圖像重建。閃爍體、傳感器及讀出電路是核心，決定平板探測(cè)器的主要性能指標(biāo)。 在閃爍體方面，主流材料包括碘化銫（CsI）和硫氧化釓（GOS），成本及性能上有所不 同：1）成本端：GOS 不需要長(zhǎng)時(shí)間蒸鍍沉積，生產(chǎn)工藝簡(jiǎn)單，產(chǎn)品穩(wěn)定可靠，成本較 CsI 低 20-30%。2）性能端：CsI 的 X 線(xiàn)轉(zhuǎn)換效率比 GOS 高 30-40%，橫向光擴(kuò)散更小，空間 分辨率更高。憑借優(yōu)異性能，CsI 有望進(jìn)一步擠占 GOS 市場(chǎng)份額。

在傳感器方面，間接轉(zhuǎn)換使用的傳感器材料主要包括非晶硅、IGZO、CMOS 和柔性基板。非晶硅是目前主流，具有大面積、工藝成熟穩(wěn)定、普通放射能譜范圍響應(yīng)好、材料穩(wěn) 定可靠、環(huán)境適應(yīng)性好等特點(diǎn)，可同時(shí)滿(mǎn)足靜態(tài)和動(dòng)態(tài)需求。IGZO 采用更先進(jìn)的傳感器 陣列，繼承非晶硅易于大面積制造的同時(shí)有更低噪聲、更快采集速度，電子遷移率為非 晶硅的 20-50 倍，是理想大尺寸高速動(dòng)態(tài)探測(cè)器技術(shù)。CMOS 源于單晶硅技術(shù)，單晶硅 電子遷移率是非晶硅的千倍數(shù)量級(jí)，分辨率高、采集速度快、噪聲極低、遲滯也低，可同 時(shí)滿(mǎn)足動(dòng)態(tài)和靜態(tài)需求，但在尺寸大小、輻射壽命、成本等方面存在劣勢(shì)，目前主要應(yīng) 用于小尺寸動(dòng)態(tài) X 線(xiàn)影像系統(tǒng)。柔性基板通過(guò)薄而軟的材料（如聚亞酰胺）代替?zhèn)鹘y(tǒng)玻 璃元件，輕便、抗沖撞、不易破損，可適應(yīng)條件復(fù)雜、惡劣的應(yīng)用場(chǎng)景。

直接轉(zhuǎn)換探測(cè)器不需要閃爍體，內(nèi)部結(jié)構(gòu)主要包括傳感器及讀出電路、外圍控制電路等， 基本原理是 X 線(xiàn)投射到探測(cè)器上，傳感器（光導(dǎo)半導(dǎo)體）采集 X 線(xiàn)后直接將 X 線(xiàn)強(qiáng)度分 布轉(zhuǎn)換為電信號(hào)。因不產(chǎn)生可見(jiàn)光，沒(méi)有光橫向擴(kuò)散影響，具有更高的空間分辨率，是 平板探測(cè)器行業(yè)未來(lái)發(fā)展方向。目前，直接轉(zhuǎn)換主要有兩種：以非晶硒為代表的積分式 探測(cè)器和以碲化鎘（CdTe）、碲鋅鎘（CZT）為代表的光子計(jì)數(shù)探測(cè)器。 非晶硒探測(cè)器主要用于乳腺領(lǐng)域。非晶硒探測(cè)器圖像質(zhì)量高，更能滿(mǎn)足乳腺機(jī)空間、密 度分辨率的高要求，但對(duì)工作環(huán)境的溫度及濕度有嚴(yán)格要求，加之價(jià)格昂貴，因此只主 要應(yīng)用于乳腺。2018 年，非晶硒產(chǎn)品出貨量約占乳腺探測(cè)器總出貨數(shù)量的 55%，非晶硅 占比約 37%。非晶硒技術(shù)為 Hologic 獨(dú)有，其乳腺機(jī)采用乳腺專(zhuān)用非晶硒直接數(shù)字化平 板探測(cè)器，在發(fā)達(dá)國(guó)家占有率超 70%。

短中期來(lái)看，間接、直接轉(zhuǎn)換探測(cè)器中的非晶硅、IGZO、CMOS、柔性基板、非晶硒五 大傳感器技術(shù)均有其特點(diǎn)和發(fā)展階段的終端應(yīng)用場(chǎng)景，技術(shù)間存在一定替代，但任一技 術(shù)無(wú)法覆蓋大部分應(yīng)用場(chǎng)景，將在各自更適用的應(yīng)用場(chǎng)景下構(gòu)成功能和性?xún)r(jià)比的最優(yōu)解。 非晶硅平板具備性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)短中期內(nèi)仍是靜態(tài)平板和大尺寸動(dòng)態(tài)平板主流選擇； IGZO 探測(cè)器信噪比高且采集速度快于非晶硅，動(dòng)態(tài)領(lǐng)域一定程度替代非晶硅是大勢(shì)所 趨；CMOS 探測(cè)器短中期有望成為牙科、乳腺、外科及介入等領(lǐng)域的主流技術(shù)平臺(tái)，同 時(shí)隨著晶圓生產(chǎn)工藝以及輻射加固技術(shù)成熟，有望在高端靜態(tài)、大尺寸動(dòng)態(tài)以及工業(yè)中 有著更廣泛的應(yīng)用；柔性基板目前成本較高，隨著工藝改善有望在特殊應(yīng)用場(chǎng)景中取代 非晶硅；非晶硒有望在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)統(tǒng)治中高端乳腺機(jī)市場(chǎng)。

長(zhǎng)期來(lái)看，直接轉(zhuǎn)換是平板探測(cè)器行業(yè)發(fā)展方向。光子計(jì)數(shù)探測(cè)器綜合性能優(yōu)異，無(wú)附 加電子噪聲，有效降低輻射劑量，還能實(shí)現(xiàn)射線(xiàn)多能譜采樣點(diǎn)的多色成像，從而具備物 質(zhì)分辨能力，有望助力 X 射線(xiàn)成像逐步從 2D、3D 發(fā)展到 4D，從黑白發(fā)展到彩色。光子 計(jì)數(shù)探測(cè)器被公認(rèn)為是下一代 X 線(xiàn)成像技術(shù)，具備非常大的應(yīng)用潛力，目前國(guó)內(nèi)外都在 積極探索。國(guó)外光子計(jì)數(shù)器廠(chǎng)商主要有瑞典 Direct Conversion（已被萬(wàn)睿視收購(gòu)）、英國(guó) Kromek、瑞典 Prismatic Sensor AB（已被 GE 收購(gòu)）；對(duì)于 CZT/CdTe 晶體，國(guó)外廠(chǎng)商主 要有加拿大 Redlen（已被佳能收購(gòu)）、日本 Acrorad（主要股東為西門(mén)子），國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商主要 有陜西迪泰克。2021 年，西門(mén)子推出全球首臺(tái)光子計(jì)數(shù) CT 系統(tǒng)；GE 光子計(jì)數(shù) CT 系統(tǒng) 已經(jīng)進(jìn)入臨床階段。

二、平板探測(cè)器應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，成長(zhǎng)空間廣闊

隨著數(shù)字化 X 線(xiàn)影像系統(tǒng)及相關(guān)技術(shù)發(fā)展與改進(jìn)，平板探測(cè)器應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，目前 廣泛應(yīng)用于醫(yī)療和非醫(yī)療領(lǐng)域。

（一）醫(yī)療領(lǐng)域：傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域增速放緩，口腔領(lǐng)域增速快且空間較大

