2025年上半年，有著“插座一哥”之稱的公牛集團迎來上市后的業(yè)績新挑戰(zhàn)，營收凈利雙降的同時，研發(fā)投入同比縮水超20%，而公司實際控制人之一阮學(xué)平在累計套現(xiàn)近70億元后，又計劃減持股份，一系列情況引發(fā)市場廣泛討論。
　　阮學(xué)平再啟減持：兩年套現(xiàn)超32億，累計收益近70億
　　10月9日，公牛集團發(fā)布公告，公司實際控制人之一、副董事長阮學(xué)平擬在減持計劃公告之日起15個交易日之后的3個月內(nèi)，通過大宗交易方式減持公司股份不超過3617.18萬股，減持比例不超過公司總股本的2%。以10月9日公司股票收盤價45.85元/股計算，若此次減持頂格實施，阮學(xué)平將套現(xiàn)約16.5億元。
　　這并非阮學(xué)平首次減持公牛集團股份。2023年7月，他就通過大宗交易方式減持了公司1779.19萬股股份，占當(dāng)時公司總股本的2%，減持價格為91.40元/股，套現(xiàn)金額達16.28億元。
　　除了減持收益，現(xiàn)金分紅也為阮學(xué)平帶來了可觀收入。公牛集團自2020年2月6日登陸股市場以來，累計派發(fā)現(xiàn)金紅利約128億元。按照阮學(xué)平目前直接間接持股比例粗略計算，他從分紅中獲得的金額超過52億元。綜合兩次減持計劃(2023年已實施減持套現(xiàn)16.28億元，2025年擬減持套現(xiàn)約16.5億元)與分紅收益，阮學(xué)平累計從公牛集團獲得的收益已接近70億元。
　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，公牛集團的控股股東為寧波良機實業(yè)有限公司，該公司持有公牛集團53.82%的股權(quán)，而寧波良機實業(yè)有限公司的100%股權(quán)由阮學(xué)平與其兄阮立平(公司董事長、總裁)各持有50%。此外，寧波凝暉投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)、寧波梅山保稅港區(qū)鑠今投資管理有限公司為阮立平、阮學(xué)平的一致行動人，兩家公司合計持有公牛集團0.68%的股份。2020年公牛集團上市時，阮立平與阮學(xué)平直接持股比例均為16.13%，經(jīng)過2023年阮學(xué)平的減持，截至目前，阮學(xué)平直接持有公司約2.56億股股份，占總股本的14.13%，阮立平直接持股比例仍為16.13%。對于此次減持原因，公告中僅提及是阮學(xué)平“自身資金需求”，但具體資金用途并未進一步披露。 　　2025年上半年，有著“插座一哥”之稱的公牛集團迎來上市后的業(yè)績新挑戰(zhàn)，營收凈利雙降的同時，研發(fā)投入同比縮水超20%，而公司實際控制人之一阮學(xué)平在累計套現(xiàn)近70億元后，又計劃減持股份，一系列情況引發(fā)市場廣泛討論。
　　阮學(xué)平再啟減持：兩年套現(xiàn)超32億，累計收益近70億
　　10月9日，公牛集團發(fā)布公告，公司實際控制人之一、副董事長阮學(xué)平擬在減持計劃公告之日起15個交易日之后的3個月內(nèi)，通過大宗交易方式減持公司股份不超過3617.18萬股，減持比例不超過公司總股本的2%。以10月9日公司股票收盤價45.85元/股計算，若此次減持頂格實施，阮學(xué)平將套現(xiàn)約16.5億元。
　　這并非阮學(xué)平首次減持公牛集團股份。2023年7月，他就通過大宗交易方式減持了公司1779.19萬股股份，占當(dāng)時公司總股本的2%，減持價格為91.40元/股，套現(xiàn)金額達16.28億元。
　　除了減持收益，現(xiàn)金分紅也為阮學(xué)平帶來了可觀收入。公牛集團自2020年2月6日登陸股市場以來，累計派發(fā)現(xiàn)金紅利約128億元。按照阮學(xué)平目前直接間接持股比例粗略計算，他從分紅中獲得的金額超過52億元。綜合兩次減持計劃(2023年已實施減持套現(xiàn)16.28億元，2025年擬減持套現(xiàn)約16.5億元)與分紅收益，阮學(xué)平累計從公牛集團獲得的收益已接近70億元。
　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，公牛集團的控股股東為寧波良機實業(yè)有限公司，該公司持有公牛集團53.82%的股權(quán)，而寧波良機實業(yè)有限公司的100%股權(quán)由阮學(xué)平與其兄阮立平(公司董事長、總裁)各持有50%。此外，寧波凝暉投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)、寧波梅山保稅港區(qū)鑠今投資管理有限公司為阮立平、阮學(xué)平的一致行動人，兩家公司合計持有公牛集團0.68%的股份。2020年公牛集團上市時，阮立平與阮學(xué)平直接持股比例均為16.13%，經(jīng)過2023年阮學(xué)平的減持，截至目前，阮學(xué)平直接持有公司約2.56億股股份，占總股本的14.13%，阮立平直接持股比例仍為16.13%。對于此次減持原因，公告中僅提及是阮學(xué)平“自身資金需求”，但具體資金用途并未進一步披露。
　　中期業(yè)績遇冷：營收凈利雙降，二季度下滑更明顯
