焦點(diǎn)兩面性——CFIRI分析師討論

克羅地亞加入歐元區(qū)或帶來(lái)歐元風(fēng)險(xiǎn)？

中國(guó)外匯投資研究院資深金融分析師——李鋼 實(shí)習(xí)分析師——吳曉鶴

新年國(guó)際金融市場(chǎng)錯(cuò)綜復(fù)雜悲觀面突然燃起一線新意，即克羅地亞成為歐元區(qū)第20個(gè)成員國(guó)，作為研究外匯為主的專業(yè)機(jī)構(gòu)——中國(guó)外匯投資研究院分析師引起關(guān)注與爭(zhēng)論。首先分析師的初步印象集中在向好。中國(guó)外匯投資研究院實(shí)習(xí)分析師吳曉鶴搜索諸多材料與背景素材認(rèn)為或是歐元區(qū)新生的一線希望。她認(rèn)為在世界經(jīng)濟(jì)不良以及歐洲一片不景氣之中，歐元區(qū)成為新加入的克羅地亞成為歐元區(qū)低20個(gè)成員國(guó)，這是歐元利好的跡象嗎？面對(duì)歐元區(qū)前途復(fù)雜局面，尤其爭(zhēng)論與分化越來(lái)越劇烈的時(shí)段，克羅地亞加入歐元的喜怒哀樂難以釋懷歐元的喜悅，反之歐元的擔(dān)憂更加難以預(yù)料。

一方面是克羅地亞經(jīng)濟(jì)利好是現(xiàn)實(shí)?？肆_地亞是歐洲南部的一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)基本穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2022年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6%，比較2021年10%下降明顯，預(yù)計(jì)2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅為1.0%，此時(shí)加入歐元的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)增加區(qū)域協(xié)調(diào)是不良的，而對(duì)自身經(jīng)濟(jì)則是試圖融合的合作訴求。畢竟克羅地亞歐元化已經(jīng)是事實(shí)，國(guó)內(nèi)居民存款7%是以歐元計(jì)價(jià)，國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資側(cè)重歐元區(qū)占比，這正是克羅地亞此時(shí)加入歐元的國(guó)情與現(xiàn)實(shí)。雖然目前克羅地亞經(jīng)濟(jì)利好，金融發(fā)展穩(wěn)定，但相對(duì)負(fù)面影響則是物價(jià)會(huì)受到貨幣的改變產(chǎn)生波動(dòng)，增速下滑，通貨膨脹加劇等因素，此舉是自救與消化不良因素的國(guó)策，但對(duì)于風(fēng)雨飄搖的歐元或是兇多吉少，其增加歐元風(fēng)險(xiǎn)顯而易見。

2021年克羅地亞GDP增長(zhǎng)率是10.2%，目前是歐洲國(guó)家中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的國(guó)家之一，但人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值僅達(dá)到歐盟平均水平的70%。加入歐元區(qū)和申根區(qū)便于商品流通也促進(jìn)克羅地亞的旅游業(yè)發(fā)展，能提高居民的生活水平?？肆_地亞旅游業(yè)發(fā)達(dá)，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分同時(shí)也是外匯收入的主要來(lái)源。據(jù)2021年統(tǒng)計(jì)，前往克羅地亞旅游的游客主要來(lái)自德國(guó)、奧地利、波蘭等歐洲國(guó)家，約1380萬(wàn)人次。2022年克羅地亞逐漸擺脫疫情的影響，前8個(gè)月旅游人次達(dá)1500萬(wàn)人，突破2019年接待游客總數(shù)的90%。這僅僅是加入歐盟之后，進(jìn)入歐元區(qū)和申根區(qū)貨幣統(tǒng)一，各個(gè)國(guó)家不存在邊境管制可以自由出入，在2023年可能會(huì)給旅游業(yè)帶來(lái)一定的增長(zhǎng)。

對(duì)于克羅地亞來(lái)說(shuō)，加入歐元區(qū)和申根區(qū)是促進(jìn)該國(guó)經(jīng)濟(jì)利好的信號(hào)。但是克羅地亞本身將面臨貨幣調(diào)整期物價(jià)上漲等問題。根據(jù)2022年的通貨膨脹率達(dá)13.5%，調(diào)整貨幣期間物價(jià)上漲，該國(guó)通貨膨脹會(huì)更加難以應(yīng)付?？肆_地亞是歐盟中老齡化問題最嚴(yán)重的國(guó)家之一，面臨勞動(dòng)力短缺的問題以和增加社會(huì)負(fù)擔(dān)。根據(jù)歐盟委員會(huì)2022年秋季經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告，2023年克羅地亞經(jīng)濟(jì)增速將大幅下降至1.0%，該國(guó)2021年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為10.2%，2022年預(yù)測(cè)增速為6.0%。并且，由于俄烏地緣關(guān)系，能源供給不足，能源價(jià)格再次上漲，由此看來(lái)2023年克羅地亞將會(huì)面臨加大的經(jīng)濟(jì)壓力。

