智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研報(bào)稱，截至2025年10月14日，2025年民航航班執(zhí)行量為15,539架次/日，2024年同期14,980架次/日，同比增加3.73%，航班量平穩(wěn)增加。從客座率角度看，2025年7至9月，民航客座率分別為84.5%、87.5%、85.8%，均高于2019年同期客座率水平。當(dāng)前航司供給低增速、需求持續(xù)恢復(fù)，供需缺口縮小疊加油價(jià)中樞下移及“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)，靜待票價(jià)持續(xù)修復(fù)、航司盈利不斷改善。持續(xù)跟蹤需求修復(fù)情況，關(guān)注公商務(wù)出行需求及國際航班恢復(fù)情況。

　　

國盛證券主要觀點(diǎn)如下：

　　

假期人員流動(dòng)量創(chuàng)歷史新高，出行意愿較強(qiáng)

　　

國慶與中秋連休以及便捷“拼假”方式，催生較強(qiáng)的假期私人出行意愿，亦為遠(yuǎn)途與深度游創(chuàng)造條件。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，2025年10月1日至8日(國慶中秋假期)，累計(jì)全社會跨區(qū)域人員流動(dòng)量預(yù)計(jì)達(dá)到24.32億人次，創(chuàng)歷史同期新高，預(yù)期日均同比增幅6.2%。其中，民航客運(yùn)量實(shí)際共1,913.8萬人次，日均239.2萬人次，日均客運(yùn)人次同比2024年、2019年分別增長4.1%、26.9%。創(chuàng)新高的假期人員流動(dòng)量數(shù)據(jù)以及同比增長的民航客運(yùn)量，彰顯民航需求韌性。

　　

航班量平穩(wěn)增加，客座率穩(wěn)中有升，票價(jià)持續(xù)修復(fù)

　　

截至2025年10月14日，2025年民航航班執(zhí)行量為15,539架次/日，2024年同期14,980架次/日，同比增加3.73%，航班量平穩(wěn)增加。從客座率角度看，2025年7至9月，民航客座率分別為84.5%、87.5%、85.8%，均高于2019年同期客座率水平；2025年9月，三大航平均客座率85.7%，較2019年同期增長5個(gè)百分點(diǎn)，好于行業(yè)平均增幅。2025年9月，民航國內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙平均含稅票價(jià)697元，同比增長0.6%，較2019年9月同比-5.0%；2025年國慶中秋假期民航國內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)849元，同比增加0.3%，較2019年假期同比-1.4%，票價(jià)持續(xù)修復(fù)。

　　

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研報(bào)稱，截至2025年10月14日，2025年民航航班執(zhí)行量為15,539架次/日，2024年同期14,980架次/日，同比增加3.73%，航班量平穩(wěn)增加。從客座率角度看，2025年7至9月，民航客座率分別為84.5%、87.5%、85.8%，均高于2019年同期客座率水平。當(dāng)前航司供給低增速、需求持續(xù)恢復(fù)，供需缺口縮小疊加油價(jià)中樞下移及“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)，靜待票價(jià)持續(xù)修復(fù)、航司盈利不斷改善。持續(xù)跟蹤需求修復(fù)情況，關(guān)注公商務(wù)出行需求及國際航班恢復(fù)情況。

　　

國盛證券主要觀點(diǎn)如下：

　　

假期人員流動(dòng)量創(chuàng)歷史新高，出行意愿較強(qiáng)

　　

國慶與中秋連休以及便捷“拼假”方式，催生較強(qiáng)的假期私人出行意愿，亦為遠(yuǎn)途與深度游創(chuàng)造條件。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，2025年10月1日至8日(國慶中秋假期)，累計(jì)全社會跨區(qū)域人員流動(dòng)量預(yù)計(jì)達(dá)到24.32億人次，創(chuàng)歷史同期新高，預(yù)期日均同比增幅6.2%。其中，民航客運(yùn)量實(shí)際共1,913.8萬人次，日均239.2萬人次，日均客運(yùn)人次同比2024年、2019年分別增長4.1%、26.9%。創(chuàng)新高的假期人員流動(dòng)量數(shù)據(jù)以及同比增長的民航客運(yùn)量，彰顯民航需求韌性。

