企查查準(zhǔn)備上市了，10月10日，公司的招股書(shū)披露了。
　　這公司估計(jì)很多人都不陌生，甚至用過(guò)他們的產(chǎn)品。
　　簡(jiǎn)單來(lái)講，企查查做的主要是商業(yè)大數(shù)據(jù)的收集、加工工作。跟企查查業(yè)務(wù)類(lèi)似的公司還有不少，比如天眼查、啟信寶以及百度旗下的愛(ài)企查等。
　　之前，這個(gè)行業(yè)其實(shí)還相對(duì)神秘。
　　企查查的招股書(shū)，算是首次詳細(xì)向公眾公布了這個(gè)行業(yè)的運(yùn)作模式、盈利狀況、市場(chǎng)規(guī)模等等。
　　招股書(shū)里有意思的點(diǎn)非常多，我們來(lái)一條一條看。
　　01
　　毛利率超90%堪比茅臺(tái)，凈利率堪比粵高速
　　首先震撼我的是企查查的毛利率。
　　2022年到2024年，企查查主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從87.24%，升到了88.81%。今年上半年，突破了90%，達(dá)到90.73%。
　　

　　90%的毛利率，這是個(gè)什么概念呢。
　　我拉了下Wind數(shù)據(jù)，A股5000多家公司，有毛利率數(shù)據(jù)的公司里，毛利率超過(guò)90%的，一共只有30家，毛利率超過(guò)70%的，也不到200家。
　　白酒“天花板”貴州茅臺(tái)，2024年的毛利率是92%左右。
　　企查查毛利率跟茅臺(tái)差不多了。
　　企查查的凈利率也不低。
　　2025年上半年，企查查營(yíng)業(yè)收入3.75億元，凈利潤(rùn)1.72億元，凈利率超過(guò)45%，而且這幾年還在持續(xù)提升。
　　這個(gè)凈利率水平，跟擁有廣佛高速等資產(chǎn)的高速公路領(lǐng)域“印鈔機(jī)”粵高速A差不多了。
　　02
　　C端用戶(hù)貢獻(xiàn)收入大頭，“概不賒賬”
　　企查查做的是商業(yè)大數(shù)據(jù)生意，具體是先收集信息、處理信息，并做成產(chǎn)品賣(mài)給用戶(hù)。
　　下面這個(gè)商業(yè)模式，有助于大家理解：
　　

　　企查查的數(shù)據(jù)來(lái)源是政府部門(mén)、司法機(jī)關(guān)和行業(yè)協(xié)會(huì)等公開(kāi)披露的企業(yè)信息。企查查通過(guò)爬蟲(chóng)自動(dòng)訪問(wèn)、抓取數(shù)據(jù)，再進(jìn)行加工。 　　企查查準(zhǔn)備上市了，10月10日，公司的招股書(shū)披露了。
　　這公司估計(jì)很多人都不陌生，甚至用過(guò)他們的產(chǎn)品。
　　簡(jiǎn)單來(lái)講，企查查做的主要是商業(yè)大數(shù)據(jù)的收集、加工工作。跟企查查業(yè)務(wù)類(lèi)似的公司還有不少，比如天眼查、啟信寶以及百度旗下的愛(ài)企查等。
　　之前，這個(gè)行業(yè)其實(shí)還相對(duì)神秘。
　　企查查的招股書(shū)，算是首次詳細(xì)向公眾公布了這個(gè)行業(yè)的運(yùn)作模式、盈利狀況、市場(chǎng)規(guī)模等等。
　　招股書(shū)里有意思的點(diǎn)非常多，我們來(lái)一條一條看。
　　01
　　毛利率超90%堪比茅臺(tái)，凈利率堪比粵高速
　　首先震撼我的是企查查的毛利率。
　　2022年到2024年，企查查主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從87.24%，升到了88.81%。今年上半年，突破了90%，達(dá)到90.73%。
　　

　　90%的毛利率，這是個(gè)什么概念呢。
　　我拉了下Wind數(shù)據(jù)，A股5000多家公司，有毛利率數(shù)據(jù)的公司里，毛利率超過(guò)90%的，一共只有30家，毛利率超過(guò)70%的，也不到200家。
　　白酒“天花板”貴州茅臺(tái)，2024年的毛利率是92%左右。
　　企查查毛利率跟茅臺(tái)差不多了。
　　企查查的凈利率也不低。
　　2025年上半年，企查查營(yíng)業(yè)收入3.75億元，凈利潤(rùn)1.72億元，凈利率超過(guò)45%，而且這幾年還在持續(xù)提升。
　　這個(gè)凈利率水平，跟擁有廣佛高速等資產(chǎn)的高速公路領(lǐng)域“印鈔機(jī)”粵高速A差不多了。
　　02
　　C端用戶(hù)貢獻(xiàn)收入大頭，“概不賒賬”
　　企查查做的是商業(yè)大數(shù)據(jù)生意，具體是先收集信息、處理信息，并做成產(chǎn)品賣(mài)給用戶(hù)。
　　下面這個(gè)商業(yè)模式，有助于大家理解：
　　