DR、乳腺用平板探測(cè)器

靜態(tài)平板探測(cè)器主流應(yīng)用場(chǎng)景為靜態(tài)拍片診斷，主要用于數(shù)字化 X 線(xiàn)攝影系統(tǒng)（DR）和 數(shù)字化乳腺 X 射線(xiàn)攝影系統(tǒng)（FFDM）。 DR 是目前全球主流 X 線(xiàn)影像設(shè)備，廣泛應(yīng)用于醫(yī)院內(nèi)科、外科、骨科、創(chuàng)傷科、急診 科、體檢科等科室。在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，DR 應(yīng)用相對(duì)成熟，需求主要體現(xiàn)在 CR、CCD-DR 等老舊設(shè)備數(shù)字化升級(jí)和存量 DR 換修。在我國(guó)和其他發(fā)展中國(guó)家，DR 配置與發(fā)達(dá)國(guó)家 存在較大差距，我國(guó)目前人均 DR 不及發(fā)達(dá)國(guó)家 1/10，從而形成巨大采購(gòu)需求。 乳腺用平板探測(cè)器市場(chǎng)前景穩(wěn)定。FFDM 具有優(yōu)質(zhì)圖像、更低的輻射劑量、高效的工作 流程及支持?jǐn)鄬映上瘛?D 定位活檢等優(yōu)點(diǎn)，為發(fā)展新的臨床檢查技術(shù)提供了可能性。隨 著女性對(duì)乳腺保護(hù)意識(shí)增強(qiáng)，F(xiàn)FDM 在全球范圍內(nèi)逐漸應(yīng)用，同時(shí)受歐美文化的影響， FFDM 開(kāi)始在國(guó)內(nèi)和其他發(fā)展中國(guó)家普及。

全球 DR、乳腺用平板探測(cè)器市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) DR 用平板探測(cè)器市場(chǎng)容量從 2018 年 4.72 萬(wàn)臺(tái)提升至 2027 年 9.44 萬(wàn)臺(tái)（CAGR 為 8.0%），市場(chǎng)規(guī)模從 2018 年 7.2 億美元增 長(zhǎng)至 2027 年 10.2 億美元（CAGR 為 4.0%）。乳腺用平板探測(cè)器市場(chǎng)容量從 2018 年 0.64 萬(wàn)臺(tái)提升至 2027 年 0.92 萬(wàn)臺(tái)（CAGR 為 4.1%），市場(chǎng)規(guī)模從 2018 年 1.2 億美元增長(zhǎng)至 2027 年 1.5 億美元（CAGR 為 2.6%）。 中國(guó) DR、乳腺用平板探測(cè)器市場(chǎng)增速略高于全球，預(yù)計(jì) DR 用平板探測(cè)器市場(chǎng)容量從 2018 年 1.2 萬(wàn)臺(tái)提升至 2027 年 3.1 萬(wàn)臺(tái)（CAGR 為 11.2%），市場(chǎng)規(guī)模從 2018 年 8.8 億 元增長(zhǎng)至 2027 年 16.1 億元（CAGR 為 7.0%）。乳腺用平板探測(cè)器市場(chǎng)容量從 2018 年 780 臺(tái)提升至 2027 年 1320 臺(tái)（CAGR 為 6.0%），市場(chǎng)規(guī)模從 2018 年 0.91 億元增長(zhǎng)至 2027 年 1.35 億元（CAGR 為 4.5%）。

數(shù)字胃腸機(jī)、外科介入及放療設(shè)備用平板探測(cè)器

動(dòng)態(tài)平板探測(cè)器主流應(yīng)用場(chǎng)景為術(shù)中透視成像、動(dòng)態(tài)影像診斷及治療輔助定位，主要用 于 C 型臂 X 射線(xiàn)機(jī)、數(shù)字減影血管造影系統(tǒng)（DSA）、數(shù)字胃腸機(jī)（DRF）及放射設(shè)備。 C 型臂正逐漸由影像增強(qiáng)器升級(jí)為平板探測(cè)器，使輻射劑量更低、有效成像面積更大、 成像質(zhì)量更高，能更好地滿(mǎn)足臨床使用需求。DSA 具有對(duì)比度分辨率高、檢查時(shí)間短、 造影劑用量少、患者 X 射線(xiàn)吸收量明顯降低的優(yōu)點(diǎn)，運(yùn)用普及度逐漸提升。DRF 主要用 于胃腸造影、食道造影、消化道檢查等，胃腸造影檢查與消化道內(nèi)鏡檢查技術(shù)相配合可 以對(duì)大部分消化道疾病進(jìn)行普查和確診，具有技術(shù)難度低、檢查效率高、受檢者痛苦少、 費(fèi)用較低等優(yōu)點(diǎn)，因此配置平板探測(cè)器的數(shù)字胃腸機(jī)成為該類(lèi)設(shè)備的主流。放療設(shè)備主 要包括醫(yī)用直線(xiàn)加速器、模擬定位機(jī)等，醫(yī)用直線(xiàn)加速器是目前最主流的放療技術(shù)，擁 有較大增量空間，據(jù)瓦里安預(yù)計(jì)，未來(lái) 20 年全球總需求量或?qū)⑦_(dá)到 2.17 萬(wàn)臺(tái)。

整體來(lái)看，全球數(shù)字胃腸機(jī)、外科介入及放療設(shè)備需求因數(shù)字化升級(jí)和普及度提升而穩(wěn) 步提升，對(duì)應(yīng)平板探測(cè)器市場(chǎng)也穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模從 2018 年 3.0 億美元增長(zhǎng)至 2027 年 4.7 億美元（CAGR 為 5.3%）。我國(guó)相關(guān)設(shè)備存在較大缺口，如 2017 年我國(guó)人均 DSA 擁有量不及美國(guó)的 1/10，2019 年我國(guó)每百萬(wàn)人放療設(shè)備數(shù)量?jī)H 1.5 臺(tái)，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá) 國(guó)家和地區(qū)每百萬(wàn)人口 6-12 臺(tái)的水平。我國(guó)數(shù)字胃腸機(jī)、外科介入及放療設(shè)備普及度提 升帶來(lái)增量需求背景下，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)平板探測(cè)器行業(yè)也將隨之同步發(fā)展。

寵物醫(yī)療領(lǐng)域：平板探測(cè)器受益于下游行業(yè)高景氣

與人類(lèi)醫(yī)學(xué)一樣，寵物醫(yī)學(xué)也需要使用放射影像技術(shù)對(duì)動(dòng)物體內(nèi)結(jié)構(gòu)進(jìn)行拍攝從而達(dá)到 診斷疾病的目的，使用的放射影像設(shè)備主要包括 DR、C 型臂、CT 和 MRI 等，其中 DR 是最常用的設(shè)備，貢獻(xiàn)了大部分市場(chǎng)。 全球?qū)櫸镝t(yī)療領(lǐng)域平板探測(cè)器市場(chǎng)規(guī)模高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。據(jù) Yole，2018 年寵物醫(yī)療領(lǐng)域平 板探測(cè)器市場(chǎng)容量為 6467 臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模約 0.41 億美元，預(yù)計(jì) 2027 年市場(chǎng)容量為 12091 臺(tái)（CAGR 為 7.2%），市場(chǎng)規(guī)模為 0.92 億美元（CAGR 為 9.3%）。 我國(guó)寵物醫(yī)療領(lǐng)域平板探測(cè)器受益于下游行業(yè)高景氣。我國(guó)老齡化現(xiàn)象不容樂(lè)觀(guān)，少子 化現(xiàn)象嚴(yán)峻，寵物情感需求空前提升，養(yǎng)寵人數(shù)持續(xù)增加，寵物數(shù)量也在快速增長(zhǎng)。而 隨著消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)觀(guān)念改變，寵物行業(yè)高景氣發(fā)展，根據(jù)《2021 年中國(guó)寵物行業(yè)白皮 書(shū)》，2017-2021 年，我國(guó)寵物行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增速為 16.75%，2021 年達(dá) 2490 億元，較 2020 年增長(zhǎng) 20.60%。寵物醫(yī)療需求也同步高速增長(zhǎng)，而我國(guó)寵物數(shù)字化 X 線(xiàn)影像系 統(tǒng)市場(chǎng)還遠(yuǎn)未飽和，平板探測(cè)器在此領(lǐng)域的應(yīng)用將加速，預(yù)計(jì) 2027 年市場(chǎng)規(guī)模增至 2.3 億元，2019-2027 年復(fù)合增速為 21%。

齒科領(lǐng)域需重點(diǎn)關(guān)注，口腔 CBCT 和口內(nèi)攝影系統(tǒng)有望雙雙高增長(zhǎng)