　　

航班量平穩(wěn)增加，客座率穩(wěn)中有升，票價(jià)持續(xù)修復(fù)

　　

截至2025年10月14日，2025年民航航班執(zhí)行量為15,539架次/日，2024年同期14,980架次/日，同比增加3.73%，航班量平穩(wěn)增加。從客座率角度看，2025年7至9月，民航客座率分別為84.5%、87.5%、85.8%，均高于2019年同期客座率水平；2025年9月，三大航平均客座率85.7%，較2019年同期增長5個(gè)百分點(diǎn)，好于行業(yè)平均增幅。2025年9月，民航國內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙平均含稅票價(jià)697元，同比增長0.6%，較2019年9月同比-5.0%；2025年國慶中秋假期民航國內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)849元，同比增加0.3%，較2019年假期同比-1.4%，票價(jià)持續(xù)修復(fù)。

　　

國際航班量增長亮眼，國內(nèi)航班量穩(wěn)中有進(jìn)

　　

對航班量結(jié)構(gòu)進(jìn)行拆解，國際及中國港澳臺地區(qū)航班執(zhí)行量增幅顯著。截至2025年10月14日，2025年民航國際及中國港澳臺地區(qū)航班量日均達(dá)2,154架次/日，同比增加16.70%；2025年國內(nèi)航班執(zhí)行量日均13,885架次/日，同比增加1.91%。隨著免簽范圍的不斷擴(kuò)大，國際出行及交流需求被不斷激活。截至2025年6月底，國際航班量已恢復(fù)至2019年同期的88%。

　　

運(yùn)力擴(kuò)張受限，預(yù)計(jì)供給低增速增長

　　

受特殊衛(wèi)生事件及國際政治局勢沖突沖擊，全球主要飛機(jī)制造商制造供應(yīng)鏈?zhǔn)艿絼×矣绊?，全球飛機(jī)交付進(jìn)度顯著放緩，波音、空客2024年全年分別交付飛機(jī)348架、766架，同比增速-34.1%、4.2%，預(yù)計(jì)未來飛機(jī)交付將持續(xù)承壓；考慮到C919國產(chǎn)客機(jī)的交付周期、現(xiàn)有機(jī)隊(duì)機(jī)齡較大后續(xù)將陸續(xù)退出以及不斷趨嚴(yán)的行業(yè)監(jiān)管準(zhǔn)入限制，預(yù)計(jì)未來航空運(yùn)力擴(kuò)張將持續(xù)受限，供給將維持較低增速。

　　

油價(jià)中樞下移，綜合整治“內(nèi)卷式”競爭效果等待落地

　　

2025年以來，國際油價(jià)整體處于下行趨勢，航油成本的減少有利于航空公司利潤釋放。2025年6月26日，民航領(lǐng)域“反內(nèi)卷”整治工作拉開序幕。民航領(lǐng)域的“內(nèi)卷式”競爭主要體現(xiàn)在機(jī)票價(jià)格的持續(xù)下行至“內(nèi)卷化”。隨著“反內(nèi)卷”政策的不斷推進(jìn)，綜合整治效果的不斷落地，民航領(lǐng)域票價(jià)修復(fù)可期。

　　

投資建議

　　

供給低增速、需求持續(xù)恢復(fù)，供需缺口縮小疊加油價(jià)中樞下移及“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)，靜待票價(jià)持續(xù)修復(fù)、航司盈利不斷改善。持續(xù)跟蹤需求修復(fù)情況，關(guān)注公商務(wù)出行需求及國際航班恢復(fù)情況。建議左側(cè)布局航空板塊，關(guān)注華夏航空(002928.SZ)、中國國航(601111.SH,00753)、中國東航(600115.SH,00670)、南方航空(600029.SH,01055)、吉祥航空(603885.SH)、春秋航空(601021.SH)。

　　

風(fēng)險(xiǎn)提示

　　

出行需求恢復(fù)不及預(yù)期；第三方數(shù)據(jù)可信性風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)外政策變化風(fēng)險(xiǎn)；人民幣大幅貶值風(fēng)險(xiǎn)；油價(jià)大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)等。

　　

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