證券之星 夏峰琳

搭乘半導(dǎo)體國產(chǎn)化與顯示材料需求東風(fēng)，飛凱材料(300398.SZ)在今年上半年交出了一份營收與歸屬凈利潤雙雙同比增長的業(yè)績答卷。然而，這份亮眼的成績單之下，也潛藏隱憂。

細(xì)究其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星發(fā)現(xiàn)，歸屬凈利潤的增長在一定程度上得益于投資收益的助推。公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率水平出現(xiàn)小幅回落。此外，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下滑10.34%，與業(yè)績增長趨勢背離。

頗具玩味的是，就在業(yè)績顯著增長、二級市場股價(jià)同步走強(qiáng)之際，飛凱材料卻拋出了一份涉及實(shí)控人一致行動人和多位高管的減持計(jì)劃。這一舉動雖屬常規(guī)的市場行為，但引發(fā)投資者對其內(nèi)在價(jià)值與長遠(yuǎn)前景的審視。

現(xiàn)金流與凈利走勢不一致

公開資料顯示，飛凱材料成立于2002年，公司始終專注于高科技材料的研發(fā)與生產(chǎn)。從光通信領(lǐng)域的紫外固化材料起步，通過持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)整合，公司已逐步建立起涵蓋半導(dǎo)體材料、屏幕顯示材料、紫外固化材料及有機(jī)合成材料四大板塊的業(yè)務(wù)布局。

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.62億元，同比增長3.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.17億元，同比增長80.45%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.76億元，同比增長40.7%。

對于業(yè)績表現(xiàn)，飛凱材料表示主要受益于全球經(jīng)濟(jì)和宏觀消費(fèi)環(huán)境逐步回暖，半導(dǎo)體材料下游市場需求回升態(tài)勢強(qiáng)勁，同時(shí)電子消費(fèi)品需求的持續(xù)提振，帶動了上游材料企業(yè)整體業(yè)績的提升。

從各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)來看，屏幕顯示材料仍是公司最重要的收入來源，上半年實(shí)現(xiàn)營收7.06億元，同比增長4.56%，占總營收比重近五成。半導(dǎo)體材料和紫外固化材料分別實(shí)現(xiàn)營收3.31億元和3.07億元，同比增幅分別為1.14%和6.89%。

然而，細(xì)究財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，證券之星注意到，為公司貢獻(xiàn)過半營收的屏幕顯示材料板塊，正面臨盈利能力下滑的壓力。由于營業(yè)成本增速高于營收增速，該板塊毛利率同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)至38.26%。同樣，紫外固化材料毛利率也同比下降1.38個(gè)百分點(diǎn)至36.71%。

證券之星 夏峰琳

搭乘半導(dǎo)體國產(chǎn)化與顯示材料需求東風(fēng)，飛凱材料(300398.SZ)在今年上半年交出了一份營收與歸屬凈利潤雙雙同比增長的業(yè)績答卷。然而，這份亮眼的成績單之下，也潛藏隱憂。

細(xì)究其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星發(fā)現(xiàn)，歸屬凈利潤的增長在一定程度上得益于投資收益的助推。公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率水平出現(xiàn)小幅回落。此外，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下滑10.34%，與業(yè)績增長趨勢背離。

頗具玩味的是，就在業(yè)績顯著增長、二級市場股價(jià)同步走強(qiáng)之際，飛凱材料卻拋出了一份涉及實(shí)控人一致行動人和多位高管的減持計(jì)劃。這一舉動雖屬常規(guī)的市場行為，但引發(fā)投資者對其內(nèi)在價(jià)值與長遠(yuǎn)前景的審視。

現(xiàn)金流與凈利走勢不一致

公開資料顯示，飛凱材料成立于2002年，公司始終專注于高科技材料的研發(fā)與生產(chǎn)。從光通信領(lǐng)域的紫外固化材料起步，通過持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)整合，公司已逐步建立起涵蓋半導(dǎo)體材料、屏幕顯示材料、紫外固化材料及有機(jī)合成材料四大板塊的業(yè)務(wù)布局。

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.62億元，同比增長3.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.17億元，同比增長80.45%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.76億元，同比增長40.7%。