在齒科領(lǐng)域，平板探測(cè)器應(yīng)用的主要設(shè)備包括口腔 CBCT、數(shù)字化口內(nèi)攝影系統(tǒng)等。

口腔 CBCT 是齒科最高端的設(shè)備，錐形 X 線(xiàn)束圍繞目標(biāo)旋轉(zhuǎn)照射，探測(cè)器采集數(shù)據(jù)，再 將各角度獲取的二維投影圖像轉(zhuǎn)化成三維容積數(shù)據(jù)，具有成像效果好、輻射劑量低、曝 光時(shí)間短、占地面積小、使用便捷等優(yōu)點(diǎn)，是牙齒種植、正畸、牙體牙髓和牙周疾病顯 示、頜骨和顳下頜關(guān)節(jié)疾病診療的必備設(shè)備。目前主流 CBCT 已集成齒科全景和頭影測(cè) 量功能，CBCT 三合一系統(tǒng)正逐步取代單獨(dú)的齒科全景和頭影測(cè)量系統(tǒng)。齒科全景機(jī)一 般使用一套線(xiàn)陣探測(cè)器，而 CBCT 三合一系統(tǒng)使用 2 套線(xiàn)陣探測(cè)器加 1 套平板探測(cè)器或 1 套線(xiàn)陣探測(cè)器加 2 套平板探測(cè)器。齒科全景機(jī)向 CBCT 三合一系統(tǒng)的過(guò)渡，將帶動(dòng)平 板探測(cè)器在口腔領(lǐng)域應(yīng)用和市場(chǎng)的增長(zhǎng)。 全球口腔診所行業(yè)快速擴(kuò)張，口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量已超 100 萬(wàn)家，而口腔 CBCT 滲透率處 于低位，存在較大增量市場(chǎng)。據(jù)奕瑞，2027 年全球口腔 CBCT 市場(chǎng)容量預(yù)計(jì)超 8 萬(wàn)臺(tái)。 假設(shè)對(duì)應(yīng)平板探測(cè)器市場(chǎng)容量 12 萬(wàn)臺(tái)（主流三合一全景 CBCT 設(shè)備需要 1 或 2 臺(tái)平板探測(cè)器），2021 年每臺(tái)均價(jià) 0.7 萬(wàn)美元，年降幅 3%，2027 年全球口腔 CBCT 用平板探測(cè) 器市場(chǎng)規(guī)模為 7 億美元，而 2018 年全球口腔用平板探測(cè)器市場(chǎng)規(guī)模僅 1.6 億美元。 我國(guó)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量快速增加，據(jù)醫(yī)趨勢(shì)，2019 年我國(guó)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)約 10 萬(wàn)家。其 中，口腔專(zhuān)科醫(yī)院從 2012 年 344 家增加到 2020 年 945 家，年復(fù)合增速 13.46%。而我國(guó) 口腔 CBCT 主要集中于大型醫(yī)院或一二線(xiàn)城市民營(yíng)診所，對(duì)于基數(shù)更大的小型醫(yī)院、民 營(yíng)診所等基層口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)，口腔 CBCT 配備比例非常低，隨著居民口腔診療需求尤其 是種植牙、正畸需求增加，醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)口腔 CBCT 有較強(qiáng)采購(gòu)需求。

2016 年我國(guó)口腔 CBCT 數(shù)量約 2,000 臺(tái)，滲透率約 4.0%，2018 年滲透率增至 9.7%，2020 年滲透率達(dá)到 15.6%，滲透率以每年 3-4%的速度增長(zhǎng)，目前我國(guó)口腔 CBCT 年市場(chǎng)容量 近 1 萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì) 2027 年市場(chǎng)容量超 2 萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)的口腔 CBCT 平板探測(cè)器市場(chǎng)容量在 3 萬(wàn)臺(tái)左右。經(jīng)測(cè)算，預(yù)計(jì)中國(guó)口腔 CBCT 用平板探測(cè)器市場(chǎng)規(guī)模 2027 年增至 10.3 億元。

而數(shù)字化口內(nèi)攝影系統(tǒng)屬于靜態(tài)設(shè)備，用于口腔局部 X 線(xiàn)攝影（如 1-4 顆牙齒的拍攝）， 此前因產(chǎn)品價(jià)格較高，口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)主要使用以 CR 影像板為核心部件的半數(shù)字化攝影 設(shè)備。隨著 CMOS 在平板探測(cè)器領(lǐng)域應(yīng)用逐漸成熟，口內(nèi)攝影系統(tǒng)數(shù)字化升級(jí)成本有所 降低，數(shù)字化口內(nèi)攝影系統(tǒng)對(duì)半數(shù)字化口內(nèi)攝影設(shè)備替代趨勢(shì)顯現(xiàn)，并逐漸成為必備設(shè)備之一，疊加全球口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)較快的設(shè)立增速，產(chǎn)品市場(chǎng)需求攀升，潛力巨大。據(jù)奕 瑞公告，2021 年全球需求量約 16 萬(wàn)臺(tái)。假設(shè)全球均價(jià) 900 美元，21 年全球市場(chǎng)規(guī)模 1.4 億美元，假設(shè)全球需求量 CAGR 為 15%、產(chǎn)品均價(jià)年降幅 4%，預(yù)計(jì) 2027 年全球需求量 37 萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)品均價(jià) 700 美元，市場(chǎng)規(guī)模 2.6 億美元，2021-2027 年復(fù)合增速約 10.4%。

（二）非醫(yī)療領(lǐng)域：工業(yè)無(wú)損檢測(cè)和安檢領(lǐng)域均有望蓬勃發(fā)展

1、工業(yè)無(wú)損檢測(cè)：新能源電池檢測(cè)、集成電路檢測(cè)有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)

無(wú)損檢測(cè)也稱(chēng)無(wú)損探傷，是在不損害或不影響被檢測(cè)對(duì)象使用性能前提下采用射線(xiàn)、超 聲、紅外、電磁等并結(jié)合儀器進(jìn)行缺陷、化學(xué)、物理參數(shù)檢測(cè)的技術(shù)。數(shù)字化 X 線(xiàn)影像 系統(tǒng)因成像質(zhì)量高、曝光時(shí)間短，成為工業(yè)無(wú)損檢測(cè)。 2018 年全球工業(yè)領(lǐng)域平板探測(cè)器市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，為 1.9 億美元，但在野外等工業(yè)現(xiàn) 場(chǎng)仍主要使用 X 線(xiàn)膠片，平板探測(cè)器作為升級(jí)替代存在較大市場(chǎng)上行空間。此外，隨著 技術(shù)進(jìn)步和價(jià)格下探，平板探測(cè)器工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用持續(xù)拓展，從工業(yè)鑄件、管道焊縫等傳 統(tǒng)檢測(cè)逐步拓展到新能源電池檢測(cè)、集成電路檢測(cè)等，不斷刺激工業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)生新增需求。

集成電路檢測(cè)

集成電路處于電子信息產(chǎn)業(yè)鏈頂端，隨著電子產(chǎn)品應(yīng)用和普及而快速發(fā)展。全球集成電 路產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售額從 2010 年 2,499 億美元增至 2021 年 4,597 億美元，CAGR 為 5.7%。我國(guó) 集成電路產(chǎn)業(yè)近年平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，銷(xiāo)售額從 2010 年 1,440 億元增至 2020 年 8,848 億元， CAGR 為 19.9%。集成電路中半導(dǎo)體生產(chǎn)流程包括晶圓制造、晶圓測(cè)試、芯片封裝、封裝 后測(cè)試等，封裝測(cè)試是重要板塊之一，約占整體 1/3。X 線(xiàn)無(wú)損檢測(cè)可用于晶圓檢測(cè)（檢 測(cè)晶圓切割角度、尺寸等）與封裝后檢測(cè)（檢測(cè)芯片內(nèi)部線(xiàn)路排布、焊接、封裝情況等）， 集成電路產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展驅(qū)動(dòng)集成電路 X 線(xiàn)檢測(cè)設(shè)備和對(duì)應(yīng)平板探測(cè)器的需求增長(zhǎng)。

