2022-05-09西南證券股份有限公司鄭連聲對廣汽集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《自主崛起，合資深耕，公司前景光明》，本報告對廣汽集團(tuán)給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為21.62元，當(dāng)前股價為12.29元，預(yù)期上漲幅度為75.92%。

廣汽集團(tuán)(601238)

投資要點

推薦邏輯： 1）自主雙子星崛起，日系合資深耕中國市場，新車周期共同助力銷量與盈利較快增長。 預(yù)計 2022-24年自主銷量分別為 58/65/75萬輛，同比增長30.5%/12.1%/15.4%，日系合資為主貢獻(xiàn)的投資收益同比增長 15%/10%/10%，分別達(dá) 131.1/144.3/158.7 億元； 2）公司積極布局電動智能化市場，鑄造中長期新增長點。 3）當(dāng)前估值較低：公司未來三年有望實現(xiàn)年均 26.8%的復(fù)合增長，目前 2022 年動態(tài) PE 僅為 13 倍。

自主崛起：雙子星“傳祺”與“埃安”持續(xù)發(fā)力。 1）傳祺在“混動化+智能化”雙核發(fā)展戰(zhàn)略的推動下，車型供給有望不斷優(yōu)化，市場競爭力有望持續(xù)提升，從而助力銷量持續(xù)較快增長。 2）隨著積極實施混改的智能純電品牌廣汽埃安車型供給優(yōu)化配合產(chǎn)能釋放，未來產(chǎn)銷有望保持快速增長。

日系合資：深耕國內(nèi)市場，未來持續(xù)增長可期。 公司利潤主要來源于以日系合資公司為主的投資收益，尤其是廣汽本田與廣汽豐田的投資收益對公司的整體業(yè)績有著至關(guān)重要的影響： 1）廣汽本田：未來在車型持續(xù)豐富以及智能化配置不斷完善的推動下，銷量有望保持穩(wěn)健較快增長； 2）廣汽豐田：隨著在電動智能化領(lǐng)域的持續(xù)耕耘以及雙擎混動領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)力，疊加新車周期延續(xù)，未來銷量有望保持較快增長。

持續(xù)發(fā)力電動智能化領(lǐng)域，公司中長期成長空間打開。 為積極迎合行業(yè)電動化智能化發(fā)展浪潮，去年公司發(fā)布了目標(biāo)宏大的“GLASS 綠凈計劃”。在埃安的帶動下，公司新能源乘用車銷量由 2016 年的 0.37 萬輛增至 2021 年的 14.29萬輛，年復(fù)合增速達(dá) 108.05%，對應(yīng)收入年復(fù)合增速達(dá) 109.12%。對于未來預(yù)期： 1）自主：隨著未來傳祺混動車型陸續(xù)推出，埃安純電智能車型不斷升級優(yōu)化，供給日益多元，廣汽自主的智能電動乘用車銷量有望繼續(xù)快速增長； 2）合資：隨著廣本與廣豐在新品牌新平臺、新車型及產(chǎn)能方面積極布局，兩大合資品牌在華電動車市場有望成“后起之秀”，銷量將加速增長，對應(yīng)市場份額有望較快提升。

盈利預(yù)測與投資建議。 公司自主與合資均處于新車周期中，未來 2-3 年公司主營收入與投資收益均有望隨銷量保持較快增長，規(guī)模效應(yīng)將助力公司盈利能力穩(wěn)中有升。我們預(yù)計公司未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率 26.8%，給予公司2022 年 23 倍 PE，目標(biāo)價 21.62 元，首次覆蓋給予公司“買入”評級。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券黃細(xì)里研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為77.66%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利99.63億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為12.94。

盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級19家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為17.47。證券之星估值分析工具顯示，廣汽集團(tuán)（601238）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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