智通財經(jīng)APP獲悉，國泰海通發(fā)布研報稱，受益行業(yè)基本面受到供給和需求端的雙重好轉(zhuǎn)，煤價漲幅持續(xù)超預(yù)期，供給側(cè)反內(nèi)卷政策影響下煤礦安監(jiān)力度加強，超產(chǎn)情況有望進一步減少，煤炭供給收縮預(yù)期強化；需求端拉尼娜現(xiàn)象下冷冬預(yù)期推動冬儲需求，同時今年國慶前后天氣反常，東南沿海出現(xiàn)罕見高溫，推動煤炭日耗達到歷史高位。市場風偏方面，貿(mào)易沖突再起后可能導(dǎo)致本就有高低切的風格切換訴求來的更加劇烈。無論是防守型的紅利屬性，還是低位基本面有明顯拐點的煤炭可能對于市場的吸引力都在大幅度提升。

國泰海通主要觀點如下：

供給端：反內(nèi)卷影響下的煤炭供給，收縮幅度全行業(yè)領(lǐng)跑。隨著7月國家能源局插手煤炭“反內(nèi)卷”，7-8月煤炭全國產(chǎn)量為3.8億、3.9億噸，明顯弱于過去1年半的月均產(chǎn)量(約4億噸)。8月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量3.9億噸，同比下降3.2%，環(huán)比7月增加1000萬噸產(chǎn)量，展望全年產(chǎn)量，預(yù)計Q4受“查超產(chǎn)”影響全國產(chǎn)量預(yù)計小幅環(huán)比下降，預(yù)計后續(xù)9-12月產(chǎn)量預(yù)計維持3.9-4億噸單月，全年產(chǎn)量47.5億噸左右，同比下降3000-5000萬噸。

需求端：8月全社會用電總量累計增長已經(jīng)回至4.6%，相較Q1的僅2.5%增長快速大幅回升，預(yù)計全年增速回升至5%以上。而進入正常的需求淡季9-10月，需求的超預(yù)期已經(jīng)顯現(xiàn)，10月長假過后，華東區(qū)域依然維持高位，導(dǎo)致日耗已經(jīng)是過去5年同期的最高水平，同時庫存也較23-24年同期更低。

動力煤：價格淡季回升。截至2025年10月17日，北方黃驊港Q5500平倉價750元/噸，較前一周上漲34元/噸(4.7%)。供給看，國內(nèi)穩(wěn)定，進口繼續(xù)縮量：預(yù)計全年國內(nèi)加進口總供給基本維持穩(wěn)定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3盈利有望迎來反彈。

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰海通發(fā)布研報稱，受益行業(yè)基本面受到供給和需求端的雙重好轉(zhuǎn)，煤價漲幅持續(xù)超預(yù)期，供給側(cè)反內(nèi)卷政策影響下煤礦安監(jiān)力度加強，超產(chǎn)情況有望進一步減少，煤炭供給收縮預(yù)期強化；需求端拉尼娜現(xiàn)象下冷冬預(yù)期推動冬儲需求，同時今年國慶前后天氣反常，東南沿海出現(xiàn)罕見高溫，推動煤炭日耗達到歷史高位。市場風偏方面，貿(mào)易沖突再起后可能導(dǎo)致本就有高低切的風格切換訴求來的更加劇烈。無論是防守型的紅利屬性，還是低位基本面有明顯拐點的煤炭可能對于市場的吸引力都在大幅度提升。

國泰海通主要觀點如下：

供給端：反內(nèi)卷影響下的煤炭供給，收縮幅度全行業(yè)領(lǐng)跑。隨著7月國家能源局插手煤炭“反內(nèi)卷”，7-8月煤炭全國產(chǎn)量為3.8億、3.9億噸，明顯弱于過去1年半的月均產(chǎn)量(約4億噸)。8月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量3.9億噸，同比下降3.2%，環(huán)比7月增加1000萬噸產(chǎn)量，展望全年產(chǎn)量，預(yù)計Q4受“查超產(chǎn)”影響全國產(chǎn)量預(yù)計小幅環(huán)比下降，預(yù)計后續(xù)9-12月產(chǎn)量預(yù)計維持3.9-4億噸單月，全年產(chǎn)量47.5億噸左右，同比下降3000-5000萬噸。

需求端：8月全社會用電總量累計增長已經(jīng)回至4.6%，相較Q1的僅2.5%增長快速大幅回升，預(yù)計全年增速回升至5%以上。而進入正常的需求淡季9-10月，需求的超預(yù)期已經(jīng)顯現(xiàn)，10月長假過后，華東區(qū)域依然維持高位，導(dǎo)致日耗已經(jīng)是過去5年同期的最高水平，同時庫存也較23-24年同期更低。

動力煤：價格淡季回升。截至2025年10月17日，北方黃驊港Q5500平倉價750元/噸，較前一周上漲34元/噸(4.7%)。供給看，國內(nèi)穩(wěn)定，進口繼續(xù)縮量：預(yù)計全年國內(nèi)加進口總供給基本維持穩(wěn)定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3盈利有望迎來反彈。

焦煤：期現(xiàn)共反彈，鐵水有望淡季不淡。截至2025年10月17日，京唐港主焦煤庫提價(山西產(chǎn))1690元/噸，較前一周上漲30元/噸(1.8%)。上周日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比微降，需求端有望淡季不淡。

行業(yè)回顧：1)截至2025年10月17日，京唐港主焦煤庫提價1690元/噸(1.8%)，港口一級焦1696元/噸(-0.5%)，煉焦煤庫存三港合計266.2萬噸(-7.7%)，200萬噸以上的焦企開工率為79.18%(0.08PCT)。2)澳洲紐卡斯爾港Q5500離岸價上漲2美元/噸(2.2%)，北方港(Q5500)下水煤較澳洲進口煤成本低10元/噸；澳洲焦煤到岸價204美元/噸，較前一周下跌2美元/噸(-1.1%)，京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進口硬焦煤成本高20元/噸。

標的方面：投資建議從板塊推薦角度，依然推薦紅利的核心中國神華(601088.SH)、陜西煤業(yè)(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)；繼續(xù)推薦兗礦能源(600188.SH)、晉控煤業(yè)(601001.SH)。

風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；進口煤大規(guī)模進入；供給超預(yù)期。

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