智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安國際發(fā)布研報(bào)稱，過去12個(gè)月內(nèi)，黃金價(jià)格飆升至4,300美元上方，同期美元匯率持續(xù)走弱，市場(chǎng)中關(guān)于“貶值交易”的討論愈發(fā)激烈。然而，在“貶值交易”的狂熱之外，本應(yīng)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)最為敏感的美債市場(chǎng)卻異常冷靜，其核心的長(zhǎng)期通脹預(yù)期指標(biāo)依然穩(wěn)定地錨定在美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)附近。

　　

從資產(chǎn)價(jià)格演繹的邏輯來看，黃金的上漲邏輯本質(zhì)上反映了市場(chǎng)對(duì)未來美元信用的“不信任投票”。相比之下，美債的表現(xiàn)則可被視為對(duì)政策信譽(yù)的“信任票”。

　　

當(dāng)前市場(chǎng)的核心博弈，在于押注哪個(gè)經(jīng)濟(jì)信號(hào)將最終主導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)的決策——是選擇降息以應(yīng)對(duì)潛在衰退，還是被迫收緊政策以壓制通脹？這不僅是黃金與美債定價(jià)邏輯的分歧點(diǎn)，也將決定短期內(nèi)大類資產(chǎn)的最終走向。

　　

國泰君安國際主要觀點(diǎn)如下：

　　

過去12個(gè)月內(nèi)，黃金價(jià)格飆升至4,300美元上方，同期美元匯率持續(xù)走弱，市場(chǎng)中關(guān)于“貶值交易”的討論愈發(fā)激烈。黃金上漲的邏輯除了對(duì)美國未來可能通過赤字貨幣化的方式解決其龐大的債務(wù)問題的擔(dān)憂之外，還受到全球貿(mào)易摩擦和地緣政治緊張所加劇的避險(xiǎn)情緒影響，美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息通道之后黃金作為無息資產(chǎn)的吸引力相對(duì)上升，美元信用重估支撐黃金價(jià)格不斷走高。

　　

　　

從美元視角來看，美元指數(shù)從年初的高點(diǎn)回落近10%，而最近三個(gè)月大多在低位區(qū)間震蕩，多空力量的均勢(shì)后續(xù)將會(huì)如何演繹成為了市場(chǎng)“貶值交易”最為關(guān)注的驅(qū)動(dòng)因素。我們認(rèn)為，多重因素作用之下美元繼續(xù)反彈向上面臨阻力，但市場(chǎng)目前對(duì)貶值的計(jì)價(jià)已經(jīng)相當(dāng)充分，若對(duì)比特朗普兩任總統(tǒng)任期同時(shí)期美元指數(shù)的走勢(shì)來判斷，美元繼續(xù)震蕩向上的概率較高。

　　

然而，在“貶值交易”的狂熱之外，本應(yīng)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)最為敏感的美債市場(chǎng)卻異常冷靜，其核心的長(zhǎng)期通脹預(yù)期指標(biāo)依然穩(wěn)定地錨定在美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)附近。向前看，美國國內(nèi)及對(duì)外的緊張局勢(shì)同步升級(jí)、疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的抬升將給投資者足夠的理由轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)資產(chǎn)，市場(chǎng)隱含的聯(lián)邦

　　

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安國際發(fā)布研報(bào)稱，過去12個(gè)月內(nèi)，黃金價(jià)格飆升至4,300美元上方，同期美元匯率持續(xù)走弱，市場(chǎng)中關(guān)于“貶值交易”的討論愈發(fā)激烈。然而，在“貶值交易”的狂熱之外，本應(yīng)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)最為敏感的美債市場(chǎng)卻異常冷靜，其核心的長(zhǎng)期通脹預(yù)期指標(biāo)依然穩(wěn)定地錨定在美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)附近。

　　

從資產(chǎn)價(jià)格演繹的邏輯來看，黃金的上漲邏輯本質(zhì)上反映了市場(chǎng)對(duì)未來美元信用的“不信任投票”。相比之下，美債的表現(xiàn)則可被視為對(duì)政策信譽(yù)的“信任票”。

　　

當(dāng)前市場(chǎng)的核心博弈，在于押注哪個(gè)經(jīng)濟(jì)信號(hào)將最終主導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)的決策——是選擇降息以應(yīng)對(duì)潛在衰退，還是被迫收緊政策以壓制通脹？這不僅是黃金與美債定價(jià)邏輯的分歧點(diǎn)，也將決定短期內(nèi)大類資產(chǎn)的最終走向。

　　

國泰君安國際主要觀點(diǎn)如下：

　　

過去12個(gè)月內(nèi)，黃金價(jià)格飆升至4,300美元上方，同期美元匯率持續(xù)走弱，市場(chǎng)中關(guān)于“貶值交易”的討論愈發(fā)激烈。黃金上漲的邏輯除了對(duì)美國未來可能通過赤字貨幣化的方式解決其龐大的債務(wù)問題的擔(dān)憂之外，還受到全球貿(mào)易摩擦和地緣政治緊張所加劇的避險(xiǎn)情緒影響，美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息通道之后黃金作為無息資產(chǎn)的吸引力相對(duì)上升，美元信用重估支撐黃金價(jià)格不斷走高。

　　

　　

從美元視角來看，美元指數(shù)從年初的高點(diǎn)回落近10%，而最近三個(gè)月大多在低位區(qū)間震蕩，多空力量的均勢(shì)后續(xù)將會(huì)如何演繹成為了市場(chǎng)“貶值交易”最為關(guān)注的驅(qū)動(dòng)因素。我們認(rèn)為，多重因素作用之下美元繼續(xù)反彈向上面臨阻力，但市場(chǎng)目前對(duì)貶值的計(jì)價(jià)已經(jīng)相當(dāng)充分，若對(duì)比特朗普兩任總統(tǒng)任期同時(shí)期美元指數(shù)的走勢(shì)來判斷，美元繼續(xù)震蕩向上的概率較高。

　　

然而，在“貶值交易”的狂熱之外，本應(yīng)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)最為敏感的美債市場(chǎng)卻異常冷靜，其核心的長(zhǎng)期通脹預(yù)期指標(biāo)依然穩(wěn)定地錨定在美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)附近。向前看，美國國內(nèi)及對(duì)外的緊張局勢(shì)同步升級(jí)、疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的抬升將給投資者足夠的理由轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)資產(chǎn)，市場(chǎng)隱含的聯(lián)邦基金利率谷值可能會(huì)在年內(nèi)創(chuàng)下新低。

　　

從資產(chǎn)價(jià)格演繹的邏輯來看，黃金的上漲邏輯本質(zhì)上反映了市場(chǎng)對(duì)未來貨幣信用，尤其是美元信用的“不信任投票”；相比之下，美債的表現(xiàn)則可被視為對(duì)政策信譽(yù)的“信任票”。因此，多重因素交織下的黃金、美元和美債如何演繹，需要投資者清晰地區(qū)分長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)與短期現(xiàn)實(shí)，當(dāng)前市場(chǎng)的核心博弈，在于押注哪個(gè)經(jīng)濟(jì)信號(hào)將最終主導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)的決策——是選擇降息以應(yīng)對(duì)潛在衰退，還是被迫收緊政策以壓制通脹？這不僅是黃金與美債定價(jià)邏輯的分歧點(diǎn)，也將決定短期內(nèi)大類資產(chǎn)的最終走向。

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