智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，目前，多家華爾街分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)可能在本月底召開(kāi)的會(huì)議上宣布終止持續(xù)數(shù)年的資產(chǎn)負(fù)債表縮減計(jì)劃。

　　

觀察人士指出，由于貨幣市場(chǎng)摩擦加劇可能影響通脹與就業(yè)雙重目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，量化緊縮(QT)政策正面臨重大轉(zhuǎn)折。

　　

分析師認(rèn)為，若在10月28日至29日的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議上，通過(guò)終止QT來(lái)停止流動(dòng)性回籠，將有助于確保貨幣政策技術(shù)層面的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　

“我們預(yù)計(jì)FOMC將在本月會(huì)議上終止證券減持計(jì)劃，”Wrightson ICAP分析師在報(bào)告中表示。盡管他們對(duì)貨幣市場(chǎng)是否已出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性流動(dòng)性緊張持懷疑態(tài)度，但近期短期融資市場(chǎng)的波動(dòng)“顯然已構(gòu)成充分警示信號(hào)，足以支撐美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入政策正?；南乱浑A段”。

　　

Evercore ISI的預(yù)測(cè)團(tuán)隊(duì)在周一指出：“我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?0月會(huì)議上釋放結(jié)束QT的信號(hào)，以期在年末流動(dòng)性壓力來(lái)臨前完成退出。不過(guò)實(shí)際終止操作可能會(huì)在官宣后延遲一兩個(gè)月執(zhí)行?！?/p> 　　

杰富瑞分析師則向客戶表示：“我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在本月底的下次會(huì)議上完全終止QT?！钡麄兺瑫r(shí)提到，受房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境低迷影響，抵押貸款支持證券的減持進(jìn)程本就十分緩慢，美聯(lián)儲(chǔ)或仍會(huì)允許這類證券按當(dāng)前節(jié)奏自然到期。

　　

這一政策預(yù)期轉(zhuǎn)變?cè)从诮谑袌?chǎng)異動(dòng)：多家金融機(jī)構(gòu)意外動(dòng)用美聯(lián)儲(chǔ)常備回購(gòu)工具(該工具的作用是為金融機(jī)構(gòu)提供以持有的債券為抵押品的快速現(xiàn)金貸款)，導(dǎo)致多項(xiàng)關(guān)鍵短期拆借利率上漲。

　　

此外，回購(gòu)利率與有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)的攀升，也印證了市場(chǎng)摩擦的存在。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的核心利率目標(biāo)——聯(lián)邦基金利率在4%-4.25%目標(biāo)區(qū)間內(nèi)持續(xù)上探。

　　

值得注意的是，上述市場(chǎng)波動(dòng)發(fā)生之際，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在10月14日的講話中曾表示，QT可能會(huì)在“未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)”終止。盡管他同時(shí)呼應(yīng)了其他美聯(lián)儲(chǔ)官員近期的表態(tài)，稱金融體系仍保有充足流動(dòng)性。

　　

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，目前，多家華爾街分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)可能在本月底召開(kāi)的會(huì)議上宣布終止持續(xù)數(shù)年的資產(chǎn)負(fù)債表縮減計(jì)劃。

　　

觀察人士指出，由于貨幣市場(chǎng)摩擦加劇可能影響通脹與就業(yè)雙重目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，量化緊縮(QT)政策正面臨重大轉(zhuǎn)折。

　　

分析師認(rèn)為，若在10月28日至29日的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議上，通過(guò)終止QT來(lái)停止流動(dòng)性回籠，將有助于確保貨幣政策技術(shù)層面的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　

“我們預(yù)計(jì)FOMC將在本月會(huì)議上終止證券減持計(jì)劃，”Wrightson ICAP分析師在報(bào)告中表示。盡管他們對(duì)貨幣市場(chǎng)是否已出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性流動(dòng)性緊張持懷疑態(tài)度，但近期短期融資市場(chǎng)的波動(dòng)“顯然已構(gòu)成充分警示信號(hào)，足以支撐美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入政策正?；南乱浑A段”。

　　

Evercore ISI的預(yù)測(cè)團(tuán)隊(duì)在周一指出：“我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?0月會(huì)議上釋放結(jié)束QT的信號(hào)，以期在年末流動(dòng)性壓力來(lái)臨前完成退出。不過(guò)實(shí)際終止操作可能會(huì)在官宣后延遲一兩個(gè)月執(zhí)行?！?/p> 　　

