周一，黃金概念股微漲。截至10：00 ，個(gè)股漲幅如下：

黃金基金量?jī)r(jià)齊升 機(jī)構(gòu)逢低布局

今年一季度黃金市場(chǎng)表現(xiàn)靚麗，隨后高位盤整，但4月以來(lái)，黃金價(jià)格再度上揚(yáng)，相關(guān)產(chǎn)品成為資金持續(xù)追捧的對(duì)象。部分機(jī)構(gòu)表示，1260-1270美元/盎司是金價(jià)的關(guān)鍵區(qū)域，有效突破前仍應(yīng)以整體震蕩思路對(duì)待，短期可待回調(diào)進(jìn)行配置，中長(zhǎng)期來(lái)看，金價(jià)反彈行情大概率延續(xù)。

資金涌入相關(guān)產(chǎn)品

雖然3月底黃金市場(chǎng)陷入高位盤整，但整體來(lái)看，與股市、債市相比，一季度黃金市場(chǎng)表現(xiàn)稱得上十分靚麗，扭轉(zhuǎn)了自2011年以來(lái)的下跌走勢(shì)，走出反彈上揚(yáng)的行情。4月以來(lái)，黃金價(jià)格再度上揚(yáng)，但仍未改變其震蕩整理的大趨勢(shì)。

“近期黃金價(jià)格擺脫了之前較為疲弱的盤整走勢(shì)，并突破1240美元阻力區(qū)域，主要是受避險(xiǎn)情緒升溫影響，這得到了日元升值及金銀比價(jià)躥升的佐證，并與弱勢(shì)美元帶來(lái)的金融屬性產(chǎn)生共振。就上漲動(dòng)力而言，與年初的漲勢(shì)相似。”博時(shí)黃金ETF聯(lián)接擬任基金經(jīng)理趙云陽(yáng)稱，近期這波小幅上漲與之前不同，年初的避險(xiǎn)源于金融市場(chǎng)動(dòng)蕩引發(fā)資金流動(dòng)，與地緣政治事件引發(fā)的避險(xiǎn)需求相比，其持續(xù)性與規(guī)模性都更高。

隨著市場(chǎng)對(duì)金價(jià)反彈信心日益增強(qiáng)，黃金的投資需求也在增長(zhǎng)，大量資金涌入黃金相關(guān)基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，國(guó)泰黃金ETF、華安黃金ETF、易方達(dá)黃金ETF基金份額較2015年底分別增長(zhǎng)356.62%、302.26%、100.9%。截至3月末，博時(shí)黃金ETF基金規(guī)模較去年年底跳增63%，接近23億元。

與此同時(shí)，基金公司也推出新的黃金投資產(chǎn)品趁勢(shì)“吸金”。Wind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)泰基金和博時(shí)基金均在本月推出ETF聯(lián)接基金，以黃金ETF為主要投資對(duì)象。其中國(guó)泰黃金ETF聯(lián)接募集短短4天首募規(guī)模便達(dá)到4.1億份，羨煞同期發(fā)行的其他類型新基金。

機(jī)構(gòu)建議逢低布局

雖然上周二國(guó)際金價(jià)一度攀升至近三周高位，但隨后回吐漲幅，金價(jià)收獲三周以來(lái)周線下跌。趙云陽(yáng)提醒道，當(dāng)前黃金價(jià)格走勢(shì)進(jìn)入重要時(shí)期。從技術(shù)層面看，1260-1270美元是金價(jià)的關(guān)鍵區(qū)域，有效突破前仍應(yīng)以整體震蕩思路對(duì)待。然而放眼中長(zhǎng)期，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，金價(jià)反彈行情大概率延續(xù)。

“黃金價(jià)格上漲已獲長(zhǎng)期支撐?！壁w云陽(yáng)指出，就二季度而言，全球金融市場(chǎng)仍面臨錯(cuò)綜復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境。盡管的美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示，年內(nèi)的加息次數(shù)已由4次下調(diào)為2次，但不同官員對(duì)于何時(shí)行動(dòng)的分歧仍較為巨大，不時(shí)影響市場(chǎng)情緒，市場(chǎng)的不確定性正是資金向避險(xiǎn)資產(chǎn)沉淀的動(dòng)因所在。而美聯(lián)儲(chǔ)的具體加息路徑雖較難預(yù)測(cè)，但年內(nèi)利率目標(biāo)已基本固定為1.0%，即升息空間較之前有所降低，伴隨著原油價(jià)格的逐步反彈，美國(guó)整體實(shí)際利率水平偏于下行，這對(duì)黃金而言是較為長(zhǎng)期的支撐因素。

