港股“A+H”陣營(yíng)又迎AI概念股。

　　

10月12日，上海劍橋科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“劍橋科技”)通過(guò)港交所上市聆訊，離港股上市更近一步。2025年4月28日，該公司正式向港交所遞表上市申請(qǐng)，9月30日通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)境外發(fā)行備案通知書(shū)。

　　

該公司是一家全球性的、為支持人工智能發(fā)展提供關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施部件的行業(yè)領(lǐng)先者，主要通過(guò)銷(xiāo)售寬帶、無(wú)線(xiàn)及光模塊技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)生收入。2017年11月，該公司在上交所上市，截止10月17日收盤(pán)，其總市值為263.76億元。

　　

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，劍橋科技是少數(shù)向全球客戶(hù)提供上述三種技術(shù)產(chǎn)品的公司之一。2024年，以銷(xiāo)售收入計(jì)算，公司在全球綜合光學(xué)與無(wú)線(xiàn)連接設(shè)備行業(yè)排名第五，市場(chǎng)份額為4.1%。此次赴港上市，該公司又將在港股市場(chǎng)書(shū)寫(xiě)什么樣的發(fā)展故事呢?

　　

年?duì)I收超36億元，約90%收入來(lái)自海外

　　

透過(guò)收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，劍橋科技的銷(xiāo)售收入主要來(lái)自于光連接解決方案、寬帶解決方案及無(wú)線(xiàn)技術(shù)解決方案這三大板塊。

　　

其中，劍橋科技的光連接解決方案能夠?qū)崿F(xiàn)計(jì)算集群內(nèi)部及之間的高效連接及無(wú)縫通信。據(jù)弗若斯特沙利文的資料，公司是全球OWCD行業(yè)中率先開(kāi)發(fā)800G及1.6T光模塊產(chǎn)品的公司之一。截至最后實(shí)際可行日期，其800G光模塊代表了全球的量產(chǎn)光模塊產(chǎn)品，而1.6T光模塊則是目前業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的研究產(chǎn)品之一。

　　

該公司的高速寬帶解決方案能夠?qū)崿F(xiàn)計(jì)算集群和用戶(hù)之間海量數(shù)據(jù)的高效傳輸。截至2024年12月31日，劍橋科技的XGS 　　PON產(chǎn)品按貨運(yùn)量計(jì)占全球10GPON市場(chǎng)超過(guò)30%。同時(shí)，亦在全球范圍內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)25GPON的量產(chǎn)，并率先開(kāi)發(fā)50GPON。截至最后實(shí)際可行日期，25GPON為全球最快量產(chǎn)產(chǎn)品，而50GPON勢(shì)將成為寬帶領(lǐng)域的下一代主流產(chǎn)品。

　　

港股“A+H”陣營(yíng)又迎AI概念股。

　　

10月12日，上海劍橋科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“劍橋科技”)通過(guò)港交所上市聆訊，離港股上市更近一步。2025年4月28日，該公司正式向港交所遞表上市申請(qǐng)，9月30日通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)境外發(fā)行備案通知書(shū)。

　　

該公司是一家全球性的、為支持人工智能發(fā)展提供關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施部件的行業(yè)領(lǐng)先者，主要通過(guò)銷(xiāo)售寬帶、無(wú)線(xiàn)及光模塊技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)生收入。2017年11月，該公司在上交所上市，截止10月17日收盤(pán)，其總市值為263.76億元。

　　

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，劍橋科技是少數(shù)向全球客戶(hù)提供上述三種技術(shù)產(chǎn)品的公司之一。2024年，以銷(xiāo)售收入計(jì)算，公司在全球綜合光學(xué)與無(wú)線(xiàn)連接設(shè)備行業(yè)排名第五，市場(chǎng)份額為4.1%。此次赴港上市，該公司又將在港股市場(chǎng)書(shū)寫(xiě)什么樣的發(fā)展故事呢?

　　

年?duì)I收超36億元，約90%收入來(lái)自海外

　　

透過(guò)收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，劍橋科技的銷(xiāo)售收入主要來(lái)自于光連接解決方案、寬帶解決方案及無(wú)線(xiàn)技術(shù)解決方案這三大板塊。

　　

其中，劍橋科技的光連接解決方案能夠?qū)崿F(xiàn)計(jì)算集群內(nèi)部及之間的高效連接及無(wú)縫通信。據(jù)弗若斯特沙利文的資料，公司是全球OWCD行業(yè)中率先開(kāi)發(fā)800G及1.6T光模塊產(chǎn)品的公司之一。截至最后實(shí)際可行日期，其800G光模塊代表了全球的量產(chǎn)光模塊產(chǎn)品，而1.6T光模塊則是目前業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的研究產(chǎn)品之一。

