作為乳品行業(yè)老三，光明乳業(yè)在業(yè)內(nèi)雖然規(guī)模位居前列，但其盈利水平如毛利率等指標卻遠遠低于頭部、甚至低于后來者；而從業(yè)績角度來說，自2021年至2024年光明乳業(yè)已經(jīng)連續(xù)4年未完成營收目標，期間利潤指標的完成也完全靠著“賣地”實現(xiàn)。
　　眼看著2025年已經(jīng)過半，但營收指標仍然落后于時序進度，是否意味著今年年度經(jīng)營計劃將再度落空呢？
　　如果只是一年兩年沒完成經(jīng)營指標，或許可以歸咎于市場，但是連續(xù)多年甚至長期完不成經(jīng)營計劃、失信于市場，要么是計劃制定缺乏科學性，要么就是上市公司的經(jīng)營管理團隊出了問題，責任總要有人承擔的。
　　當然，在海外投資的失利方面，一定程度上也拖累了上市公司業(yè)績，比如今年9月底就公告稱向雅培出售新西蘭新萊特北島資產(chǎn)，試圖來止損。
　　此外，作者注意到，光明乳業(yè)在資本市場似乎也受到了冷遇，從上市公司發(fā)布的投資者關(guān)系活動公告來看，除了業(yè)績發(fā)布會，近一年多以來沒有任何一家投資機構(gòu)主動上門進行調(diào)研，即便是券商對于光明乳業(yè)的研報，今年以來也僅有6份、且多為“承壓”、“壓力仍存”等表述，相比于伊利、蒙牛甚至新乳業(yè)近3個月就有10多份、20多份來看，資本市場對于光明乳業(yè)的冷遇真的比近期上海的降溫還要涼。股價面上的分析來看，年初至今，光明乳業(yè)的股價幾乎沒有漲幅，遠遠跑輸大盤和乳業(yè)板塊。
　　1
　　4年未完成業(yè)績指標今年恐仍落空，
　　盈利水平遠低于同行高管仍然加薪
　　從光明乳業(yè)歷年的年報來看，該上市公司每年年初都會提出當年度的經(jīng)營計劃，從營收指標、歸母凈利潤指標、凈資產(chǎn)收益率等均設(shè)定了詳細的數(shù)值。
　　不過從完成率上來看，近5年來，除了2020年全部達標之外，2021年至2024年均沒有完全完成業(yè)績指標，特別是在營收指標上，完成率較差；即便是歸母凈利潤指標，超額完成2023年、2024年主要靠“賣地收入”進行維持。 　　作為乳品行業(yè)老三，光明乳業(yè)在業(yè)內(nèi)雖然規(guī)模位居前列，但其盈利水平如毛利率等指標卻遠遠低于頭部、甚至低于后來者；而從業(yè)績角度來說，自2021年至2024年光明乳業(yè)已經(jīng)連續(xù)4年未完成營收目標，期間利潤指標的完成也完全靠著“賣地”實現(xiàn)。
　　眼看著2025年已經(jīng)過半，但營收指標仍然落后于時序進度，是否意味著今年年度經(jīng)營計劃將再度落空呢？
　　如果只是一年兩年沒完成經(jīng)營指標，或許可以歸咎于市場，但是連續(xù)多年甚至長期完不成經(jīng)營計劃、失信于市場，要么是計劃制定缺乏科學性，要么就是上市公司的經(jīng)營管理團隊出了問題，責任總要有人承擔的。
　　當然，在海外投資的失利方面，一定程度上也拖累了上市公司業(yè)績，比如今年9月底就公告稱向雅培出售新西蘭新萊特北島資產(chǎn)，試圖來止損。
　　此外，作者注意到，光明乳業(yè)在資本市場似乎也受到了冷遇，從上市公司發(fā)布的投資者關(guān)系活動公告來看，除了業(yè)績發(fā)布會，近一年多以來沒有任何一家投資機構(gòu)主動上門進行調(diào)研，即便是券商對于光明乳業(yè)的研報，今年以來也僅有6份、且多為“承壓”、“壓力仍存”等表述，相比于伊利、蒙牛甚至新乳業(yè)近3個月就有10多份、20多份來看，資本市場對于光明乳業(yè)的冷遇真的比近期上海的降溫還要涼。股價面上的分析來看，年初至今，光明乳業(yè)的股價幾乎沒有漲幅，遠遠跑輸大盤和乳業(yè)板塊。
　　1
　　4年未完成業(yè)績指標今年恐仍落空，
　　盈利水平遠低于同行高管仍然加薪
　　從光明乳業(yè)歷年的年報來看，該上市公司每年年初都會提出當年度的經(jīng)營計劃，從營收指標、歸母凈利潤指標、凈資產(chǎn)收益率等均設(shè)定了詳細的數(shù)值。
　　不過從完成率上來看，近5年來，除了2020年全部達標之外，2021年至2024年均沒有完全完成業(yè)績指標，特別是在營收指標上，完成率較差；即便是歸母凈利潤指標，超額完成2023年、2024年主要靠“賣地收入”進行維持。
　　年報數(shù)據(jù)顯示，2021年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入292.06億元，完成率為108.17%；歸屬于母公司所有者的凈利潤5.92億元，完成率為88.54%；凈資產(chǎn)收益率9.35%，較經(jīng)營計劃高1.85個百分點；
　　2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入282.15億元，完成率為88.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.61億元，完成率為53.88%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4.57%，較經(jīng)營計劃減少3.43個百分點。
　　2023年公司實現(xiàn)營業(yè)總收264.85億元，完成率為82.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.67億元，完成率為142.21%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)收益率11.44%，超3.44個百分點。
　　2024年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入242.78億元，完成率為83.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.22億元，完成率為127.34%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)收益率7.85%，超1.59個百分點。