對于業(yè)績表現(xiàn)，飛凱材料表示主要受益于全球經(jīng)濟(jì)和宏觀消費(fèi)環(huán)境逐步回暖，半導(dǎo)體材料下游市場需求回升態(tài)勢強(qiáng)勁，同時(shí)電子消費(fèi)品需求的持續(xù)提振，帶動了上游材料企業(yè)整體業(yè)績的提升。

從各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)來看，屏幕顯示材料仍是公司最重要的收入來源，上半年實(shí)現(xiàn)營收7.06億元，同比增長4.56%，占總營收比重近五成。半導(dǎo)體材料和紫外固化材料分別實(shí)現(xiàn)營收3.31億元和3.07億元，同比增幅分別為1.14%和6.89%。

然而，細(xì)究財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，證券之星注意到，為公司貢獻(xiàn)過半營收的屏幕顯示材料板塊，正面臨盈利能力下滑的壓力。由于營業(yè)成本增速高于營收增速，該板塊毛利率同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)至38.26%。同樣，紫外固化材料毛利率也同比下降1.38個(gè)百分點(diǎn)至36.71%。

值得關(guān)注的是，公司凈利潤的高速增長部分得益于非經(jīng)常性收益的貢獻(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司通過出售大瑞科技股份有限公司100%股權(quán)實(shí)現(xiàn)投資收益5567.82萬元，占當(dāng)期歸屬凈利潤的比例為25.65%，對利潤增長形成顯著助推。同時(shí)，自第二季度起納入合并范圍的捷恩智液晶材料(蘇州)有限公司和捷恩智新材料科技(蘇州)有限公司，也為營收和凈利潤的增長提供了支撐。

需要指出的是，公司本期業(yè)績的高增長還建立在相對較低的基數(shù)之上。去年同期，飛凱材料歸屬凈利潤1.20億元，為近五年中期業(yè)績的低點(diǎn)。

更值得警惕的是，在營收與凈利潤雙增長的背景下，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額反而同比下降10.34%。對此，公司在財(cái)報(bào)中并未給出詳細(xì)說明。

此外，飛凱材料的應(yīng)收賬款規(guī)模居高不下。2022年上半年-2024年上半年，該項(xiàng)指標(biāo)分別為10.62億元、10.49億元、11.18億元。到今年上半年末達(dá)11.20億元，較上年同期略有增加。同時(shí)，存貨余額達(dá)6.91億元，同比增長3.37%。兩項(xiàng)指標(biāo)均維持在較高水平，這對公司的資金周轉(zhuǎn)和經(jīng)營效率提出了挑戰(zhàn)。

高管減持，市場信心受挫

在亮眼業(yè)績的支撐下，今年以來，飛凱材料的股價(jià)表現(xiàn)走強(qiáng)。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，該公司股價(jià)今年上半年漲幅超40%，市值已突破126億元，儼然成為新材料板塊中備受矚目的明星企業(yè)。

然而，正當(dāng)其業(yè)績與股價(jià)的雙雙飆升之際，飛凱材料發(fā)布了一則高管減持計(jì)劃公告，為這輪上漲行情蒙上了一層陰影。

據(jù)公告，本次減持涉及公司實(shí)際控制人一致行動人及三位核心高管，減持原因統(tǒng)一表述為個(gè)人資金需求，實(shí)施期間為2025年9月30日至12月29日。截至目前，公司董事兼副總經(jīng)理宋述國以25.78元/股的價(jià)格完成減持，330.96萬元已落袋為安。

若以10月17日22.3元/股的收盤價(jià)估算，其余三位股東可通過減持變現(xiàn)1191.04萬元，218.51萬元、31.05萬元。

盡管高管減持本身屬于正常的市場行為，飛凱材料在公告中強(qiáng)調(diào)，本次減持計(jì)劃不會導(dǎo)致公司控制權(quán)變更，也不會對治理結(jié)構(gòu)和持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。公告發(fā)布次日，飛凱材料股價(jià)應(yīng)聲下跌5.11%。從市場表現(xiàn)來看，投資者似乎對這一解釋并不完全買賬，有投資者在股吧里直言，高管都不看好自己的企業(yè)高位減持還有好啊。

業(yè)績增長與現(xiàn)金流出形成鮮明對比，高管減持與市場疑慮相互交織。飛凱材料的這份成績單呈現(xiàn)出復(fù)雜圖景。(本文首發(fā)證券之星 夏峰琳)