　　

該公司的高速寬帶解決方案能夠?qū)崿F(xiàn)計(jì)算集群和用戶(hù)之間海量數(shù)據(jù)的高效傳輸。截至2024年12月31日，劍橋科技的XGS 　　PON產(chǎn)品按貨運(yùn)量計(jì)占全球10GPON市場(chǎng)超過(guò)30%。同時(shí)，亦在全球范圍內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)25GPON的量產(chǎn)，并率先開(kāi)發(fā)50GPON。截至最后實(shí)際可行日期，25GPON為全球最快量產(chǎn)產(chǎn)品，而50GPON勢(shì)將成為寬帶領(lǐng)域的下一代主流產(chǎn)品。

　　

而劍橋科技的無(wú)線(xiàn)解決方案能夠?qū)崿F(xiàn)計(jì)算集群與終端用戶(hù)之間的高帶寬、快傳輸速度及低網(wǎng)絡(luò)時(shí)延。具體來(lái)看，該公司是全球OWCD行業(yè)中率先開(kāi)發(fā)并量產(chǎn)Wi-Fi 　　7產(chǎn)品的公司之一。公司亦與Google Fiber合作推出業(yè)界首款面向家庭及小型企業(yè)主的20G上聯(lián)Wi-Fi 　　7網(wǎng)關(guān)，可提供超過(guò)10Gb/s的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，從而增強(qiáng)了高速互連，并提供廣泛覆蓋。目前，我們正在對(duì)Wi-Fi領(lǐng)域的下一代主流產(chǎn)品Wi-Fi 8進(jìn)行前期研發(fā)。

　　

強(qiáng)勁的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之下，劍橋科技的營(yíng)收和利潤(rùn)整體保持波動(dòng)向上的態(tài)勢(shì)。

　　

據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別37.84億元、30.85億元、36.5億元，后兩年分別同比下滑18.5%、同比增長(zhǎng)18.3%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為約1.71億元、9496.5萬(wàn)元、1.67億元，亦呈現(xiàn)波動(dòng)向上的趨勢(shì)。

　　

在這其中，劍橋科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)還主要呈現(xiàn)兩大特點(diǎn)——即海外收入比重大及大客戶(hù)集中度高。

　　

具體而言，2022年至2024年，劍橋科技來(lái)自海外市場(chǎng)的收入分別占公司總收入的82.9%、89.3%、92.6%。截至2024年12月31日，公司的客戶(hù)群橫跨52個(gè)國(guó)家及地區(qū)，當(dāng)中包括人工智能數(shù)據(jù)中心、電信營(yíng)運(yùn)商、ICT設(shè)備提供商、MSO及物聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商。

　　

此外，劍橋科技的主要客戶(hù)大部分包括信息與通信技術(shù)制造商。2022年、2023年、2024年，公司前五大客戶(hù)產(chǎn)生的收入分別約為23.99億元、21.23億元、27.38億元，分別占總收入的63.5%、68.8%、74.9%。公司最大客戶(hù)產(chǎn)生的收入分別占公司總收入的33.6%、36.1%、41.8%，處于較高的水平。

　　

從上述種種表現(xiàn)來(lái)看，不難看出，劍橋科技在光模塊領(lǐng)域已然具備一定實(shí)力和規(guī)模效應(yīng)，但大客戶(hù)集中度高及海外收入比重大等表現(xiàn)，也間接顯露了公司業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所在。

　　

高景氣的黃金賽道VS競(jìng)爭(zhēng)激烈的“紅海戰(zhàn)場(chǎng)”

　　

劍橋科技的核心賽道是光通信模塊(光模塊)與電信接入設(shè)備領(lǐng)域，其業(yè)務(wù)緊密?chē)@數(shù)據(jù)通信和電信網(wǎng)絡(luò)兩大場(chǎng)景。

　　

這個(gè)賽道是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的“高速公路”基礎(chǔ)設(shè)施，發(fā)展?jié)摿薮?，目前且具備三大明顯的驅(qū)動(dòng)因素。

　　

一是，AI與算力需求大爆發(fā)，這是當(dāng)前最強(qiáng)勁的驅(qū)動(dòng)力。大型語(yǔ)言模型、高性能計(jì)算、AI訓(xùn)練和推理等應(yīng)用，對(duì)數(shù)據(jù)中心內(nèi)部和數(shù)據(jù)中心之間的數(shù)據(jù)傳輸速度提出了前所未有的要求。這直接推動(dòng)了高速率光模塊(如800G、1.6T)的需求呈現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)。劍橋科技重點(diǎn)布局的數(shù)據(jù)中心光模塊業(yè)務(wù)正站在這一風(fēng)口上。