新能源電池檢測(cè)

新能源電池行業(yè) X 線(xiàn)檢測(cè)主要用于新能源汽車(chē)動(dòng)力電池檢測(cè)、消費(fèi)電池檢測(cè)和儲(chǔ)能電池 檢測(cè)等新能源電池領(lǐng)域。（1）新能源汽車(chē)動(dòng)力電池檢測(cè)：一方面，新能源汽車(chē)行業(yè)快速 發(fā)展帶動(dòng)上游電池發(fā)展，全球及中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量處于高速增長(zhǎng)車(chē)道，出廠(chǎng)前電池電 極、電芯以及外包裝等檢測(cè)需求大幅增加，而 X 線(xiàn)檢測(cè)是必不可少的檢測(cè)手段。另一方 面，行業(yè)規(guī)范逐步完善，各新能源整車(chē)廠(chǎng)逐漸采用在線(xiàn)式檢測(cè)方式取代原有離線(xiàn)式檢測(cè)。 兩方面合力催生巨大的平板探測(cè)器需求。（2）消費(fèi)類(lèi)電池檢測(cè)：發(fā)展已步入成熟期，市 場(chǎng)增長(zhǎng)主要由智能手表、TWS 耳機(jī)、智能可穿戴設(shè)備、消費(fèi)類(lèi)無(wú)人機(jī)等新型消費(fèi)型電子 產(chǎn)品的興起和推廣帶動(dòng)，從而帶來(lái)一定的平板探測(cè)器需求。（3）儲(chǔ)能電池檢測(cè)：受益于 海外和我國(guó)碳中和的戰(zhàn)略部署、儲(chǔ)能項(xiàng)目成本下行趨勢(shì)，疊加光儲(chǔ)項(xiàng)目和長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能的迫 切需求，全球和中國(guó)儲(chǔ)能電池裝機(jī)量快速提升。儲(chǔ)能電池具有使用壽命長(zhǎng)、安全性能好、 能量密度高等特點(diǎn)，對(duì)生產(chǎn)一致性標(biāo)準(zhǔn)要求較高，儲(chǔ)能電池 X 線(xiàn)檢測(cè)也越來(lái)越得到重視。 2021 年，平板探測(cè)器開(kāi)始在新能源電池檢測(cè)領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，新能源電池檢測(cè)領(lǐng)域平板探 測(cè)器市場(chǎng)規(guī)模有望爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)奕瑞預(yù)測(cè)，2027 年全球新能源電池檢測(cè)領(lǐng)域平板探測(cè) 器需求量超 1 萬(wàn)臺(tái)，若假設(shè) 2027 年相應(yīng)平板探測(cè)器均價(jià) 1 萬(wàn)美元，則 2027 年全球新能 源電池檢測(cè)領(lǐng)域平板探測(cè)器市場(chǎng)規(guī)模有望超 1 億美元。

2、安檢領(lǐng)域：隨著 X 線(xiàn)安檢設(shè)備擴(kuò)容而擁有較大市場(chǎng)前景

平板探測(cè)器在安檢領(lǐng)域的應(yīng)用包括公共場(chǎng)所安檢、車(chē)輛集裝箱檢查、可疑包裹排查等。 近年來(lái)國(guó)際安全形勢(shì)日趨嚴(yán)峻，各國(guó)政府對(duì)安全檢查的重視程度大幅提升，此外，機(jī)場(chǎng)、 鐵路、城市軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)也在持續(xù)加強(qiáng)，X 線(xiàn)安檢設(shè)備需求保持快速增長(zhǎng)。 我國(guó)在機(jī)場(chǎng)、高鐵站、地鐵、醫(yī)院、貨運(yùn)檢查場(chǎng)所、政府職能部門(mén)等場(chǎng)所均加大了安檢設(shè) 備投入，2011-2018 年我國(guó)安檢設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模由 275 億元增至 489 億元，CAGR 為 8.58%。 平板探測(cè)器作為 X 線(xiàn)安檢設(shè)備的核心部件，隨著 X 線(xiàn)安檢設(shè)備市場(chǎng)擴(kuò)容而擁有較大市場(chǎng) 前景，據(jù) Yole，2018 年全球安檢領(lǐng)域平板探測(cè)器市場(chǎng)規(guī)模為 2.6 億美元，預(yù)計(jì) 2027 年增 至 6.2 億美元，年復(fù)合增速超過(guò) 10%。

三、萬(wàn)睿視：全球平板探測(cè)器領(lǐng)導(dǎo)者

萬(wàn)睿視的歷史可以追溯到1930s，當(dāng)時(shí)Jack McCullough和Bill Eitel創(chuàng)建了Eimac Products， 生產(chǎn)高品質(zhì)、大功率的 X 射線(xiàn)球管組件。1965 年，Eimac 與瓦里安合并。2012 年，瓦里 安設(shè)立了萬(wàn)睿視前身影像部件事業(yè)部（ICB），2017 年 1 月，萬(wàn)睿視正式從瓦里安分拆， 成為一家獨(dú)立公司，并在美國(guó)納斯達(dá)克交易所上市。

萬(wàn)睿視是全球平板探測(cè)器領(lǐng)導(dǎo)者。萬(wàn)睿視已在全球范圍內(nèi)安裝超 15 萬(wàn)個(gè) X 射線(xiàn)探測(cè)器， 目前 X 射線(xiàn)探測(cè)器年生產(chǎn)超 2 萬(wàn)個(gè)，在醫(yī)用平板探測(cè)器的全球市場(chǎng)份額常年位居 （2018 年市場(chǎng)份額 24.1%），在工業(yè)平板探測(cè)器的全球市場(chǎng)份額更是遠(yuǎn)超 50%。萬(wàn)睿視還 有 X 射線(xiàn)球管、連接&控制、軟件&服務(wù)等業(yè)務(wù)。萬(wàn)睿視目前 X 射線(xiàn)影像部件覆蓋全球 90%的 X 射線(xiàn)原始設(shè)備制造商（OEM），平均客戶(hù)關(guān)系超過(guò) 25 年。我國(guó)幾乎所有 DR、 CT、DSA、C 型臂、胃腸、乳腺等設(shè)備廠(chǎng)家都是萬(wàn)睿視的用戶(hù)。當(dāng)前，萬(wàn)睿視總市值為 9.32 億美元（2022 年 8 月 19 日）。

萬(wàn)睿視自 2017 年 1 月正式從瓦里安分拆后收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，2020 年受疫情影響略有下滑， 2021 年重回增長(zhǎng)道，實(shí)現(xiàn)收入 8.2 億美元。但受原材料與制造成本上升、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇 使產(chǎn)品價(jià)格下滑的雙重影響，毛利率逐年下滑，2020 年因疫情大幅下滑，且當(dāng)年凈利潤(rùn) 為負(fù)，2021 年毛利率有所回升。萬(wàn)睿視以醫(yī)療業(yè)務(wù)為主，其收入占比維持在 80%左右。

