國元證券股份有限公司馬捷,許元琨,馮健然,石昆侖近期對中核科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中核科技首次覆蓋報(bào)告：核電閥門驅(qū)動(dòng)業(yè)績穩(wěn)增，國產(chǎn)化加速+海外突破》，首次覆蓋中核科技給予買入評級。

　　中核科技(000777) 　　事件：公司8月28日發(fā)布2025年半年度報(bào)告。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.04億元，同比增長9.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.77億，同比增長1.68%。 　　點(diǎn)評： 　　公司核電業(yè)務(wù)強(qiáng)勢引領(lǐng)收入穩(wěn)健增長 　　公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.04億元，同比增長9.43%，業(yè)績增長主要受益于核電與核化工閥門業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)。該板塊收入達(dá)3.11億元，同比大幅增長26.54%，毛利占比46.57%，主力產(chǎn)品如“華龍一號”穩(wěn)壓器安全閥、CAP1400主蒸汽隔離閥等高端設(shè)備交付放量；石油石化閥門收入2.06億元，同比增長13.92%，毛利占比29.55%，但公用工程等其他閥門收入下滑16.25%，反映傳統(tǒng)工業(yè)閥門領(lǐng)域競爭加劇。公司積極拓展新應(yīng)用場景，在POE(聚烯烴彈性體)、抽水蓄能等新興領(lǐng)域取得突破，同時(shí)閥門全生命周期運(yùn)維服務(wù)在核電站及石化行業(yè)實(shí)現(xiàn)訂單增長，精密鍛造和檢測技術(shù)子公司對外服務(wù)能力持續(xù)提升，全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。 　　費(fèi)用管控呈現(xiàn)差異化，成本上升導(dǎo)致毛利率下滑 　　期間費(fèi)用方面，2025年上半年公司期間費(fèi)用率為17.22%(同比-1.18pct)。銷售費(fèi)用壓縮至0.23億元(同比-28.64%)，主因業(yè)務(wù)招待及服務(wù)費(fèi)縮減；財(cái)務(wù)費(fèi)用受益匯兌收益下降至0.01億元(同比-33.44%)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.19%(同比-0.12pct)，管理費(fèi)因績效發(fā)放節(jié)奏變化小幅上升至0.68億元(同比+4.24%)，管理費(fèi)用率為9.71%(同比-0.49pct)。在研發(fā)投入方面，研發(fā)投入持續(xù)加碼至0.28億元(同比+7.24%)，重點(diǎn)攻堅(jiān)超大口徑核電閥門等關(guān)鍵設(shè)備，智能化升級與新材料研發(fā)夯實(shí)技術(shù)壁壘。盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率為19.56%(同比-4.88pct)；凈利率為10.91%(同比-0.83pct)。毛利率下滑主因核電閥門業(yè)務(wù)成本增幅(48.06%)顯著高于收入增速。 　　核電閥門國產(chǎn)替代加速，出海與服務(wù)延伸開拓增量 　　核電閥門國產(chǎn)替代與高端化構(gòu)成核心主線，政策推動(dòng)下公司二至四代機(jī)組全系供貨能力構(gòu)筑護(hù)城河，但中低端工業(yè)閥門同質(zhì)化競爭加劇，行業(yè)洗牌加速倒逼企業(yè)向智能化、低碳化轉(zhuǎn)型。公司通過海外建廠(中東布局深化)及運(yùn)維服務(wù)延伸，積極開拓增量

國元證券股份有限公司馬捷,許元琨,馮健然,石昆侖近期對中核科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中核科技首次覆蓋報(bào)告：核電閥門驅(qū)動(dòng)業(yè)績穩(wěn)增，國產(chǎn)化加速+海外突破》，首次覆蓋中核科技給予買入評級。