趙云陽(yáng)認(rèn)為，包括中、美、歐、日在內(nèi)的全球各主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)政策仍充滿較大不確定性，之前的量化寬松在原油反彈的背景下已使各國(guó)通脹水平有所抬頭，而市場(chǎng)資金在推高資產(chǎn)價(jià)格的同時(shí)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激又較為有限，累積了一定的資產(chǎn)泡沫。潛在的資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)亦是提升黃金配置的重要理由。因此，如短期黃金價(jià)格受風(fēng)險(xiǎn)偏好的暫時(shí)回暖影響出現(xiàn)回調(diào)，則是再次積極配置黃金的良好時(shí)機(jī)。

“我們認(rèn)為未來(lái)黃金市場(chǎng)在資產(chǎn)配置中仍擔(dān)任重要角色，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力、股市震蕩以及其他導(dǎo)致黃金需求上升等風(fēng)險(xiǎn)因素將繼續(xù)存在?！敝Z安基金(博客,微博)國(guó)際部表示，加息后美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為反復(fù)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)以及加息進(jìn)程不明確；日本、歐洲此前已決定繼續(xù)使用量化寬松政策刺激經(jīng)濟(jì)，但效果甚微，而QE政策負(fù)面影響的逐漸暴露使投資者對(duì)各國(guó)央行信心下降；加之地緣沖突頻繁、英國(guó)退歐可能性等因素，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提高，促進(jìn)黃金價(jià)格的上漲。

諾安基金表示，美元指數(shù)及美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐將主導(dǎo)金價(jià)走勢(shì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，全球市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程較為敏感，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派態(tài)度將會(huì)繼續(xù)；強(qiáng)勢(shì)美元并不利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)初期的恢復(fù)，美元短期再次走強(qiáng)可能性較小。“對(duì)于后市，我們相信黃金已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)中期的上升通道。由于前期金價(jià)上漲過(guò)快，黃金價(jià)格需要時(shí)間回落和調(diào)整，預(yù)計(jì)金價(jià)短期內(nèi)將在1200-1300美元/盎司區(qū)間盤整，后期有望突破1300美元/盎司。”(上海證券報(bào))

赤峰黃金:股權(quán)激勵(lì)拉開(kāi)騰飛序幕

赤峰黃金 600988

研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：巨國(guó)賢,宋小慶,趙鑫 撰寫日期：2016-04-13

股權(quán)激勵(lì)有助于調(diào)動(dòng)管理層積極性

公司公告:擬授予公司董事和高管共7人股票期權(quán)2850萬(wàn)份,占總股本4%,行權(quán)價(jià)18.9元/股,行權(quán)條件為2016-2018年三年的凈利潤(rùn)較2013-2015年三年凈利潤(rùn)平均值的增長(zhǎng)率不低于30%、70%和130%。

行權(quán)條件和行權(quán)價(jià)格顯示公司具有高成長(zhǎng)

公司2013-2015年凈利潤(rùn)平均值2.23億,若要行權(quán),2016-2018年需實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.90億、3.79億和5.12億,環(huán)比增速為30.0%、30.8%和35.3%,明顯高于前三年-3.6%、2.8%和-5.4%的水平;本次激勵(lì)行權(quán)價(jià)18.9元,高于公布方案時(shí)市場(chǎng)價(jià)彰顯公司信心。

大礦脈與高品位是公司成長(zhǎng)的根基

公司目前共擁有8項(xiàng)采礦權(quán)和2項(xiàng)探礦權(quán),黃金資源儲(chǔ)量約54噸,其中撰山子和紅花溝礦區(qū)地處華北地臺(tái)北緣成礦帶,平均品位高達(dá)15.12克/噸和7.07克/噸,高品位使得公司2013-2015年黃金業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到72.4%、58.2%和50.4%,是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的根基;另外一方面,公司正基于所投資的五龍金礦與中科院地質(zhì)所合作進(jìn)行深部勘探,存在超預(yù)期的可能。

