近日，明陽智能對(duì)外發(fā)布公告稱，擬斥資15億英鎊于蘇格蘭興建英國(guó)全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的風(fēng)電機(jī)組制造基地。
　　根據(jù)當(dāng)前匯率換算，項(xiàng)目總投資額折合人民幣約142.10億元，不僅創(chuàng)下了明陽智能自2019年上市后的單筆對(duì)外投資新紀(jì)錄，也是其迄今為止規(guī)模最大的一筆海外投資項(xiàng)目，明陽智能這次賭的有點(diǎn)大。
　　項(xiàng)目分三期推進(jìn)，首期將建設(shè)風(fēng)電機(jī)艙與葉片制造工廠，預(yù)計(jì)2028年底投產(chǎn)，后續(xù)階段將擴(kuò)展至漂浮式風(fēng)電技術(shù)規(guī)?；a(chǎn)，以及控制系統(tǒng)等關(guān)鍵部件制造。
　　明陽智能同時(shí)披露，計(jì)劃尚需中英兩國(guó)相關(guān)政府部門批準(zhǔn)，且涉及建設(shè)周期長(zhǎng)、投資金額大等因素，對(duì)公司利潤(rùn)的影響無法準(zhǔn)確預(yù)計(jì)。
　　大規(guī)模海外擴(kuò)張計(jì)劃的背后，是明陽智能在財(cái)務(wù)壓力與技術(shù)轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)下的戰(zhàn)略選擇。
　　01
　　實(shí)際上，明陽智能選擇此時(shí)大規(guī)模投資海外市場(chǎng)，其財(cái)務(wù)狀況引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
　　截至2025年上半年末，明陽智能賬面貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計(jì)137.18億元，較2022年末增長(zhǎng)約20%。不過，這一數(shù)據(jù)掩蓋了債務(wù)規(guī)?？焖倥噬氖聦?shí)。
　　2022年末至2025年上半年，明陽智能短期借款從2.60億元增至39.47億元，增幅超過1400%，長(zhǎng)期借款從52.57億元增至134.44億元，增幅達(dá)155.74%。資產(chǎn)負(fù)債率已從2022年末的不足60%上升至69.93%。
　　更嚴(yán)峻的是現(xiàn)金流問題：2022至2025年上半年，明陽智能經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)告負(fù)，缺口從7.96億擴(kuò)大到35.03億；同期應(yīng)收賬款及票據(jù)增至163.71億元，較2024年末新增約26億元。
　　面對(duì)如此緊張的資金鏈壓力，明陽智能在半年報(bào)業(yè)績(jī)說明會(huì)上說要優(yōu)化資產(chǎn)、管好應(yīng)收賬款來降債，但正好趕上搞大型海外項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)起來更難了。而這項(xiàng)目的資金來源，一是自有資金，二是2022年發(fā)的全球存托憑證籌的錢，還有以后 　　近日，明陽智能對(duì)外發(fā)布公告稱，擬斥資15億英鎊于蘇格蘭興建英國(guó)全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的風(fēng)電機(jī)組制造基地。
　　根據(jù)當(dāng)前匯率換算，項(xiàng)目總投資額折合人民幣約142.10億元，不僅創(chuàng)下了明陽智能自2019年上市后的單筆對(duì)外投資新紀(jì)錄，也是其迄今為止規(guī)模最大的一筆海外投資項(xiàng)目，明陽智能這次賭的有點(diǎn)大。
　　項(xiàng)目分三期推進(jìn)，首期將建設(shè)風(fēng)電機(jī)艙與葉片制造工廠，預(yù)計(jì)2028年底投產(chǎn)，后續(xù)階段將擴(kuò)展至漂浮式風(fēng)電技術(shù)規(guī)?；a(chǎn)，以及控制系統(tǒng)等關(guān)鍵部件制造。
　　明陽智能同時(shí)披露，計(jì)劃尚需中英兩國(guó)相關(guān)政府部門批準(zhǔn)，且涉及建設(shè)周期長(zhǎng)、投資金額大等因素，對(duì)公司利潤(rùn)的影響無法準(zhǔn)確預(yù)計(jì)。
　　大規(guī)模海外擴(kuò)張計(jì)劃的背后，是明陽智能在財(cái)務(wù)壓力與技術(shù)轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)下的戰(zhàn)略選擇。
　　01
　　實(shí)際上，明陽智能選擇此時(shí)大規(guī)模投資海外市場(chǎng)，其財(cái)務(wù)狀況引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
　　截至2025年上半年末，明陽智能賬面貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計(jì)137.18億元，較2022年末增長(zhǎng)約20%。不過，這一數(shù)據(jù)掩蓋了債務(wù)規(guī)模快速攀升的事實(shí)。
　　2022年末至2025年上半年，明陽智能短期借款從2.60億元增至39.47億元，增幅超過1400%，長(zhǎng)期借款從52.57億元增至134.44億元，增幅達(dá)155.74%。資產(chǎn)負(fù)債率已從2022年末的不足60%上升至69.93%。
