智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報稱，維持中國鐵塔(00788)2025年和2026年盈利預測不變。當前股價對應3.7/3.5倍2025/2026年EV/EBITDA。維持跑贏行業(yè)評級和14.00港元目標價，對應4.2/4.1倍2025/2026年EV/EBITDA，目標價較當前股價有20.1%的上行空間。 　　

中金主要觀點如下：

　　

1-3Q25收入、凈利潤基本符合該行預期

　　

公司公布1-3Q25業(yè)績：收入743.2億元，同比+2.6%;歸母凈利潤87.1億元，同比+6.8%，符合該行的預期。3Q25收入同比+2.1%至247.2億元;歸母凈利潤同比+4.5%至29.5億元。

　　

發(fā)展趨勢：

　　

兩翼業(yè)務收入維持高增，塔類業(yè)務收入放緩

　　

分業(yè)務，1-3Q25公司塔類/室分/智聯(lián)/能源業(yè)務收入分別同比-0.7%/+11.3%/+16.8%/+11.5%;3Q25各業(yè)務單季度增速分別為-1.2%/+9.8%/+13.2%/+15.9%。3Q25運營商業(yè)務收入同比-0.2%，該行認為或源自運營商成本管控背景下，塔類非租金服務業(yè)務收入下降。截至3Q末塔類站址213.7萬個，較年初+2.1%;站均租戶數(shù)1.81戶較年初持平。3Q25兩翼業(yè)務收入同比+14%，維持較快增長。

　　

EBITDA增速放緩、或因信用減值影響，凈利潤同比良好增長

　　

前三季度，EBITDA同比增長2.5%，歸母凈利潤同比增長6.8%。3Q25，EBITDA 　　167.3億元同比+0.4%;歸母凈利潤29.5億元，同比+4.5%?？紤]到室分折舊年限調(diào)整貢獻部分利潤，3Q25內(nèi)生利潤增速較1H25有所放緩，該行預計主要受信用減值損失等成本費用上升影響所致。

　　

室分資產(chǎn)折舊年限變更，預計減少2025年室分資產(chǎn)折舊額約8.7億元

　　

公司發(fā)布會計估計變更公告，自2025年7月1日起，將室分資產(chǎn)的折舊年限由7年調(diào)整為10年，預計減少2025年室分資產(chǎn)折舊額約8.7億元。公司披露變更原因為公司針對室分系統(tǒng)的日常運維、故障排查體系不斷優(yōu)化，延長了資產(chǎn)使用壽命，同時也參考了通信運營商的情況。該行認為該折舊政策調(diào)整符合固定資產(chǎn)使用年限和資產(chǎn)實際使用情況;該行認為有助于公司2025年利潤、分紅基數(shù)提升，提振股東回報。

　　

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報稱，維持中國鐵塔(00788)2025年和2026年盈利預測不變。當前股價對應3.7/3.5倍2025/2026年EV/EBITDA。維持跑贏行業(yè)評級和14.00港元目標價，對應4.2/4.1倍2025/2026年EV/EBITDA，目標價較當前股價有20.1%的上行空間。 　　

中金主要觀點如下：

　　

1-3Q25收入、凈利潤基本符合該行預期

　　

公司公布1-3Q25業(yè)績：收入743.2億元，同比+2.6%;歸母凈利潤87.1億元，同比+6.8%，符合該行的預期。3Q25收入同比+2.1%至247.2億元;歸母凈利潤同比+4.5%至29.5億元。

　　

發(fā)展趨勢：

　　

兩翼業(yè)務收入維持高增，塔類業(yè)務收入放緩

　　

分業(yè)務，1-3Q25公司塔類/室分/智聯(lián)/能源業(yè)務收入分別同比-0.7%/+11.3%/+16.8%/+11.5%;3Q25各業(yè)務單季度增速分別為-1.2%/+9.8%/+13.2%/+15.9%。3Q25運營商業(yè)務收入同比-0.2%，該行認為或源自運營商成本管控背景下，塔類非租金服務業(yè)務收入下降。截至3Q末塔類站址213.7萬個，較年初+2.1%;站均租戶數(shù)1.81戶較年初持平。3Q25兩翼業(yè)務收入同比+14%，維持較快增長。

　　

EBITDA增速放緩、或因信用減值影響，凈利潤同比良好增長

　　

前三季度，EBITDA同比增長2.5%，歸母凈利潤同比增長6.8%。3Q25，EBITDA 　　167.3億元同比+0.4%;歸母凈利潤29.5億元，同比+4.5%。考慮到室分折舊年限調(diào)整貢獻部分利潤，3Q25內(nèi)生利潤增速較1H25有所放緩，該行預計主要受信用減值損失等成本費用上升影響所致。

　　

室分資產(chǎn)折舊年限變更，預計減少2025年室分資產(chǎn)折舊額約8.7億元

　　

公司發(fā)布會計估計變更公告，自2025年7月1日起，將室分資產(chǎn)的折舊年限由7年調(diào)整為10年，預計減少2025年室分資產(chǎn)折舊額約8.7億元。公司披露變更原因為公司針對室分系統(tǒng)的日常運維、故障排查體系不斷優(yōu)化，延長了資產(chǎn)使用壽命，同時也參考了通信運營商的情況。該行認為該折舊政策調(diào)整符合固定資產(chǎn)使用年限和資產(chǎn)實際使用情況;該行認為有助于公司2025年利潤、分紅基數(shù)提升，提振股東回報。

　　

風險提示：存量資產(chǎn)折舊到期影響不及預期;經(jīng)營活動現(xiàn)金流不及預期。

該信息由智通財經(jīng)網(wǎng)提供

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