萬(wàn)睿視是目前全球一家匯集非晶硅、CMOS、IGZO 和光子計(jì)數(shù)四大平板探測(cè)器技 術(shù)于一身并全部成熟商業(yè)化的企業(yè)。萬(wàn)睿視致力于掌握尖端技術(shù)，持續(xù)把握行業(yè)技術(shù)發(fā) 展方向。2017 年 5 月，萬(wàn)睿視完成全球第三大平板探測(cè)器制造商 Perkin Elmer 旗下影像 部件事業(yè)部的收購(gòu)，CMOS 技術(shù)收入囊中。萬(wàn)睿視是最先將 IGZO-TFT 技術(shù)引入平板探 測(cè)器市場(chǎng)的制造商之一，2018 年推出有史以來(lái)款 IGZO 探測(cè)器。而光子計(jì)數(shù)探測(cè)器 被公認(rèn)為是下一代 X 光成像技術(shù)，萬(wàn)睿視 2019 年 4 月成功收購(gòu)以直接轉(zhuǎn)換和光子計(jì)數(shù) 技術(shù)聞名的瑞典公司 Direct Conversion AB，并已在口腔、工業(yè)等領(lǐng)域成功實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。 萬(wàn)睿視敏銳嗅到平板探測(cè)器工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用潛力，加強(qiáng)工業(yè)領(lǐng)域布局。2017 年 5 月萬(wàn)睿視 收購(gòu) Perkin Elmer 旗下影像部件事業(yè)部，而 Perkin Elmer 是最早也是當(dāng)時(shí)全球市場(chǎng)份額最 大的工業(yè)平板探測(cè)器生產(chǎn)商，此次收購(gòu)大大拓展萬(wàn)睿視工業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)品線(xiàn)。萬(wàn)睿視 2018 年 末組建團(tuán)隊(duì)致力于工業(yè)領(lǐng)域推廣，2020 年 6 月創(chuàng)立全新品牌“萬(wàn)睿視工業(yè)”，更好滿(mǎn)足工 業(yè)及安防市場(chǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)需求，新能源汽車(chē)動(dòng)力電池檢測(cè)也成為發(fā)力重要方向。萬(wàn)睿視工業(yè)領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼，除 2020 年受疫情影響外，2016-2021 年工業(yè)領(lǐng)域收入增速均高于醫(yī)療。

萬(wàn)睿視較早開(kāi)啟中國(guó)市場(chǎng)本土化之路。萬(wàn)睿視尚未從瓦里安獨(dú)立時(shí)就已開(kāi)啟本土化，2009 年在北京亦莊設(shè)立 X 射線(xiàn)球管維修服務(wù)中心。2015 年無(wú)錫工廠(chǎng)前身開(kāi)始建立，2018 年 5 月將北京亦莊球管廠(chǎng)遷至無(wú)錫與無(wú)錫工廠(chǎng)合并。疫情使萬(wàn)睿視加快貫徹落實(shí)中國(guó)本土化 計(jì)劃，并加速產(chǎn)品線(xiàn)向中國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的進(jìn)程。主要舉措包括：（1）本土生產(chǎn)。2020 年在 無(wú)錫工廠(chǎng)正式投入平板探測(cè)器生產(chǎn)線(xiàn)，目前產(chǎn)能已達(dá)到 3000 片。2021 年底無(wú)錫工廠(chǎng)球 管年產(chǎn)量已達(dá) 2000 支，預(yù)計(jì) 2023 年底超過(guò) 5000 支。無(wú)錫工廠(chǎng)已成為全球三大生產(chǎn)基地 之一。（2）本土采購(gòu)。在中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行物料采購(gòu)，比如精密加工的零部件、電子線(xiàn)路板， 并加快技術(shù)驗(yàn)證、供應(yīng)商走訪(fǎng)、供應(yīng)商審核等程序，使得無(wú)錫工廠(chǎng)生產(chǎn)更加集約化。得 益于萬(wàn)睿視 CT 球管和平板探測(cè)器業(yè)務(wù)在中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)，亞太地區(qū)收入近三年持續(xù)提 升，收入占比從 2019 年 29%提升至 2021 年 33%。

四、奕瑞科技志在高遠(yuǎn)、康眾醫(yī)療潛力可期

（一）國(guó)產(chǎn)技術(shù)已達(dá)到國(guó)際同行水平，有望繼續(xù)蠶食國(guó)內(nèi)外進(jìn)口廠(chǎng)家市場(chǎng)份額

2010 年前我國(guó)尚未出現(xiàn)專(zhuān)門(mén)的平板探測(cè)器生產(chǎn)商，相關(guān)技術(shù)和市場(chǎng)基本被國(guó)外巨頭壟斷。 2010 年以后，逐漸有國(guó)產(chǎn)廠(chǎng)家進(jìn)入該行業(yè)，其中奕瑞和康眾平板探測(cè)器技術(shù)目前已經(jīng)達(dá) 到國(guó)際同行水平。奕瑞 2011 年成功研制出中國(guó)大陸款國(guó)產(chǎn)非晶硅 TFT 傳感器和基 于該傳感器的數(shù)字化 X 線(xiàn)探測(cè)器并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，打破國(guó)外廠(chǎng)商技術(shù)壟斷，2012 年啟動(dòng)碘 化銫項(xiàng)目并實(shí)現(xiàn)當(dāng)年投產(chǎn)，2015 年發(fā)布首款動(dòng)態(tài)產(chǎn)品，2018 年發(fā)布首款 IGZO 平板探測(cè) 器，2019 年成功具備柔性 X 線(xiàn)探測(cè)器制造生產(chǎn)能力，成功躋身全球少數(shù)幾家同時(shí)掌握非 晶硅、IGZO、CMOS 和柔性基板四大傳感器技術(shù)并具備量產(chǎn)能力的 X 線(xiàn)探測(cè)器公司之 一?？当娮猿闪⑵鸨阕非蟮蛣┝考夹g(shù)路線(xiàn)，2010 年攻克碘化銫直接生長(zhǎng)技術(shù)，生產(chǎn)了首 臺(tái)應(yīng)用碘化銫閃爍體的產(chǎn)品樣機(jī)，并堅(jiān)持全系列醫(yī)療領(lǐng)域產(chǎn)品均使用碘化銫，2014 年產(chǎn) 品正式產(chǎn)業(yè)化推廣，2015 年推出首款工業(yè)/安檢產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)首批推出國(guó)產(chǎn)工業(yè)/安檢用 平板探測(cè)器的廠(chǎng)家之一，2016、2017 年乳腺產(chǎn)品、動(dòng)態(tài)產(chǎn)品相繼問(wèn)世，2021 年發(fā)布應(yīng)用 CMOS 傳感器的口腔系列產(chǎn)品和應(yīng)用 IGZO 傳感器的動(dòng)態(tài)系列產(chǎn)品。

奕瑞和康眾引領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)口替代浪潮。一方面，以奕瑞和康眾為代表的國(guó)產(chǎn)廠(chǎng)商憑借 自身對(duì)技術(shù)路線(xiàn)的自主探索，陸續(xù)掌握平板探測(cè)器核心技術(shù)和生產(chǎn)工藝、推出高性能、 高品質(zhì)的平板探測(cè)器，另一方面，國(guó)家政策對(duì)平板探測(cè)器等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持 和進(jìn)口替代的鼓勵(lì)，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)化率不斷提高。從市場(chǎng)份額來(lái)看，平板探測(cè)器進(jìn)口替代進(jìn) 程已非?？捎^(guān)，但還有持續(xù)挖潛空間。

奕瑞和康眾海外市場(chǎng)與進(jìn)口廠(chǎng)家同臺(tái)競(jìng)技，有望繼續(xù)蠶食進(jìn)口廠(chǎng)家市場(chǎng)份額。據(jù) IHS Markit，2018 年全球醫(yī)療和寵物醫(yī)療平板探測(cè)器市場(chǎng)主要由國(guó)外企業(yè)主導(dǎo)，萬(wàn)睿視、Trixell 等占據(jù)較高份額，國(guó)產(chǎn)廠(chǎng)家奕瑞、康眾開(kāi)始嶄露頭角，目前分別位列全球第 3、9 名，市 場(chǎng)份額分別為 8%、3%。據(jù)奕瑞公告，2021 年奕瑞全球平板探測(cè)器市場(chǎng)占有率提升至 17% 左右。我們認(rèn)為，憑借技術(shù)已達(dá)到國(guó)際同行水平且仍在加速布局提升以及國(guó)內(nèi)資源稟賦 形成的成本優(yōu)勢(shì)等因素，奕瑞和康眾有望繼續(xù)蠶食進(jìn)口廠(chǎng)家市場(chǎng)份額。

（二）新應(yīng)用場(chǎng)景的持續(xù)擴(kuò)展驅(qū)動(dòng)行業(yè)和公司較快增長(zhǎng)

平板探測(cè)器應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓展，其中需求較大的新能源和電子屬于中國(guó)強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，空間 較大的口腔受益中國(guó)人口基數(shù)、口腔健康意識(shí)提升和相關(guān)設(shè)備普及，均有望優(yōu)先國(guó)產(chǎn)。

