智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，國(guó)慶假期后，截至10月15日，煤炭板塊累計(jì)上漲6.9%，主要是三季度行業(yè)盈利邊際修復(fù)增強(qiáng)市場(chǎng)信心、四季度煤炭供給邊際趨緊的預(yù)期強(qiáng)化、以及地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫下具備紅利防守屬性的板塊關(guān)注度增加。短期來(lái)看，預(yù)計(jì)行業(yè)隨著煤價(jià)上漲、旺季需求增加實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，盈利有望進(jìn)一步改善。

　　

中金主要觀點(diǎn)如下：

　　

三季度煤價(jià)回升，助力行業(yè)利潤(rùn)修復(fù)

　　

3Q25北港5500大卡動(dòng)力煤、主焦煤價(jià)格674元/噸、1,555元/噸，較2Q25的638元/噸、1,337元/噸低點(diǎn)反彈，推動(dòng)行業(yè)盈利整體改善。今年1-8月煤炭開采洗選業(yè)利潤(rùn)總額同比-53.6%至1,937億元，8月單月利潤(rùn)總額271億元，同比-40%，環(huán)比+55%，改善幅度明顯。

　　

電煤日耗臨近淡旺季拐點(diǎn)，電力“反內(nèi)卷”為動(dòng)力煤價(jià)格提供支撐

　　

10月中旬左右通常是電煤淡旺季切換的拐點(diǎn)。隨著供暖季逐漸來(lái)臨，電煤冬儲(chǔ)采購(gòu)需求有望走強(qiáng)，日耗有望在未來(lái)2-3周進(jìn)入旺季上行軌道，對(duì)動(dòng)力煤需求起到支撐作用；此外，近期下游電力行業(yè)“反內(nèi)卷”強(qiáng)化，穩(wěn)電價(jià)有助于穩(wěn)煤價(jià)，看好動(dòng)力煤價(jià)格獲得更好的支撐。

　　

國(guó)內(nèi)供給偏緊，進(jìn)口維持高位

　　

應(yīng)急管理部宣稱11-12月安全生產(chǎn)考核巡查組將進(jìn)駐各地開展年度考核巡查。預(yù)計(jì)短期內(nèi)主產(chǎn)區(qū)煤炭生產(chǎn)節(jié)奏以穩(wěn)為主，并且在查超產(chǎn)、安全生產(chǎn)強(qiáng)化的背景下，國(guó)內(nèi)供給仍有收縮預(yù)期。進(jìn)口上，需求改善可能支撐煤炭進(jìn)口維持高位，但目前海內(nèi)外中高卡動(dòng)力煤價(jià)格面臨倒掛，或?qū)M(jìn)口繼續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)一些約束。

　　

四季度煤炭供需或趨向緊平衡，利好行業(yè)盈利繼續(xù)改善

　　

國(guó)慶假期后煤價(jià)持續(xù)上漲，截至10/15北港5500大卡動(dòng)力煤、主焦煤價(jià)格為728元/噸、1,660元/噸，已突破1Q25均價(jià)，反映市場(chǎng)預(yù)期需求改善、供給仍偏緊。展望四季度，預(yù)計(jì)煤炭供需趨向緊平衡，利好煤價(jià)繼續(xù)上行，看好煤企盈利繼續(xù)修復(fù)。

　　

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，國(guó)慶假期后，截至10月15日，煤炭板塊累計(jì)上漲6.9%，主要是三季度行業(yè)盈利邊際修復(fù)增強(qiáng)市場(chǎng)信心、四季度煤炭供給邊際趨緊的預(yù)期強(qiáng)化、以及地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫下具備紅利防守屬性的板塊關(guān)注度增加。短期來(lái)看，預(yù)計(jì)行業(yè)隨著煤價(jià)上漲、旺季需求增加實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，盈利有望進(jìn)一步改善。

　　

中金主要觀點(diǎn)如下：

　　

三季度煤價(jià)回升，助力行業(yè)利潤(rùn)修復(fù)

　　

3Q25北港5500大卡動(dòng)力煤、主焦煤價(jià)格674元/噸、1,555元/噸，較2Q25的638元/噸、1,337元/噸低點(diǎn)反彈，推動(dòng)行業(yè)盈利整體改善。今年1-8月煤炭開采洗選業(yè)利潤(rùn)總額同比-53.6%至1,937億元，8月單月利潤(rùn)總額271億元，同比-40%，環(huán)比+55%，改善幅度明顯。

　　

電煤日耗臨近淡旺季拐點(diǎn)，電力“反內(nèi)卷”為動(dòng)力煤價(jià)格提供支撐

　　

10月中旬左右通常是電煤淡旺季切換的拐點(diǎn)。隨著供暖季逐漸來(lái)臨，電煤冬儲(chǔ)采購(gòu)需求有望走強(qiáng)，日耗有望在未來(lái)2-3周進(jìn)入旺季上行軌道，對(duì)動(dòng)力煤需求起到支撐作用；此外，近期下游電力行業(yè)“反內(nèi)卷”強(qiáng)化，穩(wěn)電價(jià)有助于穩(wěn)煤價(jià)，看好動(dòng)力煤價(jià)格獲得更好的支撐。

　　

國(guó)內(nèi)供給偏緊，進(jìn)口維持高位

　　

應(yīng)急管理部宣稱11-12月安全生產(chǎn)考核巡查組將進(jìn)駐各地開展年度考核巡查。預(yù)計(jì)短期內(nèi)主產(chǎn)區(qū)煤炭生產(chǎn)節(jié)奏以穩(wěn)為主，并且在查超產(chǎn)、安全生產(chǎn)強(qiáng)化的背景下，國(guó)內(nèi)供給仍有收縮預(yù)期。進(jìn)口上，需求改善可能支撐煤炭進(jìn)口維持高位，但目前海內(nèi)外中高卡動(dòng)力煤價(jià)格面臨倒掛，或?qū)M(jìn)口繼續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)一些約束。

　　

四季度煤炭供需或趨向緊平衡，利好行業(yè)盈利繼續(xù)改善

　　

國(guó)慶假期后煤價(jià)持續(xù)上漲，截至10/15北港5500大卡動(dòng)力煤、主焦煤價(jià)格為728元/噸、1,660元/噸，已突破1Q25均價(jià)，反映市場(chǎng)預(yù)期需求改善、供給仍偏緊。展望四季度，預(yù)計(jì)煤炭供需趨向緊平衡，利好煤價(jià)繼續(xù)上行，看好煤企盈利繼續(xù)修復(fù)。

　　

風(fēng)險(xiǎn)因素

　　

供給超預(yù)期釋放；需求改善不及預(yù)期；地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫。

　　

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