智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研報(bào)稱，25年7-8月，化妝品社零增速4.5%/5.1%，跑贏社零大盤的3.7%/3.4%，Q3淡季凸顯阿爾法屬性。預(yù)計(jì)25Q4在雙十一大促帶動(dòng)，與去年同期相對(duì)低基數(shù)的雙重利好下，化妝品社零增速再次提升。國貨穩(wěn)抓線上渠道優(yōu)勢(shì)，淘系+抖音Q3國貨持續(xù)霸榜。毛戈平淘系、抖音兩大渠道表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)Q3表現(xiàn)符合預(yù)期。醫(yī)美端，受宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響，上游藥械端與下游機(jī)構(gòu)端預(yù)計(jì)表現(xiàn)均略疲軟。此外，母嬰板塊受國家育兒補(bǔ)貼等β因素催化，關(guān)注度提高。
　　申萬宏源主要觀點(diǎn)如下：
　　化妝品醫(yī)美板塊：需求端穩(wěn)健，7-8月化妝品社零增速跑贏大盤
　　25年1-8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額合計(jì)32.4萬億元，同比增長4.6%，其中1-8月限額以上化妝品類零售額合計(jì)2915億元，同比增長3.3%，略跑輸社零大盤。但表現(xiàn)相比于24年同期的-0.5%，有較大改善，印證需求端整體穩(wěn)健復(fù)蘇。具體到25年7-8月，化妝品社零增速4.5%/5.1%，跑贏社零大盤的3.7%/3.4%，Q3淡季凸顯阿爾法屬性。預(yù)計(jì)25Q4在雙十一大促帶動(dòng)，與去年同期相對(duì)低基數(shù)的雙重利好下，化妝品社零增速再次提升。
　　板塊業(yè)績預(yù)計(jì)持續(xù)分化，強(qiáng)者Q3淡季不淡，業(yè)績保持雙位數(shù)以上的相對(duì)高增長
　　國貨穩(wěn)抓線上渠道優(yōu)勢(shì)，淘系+抖音Q3國貨持續(xù)霸榜。據(jù)蟬媽媽數(shù)據(jù)/魔鏡數(shù)據(jù)，韓束Q3GMV位居抖音護(hù)膚銷售榜TOP1，合計(jì)取得超20億GMV，極方、安敏優(yōu)、聚光白等子品牌也在快速放量。若羽臣旗下美容保健品斐萃表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，助力Q3營收端高速增長，抖音渠道斐萃單月最高GMV突破2億元，勢(shì)能不斷向上，品類持續(xù)破圈。上海家化三大品牌淘系+抖音雙渠道Q3合計(jì)GMV增速超50%，六神大單品驅(qū)蚊蛋、佰草集新品護(hù)膚油、玉澤代言人樊振東等助力Q3營收高增。毛戈平淘系、抖音兩大渠道表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)Q3表現(xiàn)符合預(yù)期。 　　智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研報(bào)稱，25年7-8月，化妝品社零增速4.5%/5.1%，跑贏社零大盤的3.7%/3.4%，Q3淡季凸顯阿爾法屬性。預(yù)計(jì)25Q4在雙十一大促帶動(dòng)，與去年同期相對(duì)低基數(shù)的雙重利好下，化妝品社零增速再次提升。國貨穩(wěn)抓線上渠道優(yōu)勢(shì)，淘系+抖音Q3國貨持續(xù)霸榜。毛戈平淘系、抖音兩大渠道表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)Q3表現(xiàn)符合預(yù)期。醫(yī)美端，受宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響，上游藥械端與下游機(jī)構(gòu)端預(yù)計(jì)表現(xiàn)均略疲軟。此外，母嬰板塊受國家育兒補(bǔ)貼等β因素催化，關(guān)注度提高。
　　申萬宏源主要觀點(diǎn)如下：
　　化妝品醫(yī)美板塊：需求端穩(wěn)健，7-8月化妝品社零增速跑贏大盤
　　25年1-8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額合計(jì)32.4萬億元，同比增長4.6%，其中1-8月限額以上化妝品類零售額合計(jì)2915億元，同比增長3.3%，略跑輸社零大盤。但表現(xiàn)相比于24年同期的-0.5%，有較大改善，印證需求端整體穩(wěn)健復(fù)蘇。具體到25年7-8月，化妝品社零增速4.5%/5.1%，跑贏社零大盤的3.7%/3.4%，Q3淡季凸顯阿爾法屬性。預(yù)計(jì)25Q4在雙十一大促帶動(dòng)，與去年同期相對(duì)低基數(shù)的雙重利好下，化妝品社零增速再次提升。
