智通財經APP獲悉，國盛證券發(fā)布研報稱，特步國際(01368)作為國內領先的體育用品企業(yè)，在專業(yè)跑步領域具有較大優(yōu)勢，索康尼盈利規(guī)模逐步擴張，該行預計公司2025-2027年歸母凈利潤為13.65/15.04/16.31億元，對應2025年PE為11倍，維持“買入”評級。 　　

國盛證券主要觀點如下：

事件：特步國際發(fā)布2025Q3經營情況公告，主品牌特步流水同比增長低單位數，索康尼流水增長20%+，整體表現穩(wěn)健。

特步主品牌流水穩(wěn)健增長，其中跑步品類增速優(yōu)異，庫存健康

1)流水層面：跑步品類驅動增長，渠道結構持續(xù)優(yōu)化。2025Q3特步品牌終端流水同比增長低單位數，整體同Q2保持一致，當前消費環(huán)境仍處于波動態(tài)勢，同時該行判斷9月份以來氣候整體仍相對較暖從而對冬裝銷售造成一定壓力。分渠道來看該行預計電商渠道流水銷售表現優(yōu)異，今年以來電商銷售表現預計持續(xù)優(yōu)于線下;當前特步主品牌對線下渠道進行經營效率提升，關閉低效門店，同時新開優(yōu)質形象店。從產品端來看，特步立足跑步賽道，推動產品更新迭代，該行判斷冠軍跑鞋家族市場認可度提升，該行預計2025Q3特步跑鞋銷售表現或優(yōu)于品牌整體增速，跑鞋品類增速或有雙位數。

2)營運層面：特步渠道庫存保持在健康水位，終端折扣同比略有加深。根據公司披露2025Q3終端折扣整體在7~7.5折之間，環(huán)比2025Q2持平，對比2024Q3的7.5折略有加深。庫存方面，截至2025Q3末特步品牌渠道庫存周轉天數為4~4.5個月左右，環(huán)比2025Q2末的4~4.5個月持平，對比2024Q3末的4個月也略有增加，但仍處于健康可控水平。索康尼持續(xù)推動品牌形象提升和渠道優(yōu)化，期待長期增長表現。2025Q3索康尼流水增長20%+，該行判斷索康尼增速放緩或因電商渠道產品架構調整以優(yōu)化品牌形象所致，線下渠道或仍然保持快速增長勢頭，該行預計當前索康尼在精英跑者群體中的影響力顯著，后續(xù)品牌在深耕專業(yè)跑步的同時，逐步豐富服裝以及生活休閑產品系列，業(yè)務規(guī)模有望繼續(xù)擴大。

智通財經APP獲悉，國盛證券發(fā)布研報稱，特步國際(01368)作為國內領先的體育用品企業(yè)，在專業(yè)跑步領域具有較大優(yōu)勢，索康尼盈利規(guī)模逐步擴張，該行預計公司2025-2027年歸母凈利潤為13.65/15.04/16.31億元，對應2025年PE為11倍，維持“買入”評級。 　　

國盛證券主要觀點如下：

事件：特步國際發(fā)布2025Q3經營情況公告，主品牌特步流水同比增長低單位數，索康尼流水增長20%+，整體表現穩(wěn)健。

特步主品牌流水穩(wěn)健增長，其中跑步品類增速優(yōu)異，庫存健康

1)流水層面：跑步品類驅動增長，渠道結構持續(xù)優(yōu)化。2025Q3特步品牌終端流水同比增長低單位數，整體同Q2保持一致，當前消費環(huán)境仍處于波動態(tài)勢，同時該行判斷9月份以來氣候整體仍相對較暖從而對冬裝銷售造成一定壓力。分渠道來看該行預計電商渠道流水銷售表現優(yōu)異，今年以來電商銷售表現預計持續(xù)優(yōu)于線下;當前特步主品牌對線下渠道進行經營效率提升，關閉低效門店，同時新開優(yōu)質形象店。從產品端來看，特步立足跑步賽道，推動產品更新迭代，該行判斷冠軍跑鞋家族市場認可度提升，該行預計2025Q3特步跑鞋銷售表現或優(yōu)于品牌整體增速，跑鞋品類增速或有雙位數。

2)營運層面：特步渠道庫存保持在健康水位，終端折扣同比略有加深。根據公司披露2025Q3終端折扣整體在7~7.5折之間，環(huán)比2025Q2持平，對比2024Q3的7.5折略有加深。庫存方面，截至2025Q3末特步品牌渠道庫存周轉天數為4~4.5個月左右，環(huán)比2025Q2末的4~4.5個月持平，對比2024Q3末的4個月也略有增加，但仍處于健康可控水平。索康尼持續(xù)推動品牌形象提升和渠道優(yōu)化，期待長期增長表現。2025Q3索康尼流水增長20%+，該行判斷索康尼增速放緩或因電商渠道產品架構調整以優(yōu)化品牌形象所致，線下渠道或仍然保持快速增長勢頭，該行預計當前索康尼在精英跑者群體中的影響力顯著，后續(xù)品牌在深耕專業(yè)跑步的同時，逐步豐富服裝以及生活休閑產品系列，業(yè)務規(guī)模有望繼續(xù)擴大。

展望2025年，該行預計公司歸母凈利潤增長10%左右

展望2025年，該行判斷消費環(huán)境正處于波動復蘇階段，索康尼快速增長持續(xù)，特步主品牌整體仍將采取謹慎樂觀的經營策略，伴隨DTC業(yè)務的推進，該行預計公司2025年收入增長7%左右，歸母凈利潤增長10%左右。

風險提示：門店拓展與整改力度不及預期、消費環(huán)境復蘇不及預期，人民幣匯率變動帶來業(yè)績波動。

該信息由智通財經網提供