智通財經(jīng)APP獲悉，甲骨文公司(ORCL.US)于近日舉行“分析師日”活動，并在大會上公布了雄心勃勃的長期財務(wù)目標(biāo)，其背后驅(qū)動力是人工智能(AI)應(yīng)用與基礎(chǔ)設(shè)施需求的持續(xù)攀升，這一規(guī)劃贏得了分析師的普遍正面評價，高盛、派珀·桑德勒(Piper Sandler)近日皆發(fā)布了相關(guān)報告，并上調(diào)了目標(biāo)價。

　　

在“分析師日”上，甲骨文公布了2030財年(FY30)長期財務(wù)目標(biāo)：年度總營收預(yù)計達(dá)2250億美元，對應(yīng)五年復(fù)合年增長率(CAGR)31%;稀釋后每股收益(EPS)目標(biāo)為21美元，五年CAGR 28%。其中，作為核心增長引擎的甲骨文云基礎(chǔ)設(shè)施(OCI)業(yè)務(wù)，營收目標(biāo)從此前的1440億美元上調(diào)至1660億美元，占其總營收的近75%，上調(diào)幅度超15%。

　　

甲骨文聯(lián)合首席執(zhí)行官克萊·馬古約克(Clay Magouyrk)還披露了AI數(shù)據(jù)中心GPU算力銷售業(yè)務(wù)的毛利率細(xì)節(jié)：

　　

“舉個例子，假設(shè)某客戶希望采購約1吉瓦的GPU加速器，情況會是怎樣?”馬古約克表示，“若該客戶簽訂一份6年期合同，按每年100億美元計算，總合同價值(TCV)將達(dá)600億美元?！?/p> 　　

他進(jìn)一步拆解成本結(jié)構(gòu)：“我將相關(guān)成本分為兩部分。部分我稱之為‘場地、數(shù)據(jù)中心與電力成本’，顯然包括建筑設(shè)施、實際發(fā)電成本，以及運營這部分業(yè)務(wù)所需的人力成本——這部分成本最終約占該服務(wù)交付總成本的35%?！?/p> 　　

馬古約克補充道，“第二部分是計算、網(wǎng)絡(luò)與存儲成本，也就是我們部署在數(shù)據(jù)中心內(nèi)部的所有設(shè)備成本，這部分約占總成本的65%……但需要明確的是，我所說的35%毛利率，并非僅涵蓋業(yè)務(wù)運營后的每一年。這35%的毛利率其實已包含前期啟動成本?！?/p> 　　

“很明顯，大家可以想象，若以第1年業(yè)務(wù)啟動為分界點，在啟動前，我們會先產(chǎn)生支出，但此時尚未獲得相應(yīng)收入。而且這種情況會出現(xiàn)在多個項目地點——我們并非只建設(shè)一個這樣的數(shù)據(jù)中心，而是同時推進(jìn)10個、20個項目的建設(shè)?！?/p> 　　

智通財經(jīng)APP獲悉，甲骨文公司(ORCL.US)于近日舉行“分析師日”活動，并在大會上公布了雄心勃勃的長期財務(wù)目標(biāo)，其背后驅(qū)動力是人工智能(AI)應(yīng)用與基礎(chǔ)設(shè)施需求的持續(xù)攀升，這一規(guī)劃贏得了分析師的普遍正面評價，高盛、派珀·桑德勒(Piper Sandler)近日皆發(fā)布了相關(guān)報告，并上調(diào)了目標(biāo)價。

　　

在“分析師日”上，甲骨文公布了2030財年(FY30)長期財務(wù)目標(biāo)：年度總營收預(yù)計達(dá)2250億美元，對應(yīng)五年復(fù)合年增長率(CAGR)31%;稀釋后每股收益(EPS)目標(biāo)為21美元，五年CAGR 28%。其中，作為核心增長引擎的甲骨文云基礎(chǔ)設(shè)施(OCI)業(yè)務(wù)，營收目標(biāo)從此前的1440億美元上調(diào)至1660億美元，占其總營收的近75%，上調(diào)幅度超15%。

　　

甲骨文聯(lián)合首席執(zhí)行官克萊·馬古約克(Clay Magouyrk)還披露了AI數(shù)據(jù)中心GPU算力銷售業(yè)務(wù)的毛利率細(xì)節(jié)：

　　

“舉個例子，假設(shè)某客戶希望采購約1吉瓦的GPU加速器，情況會是怎樣?”馬古約克表示，“若該客戶簽訂一份6年期合同，按每年100億美元計算，總合同價值(TCV)將達(dá)600億美元。”