　　板塊業(yè)績預(yù)計(jì)持續(xù)分化，強(qiáng)者Q3淡季不淡，業(yè)績保持雙位數(shù)以上的相對(duì)高增長
　　國貨穩(wěn)抓線上渠道優(yōu)勢(shì)，淘系+抖音Q3國貨持續(xù)霸榜。據(jù)蟬媽媽數(shù)據(jù)/魔鏡數(shù)據(jù)，韓束Q3GMV位居抖音護(hù)膚銷售榜TOP1，合計(jì)取得超20億GMV，極方、安敏優(yōu)、聚光白等子品牌也在快速放量。若羽臣旗下美容保健品斐萃表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，助力Q3營收端高速增長，抖音渠道斐萃單月最高GMV突破2億元，勢(shì)能不斷向上，品類持續(xù)破圈。上海家化三大品牌淘系+抖音雙渠道Q3合計(jì)GMV增速超50%，六神大單品驅(qū)蚊蛋、佰草集新品護(hù)膚油、玉澤代言人樊振東等助力Q3營收高增。毛戈平淘系、抖音兩大渠道表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)Q3表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　業(yè)績邊際改善趨勢(shì)明顯，Q3同比扭虧為盈，水羊股份、貝泰妮等公司迎接新征程
　　24Q3因宏觀原因疊加自身戰(zhàn)略調(diào)整，部分公司利潤端陷入虧損，25年以來，宏觀趨勢(shì)改善、戰(zhàn)略變革初見成效，水羊股份、貝泰妮等公司季度間環(huán)比改善明顯，預(yù)計(jì)25Q3扭虧為盈。同時(shí)，水羊股份高端品牌矩陣初成，伊菲丹線上線下gmv高增，PA+RV構(gòu)建第二成長曲線，未來業(yè)績與股價(jià)前景廣闊。貝泰妮雙十一多品牌合作李佳琦，預(yù)計(jì)Q4業(yè)績持續(xù)邊際改善。
　　醫(yī)美端受宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響，上游藥械端與下游機(jī)構(gòu)端預(yù)計(jì)表現(xiàn)均略疲軟
　　愛美客受宏觀經(jīng)濟(jì)、競爭格局與產(chǎn)品周期等因素影響，Q3預(yù)計(jì)業(yè)績疲軟。公司通過內(nèi)研外購等方式，突破產(chǎn)品周期限制，豐富產(chǎn)品矩陣，蟄伏待發(fā)。機(jī)構(gòu)端表現(xiàn)分化，重醫(yī)美變現(xiàn)欠佳，輕醫(yī)美尤其是以新氧為代表的高性價(jià)比模式，受到消費(fèi)者認(rèn)可。預(yù)計(jì)高性價(jià)比輕醫(yī)美，將成為未來機(jī)構(gòu)端開店主力。
　　母嬰板塊受國家育兒補(bǔ)貼等β因素催化，關(guān)注度提高
　　孩子王主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，收購絲域養(yǎng)發(fā)等業(yè)務(wù)豐富覆蓋面，預(yù)計(jì)25Q3利潤端表現(xiàn)大幅增長，預(yù)計(jì)增速50%。同時(shí)，高端月子服務(wù)圣貝拉，25H1業(yè)績符合預(yù)期，新開門店數(shù)量略超預(yù)期，預(yù)計(jì)Q3穩(wěn)步發(fā)展，助力公司順利完成全年利潤目標(biāo)。
　　標(biāo)的方面
　　化妝品：核心推薦：1)渠道/品牌矩陣完善，GMV高增長的毛戈平(01318)、上美股份(02145)、上海家化(600315.SH)；2)期待業(yè)績?cè)鏊龠呺H改善的珀萊雅(603605.SH)、丸美生物(603983.SH)、潤本股份(301459.SZ)、巨子生物(02367)、貝泰妮(300957.SZ)、華熙生物(688363.SH)。3)母嬰板塊：圣貝拉(02508)、孩子王(301078.SZ)，建議關(guān)注：不同集團(tuán)(06090)。
　　醫(yī)美：把握研發(fā)拿證壁壘高、盈利能力強(qiáng)的上游環(huán)節(jié)公司，重點(diǎn)看好大單品驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)品管線布局廣泛的標(biāo)的；推薦：愛美客(300896.SZ)；建議關(guān)注：朗姿股份(002612.SZ)。電商代運(yùn)營+個(gè)護(hù)自有品牌推薦：若羽臣(003010.SZ)、水羊股份(300740.SZ)，建議關(guān)注：壹網(wǎng)壹創(chuàng)(300792.SZ)、青木科技(301110.SZ)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　提振消費(fèi)效果不及預(yù)期；渠道費(fèi)用高企；競爭加??；超頭主播依賴風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)美合規(guī)趨嚴(yán)。 加載全文