證券之星消息，2025年10月20日商絡(luò)電子(300975)發(fā)布公告稱中信證券余經(jīng)緯 王濤 李天雄于2025年10月17日調(diào)研我司。

具體內(nèi)容如下： 　　問：收購立功科技后，公司在內(nèi)部協(xié)同降本及未來發(fā)展層面，預(yù)計將產(chǎn)生哪些效果？雙方又有哪些核心共同發(fā)力點？ 　　答：1)協(xié)同效應(yīng)方面雙方在代理權(quán)方面和客戶群體方面重合度均較低，可有效避免內(nèi)部競爭，實現(xiàn)資源互補，存在較強的協(xié)同效應(yīng)。2)能力互補方面公司與立功科技相比在被動器件的銷售能力上更具優(yōu)勢，在銷售渠道、交付效率及客戶需求快速響應(yīng)上表現(xiàn)突出；立功科技則在汽車領(lǐng)域積累了較強的競爭優(yōu)勢，且具備較強的方案設(shè)計開發(fā)能力。雙方可在相關(guān)能力上實現(xiàn)互補和協(xié)同。此外，雙方可進一步協(xié)同，將立功科技團隊在汽車領(lǐng)域積累的技術(shù)優(yōu)勢及經(jīng)驗拓展應(yīng)用至其他行業(yè)市場。 　　問題2當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)自2022年開啟復(fù)蘇進程，如何看待未來幾年的發(fā)展趨勢？ 　　與以往由短期供需失衡驅(qū)動的周期性行情不同，公司判斷本輪半導(dǎo)體景氣周期預(yù)計維持時間將較長，核心邏輯源于兩大結(jié)構(gòu)性驅(qū)動力的支撐I算力需求主導(dǎo)的全產(chǎn)業(yè)鏈拉動和國產(chǎn)替代的確定性推進。綜合來看，短期雖可能因庫存調(diào)整或外部政策波動出現(xiàn)階段性調(diào)整，但中長期而言，I算力需求的持續(xù)釋放與國產(chǎn)替代的深化，將共同支撐半導(dǎo)體行業(yè)維持景氣態(tài)勢。 　　問題3公司毛利率高于其他分銷企業(yè)的核心原因是什么？在整合立功科技后，公司合理的凈利率與凈資產(chǎn)收益率預(yù)計將達到什么水平？ 　　1)毛利率高于同行的核心原因公司業(yè)務(wù)以被動元器件分銷為主這類產(chǎn)品對企業(yè)的中后臺運營能力要求更高，包括供應(yīng)鏈管理水平、庫存周轉(zhuǎn)效率及客戶需求響應(yīng)速度等。公司在這些環(huán)節(jié)的優(yōu)勢，支撐了其毛利率高于行業(yè)內(nèi)其他分銷企業(yè)。2)整合立功科技后的盈利預(yù)期隨著立功科技納入公司合并報表范圍，公司整體毛利率會略有下降，主要因立功科技的毛利率水平略低于公司。但立功科技具備更低的費用率，兩者協(xié)同后將推動公司凈利率提升。 　　問題4公司發(fā)生壞賬的概率高嗎？ 　　公司壞賬發(fā)生概率較低，主要基于兩方面保障1)優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)公司客戶以B端為主，且均為生產(chǎn)制造型企業(yè)，這類客戶經(jīng)營需求穩(wěn)定付款意愿和能力較強，從源頭降低了壞賬發(fā)生的可能性。2)嚴(yán)格的內(nèi)部管控公司建立了嚴(yán)格的壞賬管控機制，若發(fā)生壞賬，會通過責(zé)任綁定強化風(fēng)險意識，進一步保障壞賬率維持在較低水平。 　　問題5公司經(jīng)營現(xiàn)金流為負的主要原因是什么？ 　　公司的經(jīng)營現(xiàn)金流為負，主要系賬期差異與商票貼現(xiàn)的報表處理所致，具體可從兩方面解釋1)賬期錯配導(dǎo)致資金占用由于近幾年公司經(jīng)營規(guī)?？焖僭鲩L，公司主動積極進行備貨，致使采購付款額大幅攀升，款存在賬期差造成經(jīng)營性現(xiàn)金流為負。2)商票貼現(xiàn)未計入經(jīng)營現(xiàn)金流部分核心客戶采用商票方式結(jié)算。根據(jù)相關(guān)會計準(zhǔn)則，商票貼現(xiàn)不納入現(xiàn)金流量表的經(jīng)營現(xiàn)金流統(tǒng)計，進一步拉低了報表層面的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額。承擔(dān)上下游的賬期差是電子元器件分銷商的核心能力之一，對公司的風(fēng)險管控、資金儲備、供應(yīng)鏈協(xié)同能力有更高的要求。公司針對經(jīng)營性現(xiàn)金流儲備了充分的措施。一方面，公司資金情況良好，目前已獲取

