西南證券股份有限公司邰桂龍,楊云杰近期對蜀道裝備進行研究并發(fā)布了研究報告《LNG及空分裝備領軍者，氣體運營打開成長空間》，首次覆蓋蜀道裝備給予買入評級，目標價22.75元。

　　蜀道裝備(300540) 　　投資要點 　　推薦邏輯：1)深冷裝備：LNG及液體空分裝置領先者，持續(xù)受益于行業(yè)高景氣。2)氫能業(yè)務：公司制氫-加氫-儲氫全覆蓋，依托蜀道集團產業(yè)資源，積極探索布局氫能多元化應用。3)氣體運營：依托在天然氣、液體空分的深冷技術優(yōu)勢，積極拓展氣體投資運營，自主建設項目陸續(xù)落地。 　　LNG及液體空分裝置領先者，持續(xù)受益于行業(yè)高景氣。根據(jù)國家能源局，2024年我國天然氣產量2464億立方米，連續(xù)八年增產百億立方米，中國天然氣表觀消費量4260.5億立方米，同比增長8%。根據(jù)中國通用機械工業(yè)協(xié)會，2023年，中國空分設備市場規(guī)模為416億元，根據(jù)中商產業(yè)研究院預測，2025年市場規(guī)模有望達到533億元，行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長。公司是國內最早進入天然氣液化及液體空分產業(yè)并掌握該領域關鍵技術的企業(yè)之一，具備日處理1000萬方天然氣(煤層氣、焦爐煤氣)液化裝置、日產量1000噸液體空分裝置的設計和制造能力。行業(yè)景氣背景下，公司有望持續(xù)受益。 　　國內氫能行業(yè)發(fā)展迅速，公司氫能領域多方位布局。2024年，中國氫能全年產量為3815萬噸，同比增長3.5%。隨著國內燃料電池汽車產業(yè)發(fā)展加速，疊加政策大力支持，各地加氫站建設持續(xù)增長。截至2025年8月，已建成加氫站563座，其中在運營411座。按照2030年前建成1000座加氫站計算，2030年前新增加氫站對應設備空間約為67.5億元。公司氫能技術儲備完善，制氫-加氫-儲氫全覆蓋。2025年7月，公司與豐田汽車設立合資公司，進入氫燃料電池領域。依托蜀道集團產業(yè)資源，公司積極探索布局氫能多元化應用。 　　積極開展戰(zhàn)略轉型，氣體運營打開成長空間。2023年、2024年及2025年上半年，公司氣體及天然氣運營業(yè)務收入分別為276、1246、980萬元，收入規(guī)模實現(xiàn)高速增長。公司遵循氣體巨頭發(fā)展模式，積極布局氣體運營方向，深度挖掘產業(yè)并購和項目投資機會，通過資本運作收購生產能力強、發(fā)展?jié)摿Υ?、經營風險小的空分氣體運營公司，大力挖掘落地氣體直投項目機會，實現(xiàn)氣體業(yè)務規(guī)?；\作。 　　盈利預測與投資建議。預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.8、0.9、1.1億元，對應當前股價PE分別為53、45、38倍，未來三年歸母凈利潤復合增速為16%。公司是國內深冷技術領軍企業(yè)，同時是蜀道集團氫能產業(yè)發(fā)展牽頭單位，依托集團背景及資源，深冷業(yè)務、氫能業(yè)務、氣體運營等多元業(yè)務有望快速拓展，給予公司2025年65倍目標PE，對應目標價22.75元，首次覆蓋，給予“買入”評級。 　　風險提示：行業(yè)競爭加劇、新業(yè)務拓展不及預期、下游需求不及預期等風險。

西南證券股份有限公司邰桂龍,楊云杰近期對蜀道裝備進行研究并發(fā)布了研究報告《LNG及空分裝備領軍者，氣體運營打開成長空間》，首次覆蓋蜀道裝備給予買入評級，目標價22.75元。

　　蜀道裝備(300540) 　　投資要點 　　推薦邏輯：1)深冷裝備：LNG及液體空分裝置領先者，持續(xù)受益于行業(yè)高景氣。2)氫能業(yè)務：公司制氫-加氫-儲氫全覆蓋，依托蜀道集團產業(yè)資源，積極探索布局氫能多元化應用。3)氣體運營：依托在天然氣、液體空分的深冷技術優(yōu)勢，積極拓展氣體投資運營，自主建設項目陸續(xù)落地。 　　LNG及液體空分裝置領先者，持續(xù)受益于行業(yè)高景氣。根據(jù)國家能源局，2024年我國天然氣產量2464億立方米，連續(xù)八年增產百億立方米，中國天然氣表觀消費量4260.5億立方米，同比增長8%。根據(jù)中國通用機械工業(yè)協(xié)會，2023年，中國空分設備市場規(guī)模為416億元，根據(jù)中商產業(yè)研究院預測，2025年市場規(guī)模有望達到533億元，行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長。公司是國內最早進入天然氣液化及液體空分產業(yè)并掌握該領域關鍵技術的企業(yè)之一，具備日處理1000萬方天然氣(煤層氣、焦爐煤氣)液化裝置、日產量1000噸液體空分裝置的設計和制造能力。行業(yè)景氣背景下，公司有望持續(xù)受益。 　　國內氫能行業(yè)發(fā)展迅速，公司氫能領域多方位布局。2024年，中國氫能全年產量為3815萬噸，同比增長3.5%。隨著國內燃料電池汽車產業(yè)發(fā)展加速，疊加政策大力支持，各地加氫站建設持續(xù)增長。截至2025年8月，已建成加氫站563座，其中在運營411座。按照2030年前建成1000座加氫站計算，2030年前新增加氫站對應設備空間約為67.5億元。公司氫能技術儲備完善，制氫-加氫-儲氫全覆蓋。2025年7月，公司與豐田汽車設立合資公司，進入氫燃料電池領域。依托蜀道集團產業(yè)資源，公司積極探索布局氫能多元化應用。 　　積極開展戰(zhàn)略轉型，氣體運營打開成長空間。2023年、2024年及2025年上半年，公司氣體及天然氣運營業(yè)務收入分別為276、1246、980萬元，收入規(guī)模實現(xiàn)高速增長。公司遵循氣體巨頭發(fā)展模式，積極布局氣體運營方向，深度挖掘產業(yè)并購和項目投資機會，通過資本運作收購生產能力強、發(fā)展?jié)摿Υ蟆⒔洜I風險小的空分氣體運營公司，大力挖掘落地氣體直投項目機會，實現(xiàn)氣體業(yè)務規(guī)?；\作。 　　盈利預測與投資建議。預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.8、0.9、1.1億元，對應當前股價PE分別為53、45、38倍，未來三年歸母凈利潤復合增速為16%。公司是國內深冷技術領軍企業(yè)，同時是蜀道集團氫能產業(yè)發(fā)展牽頭單位，依托集團背景及資源，深冷業(yè)務、氫能業(yè)務、氣體運營等多元業(yè)務有望快速拓展，給予公司2025年65倍目標PE，對應目標價22.75元，首次覆蓋，給予“買入”評級。 　　風險提示：行業(yè)競爭加劇、新業(yè)務拓展不及預期、下游需求不及預期等風險。

盈利預測明細如下：

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