寧德時代開始走下坡路了嗎？

由于近日寧德時代股價出現(xiàn)起伏，以及剛剛公布的2022年一季度財報部分?jǐn)?shù)據(jù)不似從前亮眼，讓許多看客開始發(fā)出了這樣的質(zhì)疑。

所謂看客，多半都是只能看到眼前的所謂“事實”。他們既不會去探究“何以至此”的原因，也不會用發(fā)展的眼光去看未來可能發(fā)生的變化。如果我們將寧德時代季度的財報數(shù)據(jù)掰開揉碎地看便不難得知，上述問題的答案顯然是否定的。

從今年一季度的表現(xiàn)來看，“寧王”在動力電池領(lǐng)域的地位不僅沒有被動搖，甚至領(lǐng)先地位愈發(fā)鞏固。與此同時，寧德時代為了未來的發(fā)展而做出的投入在可見的周期內(nèi)將為其帶來巨大回報。

2022 Q1逆風(fēng)而上

寧德時代的 2021 季度財報數(shù)據(jù)顯示：

寧德時代2022年一季度營業(yè)總收入大幅上漲（圖片來源：寧德時代財報）

從直觀數(shù)據(jù)不難看出，寧德時代2022 年季度的營收和凈利潤增長呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的狀態(tài)。究其成因，在于原材料價格上升導(dǎo)致成本支出增加。

“2021 年以來碳酸鋰、電解液等材料的漲價為公司的經(jīng)營帶來了壓力，公司承擔(dān)了部分原材料的漲價壓力”，寧德時代方面表示。

從一季度的財報數(shù)據(jù)可以看出，寧德時代2022 年季度的營業(yè)成本達到 416.3 億元，同比上漲了 198.66%——其背后原因，除了銷售增長帶來的成本增加，其余則是上游材料價格上漲造成的成本上升。

以鋰價作為切面來看，今年一季度碳酸鋰的價格一度飆升至 50 萬元/噸，而去年同期僅不足 5 萬元/噸，增長了十倍不止。

上游原材料持續(xù)漲價不斷擠壓中下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤空間，尤其是動力電池廠商。即使強大如寧德時代也難逃影響，出現(xiàn)了短期陣痛反應(yīng)。

“前期是我們承受這些價格的上漲的壓力”，寧德時代方面表示，但由于今年以來漲幅實在太快太猛，已經(jīng)遠超了合理的價格水平，直至近期，寧德時代才不得已與客戶進行協(xié)商，共同面對供應(yīng)鏈的壓力，對價格進行動態(tài)的調(diào)整。

不過，需要明確的是，上游原材料上漲僅是短期現(xiàn)象，目前工信部已開始高度關(guān)注動力電池原材料漲價問題，打擊囤積居奇、投機炒作等不正當(dāng)競爭行為。

同時，寧德時代也積極向原材料端布局并持續(xù)加碼，陸續(xù)投資了印尼鎳項目、剛果鈷項目、宜春鋰項目、宜昌材料一體化等項目，在保障原料自供的同時，也能夠抵御來自上游漲價風(fēng)險。

“隨著產(chǎn)能釋放，價格的回落應(yīng)該是趨勢之中的事，預(yù)計今年下半年供需關(guān)系會得到比較好的扭轉(zhuǎn)”，寧德時代董秘蔣理說道。

可以預(yù)見，當(dāng)上游原材料價格回歸正常水平，寧德時代的成本支出將相應(yīng)減少，屆時毛利率也將有所回升。

據(jù)廣發(fā)電新等券商機構(gòu)預(yù)估，二季度上游碳酸鋰價格將高位回落階段性企穩(wěn)，寧德時代毛利率將有望見底回升，疊加中長期對宜春鋰云母、印尼高冰鎳、貴州磷氟資源等布局落地，其長期盈利中樞及其確定性還將有望大幅提升。

事實上，從短暫的財務(wù)表現(xiàn)也不難看出，即使面對飆漲數(shù)倍的原料價格，寧德時代也表現(xiàn)出了行業(yè)巨頭應(yīng)有的韌性和抗風(fēng)險能力。