新能源電池檢測(cè)和集成電路檢測(cè)

工業(yè)領(lǐng)域需求較大的是新能源電池檢測(cè)和集成電路檢測(cè)，對(duì)應(yīng)的新能源和集成電路得益 于政策鼓勵(lì)與支持，一直是我國(guó)重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，目前也已成為我國(guó)強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。新能源領(lǐng) 域，以動(dòng)力電池裝機(jī)量為例，據(jù) GGII，2018 年中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量占全球裝機(jī)量的比例 為 61%，而 2021 年這一數(shù)據(jù)為 75%，且未來(lái)幾年這一比例預(yù)計(jì)仍將在 70%以上；集成電 路領(lǐng)域，據(jù)日聯(lián)科技，中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售額占全球比例從 2010 年 9%上升至 2020 年 31%，且有望繼續(xù)提升。新能源電池檢測(cè)和集成電路檢測(cè)所用平板探測(cè)器有望優(yōu)先國(guó)產(chǎn)。 此外，由于新能源電池和集成電路檢測(cè)中 X 射線(xiàn)輻射劑量較高，工作環(huán)境較為惡劣，平 板探測(cè)器使用壽命較短（通常只有 1-2 年），具有耗材屬性。

口腔 CBCT 和口內(nèi)攝影系統(tǒng)

口腔就診需求基本與人口數(shù)量和老齡化趨勢(shì)直接掛鉤，而我國(guó)具備人口優(yōu)勢(shì)，人口老齡 化現(xiàn)象也非常嚴(yán)峻，我國(guó)口腔行業(yè)發(fā)展迅猛，是全球口腔領(lǐng)域發(fā)展最快的國(guó)家之一，口 腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)新增速度也居于前列。 我國(guó)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)口腔 CBCT 滲透率低，提升空間巨大?？谇?CBCT 設(shè)備市場(chǎng)進(jìn)口替代 也在不斷推進(jìn)，國(guó)產(chǎn) CBCT 廠(chǎng)家更傾向于選擇國(guó)產(chǎn)平板探測(cè)器進(jìn)行自身控本降費(fèi)，并強(qiáng) 化產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢(shì)，一方面搶占進(jìn)口市場(chǎng)份額，另一方面加速產(chǎn)品普及。奕瑞 2020 年推出 口腔 CBCT 用平板探測(cè)器并成為國(guó)內(nèi)四大口腔 CBCT 廠(chǎng)家主要供應(yīng)商，2021 年國(guó)內(nèi)市占 率達(dá)到 40%，由此可見(jiàn)國(guó)產(chǎn)口腔 CBCT 設(shè)備廠(chǎng)家對(duì)國(guó)產(chǎn)平板探測(cè)器的偏好。 我國(guó)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)主要使用以 CR 影像板為核心部件的半數(shù)字化攝影設(shè)備，存在巨大數(shù) 字化升級(jí)需求，價(jià)格是數(shù)字化升級(jí)的關(guān)鍵決定因素，當(dāng)前進(jìn)口主流數(shù)字化口內(nèi)攝影產(chǎn)品 價(jià)格遠(yuǎn)高于國(guó)產(chǎn)。此外，數(shù)字化口內(nèi)攝影系統(tǒng)有望成為新建口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)的必備設(shè)備之 一。上述情形中，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品均有望成為選擇。

（三）未來(lái)有望擴(kuò)展平板探測(cè)器以外的其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域

參考國(guó)外龍頭，國(guó)產(chǎn)可以往平板探測(cè)器以外的其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展，如往上游、平行產(chǎn)業(yè) 或下游拓展，打開(kāi)自身成長(zhǎng)天花板。行業(yè)龍頭萬(wàn)睿視除平板探測(cè)器外，還布局有 X 射線(xiàn)管、連接&控制、軟件&服務(wù)等業(yè)務(wù)。其中 X 射線(xiàn)管已在全球范圍內(nèi)安裝超 15 萬(wàn)個(gè)，目 前年生產(chǎn)超 2.7 萬(wàn)個(gè)，已占據(jù)全球 CT 售后管組件近 50%市場(chǎng)，是萬(wàn)睿視除平板探測(cè)器之 外的又一核心產(chǎn)品線(xiàn)。

奕瑞往上游和平行產(chǎn)業(yè)拓展。上游：奕瑞目前已具備碘化銫蒸鍍和硫氧化釓薄膜耦合工 藝，將往上游閃爍體相關(guān)領(lǐng)域延伸，新建碘化銫晶體（CsI）、硫氧化釓陶瓷（GOS）和鎢 酸鎘晶體（CWO）等閃爍體材料生產(chǎn)線(xiàn)，奕瑞還積極布局探測(cè)器芯片，開(kāi)發(fā)了基于 BGA 封裝 64 通道、16 位 ADC 轉(zhuǎn)換的讀出芯片，正在開(kāi)發(fā)高性能 ADC 轉(zhuǎn)換的讀出芯片。平 行產(chǎn)業(yè)：奕瑞高壓射線(xiàn)源已實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，布局了 CT 探測(cè)器所需四大核心部件準(zhǔn)直器（ASG）、 閃爍體、光電二極管（PD）、讀出芯片并取得階段性成果?？当娨苍谕蚬?束光器等平 行產(chǎn)業(yè)布局拓展，2021 年 11 月在 RSNA 上展示了三代平板探測(cè)器+智能束光器+DAEC 技術(shù)的一體化系統(tǒng)解決方案。

（四）奕瑞科技 VS 康眾醫(yī)療

1、技術(shù)布局：奕瑞較早同時(shí)掌握四大傳感器技術(shù)，康眾目前已補(bǔ)齊

在傳感器技術(shù)路線(xiàn)方面，奕瑞和康眾幾乎處于同一起跑線(xiàn)。2019 年奕瑞科技便成功躋身 全球少數(shù)幾家同時(shí)掌握非晶硅、IGZO、CMOS 和柔性基板四大傳感器技術(shù)并具備量產(chǎn)能 力的 X 線(xiàn)探測(cè)器公司之一，康眾 2021 年發(fā)布應(yīng)用 CMOS 傳感器的口腔系列產(chǎn)品和應(yīng)用 IGZO 傳感器的動(dòng)態(tài)系列產(chǎn)品，補(bǔ)齊四大傳感器技術(shù)。

2、產(chǎn)品管線(xiàn)：雙方持續(xù)豐富，緊握細(xì)分市場(chǎng)快速發(fā)展機(jī)遇

奕瑞初期專(zhuān)注醫(yī)療靜態(tài)，用 7 年時(shí)間成為國(guó)內(nèi) DR 市場(chǎng)，2017 年中國(guó)普放 DR 探測(cè) 器市占率 40%左右。疫情使全球?qū)σ苿?dòng) DR 需求大幅上升，奕瑞 2021 年全球 DR 探測(cè)器 市占率提升至 28%（2018 年該數(shù)值為 17%）。在 DR 領(lǐng)域達(dá)到一定市場(chǎng)份額后奕瑞積極 向其他領(lǐng)域拓展，陸續(xù)推出乳腺、放療、齒科、工業(yè)系列產(chǎn)品。齒科領(lǐng)域，奕瑞 2020 年 推出口腔 CBCT 產(chǎn)品后迅速進(jìn)口替代，已成為國(guó)內(nèi)四大口腔 CBCT 制造商主要供應(yīng)商， 2021 年國(guó)內(nèi)市占率約 40%，而 2020 年 9 月量產(chǎn)的口內(nèi)探測(cè)器 2021 年全球市占率達(dá)到 20-25%。工業(yè)領(lǐng)域，奕瑞推出多款基于非晶硅和 IGZO 的工業(yè)新產(chǎn)品得到廣泛認(rèn)可，2020 年工業(yè)新產(chǎn)品全年?duì)I收增速超 100%，2021 年寧德成為第二大客戶(hù)。目前，奕瑞也具備 DRF、C 型臂、DSA 平板探測(cè)器的量產(chǎn)能力，基本實(shí)現(xiàn)主要細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域全覆蓋。