廢舊金屬綜合回收成長(zhǎng)性高

2015年公司廢舊金屬綜合回收業(yè)務(wù)營(yíng)收8.72億,占比達(dá)54.8%,雄風(fēng)環(huán)保和廣源科技凈利潤(rùn)分別為11418萬(wàn)和1518萬(wàn),完成業(yè)績(jī)承諾的113.6%和115.8%。隨著雄風(fēng)環(huán)保新項(xiàng)目的建成及廣源科技生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大,廢舊金屬綜合回收業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績(jī)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

低估值、高成長(zhǎng),“買入”評(píng)級(jí)

預(yù)測(cè)公司16-18年EPS分別為0.45、0.59、0.68元,對(duì)應(yīng)的PE為44、34、29倍,給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

金礦產(chǎn)量不及預(yù)期;黃金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

山東黃金:業(yè)績(jī)將邁入上升通道

山東黃金 600547

研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：蘭可 撰寫日期：2016-04-06

近日,我們參加了山東黃金的業(yè)績(jī)溝通會(huì)。

山東黃金(600547)2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入385.7億元,同比下降15.77%;歸母凈利潤(rùn)5.9億元,同比下降29.4%;業(yè)績(jī)的下滑主要是受黃金價(jià)格下滑的拖累,但從全年黃金均價(jià)來(lái)看同比下滑僅7.4%,在礦產(chǎn)黃金產(chǎn)量總體平穩(wěn)的情況下,我們認(rèn)為公司的黃金銷售存在改善空間。

從我們跟蹤的九家中國(guó)黃金生產(chǎn)商的礦產(chǎn)金生產(chǎn)成本來(lái)看,山東黃金是國(guó)內(nèi)一家礦產(chǎn)金成本實(shí)現(xiàn)三連降的黃金企業(yè),并且有可能是2015年國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)金成本最低的黃金公司。據(jù)我們測(cè)算,2015年公司的克金運(yùn)營(yíng)成本已降至130元/克。山東黃金具有得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢(shì)來(lái)降低生產(chǎn)成本,此外,我們也注意到,公司管理層追趕行業(yè)領(lǐng)先者的強(qiáng)烈愿景,使得公司的成本控制得以實(shí)現(xiàn),并產(chǎn)生了效益。從全球來(lái)看,山東黃金的成本降幅雖然可能沒(méi)有其他大型黃金公司那么大,但是公司的成本下降都是從管理上取得的效果,這顯示了山東黃金的管理實(shí)力。

我們相信山東黃金未來(lái)的增產(chǎn)潛力仍然巨大。近期公司增發(fā)項(xiàng)目已經(jīng)獲批,不僅公司黃金資源保有儲(chǔ)量將增加323噸,公司也將新增歸來(lái)莊、蓬萊兩個(gè)在產(chǎn)金礦,可貢獻(xiàn)3噸左右礦產(chǎn)金,待東風(fēng)礦區(qū)全面投產(chǎn)后又將新增3噸左右礦產(chǎn)金,而公司在建的中寶、萊西和源鑫等未來(lái)投產(chǎn)后又將新增4噸左右的礦產(chǎn)金,即使不考慮現(xiàn)有礦山的增產(chǎn),公司的礦產(chǎn)金將超過(guò)40噸。山東黃金集團(tuán)“十三五”規(guī)劃提出“爭(zhēng)做國(guó)際一流,勇闖世界前十”目標(biāo),山東黃金到2020年礦產(chǎn)金產(chǎn)量將至少超過(guò)50噸,因?yàn)楣粳F(xiàn)有黃金資源最豐富的金石礦業(yè)未來(lái)如果啟動(dòng)開(kāi)采計(jì)劃,也將是一個(gè)可以比肩現(xiàn)有三山島、焦家類似的大型黃金礦山,公司將邁入全球黃金礦業(yè)的前十,按照我們前述的成本比較,山東黃金將是極具成本優(yōu)勢(shì)的黃金公司。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值:公司相對(duì)穩(wěn)定的礦產(chǎn)金生產(chǎn)成本,黃金價(jià)格的上漲很容易轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧?rùn)的提升,未來(lái)幾年公司的業(yè)績(jī)將進(jìn)入上升通道。我們預(yù)計(jì)增發(fā)攤薄后,公司2016年-17年每股收益為0.61元和0.74元,維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:礦產(chǎn)金投產(chǎn)進(jìn)度或不及預(yù)期、黃金價(jià)格波動(dòng)或超過(guò)預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

