近日，聞泰科技(600745.SH)遭遇了自其收購安世半導(dǎo)體以來最嚴(yán)重的海外危機(jī)，其核心半導(dǎo)體資產(chǎn)安世半導(dǎo)體(2024年?duì)I收147.15億元)在荷蘭遭遇了政府與法院的雙重限制，導(dǎo)致聞泰科技對這家關(guān)鍵子公司的控制權(quán)被暫時剝奪。
　　這一事件的發(fā)生不僅導(dǎo)致聞泰科技復(fù)牌后股價一字跌停，更引發(fā)了市場對中國科技企業(yè)海外資產(chǎn)安全性的普遍擔(dān)憂。
　　安世貢獻(xiàn)266%的利潤，
　　聞泰340億元收購打水漂？
　　此次事件的導(dǎo)火索部分源于安世半導(dǎo)體三位外籍高管的“內(nèi)部叛變”—荷蘭籍首席法務(wù)官RubenLichtenberg在首席財務(wù)官StefanTilger(德國籍)和首席運(yùn)營官AchimKempe(德國籍)的支持下，主動向荷蘭企業(yè)法庭提交緊急請求，要求暫停中方CEO職務(wù)和股權(quán)托管。
　　隨后，在荷蘭時間2025年9月30日，荷蘭經(jīng)濟(jì)事務(wù)與氣候政策部對安世半導(dǎo)體下達(dá)部長令，要求安世及其下屬所有子公司、分公司、辦事處等全球30個主體對其資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)及人員不得進(jìn)行任何調(diào)整，有效期為一年。
　　緊隨政府行動之后，荷蘭時間10月6日，阿姆斯特丹上訴法院企業(yè)法庭作出裁決，暫停聞泰科技創(chuàng)始人張學(xué)政在安世半導(dǎo)體的所有董事職務(wù)，任命一名擁有決定性投票權(quán)的獨(dú)立外籍人士擔(dān)任非執(zhí)行董事，并將聞泰科技通過香港裕成控股持有的安世半導(dǎo)體股份(僅保留1股)交由第三方托管。
　　盡管公司保留了經(jīng)濟(jì)收益權(quán)，但對安世的控制權(quán)暫時受限。而且，任命的外籍獨(dú)立董事?lián)碛袥Q定性投票權(quán)，并可獨(dú)立代表安世半導(dǎo)體，導(dǎo)致聞泰科技在安世的重大決策中失去話語權(quán)。由此，安世半導(dǎo)體淪為了別人砧板上的魚肉。
　　從業(yè)務(wù)發(fā)展歷程來看，聞泰科技原本是智能手機(jī)ODM(原始設(shè)計制造商)巨頭，2019年通過“蛇吞象”式收購以約340億元對價完成了對安世半導(dǎo)體100%股權(quán)的收購。此后公司逐步向半導(dǎo)體業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，特別是在2024年12月被美國列入“實(shí)體清單”后，代工業(yè)務(wù)面臨供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險，公司加速剝離消費(fèi)電子ODM業(yè)務(wù)。 　　近日，聞泰科技(600745.SH)遭遇了自其收購安世半導(dǎo)體以來最嚴(yán)重的海外危機(jī)，其核心半導(dǎo)體資產(chǎn)安世半導(dǎo)體(2024年?duì)I收147.15億元)在荷蘭遭遇了政府與法院的雙重限制，導(dǎo)致聞泰科技對這家關(guān)鍵子公司的控制權(quán)被暫時剝奪。
　　這一事件的發(fā)生不僅導(dǎo)致聞泰科技復(fù)牌后股價一字跌停，更引發(fā)了市場對中國科技企業(yè)海外資產(chǎn)安全性的普遍擔(dān)憂。
　　安世貢獻(xiàn)266%的利潤，
　　聞泰340億元收購打水漂？
　　此次事件的導(dǎo)火索部分源于安世半導(dǎo)體三位外籍高管的“內(nèi)部叛變”—荷蘭籍首席法務(wù)官RubenLichtenberg在首席財務(wù)官StefanTilger(德國籍)和首席運(yùn)營官AchimKempe(德國籍)的支持下，主動向荷蘭企業(yè)法庭提交緊急請求，要求暫停中方CEO職務(wù)和股權(quán)托管。
　　隨后，在荷蘭時間2025年9月30日，荷蘭經(jīng)濟(jì)事務(wù)與氣候政策部對安世半導(dǎo)體下達(dá)部長令，要求安世及其下屬所有子公司、分公司、辦事處等全球30個主體對其資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)及人員不得進(jìn)行任何調(diào)整，有效期為一年。