寧德時代把福建的一座小城變成了全球都給鋰電池重鎮(zhèn)（圖片來源：寧德時代）

全球市占率超過35%，動力電池王座依舊穩(wěn)固

回到營收層面，相較去年同期的 191.67 億元，寧德時代2022 年季度的營業(yè)收入同比增長了 153.97% 至 486.78 億元。

作為支撐寧德時代營收的主力業(yè)務(wù)，其動力電池業(yè)務(wù)的“一舉一動”就顯得尤為重要。

先看一組數(shù)據(jù)，2021 年，中國動力電池裝機量為 81GWh，全球動力電池裝機量為 296.8GWh。在這之中，寧德時代在國內(nèi)的市占率為 52％，居于首位；在全球市場的市占率達 32.6％，遠高于曾經(jīng)的動力電池霸主 LG 新能源和松下。

在剛剛結(jié)束的一季度，寧德時代在全球的市占率已經(jīng)超過 35%，進一步拉開了競爭差距?？梢哉f，在動力電池領(lǐng)域，寧德時代依然穩(wěn)居頭部位置。

值得一提的是，近年來越來越多的車企走向自研動力電池的道路，將業(yè)務(wù)觸角伸向中上游，某種程度上影響了二級資本市場對動力電池廠商未來價值的評估。

但結(jié)合實際情況來看，動力電池其實具有強大的技術(shù)壁壘，車企自研自產(chǎn)可能會帶來極高的成本壓力，尤其在面對去年開始的原材料飆升這類意外狀況時，小批量自產(chǎn)更難承受市場波動。

從宏觀層面來看，動力電池所處的新能源行業(yè)依然處在高速發(fā)展時期，隨著產(chǎn)業(yè)政策加碼，新能源汽車滲透率提升，電池行業(yè)規(guī)模還將繼續(xù)擴大。

國內(nèi)市場上，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年3月，中國市場上的新能源汽車銷量跑贏了乘用車大盤銷量，并在持續(xù)飛速增長之中。得益于此，以寧德時代為代表的中國動力電池企業(yè)依然保有廣闊的市場空間。

在國際市場，隨著全球第二大新能源汽車市場——歐洲新能源汽車市場加速爆發(fā)，動力電池需求得到快速增長，據(jù) T&E 估計，歐洲電池需求量在2025 年有望達到 174GWh，到 2035 年將達 485GWh。

從動力電池供給來看，由于歐洲本地動力電池產(chǎn)能較低，當(dāng)?shù)剀嚻蠖嘁蕾囉谶M口中日韓企業(yè)的電池。可以說，現(xiàn)下正是搶占歐洲動力電池市場的黃金期，寧德時代對此早有前瞻性布局。

早在 2019 年，寧德時代位于德國圖林根州的海外工廠就開始投產(chǎn)建設(shè)，總投資 18 億歐元，規(guī)劃產(chǎn)能 14GWh。四月初，寧德時代德國工廠正式獲得 8GWh 的電芯產(chǎn)能生產(chǎn)許可；這不僅對寧德時代而言具有里程碑式的意義，對中國動力電池行業(yè)而言同樣如此。

寧德時代德國工廠（圖片來源：寧德時代微信公眾號）

此外，看一下德國地圖便能發(fā)現(xiàn)寧德時代在歐洲選址的小心思：寧德時代德國工廠位于德國的“心臟地帶”，距離特斯拉柏林工廠僅有 210 英里，同時連接著大眾、奔馳、寶馬這幾家德國車企——而這四家企業(yè)都與寧德時代保持著長期戰(zhàn)略合作。

布局換電，或再造一個萬億市值新神話

除了在海外市場的前瞻布局，寧德時代還在把握動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的基礎(chǔ)上，在換電領(lǐng)域進行深入布局。

今年一月，寧德時代全資子公司時代電服發(fā)布了換電服務(wù)品牌EVOGO及組合換電整體解決方案，這被視為寧德時代在“換電”路上邁出的實質(zhì)性步。同時，時代電服的成立，也標(biāo)志著寧德時代完成了從研發(fā)、制造、使用、回收的電池全生命周期價值鏈閉環(huán)

