今日，千億“中藥茅”片仔癀讓近13萬(wàn)的股民直呼“天塌了”：開(kāi)盤價(jià)報(bào)185元/股，低開(kāi)5.78%。這一股價(jià)，是去年9月至今的最低。截至收盤，公司報(bào)187.09元，股價(jià)下滑4.71%。
　　消息面上來(lái)看，就在上周五收盤后，片仔癀披露了三季報(bào)，數(shù)據(jù)依然低迷：前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降11.93%，凈利潤(rùn)同比下降20.74%，扣非凈利潤(rùn)，同比下降30.38%。
　　今年的半年報(bào)，片仔癀已經(jīng)破天荒交出了一份凈利潤(rùn)下滑的成績(jī)單。放眼過(guò)去10年，這是未曾出現(xiàn)過(guò)的情況。
　　至此，片仔癀已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度營(yíng)收下降，連續(xù)兩個(gè)季度凈利潤(rùn)下滑。
　　1、先來(lái)看三季報(bào)的數(shù)據(jù)。
　　2025年第三季度，片仔癀營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別為20.64億元、6.87億元和4.38億元，同比分別下滑26.28%、28.82%和54.6%。
　　受第三季度下滑幅度加大的拖累，今年前三季度片仔癀的營(yíng)收、凈利潤(rùn)和扣非后的凈利潤(rùn)分別為74.72億元、21.29億元和18.91億元，同比分別下滑11.93%、20.74%和30.38%。
　　前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~則下滑了62.53%。
　　2、在財(cái)報(bào)中，解釋主要財(cái)務(wù)指標(biāo)變化原因時(shí)，片仔癀稱，凈利潤(rùn)下滑主要原因系年初至報(bào)告期末醫(yī)藥制造業(yè)銷售減少、毛利率下降。而經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流的下滑主要原因系年初至報(bào)告期末銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少。
　　根據(jù)財(cái)報(bào)，前三季度，片仔癀旗下各個(gè)板塊的營(yíng)收均為下滑，且毛利率同樣是悉數(shù)下降。
　　從產(chǎn)品類別看，肝病用藥作為核心產(chǎn)品，收入38.80億元，同比下降9.41%，但成本卻上升20.64%，導(dǎo)致毛利率下降9.68個(gè)百分點(diǎn)，至61.11%。心腦血管用藥收入0.93億元，暴跌65.20%，毛利率僅8.57%。其他藥品收入0.42億元，下降30.45%。
　　3、對(duì)于這家資本 　　今日，千億“中藥茅”片仔癀讓近13萬(wàn)的股民直呼“天塌了”：開(kāi)盤價(jià)報(bào)185元/股，低開(kāi)5.78%。這一股價(jià)，是去年9月至今的最低。截至收盤，公司報(bào)187.09元，股價(jià)下滑4.71%。
　　消息面上來(lái)看，就在上周五收盤后，片仔癀披露了三季報(bào)，數(shù)據(jù)依然低迷：前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降11.93%，凈利潤(rùn)同比下降20.74%，扣非凈利潤(rùn)，同比下降30.38%。
　　今年的半年報(bào)，片仔癀已經(jīng)破天荒交出了一份凈利潤(rùn)下滑的成績(jī)單。放眼過(guò)去10年，這是未曾出現(xiàn)過(guò)的情況。
　　至此，片仔癀已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度營(yíng)收下降，連續(xù)兩個(gè)季度凈利潤(rùn)下滑。
　　1、先來(lái)看三季報(bào)的數(shù)據(jù)。
　　2025年第三季度，片仔癀營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別為20.64億元、6.87億元和4.38億元，同比分別下滑26.28%、28.82%和54.6%。
　　受第三季度下滑幅度加大的拖累，今年前三季度片仔癀的營(yíng)收、凈利潤(rùn)和扣非后的凈利潤(rùn)分別為74.72億元、21.29億元和18.91億元，同比分別下滑11.93%、20.74%和30.38%。
　　前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~則下滑了62.53%。
　　2、在財(cái)報(bào)中，解釋主要財(cái)務(wù)指標(biāo)變化原因時(shí)，片仔癀稱，凈利潤(rùn)下滑主要原因系年初至報(bào)告期末醫(yī)藥制造業(yè)銷售減少、毛利率下降。而經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流的下滑主要原因系年初至報(bào)告期末銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少。