　　緊隨政府行動之后，荷蘭時間10月6日，阿姆斯特丹上訴法院企業(yè)法庭作出裁決，暫停聞泰科技創(chuàng)始人張學(xué)政在安世半導(dǎo)體的所有董事職務(wù)，任命一名擁有決定性投票權(quán)的獨(dú)立外籍人士擔(dān)任非執(zhí)行董事，并將聞泰科技通過香港裕成控股持有的安世半導(dǎo)體股份(僅保留1股)交由第三方托管。
　　盡管公司保留了經(jīng)濟(jì)收益權(quán)，但對安世的控制權(quán)暫時受限。而且，任命的外籍獨(dú)立董事?lián)碛袥Q定性投票權(quán)，并可獨(dú)立代表安世半導(dǎo)體，導(dǎo)致聞泰科技在安世的重大決策中失去話語權(quán)。由此，安世半導(dǎo)體淪為了別人砧板上的魚肉。
　　從業(yè)務(wù)發(fā)展歷程來看，聞泰科技原本是智能手機(jī)ODM(原始設(shè)計制造商)巨頭，2019年通過“蛇吞象”式收購以約340億元對價完成了對安世半導(dǎo)體100%股權(quán)的收購。此后公司逐步向半導(dǎo)體業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，特別是在2024年12月被美國列入“實(shí)體清單”后，代工業(yè)務(wù)面臨供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險，公司加速剝離消費(fèi)電子ODM業(yè)務(wù)。
　　2025年，聞泰科技將ODM業(yè)務(wù)以約43.89億元對價出售給立訊精密，從而全面轉(zhuǎn)向半導(dǎo)體賽道。
　　安世半導(dǎo)體已成為聞泰科技的盈利核心。根據(jù)聞泰科技2025年半年報，安世半導(dǎo)體2025年上半年?duì)I業(yè)收入78.25億元，僅占聞泰科技總收入的30.88%；但同期凈利潤高達(dá)12.61億元，占聞泰科技?xì)w母凈利潤(4.74億元)的266%。
　　這意味著若無安世半導(dǎo)體的利潤貢獻(xiàn)，聞泰科技主營業(yè)務(wù)實(shí)際上處于虧損狀態(tài)。這種極度依賴單一子公司盈利能力的狀況，使公司整體抗風(fēng)險能力顯著減弱。
　　而且，此次事件并非聞泰科技首次在海外遭遇資產(chǎn)安全挑戰(zhàn)。2021年，安世半導(dǎo)體收購了英國最大晶圓廠NWF，但次年英國使用新法律追溯審查，最終安世半導(dǎo)體不得不于2023年11月將NWF以1.77億美元出售給美國威世公司。
　　連續(xù)在歐美國家遭遇類似資產(chǎn)安全挑戰(zhàn)，反映出了中國科技企業(yè)在海外，特別是在半導(dǎo)體等敏感領(lǐng)域的投資正面臨日益嚴(yán)峻的地緣政治風(fēng)險。
　　200億商譽(yù)成定時炸彈，
　　管理層動蕩成危機(jī)導(dǎo)火索
　　聞泰科技在收購安世半導(dǎo)體后，一直面臨中外公司治理文化的沖突。歐美企業(yè)多為所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的模式，大型公司多由職業(yè)經(jīng)理人管理，股東多為投資基金。而中國為代表的亞洲企業(yè)則多為股東深度管理公司。這種根本性的治理理念差異，為后續(xù)的管理沖突埋下了伏筆。
　　張學(xué)政治下，安世半導(dǎo)體一直維持相對獨(dú)立的經(jīng)營情況，主要事務(wù)依托外籍高管執(zhí)行。2025年，隨著聞泰科技決定全面聚焦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，公司進(jìn)行了大規(guī)模的人事調(diào)整。張學(xué)政的姐姐張秋紅辭去了公司董事長、總裁職務(wù)，三位ODM/OEM背景的高管也相繼辭職。公司遴選了來自安世半導(dǎo)體的沈新佳、楊沐、莊偉等人，全面接管經(jīng)營決策。
　　這種母公司高管團(tuán)隊(duì)的大換血，尤其是安世系背景高管上位，無形中引發(fā)了原有外籍管理團(tuán)隊(duì)的不安與抵觸。當(dāng)外籍高管團(tuán)隊(duì)更傾向于遵循當(dāng)?shù)卣螇毫Χ侵蟹焦蓶|意愿時，聞泰科技對安世半導(dǎo)體的控制便顯得異常脆弱。
　　圖片
　　來源：聞泰科技公告
　　而且，聞泰科技收購安世半導(dǎo)體形成了巨額商譽(yù)。截至2025年上半年，公司的商譽(yù)總額為214.98億元，這相當(dāng)于公司凈資產(chǎn)(346.43億元)的62%。這筆巨大的虛擬資產(chǎn)，使得公司的凈資產(chǎn)質(zhì)量非常脆弱。
