智通財經APP獲悉，國泰海通證券發(fā)布研報稱，預計2025Q3上市券商業(yè)績較高基數下保持快速增長，歸母凈利潤同比58.63%。7月11日，財政部對保險公司實施“5+3+1”的考核方式(ROE考核從“當年+3年”、資本保值增值率考核從當年，轉變?yōu)楫斈隀嘀?0%，3年權重50%，5年權重20%)，將推動保險公司提升權益?zhèn)}位，利好低估值高ROE的藍籌股。在居民資金入市背景下，建議關注三季度業(yè)績彈性較好的標的。繼續(xù)看好配置力量(含居民資金入市)+業(yè)績改善雙輪驅動帶來的投資機會。

國泰海通主要觀點如下：

預計2025Q1-3上市券商業(yè)績較高基數下保持快速增長，歸母凈利潤同比+58.63%。1)我們預計42家上市券商2025Q1-3調整后營業(yè)收入(營業(yè)收入-其他業(yè)務成本)同比+32.02%至3954.84億元，歸母凈利潤同比+58.63%至1651.47億元。2)其中，2025Q3單季調整后營收1481.51億元，環(huán)比/同比+11.45%/+27.15%，歸母凈利潤611.3億元，環(huán)比/同比17.94%/+48.74%。

2025年以來市場行情和交易活躍度改善，經紀和投資業(yè)績增長驅動整體業(yè)績增長。從上市券商2025Q1-3各項業(yè)務收入對營收增量貢獻度看，預計經紀業(yè)務同比增長對調整后營收增量的貢獻最大，為48.32%，主因2025年前三季度市場交易額同比大幅提升。同時投資業(yè)務對調整后營業(yè)收入增長的貢獻為38.14%，主因是權益市場相較2024Q3收益率在高基數下仍然邊際提升。

投行業(yè)務受益于IPO邊際回暖，管理費下行影響資管業(yè)務。此外，投行業(yè)務收入同比+21.84%至248.2億元，主因是A股及港股融資回暖；資管業(yè)務收入同比-0.81%至322億元，下滑主因是管理費率下行；利息凈收入收入同比+92.86%至42.32億元，主因是兩融業(yè)務同比增長。

繼續(xù)看好配置力量(含居民資金入市)+業(yè)績改善雙輪驅動帶來的投資機會。1)增量資金入市持續(xù)推進。7月11日，財政部對保險公司實施“5+3+1”的考核方式(ROE考核從“當年+3年”、資本保值增值率考核從當年，轉變?yōu)楫斈隀嘀?0%，3年權重50%，5年權重20%)，將推動保險公司提升權益?zhèn)}位，利好低估值高ROE的藍籌股。2)在居民資金入市背景下，建議關注三季度業(yè)績彈性較好的標的。

智通財經APP獲悉，國泰海通證券發(fā)布研報稱，預計2025Q3上市券商業(yè)績較高基數下保持快速增長，歸母凈利潤同比58.63%。7月11日，財政部對保險公司實施“5+3+1”的考核方式(ROE考核從“當年+3年”、資本保值增值率考核從當年，轉變?yōu)楫斈隀嘀?0%，3年權重50%，5年權重20%)，將推動保險公司提升權益?zhèn)}位，利好低估值高ROE的藍籌股。在居民資金入市背景下，建議關注三季度業(yè)績彈性較好的標的。繼續(xù)看好配置力量(含居民資金入市)+業(yè)績改善雙輪驅動帶來的投資機會。

國泰海通主要觀點如下：

預計2025Q1-3上市券商業(yè)績較高基數下保持快速增長，歸母凈利潤同比+58.63%。1)我們預計42家上市券商2025Q1-3調整后營業(yè)收入(營業(yè)收入-其他業(yè)務成本)同比+32.02%至3954.84億元，歸母凈利潤同比+58.63%至1651.47億元。2)其中，2025Q3單季調整后營收1481.51億元，環(huán)比/同比+11.45%/+27.15%，歸母凈利潤611.3億元，環(huán)比/同比17.94%/+48.74%。

2025年以來市場行情和交易活躍度改善，經紀和投資業(yè)績增長驅動整體業(yè)績增長。從上市券商2025Q1-3各項業(yè)務收入對營收增量貢獻度看，預計經紀業(yè)務同比增長對調整后營收增量的貢獻最大，為48.32%，主因2025年前三季度市場交易額同比大幅提升。同時投資業(yè)務對調整后營業(yè)收入增長的貢獻為38.14%，主因是權益市場相較2024Q3收益率在高基數下仍然邊際提升。

投行業(yè)務受益于IPO邊際回暖，管理費下行影響資管業(yè)務。此外，投行業(yè)務收入同比+21.84%至248.2億元，主因是A股及港股融資回暖；資管業(yè)務收入同比-0.81%至322億元，下滑主因是管理費率下行；利息凈收入收入同比+92.86%至42.32億元，主因是兩融業(yè)務同比增長。

繼續(xù)看好配置力量(含居民資金入市)+業(yè)績改善雙輪驅動帶來的投資機會。1)增量資金入市持續(xù)推進。7月11日，財政部對保險公司實施“5+3+1”的考核方式(ROE考核從“當年+3年”、資本保值增值率考核從當年，轉變?yōu)楫斈隀嘀?0%，3年權重50%，5年權重20%)，將推動保險公司提升權益?zhèn)}位，利好低估值高ROE的藍籌股。2)在居民資金入市背景下，建議關注三季度業(yè)績彈性較好的標的。

風險提示：權益市場大幅波動。

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