　　

二是，全球數(shù)據(jù)中心升級(jí)與云服務(wù)擴(kuò)張。云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、流媒體等服務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，要求數(shù)據(jù)中心從100G、400G向800G及以上架構(gòu)演進(jìn)。每一次數(shù)據(jù)中心的升級(jí)換代，都會(huì)帶來(lái)一輪大規(guī)模的光模塊更換需求，市場(chǎng)持續(xù)性強(qiáng)。

　　

三是，5G建設(shè)的持續(xù)與F5G(固定網(wǎng)絡(luò)第五代)的推進(jìn)。在電信側(cè)，5G基站的持續(xù)部署和深度覆蓋需要大量的前傳、中傳和回傳光模塊。同時(shí)，全球范圍內(nèi)的光纖到戶(hù)(FTTH)向千兆乃至萬(wàn)兆升級(jí)(F5G)，也帶動(dòng)了相關(guān)電信接入設(shè)備和家庭終端產(chǎn)品的需求。

　　

在上述核心驅(qū)動(dòng)力的驅(qū)動(dòng)下，劍橋科技所處的賽道亦是一個(gè)高景氣、高增長(zhǎng)的賽道。

　　

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，自2020年至2024年，OWCD行業(yè)的全球銷(xiāo)售收入已從324億美元增加至546億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.9%。由于迭代加速和前沿技術(shù)不斷進(jìn)化，預(yù)計(jì)到了2029年OWCD行業(yè)的全球銷(xiāo)售收入將達(dá)到1,118億美元，2024年起的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到15.4%。

　　

在這其中，劍橋科技亦存有兩大發(fā)展優(yōu)勢(shì)，助力公司繼續(xù)錨定行業(yè)發(fā)展紅利。

　　

一方面，該公司通過(guò)收購(gòu)和自身發(fā)展，成功進(jìn)入了多家全球互聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)商和電信設(shè)備商(如谷歌、微軟、Arista等)的供應(yīng)鏈體系。獲得這些頭部客戶(hù)的認(rèn)證本身就是極高的壁壘，一旦進(jìn)入，便能獲得穩(wěn)定的訂單，并緊跟行業(yè)最前沿的技術(shù)需求。

　　

另一方面，公司較早地布局了400G、800G等高速光模塊的研發(fā)與生產(chǎn)。尤其是在800G產(chǎn)品上，公司已實(shí)現(xiàn)批量出貨，這使其在AI算力需求爆發(fā)的初期抓住了市場(chǎng)機(jī)遇，獲得了極高的市場(chǎng)關(guān)注度。

　　

不過(guò)，需要注意的是，光模塊行業(yè)是一個(gè)“紅海市場(chǎng)”，聚集了中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技等國(guó)內(nèi)巨頭，以及Coherent、思科等國(guó)際強(qiáng)敵。激烈的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)頻繁，產(chǎn)品毛利率承受持續(xù)下行壓力，而公司的也利潤(rùn)率長(zhǎng)期處于較低水平，2022年至2024年，利潤(rùn)率分別為4.5%、3.1%、4.6%。。

　　

此外，由于該行業(yè)是技術(shù)驅(qū)動(dòng)型賽道，技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)高，研發(fā)投入較大。具體而言，“一代產(chǎn)品，一代技術(shù)”是這個(gè)行業(yè)的真實(shí)寫(xiě)照。為了不被淘汰，公司必須持續(xù)投入巨資進(jìn)行下一代產(chǎn)品(如1.6T、CPO共封裝光學(xué))的研發(fā)。如果技術(shù)路線(xiàn)判斷失誤或研發(fā)進(jìn)度落后，將迅速失去市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2022年至2024年，公司研發(fā)與收入比率分別為7.1%%、8.9%、8.8%。

　　

綜上所述，劍橋科技身處一個(gè)高景氣、高增長(zhǎng)的黃金賽道，其核心優(yōu)勢(shì)在于成功卡位客戶(hù)供應(yīng)鏈、在高速率產(chǎn)品上具備量產(chǎn)能力。這使得它能夠直接受益于AI算力需求帶來(lái)的行業(yè)紅利。然而，公司也身處一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化、技術(shù)迭代快、利潤(rùn)空間薄的行業(yè)環(huán)境中。因此，于劍橋科技而言，公司發(fā)展機(jī)遇巨大，但挑戰(zhàn)也同樣嚴(yán)峻。

該信息由智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)提供

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