康眾 2010 年生產(chǎn)了首臺(tái)普放平板探測(cè)器樣機(jī)，2014 年正式產(chǎn)業(yè)化推廣，時(shí)間晚于奕瑞。 2015 年推出首款工業(yè)/安檢產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)首批推出廠(chǎng)家之一，2016 年乳腺平板探測(cè)器問(wèn) 世，2017 年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)量占比達(dá) 15.47%，2019 年提升至 39.99%。在動(dòng)態(tài)產(chǎn)品方面，2017 年康眾研發(fā)出可用于 DRF 的動(dòng)態(tài)平板探測(cè)器，同時(shí)應(yīng)用領(lǐng)域陸續(xù)拓展到 DSA、C 型臂和 放療設(shè)備?？当娋o跟口腔、工業(yè)/安檢領(lǐng)域市場(chǎng)需求，補(bǔ)齊相關(guān)產(chǎn)品線(xiàn)。在口腔領(lǐng)域，2021 年康眾發(fā)布應(yīng)用 CMOS 傳感器技術(shù)的口腔系列產(chǎn)品以及口內(nèi)小尺寸系列產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)主要 口腔產(chǎn)品類(lèi)別全覆蓋。在工業(yè)/安檢產(chǎn)品方面，康眾在覆蓋焊接件、壓鑄件、管道等工業(yè) 無(wú)損檢測(cè)以及安檢排爆等細(xì)分領(lǐng)域基礎(chǔ)上，2021 年率先推出微電子檢測(cè)新產(chǎn)品，目前在 新能源電池檢測(cè)、電子檢測(cè)（含 SMT、PCB、FPC、芯片等）領(lǐng)域陸續(xù)推出全新產(chǎn)品。

3、成本管控：從結(jié)果上看，康眾與奕瑞相比還有較大差距

奕瑞成本控制能力強(qiáng)。一方面，奕瑞注重供應(yīng)鏈本土化，絕大部分原材料從國(guó)內(nèi)供應(yīng)商 采購(gòu)，近 5 年來(lái)前五大供應(yīng)商中有四個(gè)及以上為國(guó)內(nèi)供應(yīng)商，同時(shí)引入多家可相互替代 的供應(yīng)商，提高議價(jià)能力。以 TFT SENSOR 為例，奕瑞 2017、2018 年向深天馬采購(gòu)的 金額占總采購(gòu)金額的 25.8%、23.5%，2019 年引入友達(dá)光電作為第二家供應(yīng)商，2021 年 向深天馬采購(gòu)金額比例下滑至 5.74%。另一方面，奕瑞注重向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸并已初見(jiàn) 成效，如目前原材料 SMT 貼片和 TFT 綁定由外購(gòu)改為自產(chǎn)，且不再外購(gòu) PCBA 和已綁 定的 TFT 玻璃成品，降低奕瑞物料成本，加之規(guī)模效應(yīng)日漸凸顯，奕瑞成本優(yōu)勢(shì)明顯。

成本優(yōu)勢(shì)使奕瑞在競(jìng)爭(zhēng)中掌握更多主動(dòng)權(quán)。奕瑞在保證毛利率的基礎(chǔ)上以?xún)r(jià)換量搶占市 場(chǎng)份額。2015 年以來(lái)奕瑞各系列產(chǎn)品平均售價(jià)均有不同幅度下滑，但基于優(yōu)秀的成本控 制能力，毛利率下滑并不明顯，且得益于高毛利率的動(dòng)態(tài)系列快速放量，近幾年主營(yíng)業(yè) 務(wù)毛利率持續(xù)提升，2019-2021、2022Q1 毛利率分別為 49.9%、52.3%、56.9%、59.1%。 康眾主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率整體低于奕瑞，且?guī)状螽a(chǎn)品系列近幾年價(jià)格呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，對(duì)應(yīng)毛 利率也受到一定程度影響?？当姺e極采取成本控制措施，一方面引入新的 TFT/PD 供應(yīng) 商、優(yōu)化合格供應(yīng)商名錄、加大部分原材料（如碳纖維）的自主生產(chǎn)供應(yīng)等，另一方面通 過(guò)攻克關(guān)鍵技術(shù)、自動(dòng)化升級(jí)核心制程、全面管控過(guò)程質(zhì)量等方式提升產(chǎn)品良率與穩(wěn)定性?？当?2020 年全年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率提升至 43.68%，2021 年毛利率躍升至 47.81%，但 相較奕瑞仍存在較大差距。

4、銷(xiāo)售能力：奕瑞大客戶(hù)戰(zhàn)略不斷深化，康眾客戶(hù)相對(duì)較小且穩(wěn)定性較差

奕瑞銷(xiāo)售能力強(qiáng)勁。從結(jié)果來(lái)看，奕瑞國(guó)內(nèi)外大客戶(hù)能一直突破且合作關(guān)系穩(wěn)固，銷(xiāo)售 收入能持續(xù)快速增長(zhǎng)。奕瑞一直集中優(yōu)勢(shì)資源開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略大客戶(hù)，成效顯著，當(dāng)前已與國(guó) 內(nèi)外知名影像設(shè)備廠(chǎng)商及細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)頭羊均建立良好合作關(guān)系，為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠基。同時(shí)， 奕瑞深度挖掘現(xiàn)有客戶(hù)需求，加大與現(xiàn)有客戶(hù)的合作范圍與深度，從單一產(chǎn)品供應(yīng)逐步 轉(zhuǎn)向多個(gè)產(chǎn)品線(xiàn)的全線(xiàn)導(dǎo)入，提高在客戶(hù)內(nèi)部的供應(yīng)滲透率。奕瑞與客戶(hù)合作關(guān)系穩(wěn)定。 如柯尼卡和萬(wàn)東醫(yī)療 2013 年以前便與公司建立了合作關(guān)系，2015-2020 年始終為公司前 五大客戶(hù)，柯尼卡連續(xù)多年為公司大客戶(hù)。奕瑞還在不斷完善全球營(yíng)銷(xiāo)及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)， 加強(qiáng)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)建設(shè)。2021 年，奕瑞新設(shè)日本全資子公司，加強(qiáng)日本、南非、巴西、美國(guó)、 德國(guó)、中東等地銷(xiāo)售及服務(wù)支持團(tuán)隊(duì)組建。

5、研發(fā)拓展：奕瑞科技與康眾醫(yī)療各有側(cè)重

奕瑞科技多元布局，不斷提升成長(zhǎng)天花板

奕瑞深度布局新型探測(cè)器。 （1）CMOS 探測(cè)器：CMOS 探測(cè)器可廣泛應(yīng)用在高端 DR、高端乳腺機(jī)、C 型臂、齒科、 工業(yè)檢測(cè)、新能源電池檢測(cè)等領(lǐng)域。目前，奕瑞已擁有適用高端乳腺機(jī)、齒科、中/小 C、 工業(yè)檢測(cè)、新能源電池檢測(cè)產(chǎn)品的 CMOS 芯片，圖像性能與進(jìn)口同類(lèi)產(chǎn)品相當(dāng)，正在開(kāi) 發(fā)應(yīng)用于高端 DR、大 C 的 CMOS 芯片；應(yīng)用于齒科的非拼接 CMOS 探測(cè)器已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn) 并銷(xiāo)售；已掌握 CMOS 大面積拼接技術(shù)并完成高端乳腺探測(cè)器樣機(jī)，拼接精度為 50μm， 預(yù)計(jì) 2022 年正式對(duì)外銷(xiāo)售。

（2）TDI 探測(cè)器：基于 CMOS 的 TDI 探測(cè)器可實(shí)現(xiàn)不停頓曝光、超高速成像，目前國(guó) 內(nèi)主要新能源電池廠(chǎng)商對(duì)超高速在線(xiàn)檢測(cè)探測(cè)器需求較為迫切，TDI 未來(lái)有望成為新能 源電池廠(chǎng)商方案之一。 奕瑞針對(duì)新能源電池客戶(hù)需求開(kāi)發(fā)了 TDI 探測(cè)器樣機(jī)，內(nèi)部檢測(cè)性能優(yōu)異。目前正與新 能源客戶(hù)等洽談 TDI 合作事宜，預(yù)計(jì)近期向客戶(hù)送樣，2023 年正式形成批量銷(xiāo)售。