　　

他進(jìn)一步拆解成本結(jié)構(gòu)：“我將相關(guān)成本分為兩部分。部分我稱之為‘場地、數(shù)據(jù)中心與電力成本’，顯然包括建筑設(shè)施、實際發(fā)電成本，以及運營這部分業(yè)務(wù)所需的人力成本——這部分成本最終約占該服務(wù)交付總成本的35%?！?/p> 　　

馬古約克補充道，“第二部分是計算、網(wǎng)絡(luò)與存儲成本，也就是我們部署在數(shù)據(jù)中心內(nèi)部的所有設(shè)備成本，這部分約占總成本的65%……但需要明確的是，我所說的35%毛利率，并非僅涵蓋業(yè)務(wù)運營后的每一年。這35%的毛利率其實已包含前期啟動成本?！?/p> 　　

“很明顯，大家可以想象，若以第1年業(yè)務(wù)啟動為分界點，在啟動前，我們會先產(chǎn)生支出，但此時尚未獲得相應(yīng)收入。而且這種情況會出現(xiàn)在多個項目地點——我們并非只建設(shè)一個這樣的數(shù)據(jù)中心，而是同時推進(jìn)10個、20個項目的建設(shè)?！?/p> 　　

多家大行“唱多”，仍有分析師提示風(fēng)險

　　

派珀·桑德勒(Piper Sandler)分析師漢娜·魯多夫(Hannah Rudoff)與J.R.赫雷拉(J.R. Herrera)在上周五發(fā)布的投資者報告中指出：“甲骨文備受關(guān)注的分析師日活動披露了更新后的長期目標(biāo)，包括2030財年(FY30)營收達(dá)到2250億美元——這意味著五年復(fù)合年增長率(CAGR)為31%，高于我們此前預(yù)估的約20%?！?/p> 　　

報告進(jìn)一步解釋：“支撐這一目標(biāo)的核心是云基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的強勁增長預(yù)期：該業(yè)務(wù)五年運營現(xiàn)金流(OCI)復(fù)合年增長率預(yù)計將高達(dá)75%，推動其2030財年營收規(guī)模升至1660億美元(較此前1440億美元的預(yù)期有所上調(diào))?！?/p> 　　

基于上述判斷，派珀·桑德勒重申對甲骨文的“增持”評級，并將目標(biāo)價從330美元上調(diào)至380美元。

　　

除派珀·桑德勒外，Guggenheim也將甲骨文目標(biāo)價從375美元上調(diào)至400美元;T.D. Cowen同樣將其目標(biāo)價從375美元上調(diào)至400美元。

　　

不過，分析師凱文·安東尼·D.阿羅約(Kevin Anthony D. Arroyo)指出，甲骨文要實現(xiàn)這些高目標(biāo)仍存在風(fēng)險。具體而言，公司業(yè)務(wù)過度依賴OpenAI——在甲骨文近5000億美元的未交付訂單中，約三分之二來自山姆·奧特曼領(lǐng)導(dǎo)的這家初創(chuàng)公司。

　　

阿羅約強調(diào)：“這給甲骨文帶來了顯著的客戶集中風(fēng)險，尤其是考慮到OpenAI目前仍未實現(xiàn)盈利?！?/p> 　　

他在上周四發(fā)布的分析報告中進(jìn)一步解釋：“根據(jù)協(xié)議，OpenAI將與甲骨文云基礎(chǔ)設(shè)施(OCI)達(dá)成‘基礎(chǔ)設(shè)施租賃’合作模式。對OpenAI而言，這意味著每年約600億美元的支出;若按五年期協(xié)議計算，總金額將達(dá)3000億美元，且協(xié)議將于2027年生效。但問題在于，OpenAI將如何支付這筆費用，甚至如何維持這一合作?”

