天風(fēng)證券股份有限公司孫瀟雅,朱曄近期對(duì)先惠技術(shù)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《出海碩果有望加速兌現(xiàn)，攜手上汽清陶馳騁固態(tài)藍(lán)?！罚抡{(diào)先惠技術(shù)目標(biāo)價(jià)至122.0元，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　先惠技術(shù)(688155) 　　先惠技術(shù)：鋰電后段小巨人，裝備+結(jié)構(gòu)件雙輪驅(qū)動(dòng)，出海&固態(tài)碩果累累 　　先惠技術(shù)主營(yíng)業(yè)務(wù)為燃油車(chē)&新能源汽車(chē)智能制造裝備，2021年獲評(píng)專精特新小巨人，2022年收購(gòu)福建東恒切入鋰電池結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，形成“智能制造裝備+新能源電池結(jié)構(gòu)件”雙輪驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品布局。2024年以來(lái)，公司進(jìn)入全球化+固態(tài)電池全面發(fā)展新階段。 　　國(guó)內(nèi)鋰電裝備：鋰電擴(kuò)產(chǎn)周期設(shè)備景氣度向上，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望形成拐點(diǎn) 　　鋰電池出貨量持續(xù)高速增長(zhǎng)，再次進(jìn)入鋰電擴(kuò)產(chǎn)周期。據(jù)高工產(chǎn)研，2030年全球動(dòng)力+儲(chǔ)能電池有望達(dá)5154GWh。國(guó)內(nèi)外頭部鋰電廠進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)周期，資本開(kāi)支大幅提升；鋰電設(shè)備行業(yè)有望筑底回升，我們測(cè)算25E/26E全球鋰電設(shè)備規(guī)模有望達(dá)到497/810億元，同比+12%/+63%。模組/PACK領(lǐng)軍者，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)拐點(diǎn)高速增長(zhǎng)。先惠技術(shù)是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入新能源汽車(chē)智能制造裝備領(lǐng)域的企業(yè)，動(dòng)力電池模組&PACK生產(chǎn)線面向?qū)幍聲r(shí)代、大眾、寶馬等頭部客戶。先惠技術(shù)國(guó)內(nèi)鋰電裝備收入24H1/24H2/25H1同比-79%/+61%/+65%，有望形成拐點(diǎn)。 　　鋰電裝備出海：依托優(yōu)質(zhì)海外客戶資源，出海有望成為業(yè)績(jī)基石 　　中國(guó)鋰電出海為行業(yè)趨勢(shì)。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，我們選取8家國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備行業(yè)公司，其合計(jì)境外收入20-24年CAGR為34%，高于總收入的24%，且24年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，境外收入占比由20年12%V型上升至24年的16%。從頭部企業(yè)出海進(jìn)展來(lái)看，海外市場(chǎng)仍有廣闊空間。 　　先惠技術(shù)出海取得累累碩果。公司18-19年先后在歐美設(shè)立子公司，24年海外收入較上年增長(zhǎng)482%；2024年末公司智能裝備在手訂單約30億元，68%來(lái)自于海外項(xiàng)目；據(jù)公司公眾號(hào)的披露，2025年9月公司再開(kāi)拓西班牙市場(chǎng)、斬獲全球龍頭匈牙利電池產(chǎn)線訂單。 　　固態(tài)電池設(shè)備：攜手清陶推動(dòng)固態(tài)電池設(shè)備研發(fā)，由后段進(jìn)軍整線環(huán)節(jié) 　　先惠與清陶攜手推動(dòng)固態(tài)電池設(shè)備研發(fā)，先后簽訂合作研發(fā)協(xié)議、全面合作協(xié)議，并合作組建“固態(tài)電池先進(jìn)工藝裝備聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”，覆蓋固態(tài)電池先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備研發(fā)與核心工藝優(yōu)化全環(huán)節(jié)，推動(dòng)全固態(tài)電池裝車(chē)，加速工藝裝備定型及規(guī)模化放大。公司6月交付核心關(guān)鍵設(shè)備干法輥壓設(shè)備，成功落地中試應(yīng)用。先惠×清陶×上汽有望以龐大規(guī)模體量推進(jìn)全固態(tài)電池的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，培育出新的產(chǎn)業(yè)鏈上游，特別是關(guān)鍵材料和核心裝備的供應(yīng)商。 　　