（3）CT 探測(cè)器：主要由準(zhǔn)直器（ASG）、閃爍體、光電二極管（PD）、讀出芯片等四大 核心部件構(gòu)成。目前，奕瑞對(duì)上述核心部件均進(jìn)行布局并取得階段性成果。準(zhǔn)直器已具 備量產(chǎn)能力，性能已能滿(mǎn)足客戶(hù)需求；硫氧化釓陶瓷已生產(chǎn)出樣品，在線(xiàn)陣探測(cè)器領(lǐng)域 可投入使用，在 CT 探測(cè)器領(lǐng)域已向部分客戶(hù)送樣，大部分性能指標(biāo)達(dá)到要求；奕瑞 CT 用高性能背入式 PD 已提供客戶(hù)進(jìn)行測(cè)試，主要技術(shù)指標(biāo)上均已滿(mǎn)足客戶(hù)前期測(cè)試需求； 在 CT 探測(cè)器電子電路領(lǐng)域結(jié)合定制的讀出芯片，目前已完成 CT 探測(cè)器電路板制作。CT 探測(cè)器整機(jī)正在開(kāi)發(fā)中，預(yù)計(jì)下半年完成樣機(jī)。

（4）CZT 光子計(jì)數(shù)探測(cè)器：可廣泛應(yīng)用于醫(yī)療和工業(yè)領(lǐng)域。醫(yī)療領(lǐng)域，CZT 光子計(jì)數(shù) 可以使螺旋 CT 系統(tǒng)具備能譜成像功能；工業(yè)領(lǐng)域，可用于輻射探測(cè)、異物檢測(cè)等，可提 高在線(xiàn)檢測(cè)異物識(shí)別率。在 CZT 晶體生長(zhǎng)方面，目前奕瑞已完成 CZT 晶體小樣生長(zhǎng)并 獲得特定晶格方向晶體樣品，還需要進(jìn)一步攻克大尺寸 CZT 單晶制備工藝；在 CZT 傳 感器制備方面目前已初步制備多種樣品用于工藝完善；在光子計(jì)數(shù)電路方面目前已搭建 電路原型進(jìn)行測(cè)試。產(chǎn)品研發(fā)成功后，將作為迭代產(chǎn)品向 CT 探測(cè)器客戶(hù)進(jìn)行銷(xiāo)售。

（5）SiPM 探測(cè)器：不僅可用于醫(yī)學(xué)領(lǐng)域 PET、PET/CT、PET/MRI 等，還可應(yīng)用于激光 雷達(dá)、輻射檢測(cè)（如射線(xiàn)輻射檢測(cè)、實(shí)時(shí)環(huán)境檢測(cè)等）、生物科學(xué)檢測(cè)（如 PCR、血液分 析儀等）、高能物理（宇宙射線(xiàn)探測(cè)、高能粒子加速器等）等領(lǐng)域。隨著高端醫(yī)療影像產(chǎn) 品需求增長(zhǎng)、智能駕駛普及帶來(lái)激光雷達(dá)需求增長(zhǎng)，SiPM 探測(cè)器市場(chǎng)空間廣闊。PET、PET/CT、PET/MRI 主要制造商包括 GE、飛利浦醫(yī)療、西門(mén)子醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療等，與現(xiàn) 有客戶(hù)群體重合度較高，產(chǎn)品推廣和市場(chǎng)開(kāi)拓方面具有一定優(yōu)勢(shì)。在非醫(yī)療領(lǐng)域，奕瑞 會(huì)定向開(kāi)發(fā)如各大使用激光雷達(dá)的智能駕駛車(chē)企、PCR 檢測(cè)儀制造商，如 BioRad、賽默 飛、Illumina 等。

奕瑞往上游閃爍體、探測(cè)器芯片等領(lǐng)域以及平行產(chǎn)業(yè)延伸。閃爍體：奕瑞目前已具備碘 化銫蒸鍍和硫氧化釓薄膜耦合工藝，將新建碘化銫晶體（CsI）、硫氧化釓陶瓷（GOS）和 鎢酸鎘晶體（CWO）等閃爍體材料生產(chǎn)線(xiàn)，從而具備閃爍體晶體大規(guī)模量產(chǎn)能力，同時(shí) 實(shí)現(xiàn)核心原料國(guó)產(chǎn)化和自主可控，未來(lái)產(chǎn)能優(yōu)先滿(mǎn)足自身探測(cè)器需求，余下部分可對(duì)外 出售。探測(cè)器芯片：讀出芯片是幾乎所有探測(cè)器均需使用的核心原材料之一，平均每臺(tái) 探測(cè)器需使用 12 塊左右的讀出芯片，占探測(cè)器總成本比例約為 10-20%。目前國(guó)內(nèi)暫無(wú) 探測(cè)器芯片量產(chǎn)廠(chǎng)家。奕瑞已開(kāi)發(fā)了基于 BGA 封裝 64 通道、16 位 ADC 轉(zhuǎn)換的讀出芯 片，正在開(kāi)發(fā)高性能 ADC 轉(zhuǎn)換的讀出芯片。平行產(chǎn)業(yè)：奕瑞高壓射線(xiàn)源已實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，布 局了 CT 探測(cè)器所需四大核心部件準(zhǔn)直器（ASG）、閃爍體、光電二極管（PD）、讀出芯 片并取得階段性成果。

康眾醫(yī)療收入體量小，研發(fā)投入有限，持續(xù)深耕平板探測(cè)器

康眾醫(yī)療在平板探測(cè)器領(lǐng)域發(fā)展方向?yàn)椋海?）普放降本，持續(xù)推動(dòng)發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)的 數(shù)字化升級(jí)；（2）深耕動(dòng)態(tài)，充分利用技術(shù)儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)，發(fā)掘高階應(yīng)用，推動(dòng)行業(yè)全面動(dòng)態(tài) 化；（3）產(chǎn)品智能化，集成數(shù)字化自動(dòng)曝光控制（DAEC）等技術(shù)，提高臨床拍片的質(zhì)控 及工作流，提升智能化、集成化程度。（4）積極布局光子計(jì)數(shù)器等平板探測(cè)器前瞻技術(shù)。 同時(shí)，康眾將以平板探測(cè)器為基點(diǎn)，往平行產(chǎn)業(yè)拓展。一方面，通過(guò)自主研發(fā)，圍繞下一 代 X 射線(xiàn)影像系統(tǒng)設(shè)計(jì)理念，反推并探索球管/束光器/軟件等核心部件；另一方面，通過(guò) 合作開(kāi)發(fā)，與核心部件企業(yè)合作打造行業(yè)生態(tài)，共同推動(dòng)行業(yè)升級(jí)。

6、經(jīng)營(yíng)和資本市場(chǎng)表現(xiàn)

奕瑞在收入、歸母凈利潤(rùn)體量和增速上都高于康眾，在市值、估值水平（PE 和 PB）也高 于康眾。

奕瑞憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)、過(guò)硬的技術(shù)能力、強(qiáng)大的銷(xiāo)售能力，與國(guó)內(nèi)外大客戶(hù)建立深入聯(lián)系， 業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，研發(fā)投入不斷增加，業(yè)務(wù)范圍有望持續(xù)擴(kuò)展，奕瑞發(fā)展志在高遠(yuǎn)。 康眾在過(guò)去深耕技術(shù)，核心技術(shù)上均取得突破，部分技術(shù)領(lǐng)先全球競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但是銷(xiāo)售 能力相對(duì)較弱，從而導(dǎo)致研發(fā)投入無(wú)法與同行相匹配，但在工業(yè)和齒科等高增長(zhǎng)領(lǐng)域， 康眾也有希望憑借過(guò)硬的產(chǎn)品實(shí)力拿下大單，具備較大的業(yè)績(jī)彈性，并帶動(dòng)銷(xiāo)售能力和 研發(fā)能力正循環(huán)，康眾潛力可期。

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