　　根據(jù)財(cái)報(bào)，前三季度，片仔癀旗下各個(gè)板塊的營(yíng)收均為下滑，且毛利率同樣是悉數(shù)下降。
　　從產(chǎn)品類別看，肝病用藥作為核心產(chǎn)品，收入38.80億元，同比下降9.41%，但成本卻上升20.64%，導(dǎo)致毛利率下降9.68個(gè)百分點(diǎn)，至61.11%。心腦血管用藥收入0.93億元，暴跌65.20%，毛利率僅8.57%。其他藥品收入0.42億元，下降30.45%。
　　3、對(duì)于這家資本市場(chǎng)的寵兒來(lái)說(shuō)，連續(xù)的業(yè)績(jī)下降是讓投資者難以接受的。因?yàn)樵诮衲曛?，片仔癀過(guò)往的業(yè)績(jī)基本為一路飄紅。
　　今年一季度，片仔癀實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入31.42億元，同比下降0.92%，歸母凈利潤(rùn)10.00億，同比增長(zhǎng)2.59%。
　　今年Q2，片仔癀的營(yíng)收為22.37億元，同比下滑9.79%；凈利潤(rùn)為4.43億元，同比大幅度下滑40.76%，和去年Q2相比，片仔癀少賺了3億元。
　　進(jìn)入Q3，片仔癀凈利潤(rùn)再度減少28.82%，連續(xù)兩個(gè)季度下滑。
　　值得注意的是，伴隨公司業(yè)績(jī)的下滑，是片仔癀存貨的走高。截至今年三季度末，公司的存貨為61.60億元，同比增長(zhǎng)了24%。
　　4、作為一家老字號(hào)企業(yè)，片仔癀成立于1999年12月，由成立于1956年的原漳州制藥廠改制創(chuàng)立。2003年6月，公司在上交所掛牌上市交易。
　　公司常年生產(chǎn)片仔癀、安宮牛黃丸、復(fù)方片仔癀含片、茵膽平肝膠囊等20多種中成藥，核心產(chǎn)品片仔癀是國(guó)家一級(jí)中藥保護(hù)品種，其傳統(tǒng)制作技藝入選非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄，連續(xù)多年居中國(guó)中成藥單品種出口前列，被譽(yù)為“海上絲綢之路”上的“中國(guó)符號(hào)”。
　　目前，片仔癀仍舊是中藥生產(chǎn)企業(yè)中市值排行榜的位，總市值約1100億。
　　盡管還是千億“中藥茅”，片仔癀發(fā)展已然失速，且自去年開(kāi)始就露出端倪，并遭市場(chǎng)質(zhì)疑。
　　2024年，片仔癀全年?duì)I收增速為7.25%，較2023年的15.69%腰斬。進(jìn)入2025年，其一季度營(yíng)收也為下滑，不過(guò)幅度并不大。從2024年的第四季度到今年的第三季度，片仔癀已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度營(yíng)收下滑，下滑幅度分別為4.92%、0.92%、9.79%、26.28%。
　　5、業(yè)績(jī)下滑的背后，是片仔癀的漲價(jià)策略早就不再奏效了。
　　長(zhǎng)期以來(lái)，以片仔癀錠劑為主的肝病用藥占據(jù)公司50%左右的營(yíng)收，給公司貢獻(xiàn)了近70%的毛利潤(rùn)。
　　此前，片仔癀被認(rèn)為不僅能有效緩解炎癥，還有助于解酒，甚至有吃了之后“千杯不醉”的說(shuō)法。功效濾鏡下，過(guò)去幾年，片仔癀的價(jià)格一度水漲船高。據(jù)西南證券的一份研報(bào)數(shù)據(jù)，從2004年到2020年，片仔癀錠劑產(chǎn)品共提價(jià)19次。
　　最近一次也即2023年5月，彼時(shí)，經(jīng)歷了約三年漲價(jià)“空窗期”的片仔癀發(fā)布公告稱，片仔癀錠劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)格將從590元/粒上調(diào)到760元/粒。
　　不過(guò)，在其官方指導(dǎo)價(jià)上調(diào)后，片仔癀錠劑的熱度卻多次被媒體報(bào)道稱有所下降。據(jù)悉，在2021年片仔癀“一粒難求”之時(shí)，在部分網(wǎng)售渠道和黃牛手中，每粒單價(jià)最高至1500元，而當(dāng)時(shí)的官方指導(dǎo)價(jià)還是590元。但2023年漲價(jià)后，這一火熱情況已經(jīng)不復(fù)存在。
　　從一些線上平臺(tái)來(lái)看，原本在2021年3克一粒、單粒定價(jià)1500元的產(chǎn)品，當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)跌到幾近零頭了。
　　6、一直以來(lái)，片仔癀系列產(chǎn)品所在的醫(yī)藥制造業(yè)是公司最賺錢的業(yè)務(wù)，但其毛利率近年來(lái)持續(xù)下滑。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2022年及2024年，該業(yè)務(wù)毛利率同比分別減少1.45%、2.93%、11.12%。
