醫(yī)藥上周五已經(jīng)上演了絕地大反彈的行情，消費(fèi)板塊還會遠(yuǎn)嗎？下周一年一度最重磅的雙十一預(yù)售即將開始，伴隨超級頭部主播李佳琦的回歸，化妝品必將成為最火爆的品類。周末華創(chuàng)推薦一只絕對低位的股票——嘉亨家化，明年估值僅12倍，短期空間60%+

嘉亨家化主要從事日化產(chǎn)品 OEM/ODM（包括化妝品和家庭護(hù)理產(chǎn)品研發(fā)、配制、灌裝）及塑料包裝容器的研發(fā)設(shè)計(jì)和生產(chǎn)，為強(qiáng)生、上海家化、郁美凈、貝泰妮等 主要客戶提供一體化綜合服務(wù)。

嘉亨重點(diǎn)綁定國貨品牌。與國貨化妝品龍頭貝泰妮合作的薇諾娜系列產(chǎn)品不斷拓展，（維諾娜系列每年都坐穩(wěn)雙十一國貨頭把交椅），2021 年進(jìn)一步加大國內(nèi)新銳品牌的開發(fā)力度，與咿兒潤、PMPM、逐本、氣味圖書館等等品牌逐步擴(kuò)大合作，分享國貨品牌成長的紅利。

這幾年李佳琦直播間的瘋狂種草和帶貨使國貨化妝品牌迅速崛起?；瘖y品行業(yè)不再是傳統(tǒng)的線下專柜渠道，互聯(lián)網(wǎng)渠道更迭迅速、產(chǎn)品豐富。國貨化妝品打造高性價(jià)比的產(chǎn)品，通常會選擇代工模式，風(fēng)險(xiǎn)更小、機(jī)會成本更低，因此現(xiàn)代的專業(yè)代工廠應(yīng)運(yùn)而生。除了新興品牌和新品，較低毛利率的成熟單品（如成熟日化產(chǎn)品）或迭代飛快的產(chǎn)品（如彩妝、面膜等）也會選擇代工生產(chǎn)。融合內(nèi)容物和包材兩種業(yè)務(wù)的供應(yīng)商可以幫助客戶節(jié)約中間利潤環(huán)節(jié)和各種摩擦成本提高對客戶的綜合服務(wù)水平。

投資邏輯包含2個(gè)超預(yù)期點(diǎn)及2個(gè)催化劑。

超預(yù)期點(diǎn)1：募投產(chǎn)能預(yù)計(jì)年底提前投產(chǎn)，其中新增包材產(chǎn)能超30%+內(nèi)容物產(chǎn)能超100%。

超預(yù)期點(diǎn)2：新拍土地138畝緊鄰募投土地（募投約80畝），后續(xù)產(chǎn)能接力有序進(jìn)行中。

催化劑1：薇諾娜為雙11銷量前十的重點(diǎn)國貨品牌，公司為貝泰妮重要供應(yīng)商。

催化劑2：化妝品新規(guī)落地，為行業(yè)龍頭集中提速。

2022Q2 上海疫情影響較大，上半年公司化妝品業(yè)務(wù)收入下滑 20%，預(yù)計(jì)上海 Q2 收入影響約 5kw 以上。Q3開始主要工廠所在地疫情無較大影響，隨著新工廠產(chǎn)能爬坡，雙十一期間新增訂單將產(chǎn)生巨大業(yè)績彈性。預(yù)期 2022-2024 年收入分別為 13、18、23 億元，歸母凈利潤分別為 1、1.6、2 億元，增速60%、30%，當(dāng)前市值對應(yīng)2023年業(yè)績僅12.5倍。考慮代工行業(yè)估值水平，我們給予公司明年業(yè)績 20xpe， 對應(yīng)目標(biāo)價(jià) 32 元。