　　一直以來，公牛集團經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，2018年至2024年，公司營業(yè)收入從90.65億元增長至168.31億元，歸母凈利潤從16.77億元增長至42.72億元，六年時間里歸母凈利潤累計增長約1.55倍。然而，2025年上半年，公司業(yè)績出現(xiàn)了2021年以來的首次中期營收凈利雙降。
　　數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，公牛集團實現(xiàn)營業(yè)收入81.68億元，同比下降2.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.60億元，同比下降8%。從單季度來看，第二季度公司業(yè)績下滑更為明顯，營業(yè)收入42.46億元，同比下降7.37%；歸母凈利潤10.85億元，同比下降17.16%，對中期整體業(yè)績造成了較大拖累。
　　公牛集團目前主要專注于電連接、智能電工照明、新能源三大業(yè)務(wù)。其中，電連接業(yè)務(wù)主要包括轉(zhuǎn)換器(插座)、數(shù)碼配件、電動工具等產(chǎn)品，智能電工照明業(yè)務(wù)涵蓋墻壁開關(guān)插座、LED照明(含智能照明)、智能晾衣機等，這兩大業(yè)務(wù)是公司收入的主要來源，合計貢獻了約95%的營收。但2025年上半年，這兩大核心業(yè)務(wù)均出現(xiàn)收入下滑，電連接業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入36.62億元，同比下降5.37%；智能電工照明業(yè)務(wù)收入40.94億元，同比下降2.78%，直接導(dǎo)致公司整體營收下滑。
　　不過，在新興業(yè)務(wù)方面，公牛集團仍有亮點。2025年上半年，公司新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.86億元，同比增長33.52%，新能源產(chǎn)品主要包括新能源汽車充電樁/槍、家庭儲能、工商業(yè)儲能等。同時，公牛品牌自2024年開啟出海進程，目前業(yè)務(wù)已覆蓋40多個國家，為公司未來發(fā)展拓展了新空間。公司表示，通過精細(xì)化運營，在產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道深耕與變革、供應(yīng)鏈精益改善、品牌形象升級等方面持續(xù)發(fā)力，有效抵御了行業(yè)競爭壓力，且上半年轉(zhuǎn)換器、墻壁開關(guān)、充電槍樁以及照明等主要品類的市占率均有明顯提升。
　　研發(fā)投入收縮：費用降超兩成，創(chuàng)新能力待觀察
　　在業(yè)績承壓的同時，公牛集團的研發(fā)投入情況也備受關(guān)注。2025年上半年，公司研發(fā)費用為2.86億元，同比下降21.56%。從研發(fā)費用下降的原因來看，主要是研發(fā)人員薪酬總額減少以及研發(fā)直接投入下降。
　　作為一家以產(chǎn)品創(chuàng)新為核心競爭力的企業(yè)，研發(fā)投入對于公司保持技術(shù)優(yōu)勢、推出新產(chǎn)品、適應(yīng)市場變化至關(guān)重要。當(dāng)前，公牛集團正積極布局新能源、智能電工照明等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，這些領(lǐng)域?qū)τ诩夹g(shù)研發(fā)的要求較高，需要持續(xù)的資金和人力投入。在此時研發(fā)投入出現(xiàn)較大幅度縮水，可能會對公司未來的持續(xù)創(chuàng)新能力產(chǎn)生影響，進而影響公司在新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展進度和市場競爭力。
　　從費用整體情況來看，2025年上半年，公牛集團銷售費用同比下降17.13%，主要因市場推廣費、廣告費減少；管理費用同比增長27.98%，則是由于職工薪酬、折舊與攤銷增加。
　　股價市值雙跌：較巔峰蒸發(fā)750億，回升難度大
　　業(yè)績下滑、研發(fā)投入減少以及實際控制人減持等因素，也反映在公牛集團的二級市場表現(xiàn)上。2021年初，公牛集團股價達到巔峰，最高至259.90元/股，對應(yīng)的市值約為1561億元。而截至10月中旬，該公司股價延續(xù)大幅下跌后總市值僅約811億元，較巔峰時期蒸發(fā)了超750億元，股價跌幅超80%，短期內(nèi)公司市值重回巔峰面臨較大挑戰(zhàn)。
　　(提醒：內(nèi)容來自：公牛集團公告及往期公開財報、公牛集團官網(wǎng)、公開新聞報道。文中觀點僅供參考，不作為投資建議。)
　　尾聲：
　　“對于公牛集團而言，2025年上半年是充滿挑戰(zhàn)的一段時期，業(yè)績下滑、研發(fā)投入減少與實際控制人減持疊加，讓公司面臨著諸多壓力。未來，如何改善核心業(yè)務(wù)增長乏力的局面、穩(wěn)定研發(fā)投入以保障創(chuàng)新能力、提振市場信心，將是公司需要重點應(yīng)對的問題，市場也將持續(xù)關(guān)注其后續(xù)發(fā)展動態(tài)。” 加載全文