太平洋證券股份有限公司夏羋卬,王子欽近期對(duì)中糧資本進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中糧資本2025年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：內(nèi)含價(jià)值穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)持續(xù)深化》，給予中糧資本買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　中糧資本(002423) 　　事件：中糧資本發(fā)布2025年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入48.93億元，同比-0.78%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.14億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.48億元。 　　中英人壽穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，業(yè)務(wù)高質(zhì)量增長(zhǎng)。2025H1保險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入35.24億元，占集團(tuán)總營(yíng)收72.02%，同比+9.14%。財(cái)務(wù)投資收益率2.27%，綜合投資收益率4.32%，短期盈利增速放緩，主要系一季度債市下跌導(dǎo)致債券公允價(jià)值波動(dòng)，及新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則下收益核算調(diào)整的影響。但核心業(yè)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)亮眼，2025H1原保險(xiǎn)保費(fèi)收入142.68億元，同比+31%，新單年繳化保費(fèi)30.12億元，內(nèi)含價(jià)值244.89億元，聚焦長(zhǎng)期價(jià)值。此外，截至2025H1末，綜合償付能力充足率305.83%，核心償付能力充足率217.40%，償付能力穩(wěn)定。同時(shí)，公司風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)再獲AAA，已連續(xù)35次保持“A類(lèi)”評(píng)級(jí)，充分體現(xiàn)公司良好的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。 　　中糧期貨抗壓轉(zhuǎn)型。截至2025H1，中糧期貨實(shí)現(xiàn)收入5.98億元，同比-39.84%，主要系公司主動(dòng)收縮風(fēng)險(xiǎn)管理子公司低毛利現(xiàn)貨貿(mào)易規(guī)模以及疊加行業(yè)利率下調(diào)致現(xiàn)貨價(jià)差收窄的影響。盡管收入階段性收縮，公司業(yè)務(wù)質(zhì)量與結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效顯著：1)境內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，代理客戶成交量與成交額分別同比+13%和4%，客戶權(quán)益規(guī)模峰值延續(xù)增勢(shì)。2)國(guó)際化布局實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破，6月中糧期貨(國(guó)際)獲批成為香港交易所參與者及全面結(jié)算參與者。3)創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng)，資管規(guī)模同比+7%，“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目覆蓋范圍擴(kuò)至近20個(gè)省市、10余個(gè)農(nóng)糧品種，產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力進(jìn)一步夯實(shí)。 　　信托

太平洋證券股份有限公司夏羋卬,王子欽近期對(duì)中糧資本進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中糧資本2025年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：內(nèi)含價(jià)值穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)持續(xù)深化》，給予中糧資本買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　中糧資本(002423) 　　事件：中糧資本發(fā)布2025年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入48.93億元，同比-0.78%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.14億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.48億元。 　　中英人壽穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，業(yè)務(wù)高質(zhì)量增長(zhǎng)。2025H1保險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入35.24億元，占集團(tuán)總營(yíng)收72.02%，同比+9.14%。財(cái)務(wù)投資收益率2.27%，綜合投資收益率4.32%，短期盈利增速放緩，主要系一季度債市下跌導(dǎo)致債券公允價(jià)值波動(dòng)，及新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則下收益核算調(diào)整的影響。但核心業(yè)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)亮眼，2025H1原保險(xiǎn)保費(fèi)收入142.68億元，同比+31%，新單年繳化保費(fèi)30.12億元，內(nèi)含價(jià)值244.89億元，聚焦長(zhǎng)期價(jià)值。此外，截至2025H1末，綜合償付能力充足率305.83%，核心償付能力充足率217.40%，償付能力穩(wěn)定。同時(shí)，公司風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)再獲AAA，已連續(xù)35次保持“A類(lèi)”評(píng)級(jí)，充分體現(xiàn)公司良好的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。 　　中糧期貨抗壓轉(zhuǎn)型。截至2025H1，中糧期貨實(shí)現(xiàn)收入5.98億元，同比-39.84%，主要系公司主動(dòng)收縮風(fēng)險(xiǎn)管理子公司低毛利現(xiàn)貨貿(mào)易規(guī)模以及疊加行業(yè)利率下調(diào)致現(xiàn)貨價(jià)差收窄的影響。盡管收入階段性收縮，公司業(yè)務(wù)質(zhì)量與結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效顯著：1)境內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，代理客戶成交量與成交額分別同比+13%和4%，客戶權(quán)益規(guī)模峰值延續(xù)增勢(shì)。2)國(guó)際化布局實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破，6月中糧期貨(國(guó)際)獲批成為香港交易所參與者及全面結(jié)算參與者。3)創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng)，資管規(guī)模同比+7%，“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目覆蓋范圍擴(kuò)至近20個(gè)省市、10余個(gè)農(nóng)糧品種，產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力進(jìn)一步夯實(shí)。 　　信托業(yè)務(wù)協(xié)同增效。中糧信托2025H1末信托規(guī)模達(dá)6425億元，2025H1實(shí)現(xiàn)收入7.49億元，同比+8.3%，實(shí)現(xiàn)信托業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入6.22億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.05億元，延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。公司轉(zhuǎn)型亮點(diǎn)突出，截至2025H1末，中糧信托證券服務(wù)類(lèi)信托規(guī)模為3520億元；標(biāo)品資管業(yè)務(wù)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)規(guī)模分別較年初增長(zhǎng)19%與25%，達(dá)1260億元與1193億元，收入結(jié)構(gòu)正從傳統(tǒng)融資向服務(wù)信托與主動(dòng)管理業(yè)務(wù)優(yōu)化，盈利模式持續(xù)升級(jí)。 　　投資建議：公司各分部業(yè)務(wù)質(zhì)量提升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，轉(zhuǎn)型成效顯著，看好公司長(zhǎng)期價(jià)值。預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)總收入為99.71、108.57、119.56億元，歸母凈利潤(rùn)為17.24、18.96、21.32億元，攤薄EPS為0.75、0.82、0.93元，對(duì)應(yīng)10月14日收盤(pán)價(jià)的PE估值為18.24、16.58、14.75倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 　　風(fēng)險(xiǎn)提示：壽險(xiǎn)利差損風(fēng)險(xiǎn)、資本市場(chǎng)波動(dòng)、轉(zhuǎn)型不及預(yù)期

盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

為證券之星據(jù)公開(kāi)信息整理，由AI算法生成(網(wǎng)信算備310104345710301240019號(hào))，不構(gòu)成投資建議。