中金黃金:價(jià)格下跌拖累業(yè)績(jī) 關(guān)注集團(tuán)資產(chǎn)注入進(jìn)展

中金黃金 600489

研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤,王偉 撰寫日期：2015-08-21

價(jià)格下跌、財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)拖累業(yè)績(jī)。2015年上半年,美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)領(lǐng)跑全球其他經(jīng)濟(jì)體,美國(guó)指數(shù)維持強(qiáng)勢(shì),黃金價(jià)格低位運(yùn)行、銅價(jià)大幅下跌。與去年同期相比,國(guó)內(nèi)金價(jià)下跌5.7%、銅價(jià)下跌12.3%,價(jià)格下跌導(dǎo)致礦山企業(yè)減利2.4億元。與此同時(shí),在建項(xiàng)目完工導(dǎo)致利息支出費(fèi)用化、負(fù)債規(guī)模上升導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)80.7%,導(dǎo)致企業(yè)減利0.86億元,我們預(yù)計(jì)隨著公司配股的推進(jìn),財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)的情況將有所緩解。

礦產(chǎn)金產(chǎn)量低于預(yù)期,克金成本增長(zhǎng)。上半年公司主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量完成計(jì)劃過(guò)半,其中:礦產(chǎn)金產(chǎn)量12.91噸,同比增加1.97%,完成計(jì)劃50.5%;礦產(chǎn)銅產(chǎn)量9089噸,同比增長(zhǎng)10.38%,完成計(jì)劃64.46%。從成本上看,采礦板塊毛利率同比減少6.7個(gè)百分點(diǎn)至31.87%,降幅高于價(jià)格下降,這與公司奉行的資源策略有關(guān)。

關(guān)注集團(tuán)資產(chǎn)注入進(jìn)展。大股東中國(guó)黃金集團(tuán)承諾2016年底前解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題,已確定6家集團(tuán)資產(chǎn)注入企業(yè)(內(nèi)蒙古金陶股份有限公司、凌源日興礦業(yè)有限公司、吉林省吉順礦產(chǎn)投資有限公司、賀州市金琪礦業(yè)有限責(zé)任公司、成縣二郎黃金開(kāi)發(fā)有限公司、中國(guó)黃金集團(tuán)西和礦業(yè)有限公司),6家企業(yè)保有黃金資源儲(chǔ)量70噸左右。目前,公司已經(jīng)啟動(dòng)凌源日興100%股權(quán)收購(gòu),該礦山資源稟賦好,金平均品位5.45克/噸,收購(gòu)?fù)瓿珊蠼饍?chǔ)量(金屬量)將增加9.61噸。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):我們下調(diào)15-17年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量預(yù)測(cè),因此同步下調(diào)15-17年EPS至0.09元、0.14元、0.19元。鑒于公司資源優(yōu)勢(shì)突出和大股東在行業(yè)的龍頭地位,繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:礦產(chǎn)金產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期;金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);生產(chǎn)成本增加;自然災(zāi)難等突發(fā)事件導(dǎo)致生產(chǎn)中斷。

老鳳祥:收入增速略低于預(yù)期 公允價(jià)值損益拖累三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊?/p>

老鳳祥 600612

研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：胡彥超 撰寫日期：2015-10-29

投資要點(diǎn)

事件:公司發(fā)布2015年三季報(bào),公司1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入294.24億元,同比增長(zhǎng)10.03%;同期公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)8.01億元,同比增長(zhǎng)10.37%。其中,公司三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.24億,同比增長(zhǎng)0.46%;同期公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)2.65億,同比增長(zhǎng)-12.74%。