　　中核科技(000777) 　　事件：公司8月28日發(fā)布2025年半年度報(bào)告。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.04億元，同比增長9.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.77億，同比增長1.68%。 　　點(diǎn)評： 　　公司核電業(yè)務(wù)強(qiáng)勢引領(lǐng)收入穩(wěn)健增長 　　公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.04億元，同比增長9.43%，業(yè)績增長主要受益于核電與核化工閥門業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)。該板塊收入達(dá)3.11億元，同比大幅增長26.54%，毛利占比46.57%，主力產(chǎn)品如“華龍一號”穩(wěn)壓器安全閥、CAP1400主蒸汽隔離閥等高端設(shè)備交付放量；石油石化閥門收入2.06億元，同比增長13.92%，毛利占比29.55%，但公用工程等其他閥門收入下滑16.25%，反映傳統(tǒng)工業(yè)閥門領(lǐng)域競爭加劇。公司積極拓展新應(yīng)用場景，在POE(聚烯烴彈性體)、抽水蓄能等新興領(lǐng)域取得突破，同時(shí)閥門全生命周期運(yùn)維服務(wù)在核電站及石化行業(yè)實(shí)現(xiàn)訂單增長，精密鍛造和檢測技術(shù)子公司對外服務(wù)能力持續(xù)提升，全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。 　　費(fèi)用管控呈現(xiàn)差異化，成本上升導(dǎo)致毛利率下滑 　　期間費(fèi)用方面，2025年上半年公司期間費(fèi)用率為17.22%(同比-1.18pct)。銷售費(fèi)用壓縮至0.23億元(同比-28.64%)，主因業(yè)務(wù)招待及服務(wù)費(fèi)縮減；財(cái)務(wù)費(fèi)用受益匯兌收益下降至0.01億元(同比-33.44%)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.19%(同比-0.12pct)，管理費(fèi)因績效發(fā)放節(jié)奏變化小幅上升至0.68億元(同比+4.24%)，管理費(fèi)用率為9.71%(同比-0.49pct)。在研發(fā)投入方面，研發(fā)投入持續(xù)加碼至0.28億元(同比+7.24%)，重點(diǎn)攻堅(jiān)超大口徑核電閥門等關(guān)鍵設(shè)備，智能化升級與新材料研發(fā)夯實(shí)技術(shù)壁壘。盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率為19.56%(同比-4.88pct)；凈利率為10.91%(同比-0.83pct)。毛利率下滑主因核電閥門業(yè)務(wù)成本增幅(48.06%)顯著高于收入增速。 　　核電閥門國產(chǎn)替代加速，出海與服務(wù)延伸開拓增量 　　核電閥門國產(chǎn)替代與高端化構(gòu)成核心主線，政策推動(dòng)下公司二至四代機(jī)組全系供貨能力構(gòu)筑護(hù)城河，但中低端工業(yè)閥門同質(zhì)化競爭加劇，行業(yè)洗牌加速倒逼企業(yè)向智能化、低碳化轉(zhuǎn)型。公司通過海外建廠(中東布局深化)及運(yùn)維服務(wù)延伸，積極開拓增量市場。戰(zhàn)略上，公司堅(jiān)持創(chuàng)新與回報(bào)并重，依托四大研發(fā)平臺攻堅(jiān)極端工況閥門技術(shù)，同時(shí)推進(jìn)智能制造產(chǎn)能升級(如鍛鋼閥體智能產(chǎn)線)。 　　投資建議與盈利預(yù)測 　　全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢強(qiáng)化長期競爭力，公司以"鍛造—加工—裝配—服務(wù)"一體化能力為依托，核電閥門國產(chǎn)化率提升與高端化工進(jìn)口替代仍是核心增長邏輯。短期關(guān)注新領(lǐng)域訂單落地及產(chǎn)能釋放節(jié)奏，長期技術(shù)優(yōu)勢與中核集團(tuán)資源整合將支撐其在行業(yè)高端化進(jìn)程中持續(xù)受益。我們預(yù)計(jì)2025-2027年，公司歸母凈利潤分別為：2.67、3.07和3.50億元，對應(yīng)基本每股收益分別為：0.70、0.80和0.91元/股，PE估值分別為30.31、26.34和23.09倍，給予公司“買入”的投資評級。 　　風(fēng)險(xiǎn)提示 　　宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；核安全風(fēng)險(xiǎn)。

盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.0。

為證券之星據(jù)公開信息整理，由AI算法生成(網(wǎng)信算備310104345710301240019號)，不構(gòu)成投資建議。