杰富瑞分析師則向客戶表示：“我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在本月底的下次會(huì)議上完全終止QT?！钡麄兺瑫r(shí)提到，受房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境低迷影響，抵押貸款支持證券的減持進(jìn)程本就十分緩慢，美聯(lián)儲(chǔ)或仍會(huì)允許這類證券按當(dāng)前節(jié)奏自然到期。

　　

這一政策預(yù)期轉(zhuǎn)變?cè)从诮谑袌?chǎng)異動(dòng)：多家金融機(jī)構(gòu)意外動(dòng)用美聯(lián)儲(chǔ)常備回購(gòu)工具(該工具的作用是為金融機(jī)構(gòu)提供以持有的債券為抵押品的快速現(xiàn)金貸款)，導(dǎo)致多項(xiàng)關(guān)鍵短期拆借利率上漲。

　　

此外，回購(gòu)利率與有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)的攀升，也印證了市場(chǎng)摩擦的存在。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的核心利率目標(biāo)——聯(lián)邦基金利率在4%-4.25%目標(biāo)區(qū)間內(nèi)持續(xù)上探。

　　

值得注意的是，上述市場(chǎng)波動(dòng)發(fā)生之際，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在10月14日的講話中曾表示，QT可能會(huì)在“未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)”終止。盡管他同時(shí)呼應(yīng)了其他美聯(lián)儲(chǔ)官員近期的表態(tài)，稱金融體系仍保有充足流動(dòng)性。

　　

美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒周四在紐約發(fā)表講話時(shí)則指出，以銀行業(yè)準(zhǔn)備金規(guī)模衡量，“我們已接近金融體系流動(dòng)性達(dá)到合理水平的節(jié)點(diǎn)”。

　　

QT進(jìn)程或?qū)?huà)上句號(hào)

　　

QT計(jì)劃的初衷，是收回2020年新冠疫情期間為市場(chǎng)注入的流動(dòng)性。當(dāng)時(shí)，為刺激經(jīng)濟(jì)并穩(wěn)定債券市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債與抵押貸款支持證券，以壓低長(zhǎng)期利率。

　　

2020年春季啟動(dòng)的這一輪購(gòu)債計(jì)劃規(guī)模龐大，使得美聯(lián)儲(chǔ)的總資產(chǎn)持有規(guī)模在2022年夏季增至9萬(wàn)億美元，較此前翻了一倍多。自那以后，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)允許特定規(guī)模的債券到期不續(xù)作的方式縮減持倉(cāng)，目前總資產(chǎn)規(guī)模已降至6.6萬(wàn)億美元。

　　

美聯(lián)儲(chǔ)此前曾表示，其目標(biāo)是在金融體系內(nèi)保留充足流動(dòng)性，以實(shí)現(xiàn)對(duì)短期利率的有效掌控，并應(yīng)對(duì)貨幣市場(chǎng)的正常波動(dòng)。但美聯(lián)儲(chǔ)面臨的挑戰(zhàn)在于，難以判斷“移除多少流動(dòng)性會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)失控”，因此華爾街始終難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)QT的終止時(shí)間。

　　

杰富瑞分析師在報(bào)告中寫(xiě)道：“當(dāng)前貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)由多重因素驅(qū)動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)的縮表政策便是其中之一。具體原因包括稅收繳納日期、國(guó)債拍賣(mài)結(jié)算等特殊因素，以及短期國(guó)債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大;而最主要的因素，仍是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)推進(jìn)的資產(chǎn)負(fù)債表正?；M(jìn)程?！?/p> 　　

不過(guò)，由于難以精準(zhǔn)判斷“符合美聯(lián)儲(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)的貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性規(guī)?！保杂杏^點(diǎn)認(rèn)為QT仍有延續(xù)空間。尤其是目前銀行準(zhǔn)備金水平保持穩(wěn)定，且QT至今主要消耗的是美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)工具中的過(guò)剩流動(dòng)性。從數(shù)據(jù)來(lái)看，銀行準(zhǔn)備金規(guī)模雖有下降，但一段時(shí)間以來(lái)始終維持在接近3萬(wàn)億美元的水平。

　　

高盛預(yù)測(cè)團(tuán)隊(duì)在鮑威爾發(fā)表講話后表示，“我們現(xiàn)在預(yù)計(jì)FOMC將在明年1月會(huì)議上宣布，縮表計(jì)劃將于2月終止”，較原先的一季度末預(yù)期明顯提前。

　　

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