　　企查查的數(shù)據(jù)來(lái)源是政府部門(mén)、司法機(jī)關(guān)和行業(yè)協(xié)會(huì)等公開(kāi)披露的企業(yè)信息。企查查通過(guò)爬蟲(chóng)自動(dòng)訪問(wèn)、抓取數(shù)據(jù)，再進(jìn)行加工。
　　因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)基本上都是免費(fèi)的，企查查幾乎不需要為此付費(fèi)。
　　但面對(duì)用戶(hù)，企查查免費(fèi)功能能查的信息非常有限。要進(jìn)一步了解信息，你得開(kāi)VIP，業(yè)務(wù)模式由此形成了閉環(huán)。
　　C端用戶(hù)貢獻(xiàn)了企查查絕大部分收入。
　　招股書(shū)顯示，2024年度，公司C端會(huì)員類(lèi)產(chǎn)品收入高達(dá)5.34億元，占會(huì)員類(lèi)產(chǎn)品收入的89%，占公司總收入的75%。
　　

　　企查查的C端會(huì)員價(jià)格不低。1年VIP要388元，1年SVIP要1800元。
　　企查查還說(shuō)了，公司這幾年產(chǎn)品漲價(jià)了，說(shuō)明公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，對(duì)自身產(chǎn)品有較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)。
　　企查查也在大力開(kāi)拓B端業(yè)務(wù)。這里也有剛需市場(chǎng)，比如銀行放貸要查企業(yè)的信息，律所打官司要查信息，媒體也要查信息。但整體上，企查查目前B端業(yè)務(wù)占比較低。
　　B端業(yè)務(wù)做得比較好的是啟信寶，這是合合信息的產(chǎn)品，沒(méi)錯(cuò)，就是“掃描全能王”的母公司。
　　2024年，合合信息商業(yè)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)中，B端產(chǎn)品收入1.5億元，占收入大頭。
　　

　　(合合信息2024年財(cái)報(bào))
　　企查查目前的應(yīng)收賬款保持在極低的水平。
　　公司說(shuō)，主要是公司的C端業(yè)務(wù)都是先收費(fèi)后開(kāi)通服務(wù)權(quán)限，而B(niǎo)端業(yè)務(wù)也是收款后開(kāi)通相關(guān)服務(wù)權(quán)益，基本上不存在應(yīng)收賬款問(wèn)題。
　　感嘆下，這真是門(mén)好生意啊。
　　03
　　數(shù)據(jù)出錯(cuò)頻繁，提示安全、隱私問(wèn)題
　　既然數(shù)據(jù)是“爬”來(lái)的，就存在兩個(gè)問(wèn)題：
　　一個(gè)是數(shù)據(jù)準(zhǔn)不準(zhǔn)，甚至錯(cuò)誤；二是數(shù)據(jù)安不安全、合不合規(guī)。
　　企查查數(shù)據(jù)錯(cuò)誤問(wèn)題導(dǎo)致的烏龍事件，也不是一次兩次了。有一些相關(guān)方，甚至因?yàn)槠蟛椴榈臄?shù)據(jù)錯(cuò)誤，導(dǎo)致出現(xiàn)聲譽(yù)、業(yè)務(wù)等方面的損失。
　　

　　數(shù)據(jù)安全方面，企查查在展示數(shù)據(jù)前，會(huì)做一定處理。
　　但在招股書(shū)里，企查查也坦陳，因?yàn)閿?shù)據(jù)來(lái)源復(fù)雜多樣，且個(gè)人信息保護(hù)相關(guān)法律法規(guī)仍在不斷強(qiáng)化、細(xì)化，公司仍可能存在因未能充分識(shí)別并剔除敏感信息而引發(fā)的侵犯?jìng)€(gè)人隱私、未能有效保護(hù)個(gè)人信息的風(fēng)險(xiǎn)。
　　另外，企查查的信息來(lái)源都是公開(kāi)的。企查查可以爬，其他企業(yè)也可以爬。競(jìng)爭(zhēng)將是企查查不得不面對(duì)的問(wèn)題。
　　目前，企查查的競(jìng)對(duì)天眼查、啟信寶等，發(fā)展也都很不錯(cuò)。
　　04
　　兩年分紅3個(gè)億，2023年度分紅占利潤(rùn)的77%
　　企查查在2022年、2023年進(jìn)行了兩次分紅。
　　2022年向所有實(shí)繳股東現(xiàn)金分紅1億元，2023年現(xiàn)金分紅2億元，一共3個(gè)億。
　　按照公司的說(shuō)法，這是因?yàn)楣镜膭?chuàng)始自然人股東陳德強(qiáng)等，需要繳納個(gè)人所得稅8000萬(wàn)元，再加上要對(duì)員工持股平臺(tái)出資3000萬(wàn)元，合計(jì)1.1億元。
　　