電池精密結(jié)構(gòu)件：深度合作寧德時(shí)代，產(chǎn)能釋放有望提升經(jīng)營(yíng)效率 　　子公司福建東恒主營(yíng)動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，多次獲得“CATL優(yōu)秀供應(yīng)商”稱號(hào)。公司模組側(cè)板占寧德時(shí)代份額超50%、端板份額約25%。公司投入7億元用于電池精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目新制造基地建設(shè)，25年1月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。同時(shí)，福建東恒有望繼續(xù)提高業(yè)務(wù)整合能力，并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品條線的拓展，經(jīng)營(yíng)效率有望進(jìn)一步得到提升。 　　盈利預(yù)測(cè)與估值：先惠技術(shù)國(guó)內(nèi)鋰電裝備或已經(jīng)實(shí)現(xiàn)拐點(diǎn)+高端裝備出海在手訂單高增有望釋放+與清陶合作推進(jìn)固態(tài)整線設(shè)備研發(fā)+結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能持續(xù)釋放提升經(jīng)營(yíng)效率，根據(jù)我們的測(cè)算，預(yù)計(jì)先惠技術(shù)25/26/27年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31/42/51億元，歸母凈利潤(rùn)3.2/5.1/6.8億元，給予26年30倍PE，對(duì)應(yīng)市值154億元，目標(biāo)價(jià)122元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 　　風(fēng)險(xiǎn)提示：固態(tài)電池進(jìn)展不及預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、技術(shù)路線存在不確定性、股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、文中測(cè)算可能存在主觀性僅供參考

天風(fēng)證券股份有限公司孫瀟雅,朱曄近期對(duì)先惠技術(shù)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《出海碩果有望加速兌現(xiàn)，攜手上汽清陶馳騁固態(tài)藍(lán)?！?，下調(diào)先惠技術(shù)目標(biāo)價(jià)至122.0元，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　先惠技術(shù)(688155) 　　先惠技術(shù)：鋰電后段小巨人，裝備+結(jié)構(gòu)件雙輪驅(qū)動(dòng)，出海&固態(tài)碩果累累 　　先惠技術(shù)主營(yíng)業(yè)務(wù)為燃油車(chē)&新能源汽車(chē)智能制造裝備，2021年獲評(píng)專精特新小巨人，2022年收購(gòu)福建東恒切入鋰電池結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，形成“智能制造裝備+新能源電池結(jié)構(gòu)件”雙輪驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品布局。2024年以來(lái)，公司進(jìn)入全球化+固態(tài)電池全面發(fā)展新階段。 　　國(guó)內(nèi)鋰電裝備：鋰電擴(kuò)產(chǎn)周期設(shè)備景氣度向上，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望形成拐點(diǎn) 　　鋰電池出貨量持續(xù)高速增長(zhǎng)，再次進(jìn)入鋰電擴(kuò)產(chǎn)周期。據(jù)高工產(chǎn)研，2030年全球動(dòng)力+儲(chǔ)能電池有望達(dá)5154GWh。國(guó)內(nèi)外頭部鋰電廠進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)周期，資本開(kāi)支大幅提升；鋰電設(shè)備行業(yè)有望筑底回升，我們測(cè)算25E/26E全球鋰電設(shè)備規(guī)模有望達(dá)到497/810億元，同比+12%/+63%。模組/PACK領(lǐng)軍者，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)拐點(diǎn)高速增長(zhǎng)。先惠技術(shù)是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入新能源汽車(chē)智能制造裝備領(lǐng)域的企業(yè)，動(dòng)力電池模組&PACK生產(chǎn)線面向?qū)幍聲r(shí)代、大眾、寶馬等頭部客戶。先惠技術(shù)國(guó)內(nèi)鋰電裝備收入24H1/24H2/25H1同比-79%/+61%/+65%，有望形成拐點(diǎn)。 　　鋰電裝備出海：依托優(yōu)質(zhì)海外客戶資源，出海有望成為業(yè)績(jī)基石 　　中國(guó)鋰電出海為行業(yè)趨勢(shì)。