證券之星消息，2025年10月20日商絡(luò)電子(300975)發(fā)布公告稱中信證券余經(jīng)緯 王濤 李天雄于2025年10月17日調(diào)研我司。

具體內(nèi)容如下： 　　問：收購立功科技后，公司在內(nèi)部協(xié)同降本及未來發(fā)展層面，預(yù)計將產(chǎn)生哪些效果？雙方又有哪些核心共同發(fā)力點？ 　　答：1)協(xié)同效應(yīng)方面雙方在代理權(quán)方面和客戶群體方面重合度均較低，可有效避免內(nèi)部競爭，實現(xiàn)資源互補，存在較強的協(xié)同效應(yīng)。2)能力互補方面公司與立功科技相比在被動器件的銷售能力上更具優(yōu)勢，在銷售渠道、交付效率及客戶需求快速響應(yīng)上表現(xiàn)突出；立功科技則在汽車領(lǐng)域積累了較強的競爭優(yōu)勢，且具備較強的方案設(shè)計開發(fā)能力。雙方可在相關(guān)能力上實現(xiàn)互補和協(xié)同。此外，雙方可進一步協(xié)同，將立功科技團隊在汽車領(lǐng)域積累的技術(shù)優(yōu)勢及經(jīng)驗拓展應(yīng)用至其他行業(yè)市場。 　　問題2當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)自2022年開啟復(fù)蘇進程，如何看待未來幾年的發(fā)展趨勢？ 　　與以往由短期供需失衡驅(qū)動的周期性行情不同，公司判斷本輪半導(dǎo)體景氣周期預(yù)計維持時間將較長，核心邏輯源于兩大結(jié)構(gòu)性驅(qū)動力的支撐I算力需求主導(dǎo)的全產(chǎn)業(yè)鏈拉動和國產(chǎn)替代的確定性推進。綜合來看，短期雖可能因庫存調(diào)整或外部政策波動出現(xiàn)階段性調(diào)整，但中長期而言，I算力需求的持續(xù)釋放與國產(chǎn)替代的深化，將共同支撐半導(dǎo)體行業(yè)維持景氣態(tài)勢。 　　問題3公司毛利率高于其他分銷企業(yè)的核心原因是什么？在整合立功科技后，公司合理的凈利率與凈資產(chǎn)收益率預(yù)計將達到什么水平？ 　　1)毛利率高于同行的核心原因公司業(yè)務(wù)以被動元器件分銷為主這類產(chǎn)品對企業(yè)的中后臺運營能力要求更高，包括供應(yīng)鏈管理水平、庫存周轉(zhuǎn)效率及客戶需求響應(yīng)速度等。公司在這些環(huán)節(jié)的優(yōu)勢，支撐了其毛利率高于行業(yè)內(nèi)其他分銷企業(yè)。2)整合立功科技后的盈利預(yù)期隨著立功科技納入公司合并報表范圍，公司整體毛利率會略有下降，主要因立功科技的毛利率水平略低于公司。但立功科技具備更低的費用率，兩者協(xié)同后將推動公司凈利率提升。 　　問題4公司發(fā)生壞賬的概率高嗎？ 　　公司壞賬發(fā)生概率較低，主要基于兩方面保障1)優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)公司客戶以B端為主，且均為生產(chǎn)制造型企業(yè)，這類客戶經(jīng)營需求穩(wěn)定付款意愿和能力較強，從源頭降低了壞賬發(fā)生的可能性。2)嚴(yán)格的內(nèi)部管控公司建立了嚴(yán)格的壞賬管控機制，若發(fā)生壞賬，會通過責(zé)任綁定強化風(fēng)險意識，進一步保障壞賬率維持在較低水平。 　　問題5公司經(jīng)營現(xiàn)金流為負的主要原因是什么？ 　　公司的經(jīng)營現(xiàn)金流為負，主要系賬期差異與商票貼現(xiàn)的報表處理所致，具體可從兩方面解釋1)賬期錯配導(dǎo)致資金占用由于近幾年公司經(jīng)營規(guī)模快速增長，公司主動積極進行備貨，致使采購付款額大幅攀升，款存在賬期差造成經(jīng)營性現(xiàn)金流為負。