據(jù)寧德時代官方介紹，組合換電整體解決方案由“換電塊、快換站、APP”三大產(chǎn)品共同構(gòu)成，將在 10 個城市首批啟動 EVOGO 換電服務(wù)，目前已經(jīng)于廈門落地。

寧德時代的EVOGO 換電服務(wù)將在十個城市啟動（圖片來源：寧德時代）

以往制約換電行業(yè)發(fā)展的最大掣肘來自于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的缺位，非標(biāo)準(zhǔn)化帶來的一系列問題使得車企做換電只能服務(wù)自家品牌，無法與其他車企通用以提高效率，的希望便是來自于電池設(shè)計的技術(shù)創(chuàng)新。

寧德時代在組合換電整體解決方案中推出的“巧克力換電塊”或許會成為希望之所在。它使用了寧德時代推出的CTP技術(shù)，重量能量密度超過了160kWh/kg，體積能量密度超過325Wh/L，單塊電池可以提供200公里左右的續(xù)航里程。針對不同的車型與不同的消費者，寧德時代可以與合作車企將電塊以樂高組合的形式靈活搭配出續(xù)航里程長度不同的電池包。

這種標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品能夠適用于從A00級到B級、C級乘用車乃至商用車的所有車型，對于推廣換電模式的應(yīng)用范圍大有裨益。根據(jù)寧德時代與當(dāng)下主流車企的合作情況來看，“巧克力換電塊”已經(jīng)能夠適配全球八成以上已經(jīng)上市以及未來三年內(nèi)要上市的正向開發(fā)純電車型。

“巧克力換電塊”的出現(xiàn)，最大的意義在于可能打破車企之間的壁壘，實現(xiàn)動力電池模塊的標(biāo)準(zhǔn)化。這不但能夠節(jié)約車企定制化研發(fā)電池的時間與成本，更能降低消費者的購車成本，推動新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。

根據(jù)《換電站（電動汽車）行業(yè)研究報告2022》數(shù)據(jù)，預(yù)計2025年我國電動汽車換電站有望達 2.2 萬座、運營市場規(guī)模有望達 2631 億、換電站設(shè)備市場有望達 693 億，對應(yīng)換電站建設(shè)、運營、換電設(shè)備 2021-2025 年 CAGR 達 80%-107%。

不難看出，我國換電行業(yè)市場空間在千億規(guī)模級別，而目前這個市場正處在發(fā)展初期。屆時，寧德時代的換電業(yè)務(wù)或許可以再造一個萬億市值的新神話。

押注儲能，抓住新能源發(fā)展的核心

基于在新能源領(lǐng)域的深厚積累，寧德時代在動力電池之外，也率先布局了另一核心領(lǐng)域——儲能。根據(jù)ICC鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2021年寧德時代全球儲能電池產(chǎn)量市占率名列榜首。

曾毓群此前曾公開表示：“能源轉(zhuǎn)化和存儲是新能源發(fā)展的核心”，隨著“雙碳”升級為國家戰(zhàn)略目標(biāo)，儲能產(chǎn)品安全性、循環(huán)壽命等各項性能指標(biāo)的提升，能源和交通領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)“電化學(xué)儲能”也迎來了發(fā)展上升期。

根據(jù)國際可再生能源機構(gòu)統(tǒng)計，2021 年全球可再生能源新增裝機 257GW，其中風(fēng)電、光伏新增裝機占比合計 88%，風(fēng)電新增裝機 93GW，同比增長 13%，光伏新增裝機占比 133GW，同比增長 19%。風(fēng)電、 光伏裝機增長帶來電化學(xué)儲能需求增長，根據(jù) ICC 鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2021 年全球儲能電池產(chǎn)量 87.2GWh， 同比增長 149.1%。

此前，寧德時代曾牽頭承擔(dān)的國家重點研發(fā)計劃“智能電網(wǎng)技術(shù)與裝備”中的重點專項“100MWh 級新型鋰電池規(guī)模儲能技術(shù)開發(fā)及應(yīng)用”項目，攻克了 12,000 次超長循環(huán)壽命、高安全性儲能專用電池核心技術(shù)難題，掌握了大規(guī)模儲能電站的統(tǒng)一調(diào)控、電池能量管理等系統(tǒng)集成技術(shù)。