　　2024年，該板塊下的肝病用藥、心腦血管用藥的毛利率也分別下滑了10.88%、24.55%。
　　與此同時(shí)，片仔癀旗下肝病用藥和心腦血管用藥的銷售量均在下滑，2024年分別下滑了7.63%、20.60%。
　　產(chǎn)品漲價(jià)，毛利率下滑的背后，究其原因，這和片仔癀珍貴的藥材配方成分分不開(kāi)。片仔癀的核心原料牛黃價(jià)格居高不下，嚴(yán)重影響了其成本，且長(zhǎng)期來(lái)看，麝香、牛黃及蛇膽的價(jià)格呈上漲趨勢(shì)，未來(lái)可能繼續(xù)對(duì)片仔癀系列產(chǎn)品成本產(chǎn)生上升壓力。
　　對(duì)于成本這一影響因素，在今年中報(bào)披露時(shí)，片仔癀表示公司已經(jīng)建立原材料價(jià)格監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制，優(yōu)化戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系，平抑成本波動(dòng)帶來(lái)的沖擊，增強(qiáng)采購(gòu)端的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　7、值得一提的是，過(guò)度依賴單一產(chǎn)品的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，使得片仔癀缺乏足夠的靈活性。
　　2014年，片仔癀就已經(jīng)提出了“一核兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略?！皟梢怼眲t分別指化妝品和保健藥品食品，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)是公司尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)和利潤(rùn)增長(zhǎng)的領(lǐng)域。
　　最近幾年，片仔癀也在推進(jìn)多元化轉(zhuǎn)型。但相較于云南白藥的牙膏業(yè)務(wù)、白云山的涼茶業(yè)務(wù)，片仔癀化妝品、日化等業(yè)務(wù)在當(dāng)前的利潤(rùn)貢獻(xiàn)較小，表現(xiàn)一般。
　　2024年年報(bào)顯示，片仔癀的化妝品業(yè)務(wù)營(yíng)收為7.52億元，同比增加了6.41%?；瘖y品業(yè)務(wù)毛利并不低，但整體占比還較少，還難以扛起促進(jìn)整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的大旗。
　　總結(jié)來(lái)看，片仔癀今年來(lái)的凈利潤(rùn)下滑是多重因素共同作用的結(jié)果，既包括原材料價(jià)格暴漲等外部沖擊，也反映了公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的階段性陣痛。這一現(xiàn)象打破了市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)"永續(xù)增長(zhǎng)"的預(yù)期，但也促使公司加速創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型。
　　8、在創(chuàng)新上，片仔癀近期也有一些動(dòng)向。
　　鑰匙注意到，此次和三季報(bào)同步披露的還有一則關(guān)于溫膽片Ⅲ期臨床試驗(yàn)完成首例受試者入組的公告。公告顯示，該產(chǎn)品為片仔癀公司研發(fā)的1.1類中藥創(chuàng)新藥，以輕、中度廣泛性焦慮障礙(痰熱內(nèi)擾證)為適應(yīng)癥，已于9月18日完成Ⅲ期臨床試驗(yàn)首例受試者入組。
　　不過(guò)，片仔癀也在公告中提示了，公司溫膽片Ⅲ期臨床試驗(yàn)完成首例受試者入組對(duì)公司本年度的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無(wú)重大影響。且由于藥品研發(fā)的特殊性，具有周期長(zhǎng)、環(huán)節(jié)多、風(fēng)險(xiǎn)大、投入高的特點(diǎn)，容易受到政策、技術(shù)、市場(chǎng)等多方面因素的影響，審評(píng)政策及產(chǎn)品未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)等存在諸多不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
　　從投入來(lái)看，2025年前三季度，片仔癀的研發(fā)費(fèi)用為1.80億元，較去年同期的1.45億元增加了24.41%。
　　結(jié)合成本和各項(xiàng)投入來(lái)看，片仔癀2025年全年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)必然不會(huì)輕松。片仔癀的高增長(zhǎng)神話，已經(jīng)成為過(guò)去。 加載全文