2)商票貼現(xiàn)未計入經(jīng)營現(xiàn)金流部分核心客戶采用商票方式結(jié)算。根據(jù)相關(guān)會計準(zhǔn)則，商票貼現(xiàn)不納入現(xiàn)金流量表的經(jīng)營現(xiàn)金流統(tǒng)計，進一步拉低了報表層面的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額。承擔(dān)上下游的賬期差是電子元器件分銷商的核心能力之一，對公司的風(fēng)險管控、資金儲備、供應(yīng)鏈協(xié)同能力有更高的要求。公司針對經(jīng)營性現(xiàn)金流儲備了充分的措施。一方面，公司資金情況良好，目前已獲取銀行授信額度能夠充分支持公司業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)金流需求；另一方面，公司與核心客戶保持良好合作關(guān)系，已推動客戶就資金鏈路優(yōu)化展開協(xié)同配合，逐步提升公司款效率，加速資金周轉(zhuǎn)。 　　問題6公司中長期的發(fā)展目標(biāo)是什么？ 　　公司已明確中長期發(fā)展路徑，核心目標(biāo)與實現(xiàn)策略可概括為以下四點1)核心規(guī)模目標(biāo)計劃在中長期關(guān)鍵節(jié)點，實現(xiàn)標(biāo)志性的營業(yè)收入突破該目標(biāo)將通過“70%內(nèi)生增長+30%并購整合”的雙輪驅(qū)動模式達成，兼顧自主發(fā)展的穩(wěn)定性與外部擴張的加速度。2)市場拓展方向未來收入增長將同步發(fā)力海外市場，重點布局東南亞等“一帶一路”沿線區(qū)域，構(gòu)建更均衡的全球業(yè)務(wù)版圖。3)行業(yè)結(jié)構(gòu)將形成汽車領(lǐng)域、消費領(lǐng)域、人工智能、服務(wù)器及其他領(lǐng)域的均衡結(jié)構(gòu)。4)產(chǎn)品與能力升級長期將提升主動型元器件的業(yè)務(wù)占比，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化增強行業(yè)話語權(quán)；同時借助并購等方式獲取更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品線的代理權(quán)，形成“客戶基礎(chǔ)擴大→優(yōu)質(zhì)代理權(quán)增加→業(yè)務(wù)競爭力提升”的正向循環(huán)。 　　

商絡(luò)電子(300975)主營業(yè)務(wù)：電子元器件分銷業(yè)務(wù)。

商絡(luò)電子2025年中報顯示，公司主營收入39.37億元，同比上升36.66%；歸母凈利潤8483.2萬元，同比上升131.6%；扣非凈利潤8327.97萬元，同比上升171.51%；其中2025年第二季度，公司單季度主營收入20.96億元，同比上升37.28%；單季度歸母凈利潤4818.94萬元，同比上升232.43%；單季度扣非凈利潤4673.75萬元，同比上升283.24%；負債率65.5%，投資收益-376.79萬元，財務(wù)費用2647.44萬元，毛利率12.94%。

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個月融資凈流入1353.47萬，融資余額增加；融券凈流入0.0，融券余額增加。

為證券之星據(jù)公開信息整理，由AI算法生成(網(wǎng)信算備310104345710301240019號)，不構(gòu)成投資建議。