智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研報(bào)稱，周大福(01929)作為珠寶首飾行業(yè)龍頭，渠道端重視單店運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)品端優(yōu)化設(shè)計(jì)，同時(shí)重視消費(fèi)者觸達(dá)，該行預(yù)計(jì)公司FY2026-2028歸母凈利潤(rùn)為78.06/88.30/98.78億港元，對(duì)應(yīng)FY2026PE為21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　

國(guó)盛證券主要觀點(diǎn)如下：

　　

事件：周大福發(fā)布FY2026Q2經(jīng)營(yíng)情況公告，根據(jù)公司披露Q2集團(tuán)RSV同比增長(zhǎng)4.1%，整體表現(xiàn)符合預(yù)期。

　　

內(nèi)地：線下同店增速轉(zhuǎn)正+電商快速增長(zhǎng)，F(xiàn)Y2026Q1內(nèi)地RSV同比增長(zhǎng)3%

　　

線下業(yè)務(wù)：Q2同店銷售增速轉(zhuǎn)正，同店銷量降幅收窄

　　

根據(jù)公司披露FY2026Q2內(nèi)地直營(yíng)同店銷售同比增長(zhǎng)7.6%(珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾銷售同比增長(zhǎng)7.2%，黃金首飾及產(chǎn)品同店銷售增長(zhǎng)10.6%)。該行判斷線下同店的改善主要受益于以下方面：

　　

1)金價(jià)大幅上漲直接帶動(dòng)金飾售價(jià)走高。截至9月30日末上海黃金交易所AU9999收盤價(jià)對(duì)比2024年同期上漲46%，綜合考慮產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化后Q2內(nèi)地黃金首飾及產(chǎn)品的平均售價(jià)同比上升23%。

　　

2)剔除價(jià)格因素后，內(nèi)地同店銷量同比下降8.6%，降幅對(duì)比Q1也有收窄。該行判斷同店銷量的收窄主要系公司加大產(chǎn)品推新力度，周大福傳喜自4月推出后市場(chǎng)反應(yīng)熱烈，同時(shí)原有的周大福傳福系列產(chǎn)品也不斷豐富，期內(nèi)公司定價(jià)黃金產(chǎn)品零售額同比大幅增長(zhǎng)43.7%(剔除價(jià)格因素后銷量預(yù)計(jì)也有顯著增長(zhǎng))，同時(shí)隨著翡翠的流行，公司推出“天圓地方”系列，豐富珠寶鑲嵌類首飾。此外渠道端公司持續(xù)削減低效店鋪(Q2內(nèi)地凈關(guān)店300家至5663家周大福珠寶店)，隨著低效店鋪的出清，或也有助于留存店鋪吸納原店鋪客流。

　　

電商業(yè)務(wù)：電商銷售保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭

　　

期內(nèi)周大福內(nèi)地電商業(yè)務(wù)銷售額同比增長(zhǎng)28.1%，占公司內(nèi)地銷售額/銷量的比重分別為6.7%/15.5%，公司加大IP合作產(chǎn)品的打造力度，同時(shí)積極同消費(fèi)者進(jìn)行全方位線上互動(dòng)，推動(dòng)電商業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張。

　　

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研報(bào)稱，周大福(01929)作為珠寶首飾行業(yè)龍頭，渠道端重視單店運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)品端優(yōu)化設(shè)計(jì)，同時(shí)重視消費(fèi)者觸達(dá)，該行預(yù)計(jì)公司FY2026-2028歸母凈利潤(rùn)為78.06/88.30/98.78億港元，對(duì)應(yīng)FY2026PE為21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　

國(guó)盛證券主要觀點(diǎn)如下：

　　

事件：周大福發(fā)布FY2026Q2經(jīng)營(yíng)情況公告，根據(jù)公司披露Q2集團(tuán)RSV同比增長(zhǎng)4.1%，整體表現(xiàn)符合預(yù)期。

　　

內(nèi)地：線下同店增速轉(zhuǎn)正+電商快速增長(zhǎng)，F(xiàn)Y2026Q1內(nèi)地RSV同比增長(zhǎng)3%

　　

線下業(yè)務(wù)：Q2同店銷售增速轉(zhuǎn)正，同店銷量降幅收窄

　　

根據(jù)公司披露FY2026Q2內(nèi)地直營(yíng)同店銷售同比增長(zhǎng)7.6%(珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾銷售同比增長(zhǎng)7.2%，黃金首飾及產(chǎn)品同店銷售增長(zhǎng)10.6%)。該行判斷線下同店的改善主要受益于以下方面：

　　

1)金價(jià)大幅上漲直接帶動(dòng)金飾售價(jià)走高。截至9月30日末上海黃金交易所AU9999收盤價(jià)對(duì)比2024年同期上漲46%，綜合考慮產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化后Q2內(nèi)地黃金首飾及產(chǎn)品的平均售價(jià)同比上升23%。

　　

2)剔除價(jià)格因素后，內(nèi)地同店銷量同比下降8.6%，降幅對(duì)比Q1也有收窄。該行判斷同店銷量的收窄主要系公司加大產(chǎn)品推新力度，周大福傳喜自4月推出后市場(chǎng)反應(yīng)熱烈，同時(shí)原有的周大福傳福系列產(chǎn)品也不斷豐富，期內(nèi)公司定價(jià)黃金產(chǎn)品零售額同比大幅增長(zhǎng)43.7%(剔除價(jià)格因素后銷量預(yù)計(jì)也有顯著增長(zhǎng))，同時(shí)隨著翡翠的流行，公司推出“天圓地方”系列，豐富珠寶鑲嵌類首飾。此外渠道端公司持續(xù)削減低效店鋪(Q2內(nèi)地凈關(guān)店300家至5663家周大福珠寶店)，隨著低效店鋪的出清，或也有助于留存店鋪吸納原店鋪客流。

　　

電商業(yè)務(wù)：電商銷售保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭

　　

期內(nèi)周大福內(nèi)地電商業(yè)務(wù)銷售額同比增長(zhǎng)28.1%，占公司內(nèi)地銷售額/銷量的比重分別為6.7%/15.5%，公司加大IP合作產(chǎn)品的打造力度，同時(shí)積極同消費(fèi)者進(jìn)行全方位線上互動(dòng)，推動(dòng)電商業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張。

　　

港澳及其他地區(qū)：FY2026Q2港澳及其他地區(qū)RSV增長(zhǎng)11.4%，港澳地區(qū)同店增長(zhǎng)6.2%，澳門區(qū)域表現(xiàn)優(yōu)異

　　

受益于金價(jià)的上漲，港澳地區(qū)同店銷售增速也有提升，其中香港地區(qū)同店銷售增長(zhǎng)3.2%，澳門地區(qū)同店銷售增長(zhǎng)17.3%，澳門延續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　

該行預(yù)計(jì)公司FY2026營(yíng)收增長(zhǎng)3%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)32%

　　

全年來(lái)看受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司終端改善態(tài)勢(shì)有望持續(xù)，當(dāng)前該行預(yù)計(jì)公司全年?duì)I收增長(zhǎng)3%左右。業(yè)績(jī)層面來(lái)看，綜合考慮產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及金價(jià)上漲的因素，該行預(yù)計(jì)公司FY2026歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32%至78億港元。

　　

風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　

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