　　商譽(yù)的價值完全依附于安世半導(dǎo)體持續(xù)產(chǎn)生超額盈利的能力。一旦失去對安世的控制，商譽(yù)所依附的資產(chǎn)組價值便不復(fù)存在，全額計提減值幾乎無法避免。而且，市場對聞泰科技的估值是建立在“半導(dǎo)體龍頭”的邏輯之上的。若失去安世，已剝離消費(fèi)電子ODM業(yè)務(wù)的聞泰科技，其估值邏輯將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
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　　近年來，歐美國家紛紛強(qiáng)化對半導(dǎo)體等關(guān)鍵技術(shù)的出口管制和投資審查，中國科技企業(yè)的海外擴(kuò)張面臨日益嚴(yán)峻的政治阻力。
　　2024年12月，聞泰科技被美國商務(wù)部列入“實(shí)體清單”。2025年9月29日，美國商務(wù)部發(fā)布新一輪出口管制穿透性規(guī)則，進(jìn)一步加強(qiáng)了對被列入實(shí)體清單企業(yè)的制裁，規(guī)定實(shí)體清單企業(yè)持股50%及以上的企業(yè)也無法直接獲得美國產(chǎn)品、設(shè)備和技術(shù)。這一新規(guī)直接影響了聞泰科技全資控股的安世半導(dǎo)體。
　　在美國收緊管制后，荷蘭方面隨后與美國聯(lián)合收緊相關(guān)措施。2025年9月30日，荷蘭經(jīng)濟(jì)事務(wù)與氣候政策部下達(dá)部長令，對安世半導(dǎo)體實(shí)施全球運(yùn)營凍結(jié)。荷蘭政府在官網(wǎng)上披露，此次行政指令是依據(jù)《物資供應(yīng)法》下達(dá)，核心原因是認(rèn)為安世半導(dǎo)體存在嚴(yán)重的治理缺陷，防止安世半導(dǎo)體在全球范圍內(nèi)的貨物在緊急情況下出現(xiàn)斷供。這表明，國家安全的概念已被泛化到供應(yīng)鏈安全領(lǐng)域，成為限制中國資本控制歐洲關(guān)鍵企業(yè)的理由。
　　聞泰強(qiáng)硬反擊，
　　科技出海面臨嚴(yán)監(jiān)管
　　除外部地緣政治因素外，公司自身的戰(zhàn)略決策也存在值得反思之處。在已知被美國列入“實(shí)體清單”的情況，聞泰科技依然選擇全面聚焦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，并將所有戰(zhàn)略資源押注在海外資產(chǎn)安世半導(dǎo)體上，對可能引發(fā)的連鎖風(fēng)險顯然評估不足。
　　而且，公司未能充分預(yù)見到美國制裁對歐洲子公司經(jīng)營的穿透性影響，也沒有建立有效的風(fēng)險隔離機(jī)制。
　　此外，公司在較短時間內(nèi)完成了從ODM到半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的全面轉(zhuǎn)型，這種激進(jìn)轉(zhuǎn)型雖然在一定程度上是被迫選擇，但步伐過快導(dǎo)致公司沒有足夠時間建立風(fēng)險緩沖機(jī)制。一旦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)受阻，整個企業(yè)就將面臨生存危機(jī)。
　　面對當(dāng)前危機(jī)，聞泰科技正在積極尋求法律與外交途徑捍衛(wèi)合法權(quán)益。公司表示正在與國際律師事務(wù)所團(tuán)隊(duì)溝通法律救濟(jì)方案及手段，將采取一切行動，最大限度維護(hù)公司及全體股東的合法權(quán)益。
　　聞泰科技事件對正在“走出去”的中國科技企業(yè)，特別是半導(dǎo)體企業(yè)提供了重要啟示：未來中企海外并購，特別是在半導(dǎo)體等敏感領(lǐng)域，必須將地緣政治風(fēng)險作為核心評估因素。而且，跨境并購后的治理結(jié)構(gòu)設(shè)計需充分考慮到地緣政治因素，確保在面臨外部壓力時能夠保護(hù)中方股東的核心利益。
　　整體來看，聞泰科技的案例揭示了中國科技企業(yè)在全球化進(jìn)程中面臨的新挑戰(zhàn)。在地緣政治競爭加劇的背景下，單純依靠法律合規(guī)和商業(yè)邏輯已不足以保障海外資產(chǎn)安全，需要建立更全面、更系統(tǒng)的風(fēng)險管理體系。這一事件不僅關(guān)系到聞泰科技自身的生存發(fā)展，也為中國高科技產(chǎn)業(yè)的全球化之路敲響了警鐘。(《理財周刊-財事匯》出品) 加載全文