寧德時代晉江百兆瓦時級儲能電站內(nèi)景（圖片來源：寧德時代微信公眾號）

在 2021 年，其戶外液冷 EnerOne 產(chǎn)品也已實現(xiàn)批量交付，并且基于長壽命電芯技術(shù)、液冷 CTP 電箱技術(shù)，推出了戶外預(yù)制艙系統(tǒng) EnerC，在安全性、占地投影能量密度、充放電效率、長期可靠性方面都具備顯著優(yōu)勢。

國內(nèi)市場方面，寧德時代助力國內(nèi) GWh 級共享儲能項目群落地山東。海外市場方面，公司產(chǎn)品遠銷全球 35 個國家和地區(qū)，涵蓋新能源發(fā)電、調(diào)峰調(diào)頻獨立電站、綠色礦山等多種應(yīng)用場景；產(chǎn)品競爭力突出。

從寧德時代的“朋友圈”來看，其已經(jīng)與國家能源集團、中國能建、中國華電、三峽集團、陽光電源、阿特斯、伊頓(EATON)等企業(yè)都簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

不過，儲能并不好做，其經(jīng)濟性要具備一定的水平，發(fā)電側(cè)要與光伏、風(fēng)電同壽命，做到25年到30年才好，這對可靠性要求很高。目前，國內(nèi)規(guī)模最大的電網(wǎng)側(cè)站房式鋰離子電池儲能電站——寧德時代晉江百兆瓦時級儲能電站項目首度成功應(yīng)用12000次超長循環(huán)壽命儲能電池，標(biāo)志著科技進步突破產(chǎn)業(yè)化瓶頸，儲能市場發(fā)展將邁入快車道。

在寧德時代看來，其在電化學(xué)領(lǐng)域深耕多年帶來的技術(shù)儲備將成為儲能賽道上的競爭壁壘，將競爭壁壘高、出貨量大的發(fā)電側(cè)與電網(wǎng)側(cè)市場作為主攻方向。

莫看一時短長，風(fēng)物長宜放眼量

事實上，無論是儲能、換電技術(shù)的開發(fā)，亦或是動力電池技術(shù)的提升，其背后都離不開寧德時代強大的技術(shù)研發(fā)實力以及主力軍。

寧德時代2021年研發(fā)人員情況（圖片來源：寧德時代財報）

截至 2021 年 12 月 31 日，寧德時代擁有研發(fā)技術(shù)人員 10079 名，其中，擁有博士學(xué)歷的 170 名、碩士學(xué)歷的 2086 名，整體研發(fā)團隊規(guī)模和實力在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。

在技術(shù)專利方面，截至目前，寧德時代及子公司已擁有和正在申請的專利總數(shù)達到10222項。

在技術(shù)研發(fā)投入上，寧德時代一直不遺余力。財報數(shù)據(jù)顯示，僅是在一季度，寧德時代的研發(fā)費用高達 25.68 億元，較去年的 11.8 億元同比增長 117.49%。

從中長期價值來看，強大的技術(shù)實力將成為寧德時代業(yè)務(wù)運轉(zhuǎn)的源動力，讓寧德時代“跑得快”的同時也能“走得遠”。

由此也不難看出，寧德時代的本質(zhì)是技術(shù)性企業(yè)，而不僅僅是一家電池制造商。

而一家真正有價值的企業(yè)，必然基于長期主義，因此也能夠超越周期性阻礙，具備持久性的競爭力；當(dāng)然，在堅持長期主義的同時，它也要立足于當(dāng)下，著眼于未來，持續(xù)地進行技術(shù)的積累和前瞻性布局——顯然，這也正是寧德時代的“攻守道”。

對于一家闖入萬億市值俱樂部甚至可能還會再造一兩個萬億市值神話的企業(yè)，只看一個季度的財報數(shù)據(jù)便妄下結(jié)論是極不科學(xué)的做法。我們要以發(fā)展的眼光去看待寧德時代的過去、當(dāng)下與未來，畢竟風(fēng)物長宜放眼量。