智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研報(bào)稱，首次覆蓋恒隆地產(chǎn)(00101)，給予“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)隨著杭州恒隆廣場分階段開業(yè)，公司租金收入有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有增，資本開支和凈負(fù)債率均有望自2026年起回落，派息也有望維持穩(wěn)定且恢復(fù)純現(xiàn)金派息。2025年10月17日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2024/2025年股息收益率為5.9%/5.9%。

　　

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　

專注高端商場，占據(jù)核心商圈

　　

截至2025H1，公司在內(nèi)地9個(gè)核心城市擁有10個(gè)高端商場，公司超前布局，占據(jù)核心位置和商圈，通過多年的運(yùn)營和不斷迭代更新，成為當(dāng)?shù)氐臉?biāo)桿商場，尤其上海恒隆廣場，經(jīng)過20多年的經(jīng)營，成為上海標(biāo)桿重奢商場。

　　

核心項(xiàng)目租金收入止跌回正

　　

公司于內(nèi)地的核心項(xiàng)目上海恒隆廣場和上海港匯恒隆貢獻(xiàn)內(nèi)地零售業(yè)態(tài)物業(yè)租賃收入的50%以上，2025H1上海恒隆廣場和上海港匯恒隆廣場實(shí)現(xiàn)租金收入同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。該行認(rèn)為隨著核心項(xiàng)目經(jīng)營表現(xiàn)趨于穩(wěn)定，疊加2025下半年杭州恒隆廣場寫字樓開業(yè)帶來部分增量租金，2025年公司整體物業(yè)租賃收入同比降幅有望收窄。

　　

杭州恒隆廣場將為主要增量貢獻(xiàn)

　　

公司核心的發(fā)展中項(xiàng)目杭州恒隆廣場計(jì)劃2025下半年開業(yè)部分寫字樓，截至2025H1預(yù)租率達(dá)22%;剩余寫字樓和購物中心部分將于2026上半年開業(yè)，截至2025H1購物中心預(yù)租率已達(dá)77%。該行認(rèn)為杭州恒隆廣場將提升公司經(jīng)常性收入，有利于公司穩(wěn)定派息能力。

　　

有望恢復(fù)純現(xiàn)金派息

　　

2013~2022年期間，公司維持每股派息穩(wěn)中有增且均為現(xiàn)金派息，2023年末期派息首次提出以股代息方案且延續(xù)至今，2024年首次每股派息同比下滑33%至0.52港元?；诠疚飿I(yè)租賃收入有望降幅收窄且資本開支在杭州恒隆廣場完工后將大幅回落，該行認(rèn)為公司有能力維持每股派息的穩(wěn)定性，在杭州恒隆廣場零售部分開業(yè)后，也有望恢復(fù)純現(xiàn)金派息。

　　

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研報(bào)稱，首次覆蓋恒隆地產(chǎn)(00101)，給予“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)隨著杭州恒隆廣場分階段開業(yè)，公司租金收入有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有增，資本開支和凈負(fù)債率均有望自2026年起回落，派息也有望維持穩(wěn)定且恢復(fù)純現(xiàn)金派息。2025年10月17日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2024/2025年股息收益率為5.9%/5.9%。

　　

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　

專注高端商場，占據(jù)核心商圈

　　

截至2025H1，公司在內(nèi)地9個(gè)核心城市擁有10個(gè)高端商場，公司超前布局，占據(jù)核心位置和商圈，通過多年的運(yùn)營和不斷迭代更新，成為當(dāng)?shù)氐臉?biāo)桿商場，尤其上海恒隆廣場，經(jīng)過20多年的經(jīng)營，成為上海標(biāo)桿重奢商場。

　　

核心項(xiàng)目租金收入止跌回正

　　

公司于內(nèi)地的核心項(xiàng)目上海恒隆廣場和上海港匯恒隆貢獻(xiàn)內(nèi)地零售業(yè)態(tài)物業(yè)租賃收入的50%以上，2025H1上海恒隆廣場和上海港匯恒隆廣場實(shí)現(xiàn)租金收入同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。該行認(rèn)為隨著核心項(xiàng)目經(jīng)營表現(xiàn)趨于穩(wěn)定，疊加2025下半年杭州恒隆廣場寫字樓開業(yè)帶來部分增量租金，2025年公司整體物業(yè)租賃收入同比降幅有望收窄。

　　

杭州恒隆廣場將為主要增量貢獻(xiàn)

　　

公司核心的發(fā)展中項(xiàng)目杭州恒隆廣場計(jì)劃2025下半年開業(yè)部分寫字樓，截至2025H1預(yù)租率達(dá)22%;剩余寫字樓和購物中心部分將于2026上半年開業(yè)，截至2025H1購物中心預(yù)租率已達(dá)77%。該行認(rèn)為杭州恒隆廣場將提升公司經(jīng)常性收入，有利于公司穩(wěn)定派息能力。

　　

有望恢復(fù)純現(xiàn)金派息

　　

2013~2022年期間，公司維持每股派息穩(wěn)中有增且均為現(xiàn)金派息，2023年末期派息首次提出以股代息方案且延續(xù)至今，2024年首次每股派息同比下滑33%至0.52港元。基于公司物業(yè)租賃收入有望降幅收窄且資本開支在杭州恒隆廣場完工后將大幅回落，該行認(rèn)為公司有能力維持每股派息的穩(wěn)定性，在杭州恒隆廣場零售部分開業(yè)后，也有望恢復(fù)純現(xiàn)金派息。

　　

凈負(fù)債率有望見頂回落

　　

截至2025H1，公司凈負(fù)債率為33.5%，較2024年末保持穩(wěn)定。該行認(rèn)為隨著2026年上半年杭州恒隆廣場零售部分開業(yè)，凈負(fù)債率有望于2026年末實(shí)現(xiàn)回落。

　　

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