　　企查查說(shuō)，公司通過(guò)分紅的方式，解決創(chuàng)始人的繳稅和出資需求，并響應(yīng)外部投資者合理的投資回報(bào)訴求。
　　雖然沒(méi)有規(guī)定公司上市前不能分紅，但上市前分紅，的確是IPO中很敏感的一個(gè)問(wèn)題。
　　去年3月，證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)(試行)》中明確提出，要嚴(yán)查嚴(yán)防擬上市企業(yè)突擊“清倉(cāng)式”分紅。
　　2024年首單IPO被否的公司勝華波，就出現(xiàn)大額分紅問(wèn)題。該公司在2019年-2021年分別現(xiàn)金分紅1.20億元、1.65億元、2000萬(wàn)元，合計(jì)分紅3.05億元。
　　企查查2022年、2023年凈利潤(rùn)分別為1.9億元、2.6億元，合計(jì)4.5億元，分紅3億元合計(jì)占比達(dá)到了67%，尤其是2023年度，占比達(dá)到77%。
　　但企查查上市后的分紅計(jì)劃是，每年現(xiàn)金分配利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的10%，三年累計(jì)分類(lèi)利潤(rùn)比例不少于30%。
　　這可沒(méi)有公司前兩年分紅慷慨。
　　05
　　賬上現(xiàn)金豐富，但準(zhǔn)備募資15億
　　企查查的現(xiàn)金流非常好，賬上資金很豐富。
　　截至2025年6月30日，企查查賬上貨幣資金有1.2億元，其中大部分是銀行存款。
　　更大頭是交易性金融資產(chǎn)，高達(dá)16億元，這部分主要是12個(gè)月內(nèi)到期的結(jié)構(gòu)性存款及銀行理財(cái)產(chǎn)品。
　　企查查表示，公司為了提高資金使用效率，使用階段性限制貨幣資金購(gòu)買(mǎi)期限短、風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性強(qiáng)的理財(cái)產(chǎn)品，有利于提升資金收益水平。
　　理財(cái)沒(méi)啥問(wèn)題。
　　但企查查這次準(zhǔn)備募資15億元。
　　賬上躺著大筆現(xiàn)金，上市前進(jìn)行了分紅，再通過(guò)IPO募集一筆，這樣的案例我們也看過(guò)很多了，這次又多了一家。
　　06
　　IPO募資約4成用于發(fā)工資
　　企查查IPO募集資金的使用計(jì)劃，更有意思。
　　公司計(jì)劃的項(xiàng)目共有4個(gè)，合計(jì)擬投入募集資金大概15億。
　　

　　(企查查募資使用計(jì)劃)
　　我仔細(xì)看了下各個(gè)項(xiàng)目的具體使用計(jì)劃：
　　比如擬投資4.6億元的“C端商業(yè)大數(shù)據(jù)產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目”，有3.1億是人員投入，占比近70%，也就是招人、給項(xiàng)目人員發(fā)工資。
　　

　　真正的設(shè)備費(fèi)、云資源費(fèi)用等都是零頭。
　　“B端商業(yè)大數(shù)據(jù)產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目”類(lèi)似，擬投入1.7億元，其中人員投入接近1.3億元，占比76%。
　　稍微好點(diǎn)的是“多模大數(shù)據(jù)庫(kù)升級(jí)項(xiàng)目”總投資3.7億元，人員投入1.15億元；“商業(yè)大數(shù)據(jù)人工智能研發(fā)項(xiàng)目”擬投入5億元，人員投入4859萬(wàn)元。
　　算下來(lái)，企查查這次15個(gè)億的募集資金里，有大概6個(gè)億是準(zhǔn)備用來(lái)發(fā)工資的，占比約40%。
　　我又去對(duì)比了下合合信息，公司2021年的招股書(shū)里披露的募資計(jì)劃中，也有3.5個(gè)億用于“商業(yè)大數(shù)據(jù)C端產(chǎn)品和B端服務(wù)研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目”。
　　但合合信息該項(xiàng)目里，用于給技術(shù)人員發(fā)工資的資金，只占27%，明顯低于企查查。
　　

　　當(dāng)然兩家公司的體量、經(jīng)營(yíng)模式可能有差別。
　　但在自有資金充足的情況下，募資中這么大一筆用來(lái)發(fā)工資，企查查需要更明確給市場(chǎng)和監(jiān)管解釋。
　　大家也可以期待一下企查查未來(lái)輪問(wèn)詢(xún)的情況。 加載全文