　　

高盛給出“中性”評級，上調(diào)目標(biāo)價至320美元

　　

高盛于10月17日發(fā)布了針對甲骨文的研報，重申“中性”評級，同時將12個月目標(biāo)價從310美元上調(diào)至320美元。截至2025年10月16日收盤，甲骨文股價為313美元，這意味著目標(biāo)價對應(yīng)的潛在上漲空間僅2.2%。報告指出，甲骨文的長期增長目標(biāo)具備吸引力，但執(zhí)行不確定性與財務(wù)風(fēng)險導(dǎo)致整體風(fēng)險回報處于平衡狀態(tài)，因此維持中性評級。

　　

甲骨文在分析師日對未來前景做出積極展望，短期來看，高盛對甲骨文2025-2028財年的財務(wù)表現(xiàn)亦有明確預(yù)測：總營收將從2025財年的573.99億美元逐步增長至2028財年的1155.83億美元;稀釋后EPS從6.03美元提升至10.05美元，但毛利率將呈逐年下滑趨勢，從72.0%降至58.1%，反映出業(yè)務(wù)擴(kuò)張過程中的成本壓力。

　　

高盛表示，OCI業(yè)務(wù)是支撐甲骨文長期目標(biāo)的關(guān)鍵，并從增長驅(qū)動、客戶拓展與細(xì)分表現(xiàn)三方面展開分析。增長動力上，AI基礎(chǔ)設(shè)施需求爆發(fā)是核心——OCI憑借Acceleron網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)(搭載專用以太網(wǎng)網(wǎng)卡)，可更高效部署大規(guī)模AI GPU集群，同時降低成本，契合市場對AI訓(xùn)練與推理的需求。

　　

客戶拓展方面，甲骨文在2025財年第二季度(F2Q)取得突破，新增4個非OpenAI客戶(含Meta)，簽訂的基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)總合同價值(TCV)達(dá)650億美元，有效緩解了此前對單一客戶的依賴。

　　

細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)上，OCI四大板塊均實現(xiàn)高增長：AI Infrastructure同比增速最高，達(dá)117%，毛利率30-40%;Distributed Cloud同比增長77%，毛利率40-60%;Cloud Natives同比增長49%，毛利率40-60%;Enterprise業(yè)務(wù)同比增長33%，毛利率65-80%，是盈利水平最高的板塊。

　　

此外，高盛在報告中還披露OCI典型合同(如6年期600億美元TCV的AI基礎(chǔ)設(shè)施訂單)的成本結(jié)構(gòu)：土地、數(shù)據(jù)中心與電力成本占總成本35%(含前期啟動成本)，計算、網(wǎng)絡(luò)與存儲成本占65%，整體毛利率約35%。

　　

除OCI外，高盛認(rèn)為，甲骨文的AI與Agent(代理)生態(tài)、SaaS全棧策略也構(gòu)成重要增長補充。AI領(lǐng)域，甲骨文已部署超600個Agent(含F(xiàn)usion ERP的400余個及垂直行業(yè)的200余個)，若計入客戶與合作伙伴開發(fā)的Agent，實際規(guī)模更大;落地層面，18個月內(nèi)已有2400家客戶啟用行業(yè)AI Agent，部署周期僅數(shù)日且無需專業(yè)服務(wù)與培訓(xùn)。

　　

SaaS領(lǐng)域，甲骨文推行“數(shù)據(jù)庫+數(shù)據(jù)平臺+OCI”全棧架構(gòu)，采用該架構(gòu)的客戶年度經(jīng)常性收入(ARR)較僅使用單一產(chǎn)品的客戶高150倍;公司計劃將Universal Credits(通用信用)模型從OCI擴(kuò)展至應(yīng)用層，進(jìn)一步降低客戶AI應(yīng)用門檻，推動業(yè)務(wù)滲透。

　　

報告同時強調(diào)甲骨文面臨的四大核心風(fēng)險，這也是維持中性評級的關(guān)鍵原因。一是執(zhí)行風(fēng)險，2027 財年后數(shù)據(jù)中心建設(shè)周期、GPU 采購量與定價、能源成本均存在不確定性，可能影響業(yè)務(wù)交付節(jié)奏。

　　

二是客戶集中風(fēng)險，甲骨文近 5000 億美元未交付訂單中，約 2/3 來自尚未盈利的 OpenAI，其與 OpenAI 的五年 3000 億美元基礎(chǔ)設(shè)施租賃協(xié)議(2027 年起生效)存在支付能力與可持續(xù)性隱患。

　　

三是財務(wù)壓力，高額資本支出(CapEx)導(dǎo)致 2026-2028 財年自由現(xiàn)金流預(yù)計為負(fù)，將拖累 EPS 增長與運營杠桿釋放。四是市場競爭風(fēng)險，過去十年甲骨文在數(shù)據(jù)庫市場的份額持續(xù)流失，IaaS 業(yè)務(wù)市占率仍排名第四，落后于 AWS、Azure 與GCP等頭部廠商。

　　

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