　　2025年的經(jīng)營計劃是怎樣呢？2025年全年經(jīng)營計劃為：“爭取實現(xiàn)營業(yè)總收入261.96億，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.39億，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)收益率大于3.48%。2025年全年固定資產(chǎn)投資總額約4.06億?！?br /> 　　據(jù)2025年半年報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入124.72億元，同比下滑1.9%；歸母凈利潤2.17億元，同比大幅下降22.53%，凈資產(chǎn)收益率僅為2.22%。
　　從上述業(yè)績數(shù)據(jù)看，今年上半年光明乳業(yè)營收目標完成率僅為47.6%、歸母凈利潤目標完成率為64%；凈資產(chǎn)收益率也沒有達標。
　　從半年度的業(yè)績完成度來看，要全部完成2025年的業(yè)績目標恐怕又要落空了。
　　經(jīng)營計劃確定的年度業(yè)績指標如果是一兩年完不成尚且可以歸咎于市場，但是連續(xù)4年、甚至可能4年多都完不成，恐怕不能歸結(jié)于市場或者計劃的科學性等客觀因素了，長期完不成業(yè)績指標，以董事長黃黎明、總經(jīng)理賁敏為代表的光明乳業(yè)管理團隊是否有責任呢？畢竟屢次失信于市場、失信于投資者，對于企業(yè)形象、管理團隊能力，都是一種傷害。
　　除了業(yè)績指標多年完不成之外，作者發(fā)現(xiàn)光明乳業(yè)的盈利能力也普遍低于行業(yè)頭部企業(yè)，與光明乳業(yè)行業(yè)第三的地位極為不匹配。
　　同花順數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年，光明乳業(yè)的銷售毛利率分別為18.35%、18.65%、19.66%、19.23%，今年上半年銷售毛利率跌至18.85%，銷售凈利率就更別提了，這幾年除了2023年的3.14%，其余年份均沒有超過2%。
　　同期，伊利股份的銷售毛利率分別為30.63%、32.26%、32.58%、33.88%、36.05%，銷售凈利率均在7%以上；蒙牛乳業(yè)的毛利率分別為36.75%、35.3%、37.15%、39.57%、41.75%；
　　行業(yè)第四新乳業(yè)2021年至2024年的銷售毛利率分別為24.56%、24.04%、26.87%、28.36%，今年上半年的毛利率為30.02%，且近幾年來的銷售凈利率也不低于3.6%，今年上半年達到了7.4%。
　　由此可見光明乳業(yè)的盈利能力落后于同行太多了。
　　不過，有意思的是盡管這些年來光明乳業(yè)的業(yè)績計劃屢屢不達標、盈利能力也遠低于同行，但是光明乳業(yè)的高管層在近三年來居然還漲薪了！
　　年報數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，光明乳業(yè)的董監(jiān)高團隊稅前報酬總額分別為898.07萬、955.72萬、1009萬，其中董事長黃黎明的稅前報酬分別為86.77萬、159.3萬、172.9萬；總經(jīng)理賁敏的稅前報酬分別為142萬、114萬、164萬。
　　而這三年，正是營收難以完成指標，歸母凈利潤要么完不成業(yè)績指標、要么大幅依賴賣地收入完成指標的年份。所以國企就是好啊，業(yè)績指標完不成，卻不耽誤領(lǐng)導們加薪。
　　2
　　年內(nèi)股價僅漲1.5%遠落后于大盤和行業(yè)，
　　幾無機構(gòu)登門調(diào)研研報寥寥
　　業(yè)績指標完不成，盈利能力低于同行，對于投資者和資本市場來說，很顯然會用腳投票。
　　截至10月17日收盤，光明乳業(yè)的股價為8.51元每股，相較于2024年12月31日的收盤價8.38元每股(前復權(quán))，漲幅僅有1.55%，幾乎沒怎么漲。
　　今年年內(nèi)上證指數(shù)已累計漲了15%，乳業(yè)板塊也漲了超15%，光明乳業(yè)的股價可以說遠遠落后于大盤和行業(yè)漲幅。
　　至于機構(gòu)登門調(diào)研和機構(gòu)研報方面，光明乳業(yè)更是可以用遇冷來形容。
　　根據(jù)光明乳業(yè)自己發(fā)布的《投資者關(guān)系活動記錄表》顯示，去年以來長達一年多時間里，除了業(yè)績發(fā)布會或集體業(yè)績說明會等活動之外，光明乳業(yè)發(fā)布的投資者關(guān)系活動記錄表上，并無一家券商、基金或其他投資者主動上門進行調(diào)研。
　　至于券商機構(gòu)給出研報這一資本市場常見的動作，在光明乳業(yè)這邊也是寥寥無幾，據(jù)同花順財經(jīng)統(tǒng)計，近一年來市場上的機構(gòu)給予光明乳業(yè)的研報也僅有6份，其中也不乏有《光明乳業(yè)2025年中報點評：二季度承壓，靜待改善》(國元證券單蕾)、《光明乳業(yè)：液態(tài)奶壓力仍存，期待需求改善》(華泰證券呂若晨)等這樣謹慎看待的研報。
　　而同行的機構(gòu)研報就比較多了，據(jù)同花順財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，僅近3個月來，伊利股份的機構(gòu)研報就達到了28份，其中給出買入和增持建議的有23家；蒙牛乳業(yè)的研報有19份，其中買入和增持建議的11家；即便是新乳業(yè)，研報的數(shù)量也有17份，買入和增持建議的有16家。
　　光明乳業(yè)在資本市場上所受的冷遇，似乎也說明了一定的問題，恐怕這也值得上市公司管理層反思。 加載全文