業(yè)績(jī)收入增速略低于預(yù)期,費(fèi)用率上升對(duì)沖毛利率上升。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局,2015年7-9月,社會(huì)消費(fèi)品金銀珠寶類當(dāng)月增速分別為14.20%、17.40%和6.50%,而公司第三季度收入增速為0.46%,低于行業(yè)增速。此外,公司由于2014年加盟店開(kāi)店188家(是歷史最高點(diǎn)),而上半年開(kāi)店64家(全年計(jì)劃開(kāi)設(shè)120家加盟店),公司批發(fā)端收入受到去年基數(shù)較高影響,增速有所下滑。整體來(lái)看,收入略低于我們此前預(yù)期。毛利率:公司三季度毛利率為9.53%,同比增加0.51pct,受益于公司毛利率較高的非金飾品的穩(wěn)步推進(jìn)。費(fèi)用率:公司三季度營(yíng)業(yè)稅金及附加費(fèi)用率為0.56%,同比增加0.04pct;銷售費(fèi)用率為1.40%,同比增加0.10pct;管理費(fèi)用率為1.35%,同比增加0.43pct;三類費(fèi)用率合計(jì)同比提升0.57pct,略高于毛利率提升的0.51pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用為3716萬(wàn),同比略減335萬(wàn)。

受二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)影響,公允價(jià)值變動(dòng)虧損較大,使得凈利潤(rùn)增速低于收入增速。受到三季度二級(jí)市場(chǎng)巨幅波動(dòng)影響,公司公允價(jià)值變動(dòng)凈收益(主要為交易性金融資產(chǎn))為-2348萬(wàn),比去年同期的563萬(wàn)減少2911萬(wàn);營(yíng)業(yè)外凈收益為1504萬(wàn),比去年同期825萬(wàn)增加679萬(wàn)。此外,疊加單季稅率的增加以及少數(shù)股東權(quán)益占比提升,使得歸屬母公司凈利潤(rùn)增速為-12.74%,低于收入增速。

我們維持對(duì)于公司的觀點(diǎn):國(guó)企改革背景下,公司股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整預(yù)期是主要看點(diǎn)。上海作為國(guó)企改革的排頭兵,預(yù)計(jì)本輪國(guó)企改革全面落地前率先開(kāi)展,我們分析后認(rèn)為老鳳祥未來(lái)或?qū)⒃谕晟乒蓹?quán)結(jié)構(gòu)方面有所作為。1)考慮到上海黃浦區(qū)國(guó)資委旗下可整合同類資產(chǎn)極少,我們認(rèn)為資產(chǎn)注入的可能性不大。2)由于目前老鳳祥資產(chǎn)在黃浦區(qū)國(guó)資委所控制的資產(chǎn)中地位較高,引入戰(zhàn)略投資者將分散其控股權(quán),我們亦認(rèn)為這一途徑可能性不大。3)在股權(quán)結(jié)構(gòu)上,上市公司的核心資產(chǎn)為上海老鳳祥有限是以子公司的形式存在(上市公司和員工分別持有上海老鳳祥有限78.01%和21.99%),若公司將子公司股權(quán)轉(zhuǎn)移至上市公司層面,將使得公司管理層從注重業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑫r(shí)注重業(yè)績(jī)以及公司市值。此外,公司部分核心管理層人員已經(jīng)陸續(xù)達(dá)到退休年紀(jì),子公司股權(quán)向上市公司層面轉(zhuǎn)移亦方便退休人員退出,增加持股流動(dòng)性。

公司盈利預(yù)測(cè)及估值。我們略微下調(diào)收入及利潤(rùn)增速,預(yù)計(jì)2015-2017年公司營(yíng)收分別為362億、394億和430億,同比增長(zhǎng)10.16%、9.04%和9.08%;歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為10.49億11.54億和12.79億,同比增長(zhǎng)11.64%、9.94%和10.85%,EPS 為2.01元、2.21元和2.44元。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E21.12倍,我們給予公司2016年P(guān)E24倍,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)53元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)及不確定性。1)國(guó)際金價(jià)波動(dòng)2)消費(fèi)繼續(xù)低迷3)國(guó)企改革低于預(yù)期。

剛泰控股:打造綜合型互聯(lián)網(wǎng)珠寶生態(tài)圈

剛泰控股 600687

研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：郝彪,朱悅?cè)?撰寫日期：2016-04-14

公司核心戰(zhàn)略:打造互聯(lián)網(wǎng)珠寶+娛樂(lè)品牌營(yíng)銷+供應(yīng)鏈金融生態(tài)圈:2015年開(kāi)始,公司順應(yīng)“互聯(lián)網(wǎng)+的”發(fā)展趨勢(shì),打造互聯(lián)網(wǎng)珠寶+娛樂(lè)品牌營(yíng)銷+供應(yīng)鏈金融生態(tài)圈。這個(gè)生態(tài)圈以互聯(lián)網(wǎng)珠寶為基礎(chǔ)平臺(tái),以?shī)蕵?lè)營(yíng)銷提升珠寶的品牌內(nèi)涵和附加值,以金融結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),增強(qiáng)公司盈利能力。