　　更嚴(yán)峻的是現(xiàn)金流問題：2022至2025年上半年，明陽智能經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)告負(fù)，缺口從7.96億擴(kuò)大到35.03億；同期應(yīng)收賬款及票據(jù)增至163.71億元，較2024年末新增約26億元。
　　面對(duì)如此緊張的資金鏈壓力，明陽智能在半年報(bào)業(yè)績(jī)說明會(huì)上說要優(yōu)化資產(chǎn)、管好應(yīng)收賬款來降債，但正好趕上搞大型海外項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)起來更難了。而這項(xiàng)目的資金來源，一是自有資金，二是2022年發(fā)的全球存托憑證籌的錢，還有以后銀行的貸款。
　　在此背景下，明陽智能證券部人士回應(yīng)稱，項(xiàng)目為長(zhǎng)期規(guī)劃，前期投入相對(duì)有限，不過分析人士卻指出，即便分期投入，持續(xù)的資金需求仍將進(jìn)一步推高公司杠桿水平。
　　而從行業(yè)現(xiàn)狀來看，國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)經(jīng)歷數(shù)年價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)后，明陽智能銷售毛利率大幅下滑，從2021年的21.43%降至2024年的8.10%，雖2025年上半年回升至12.12%，但仍處于較低水平。
　　在這樣的盈利狀況下啟動(dòng)百億級(jí)海外項(xiàng)目，明陽智能的財(cái)務(wù)韌性或?qū)⒚媾R考驗(yàn)。
　　02
　　當(dāng)前，明陽智能把建設(shè)風(fēng)電機(jī)組制造基地，作為推動(dòng)漂浮式風(fēng)電技術(shù)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的關(guān)鍵，而漂浮式風(fēng)電主要應(yīng)用于水深超過50米的深遠(yuǎn)海區(qū)域。
　　據(jù)PrinciplePower統(tǒng)計(jì)顯示，全球超80%的海上風(fēng)能資源潛力集中于水深超40米的海域；在國(guó)內(nèi)，深遠(yuǎn)海風(fēng)能的可開發(fā)量更是達(dá)到近海區(qū)域的3至4倍，北海作為全球風(fēng)電開發(fā)核心區(qū)域，海況復(fù)雜且水深條件適合漂浮式技術(shù)應(yīng)用。
　　英國(guó)政府2025年7月發(fā)布的《清潔能源產(chǎn)業(yè)部門計(jì)劃》提出，到2030年海上風(fēng)電裝機(jī)翻四番，到2035年清潔能源年度投資翻番，并承諾未來25年投資近220億英鎊用于相關(guān)產(chǎn)業(yè)建設(shè)。
　　然而，漂浮式風(fēng)電技術(shù)的商業(yè)化路徑并不平坦。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年前全球已試運(yùn)行的漂浮式風(fēng)電項(xiàng)目單位千瓦造價(jià)約為固定式海上風(fēng)電的近3倍。
　　雖然明陽智能認(rèn)為隨著風(fēng)機(jī)大型化和規(guī)模化建設(shè)成本有望降低，但能源市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Westwood的調(diào)查顯示，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化缺失、制造產(chǎn)能不足及港口基礎(chǔ)設(shè)施限制是該領(lǐng)域發(fā)展的主要障礙。
　　如今，國(guó)內(nèi)風(fēng)電企業(yè)正加速在這一領(lǐng)域布局，華能聯(lián)合東方電氣于7月推出17兆瓦直驅(qū)型漂浮式機(jī)組，金風(fēng)科技與三峽集團(tuán)合作的機(jī)組10月在廣西北海完成吊裝并實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵部件全面國(guó)產(chǎn)化，競(jìng)爭(zhēng)格局日趨激烈。
　　不過，明陽智能海外業(yè)務(wù)占比極低。2025年上半年，明陽智能國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比約98%，海外業(yè)務(wù)營(yíng)收僅3.67億元。盡管海外訂單有所增長(zhǎng)，截至上半年末在手訂單約5吉瓦，但過往業(yè)務(wù)主要以出口風(fēng)機(jī)為主，缺乏大規(guī)模海外項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。
　　公告披露，明陽智能已與英國(guó)政府、蘇格蘭政府以及英國(guó)國(guó)家能源公司、國(guó)家財(cái)富基金、蘇格蘭國(guó)家投資銀行、英國(guó)王室地產(chǎn)署及英國(guó)出口信貸署進(jìn)行磋商，但項(xiàng)目仍需中英兩國(guó)政府部門最終批準(zhǔn)，存在審批不確定性。
　　也就是說，面臨財(cái)務(wù)壓力、技術(shù)轉(zhuǎn)型阻礙、海外運(yùn)營(yíng)短板以及審批不確定性等多重挑戰(zhàn)，明陽智能推進(jìn)英國(guó)風(fēng)電基地項(xiàng)目的征程充滿變數(shù)。 加載全文