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，我們選取8家國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備行業(yè)公司，其合計(jì)境外收入20-24年CAGR為34%，高于總收入的24%，且24年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，境外收入占比由20年12%V型上升至24年的16%。從頭部企業(yè)出海進(jìn)展來(lái)看，海外市場(chǎng)仍有廣闊空間。 　　先惠技術(shù)出海取得累累碩果。公司18-19年先后在歐美設(shè)立子公司，24年海外收入較上年增長(zhǎng)482%；2024年末公司智能裝備在手訂單約30億元，68%來(lái)自于海外項(xiàng)目；據(jù)公司公眾號(hào)的披露，2025年9月公司再開(kāi)拓西班牙市場(chǎng)、斬獲全球龍頭匈牙利電池產(chǎn)線訂單。 　　固態(tài)電池設(shè)備：攜手清陶推動(dòng)固態(tài)電池設(shè)備研發(fā)，由后段進(jìn)軍整線環(huán)節(jié) 　　先惠與清陶攜手推動(dòng)固態(tài)電池設(shè)備研發(fā)，先后簽訂合作研發(fā)協(xié)議、全面合作協(xié)議，并合作組建“固態(tài)電池先進(jìn)工藝裝備聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”，覆蓋固態(tài)電池先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備研發(fā)與核心工藝優(yōu)化全環(huán)節(jié)，推動(dòng)全固態(tài)電池裝車(chē)，加速工藝裝備定型及規(guī)?；糯蟆９?月交付核心關(guān)鍵設(shè)備干法輥壓設(shè)備，成功落地中試應(yīng)用。先惠×清陶×上汽有望以龐大規(guī)模體量推進(jìn)全固態(tài)電池的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，培育出新的產(chǎn)業(yè)鏈上游，特別是關(guān)鍵材料和核心裝備的供應(yīng)商。 　　電池精密結(jié)構(gòu)件：深度合作寧德時(shí)代，產(chǎn)能釋放有望提升經(jīng)營(yíng)效率 　　子公司福建東恒主營(yíng)動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，多次獲得“CATL優(yōu)秀供應(yīng)商”稱號(hào)。公司模組側(cè)板占寧德時(shí)代份額超50%、端板份額約25%。公司投入7億元用于電池精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目新制造基地建設(shè)，25年1月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。同時(shí)，福建東恒有望繼續(xù)提高業(yè)務(wù)整合能力，并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品條線的拓展，經(jīng)營(yíng)效率有望進(jìn)一步得到提升。 　　盈利預(yù)測(cè)與估值：先惠技術(shù)國(guó)內(nèi)鋰電裝備或已經(jīng)實(shí)現(xiàn)拐點(diǎn)+高端裝備出海在手訂單高增有望釋放+與清陶合作推進(jìn)固態(tài)整線設(shè)備研發(fā)+結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能持續(xù)釋放提升經(jīng)營(yíng)效率，根據(jù)我們的測(cè)算，預(yù)計(jì)先惠技術(shù)25/26/27年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31/42/51億元，歸母凈利潤(rùn)3.2/5.1/6.8億元，給予26年30倍PE，對(duì)應(yīng)市值154億元，目標(biāo)價(jià)122元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 　　風(fēng)險(xiǎn)提示：固態(tài)電池進(jìn)展不及預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、技術(shù)路線存在不確定性、股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、文中測(cè)算可能存在主觀性僅供參考

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券吳源恒研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.47%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.29億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.45。

盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家。

為證券之星據(jù)公開(kāi)信息整理，由AI算法生成(網(wǎng)信算備310104345710301240019號(hào))，不構(gòu)成投資建議。