并購(gòu)珂蘭、米萊,戰(zhàn)略投資曼恒數(shù)字——打造互聯(lián)網(wǎng)珠寶生態(tài)圈:通過(guò)并購(gòu)珂蘭鉆石、控股優(yōu)娜珠寶、戰(zhàn)略投資曼恒數(shù)字,公司的“O2O平臺(tái)+設(shè)計(jì)研發(fā)+C2B個(gè)性化定制+3D打印”互聯(lián)網(wǎng)珠寶生態(tài)圈已經(jīng)初步成型。O2O平臺(tái)為C2B平臺(tái)引流,C2B+3D打印使入門級(jí)珠寶的個(gè)性化定制成為現(xiàn)實(shí)。同時(shí),黃金飾品到鉆石,鉆石到彩寶的消費(fèi)升級(jí)將促進(jìn)客戶的重復(fù)購(gòu)買,沉淀大量有粘性的活躍用戶,相互補(bǔ)充促進(jìn)。未來(lái)公司將進(jìn)一步補(bǔ)充設(shè)計(jì)研發(fā)平臺(tái),并對(duì)O2O體系擴(kuò)容,加強(qiáng)協(xié)同。

黃金珠寶產(chǎn)業(yè)鏈“銀行”,利差+杠桿帶來(lái)巨大空間:1、金多寶平臺(tái)黃金租賃業(yè)務(wù)息差潛力巨大:珠寶行業(yè)是資金密集型業(yè)務(wù),中小珠寶企業(yè)為了維持經(jīng)營(yíng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn),對(duì)于黃金租賃有很大需求。公司金多寶平臺(tái)通過(guò)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好等級(jí)和收益水平滿足居民的黃金投資需求,以較低成本(5%)吸納民間閑置黃金,進(jìn)一步降低負(fù)債端成本,增厚利差。假設(shè)金多寶平臺(tái)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到100億元,則對(duì)應(yīng)利差收入11億元左右。2、珂蘭隨著公司在全產(chǎn)業(yè)鏈上的覆蓋不斷擴(kuò)寬加深,O2O電商渠道的門店的融資需求也不斷放大。例如珂蘭鉆石在全國(guó)34個(gè)重點(diǎn)城市中已設(shè)立100家線下體驗(yàn)店,預(yù)計(jì)未來(lái)有望擴(kuò)張到1000家,加盟的門店無(wú)論是對(duì)現(xiàn)金還是原材料(黃金等貴金屬)都將有巨大的融資需求。按照每家門店鋪貨需要融資500萬(wàn)計(jì)算,融資需求將達(dá)到每年50億元,對(duì)應(yīng)5億元利差收入。

維持“買入”評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS至0.54/0.81/0.98元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016-2018年P(guān)E分別為36/25/20倍,看好公司打造互聯(lián)網(wǎng)珠寶+娛樂(lè)品牌營(yíng)銷+供應(yīng)鏈金融生態(tài)圈的發(fā)展戰(zhàn)略,上調(diào)至“買入”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)務(wù)整合低于預(yù)期

明牌珠寶:戰(zhàn)略入股好屋中國(guó) 移動(dòng)互聯(lián)眾銷平臺(tái)正式啟航

明牌珠寶 002574

研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：劉章明 撰寫日期：2016-01-06

戰(zhàn)略入股好屋中國(guó),持股比例達(dá)25%。公司于12月25日及28日分別發(fā)布公告,擬以7億元受讓股份并增資著名房地產(chǎn)電商平臺(tái)好屋中國(guó),交易完成后公司將合計(jì)持有好屋中國(guó)25%的股份。