另一方面是克羅地亞為歐元穩(wěn)定帶來(lái)挑戰(zhàn)。對(duì)于外匯市場(chǎng)和國(guó)際金融研究資深的李鋼研究總監(jiān)和資深金融分析師，他更在乎此時(shí)歐元可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。畢竟歐元局面悲觀十分嚴(yán)峻，未來(lái)解體可能風(fēng)險(xiǎn)是歐元新生代福兮禍兮難以預(yù)料。歐元區(qū)接納克羅地亞兩難局面值得警惕風(fēng)險(xiǎn)。李鋼的觀點(diǎn)——?dú)W元區(qū)在過(guò)去的一年里主要面臨的風(fēng)險(xiǎn)，一、俄烏沖突的影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到了一定的影響，通貨膨脹上升，政策經(jīng)濟(jì)自覺和不自覺的都受到俄烏沖突的影響。二、俄羅斯能源制裁的不確定，能源供給壓力大，尤其在冬日能源供不應(yīng)求。三、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行，帶來(lái)較大的財(cái)政壓力，債務(wù)壓力上升。四、美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，美元升值。在美元強(qiáng)勢(shì)的升值周期中歐元出現(xiàn)大幅度貶值。為了進(jìn)一步抑制歐元區(qū)的通貨膨脹，歐洲央行回收歐元區(qū)各大銀行的長(zhǎng)期定向再貸款，此舉是為了配合歐洲央行的加息，減少市場(chǎng)中的流動(dòng)性。

從貨幣國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略角度來(lái)看，克羅地亞加入歐元區(qū)向國(guó)際證明了歐元和歐元區(qū)依舊具有較高的吸引力，是全球化趨勢(shì)不可或缺與忽視的重要組成部分。疫情爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融的主導(dǎo)效能一定程度上沖擊了市場(chǎng)去美元化的信心和定力，歐元升貶跟隨配合美元為主，這降低了市場(chǎng)對(duì)儲(chǔ)備和使用歐元的積極性。因而歐元區(qū)必要在今年經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期環(huán)境下，依靠增加市場(chǎng)份額來(lái)重振貨幣影響力。但克羅地亞經(jīng)濟(jì)歐元化對(duì)歐元國(guó)際地位提升可能僅為象征性的，畢竟其經(jīng)濟(jì)總量和世界價(jià)值鏈影響力相對(duì)有限?？肆_地亞可能是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)“吸血者”角色，這或加重歐元區(qū)各國(guó)割裂風(fēng)險(xiǎn)，從而進(jìn)一步動(dòng)搖歐元底氣。

另外，克羅地亞當(dāng)下時(shí)間節(jié)點(diǎn)加入歐元區(qū)并不適宜，金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)疊加經(jīng)濟(jì)不良沖擊較大。預(yù)計(jì)今年下半年歐央行縮表將有加速可能，這將令歐元市場(chǎng)流動(dòng)性逐步收緊，因而克羅地亞貨幣調(diào)整對(duì)歐元流動(dòng)性干擾難以預(yù)料。尤其是克羅地亞金融資產(chǎn)價(jià)格與價(jià)值與西歐國(guó)家有較大差距，未來(lái)其債券和股票市場(chǎng)可能拖累歐元區(qū)整體資本市場(chǎng)表現(xiàn)，市場(chǎng)也將重新定價(jià)克羅地亞債券對(duì)標(biāo)歐元區(qū)主要國(guó)家債券的安全性和可信賴性。事實(shí)上，克羅地亞金融市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)整體的影響背離歐元單一市場(chǎng)設(shè)計(jì)初衷，畢竟以克羅地亞自身金融實(shí)力很難在今年復(fù)雜的金融環(huán)境下，為其他脆弱經(jīng)濟(jì)體貢獻(xiàn)成長(zhǎng)力量。

綜上所述，新的一年克羅地亞進(jìn)入歐元區(qū)和申根區(qū)好壞難料。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)利好，未來(lái)旅游業(yè)或?qū)⒓彼侔l(fā)展，有助于該國(guó)人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的提高。相對(duì)的克羅地亞內(nèi)部的調(diào)整期物價(jià)上漲，通貨膨脹加劇，能源價(jià)格上漲等問題同樣不容小覷。歐元區(qū)的前景趨于迷茫，通貨膨脹還在繼續(xù)，2023年克羅地亞經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不被看好。