好屋中國(guó):房產(chǎn)O2O先驅(qū)者,重構(gòu)房產(chǎn)生態(tài)體系。好屋中國(guó)是國(guó)內(nèi)基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的房產(chǎn)O2O眾銷平臺(tái),成立于2012年,公司業(yè)務(wù)涉及一手房、二手房、社區(qū)以及與房產(chǎn)相關(guān)的金融服務(wù)產(chǎn)品。好屋中國(guó)具有極強(qiáng)的創(chuàng)新精神,首創(chuàng)了“全民經(jīng)紀(jì)人”模式,通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新技術(shù)的產(chǎn)品和C端入口,集聚大量的買房賣房客戶數(shù)據(jù),做到去中間化、去固定成本化、信息對(duì)稱、精準(zhǔn)匹配,以專業(yè)的服務(wù)體系促進(jìn)經(jīng)紀(jì)人成交,重構(gòu)房產(chǎn)生態(tài)體系。

好屋中國(guó)布局廣泛,擁有海量用戶,線上交易額突破千億,①目前已完成了美國(guó)、英國(guó)、加拿大、澳大利亞四大海外中心,全國(guó)48個(gè)大中城市的布局。②與中海、萬(wàn)科、綠地等135家品牌開(kāi)發(fā)商達(dá)成戰(zhàn)略合作,平臺(tái)合作樓盤達(dá)520個(gè)。③好屋經(jīng)紀(jì)人總數(shù)達(dá)315萬(wàn),優(yōu)秀經(jīng)紀(jì)人個(gè)人團(tuán)隊(duì)已近15萬(wàn)組。④2014年好屋中國(guó)線上平臺(tái)交易額已超過(guò)1000億。作為中國(guó)最有潛力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一,2014年7月好屋中國(guó)獲軟銀中國(guó)資本(SBCVC)數(shù)千萬(wàn)美元投資,創(chuàng)電商行業(yè)A輪單筆融資之最。

創(chuàng)新或全面拓展業(yè)務(wù)范圍,升級(jí)主業(yè)加速推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”珠寶平臺(tái)建設(shè)。公司此次戰(zhàn)略入股優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)好屋中國(guó),具有重要意義。①一方面或?qū)⑼貙捔斯镜臉I(yè)務(wù)范圍,形成多元化的投資生態(tài)和業(yè)務(wù)生態(tài),同時(shí)注入新鮮的互聯(lián)網(wǎng)血液,為公司未來(lái)轉(zhuǎn)型提供創(chuàng)新的思維方式,未來(lái)公司或?qū)⑼ㄟ^(guò)內(nèi)生發(fā)展和外延并購(gòu),持續(xù)圍繞“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略拓展新業(yè)務(wù)。②另一方面,根據(jù)明牌珠寶近日發(fā)布的定增預(yù)案,公司擬募資10.6億元,全部投資于珠寶“互聯(lián)網(wǎng)+”綜合平臺(tái)項(xiàng)目,大股東和員工持股計(jì)劃認(rèn)購(gòu)定增份額達(dá)80%(實(shí)際控制人虞兔良認(rèn)購(gòu)73.5%,員工持股計(jì)劃認(rèn)購(gòu)6.5%),彰顯公司對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型方向的堅(jiān)定信心。參股優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)好屋中國(guó)有助于公司整合優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊(duì)資源,更快更好地推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”珠寶平臺(tái)的建設(shè),全面升級(jí)公司的營(yíng)銷模式,從而突破傳統(tǒng)行業(yè)運(yùn)營(yíng)模式的發(fā)展瓶頸,改善公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。

首次覆蓋,給予買入-A評(píng)級(jí)。明牌珠寶作為傳統(tǒng)珠寶企業(yè)龍頭,在傳統(tǒng)線下實(shí)體企業(yè)低迷的大背景下,積極尋求變革,力圖創(chuàng)新商業(yè)模式,打造“互聯(lián)網(wǎng)+”珠寶平臺(tái)以實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。本次戰(zhàn)略入股好屋中國(guó),一方面實(shí)現(xiàn)多元化的業(yè)務(wù)布局,另一方面將為公司整合寶貴的互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊(duì)資源,加快推進(jìn)公司“互聯(lián)網(wǎng)+”珠寶平臺(tái)的建設(shè)工作,改善公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。未來(lái)公司或?qū)⒗^續(xù)圍繞“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略,打造多元化的投資生態(tài)和業(yè)務(wù)生態(tài)。我們預(yù)計(jì)公司15-17年EPS為0.20元、0.25元、0.34元,給予買入-A評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:互聯(lián)網(wǎng)+平臺(tái)建設(shè)不及預(yù)期。