聯(lián)影醫(yī)療2025年以來的營收利潤均實現(xiàn)較快增長，相比2024年顯著好轉。業(yè)績好轉背后的首要驅動因素是國內業(yè)務在政策紅利之下重新恢復增長，此外還受益于海外快速增長。公司是國內影像設備龍頭，競爭優(yōu)勢明顯。

　　

　　聯(lián)影醫(yī)療(688271.SH)是國產醫(yī)療影像設備龍頭上市公司，2025年初至今股價累計上漲23.81%。截至10月10日收盤，股價報156.4元/股，總市值1289億元。

　　

8月底發(fā)布的半年報顯示，上半年，聯(lián)影醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入60.16億元，同比增長12.79%；凈利潤9.98億元，同比增長5.03%；扣非凈利潤9.66億元，同比增長21.01%。

　　

這一改此前年度的負增長。據2024年報，聯(lián)影醫(yī)療當年實現(xiàn)營業(yè)收入103億元，同比下降9.73%，凈利潤12.62億元，同比下降36.08%，扣非凈利潤10.1億元，同比下降39.32%。

　　

可以看出，聯(lián)影醫(yī)療2025年以來的業(yè)績，相比往年已經好轉。那么好轉背后的驅動因素是什么呢？這種好轉趨勢會持續(xù)下去嗎？.

　　

　　國內營收見底反轉

　　

聯(lián)影醫(yī)療成立于2011年，公司產品線覆蓋磁共振成像系統(tǒng)(MR)、X射線計算機斷層掃描系統(tǒng)(CT)、X射線成像系統(tǒng)(XR)、分子影像系統(tǒng)(MI)、放射治療系統(tǒng)(RT)以及生命科學儀器等。

　　

國內市場重新恢復增長，是聯(lián)影醫(yī)療業(yè)績好轉的首要因素。

　　

據2024年報，聯(lián)影醫(yī)療境內市場實現(xiàn)營收76.64億元，同比下降19.43%。而到了2025年半年報，境內市場實現(xiàn)營收48.73億元，同比增長10.74%。

　　

公司營收下降還與醫(yī)療行業(yè)整頓有關。2024年多地開展醫(yī)療設備采購合規(guī)性核查，部分區(qū)域招投標工作階段性暫停，直接影響收入確認進度。與此同時，省級集采擴圍雖長期利好行業(yè)整合，但短期內設備價格降幅達30%-50%，如1.5T MRI單價從1200萬元降至750萬元，企業(yè)利潤空間受到影響。

　　

聯(lián)影醫(yī)療2025年以來的營收利潤均實現(xiàn)較快增長，相比2024年顯著好轉。業(yè)績好轉背后的首要驅動因素是國內業(yè)務在政策紅利之下重新恢復增長，此外還受益于海外快速增長。公司是國內影像設備龍頭，競爭優(yōu)勢明顯。

　　

　　聯(lián)影醫(yī)療(688271.SH)是國產醫(yī)療影像設備龍頭上市公司，2025年初至今股價累計上漲23.81%。截至10月10日收盤，股價報156.4元/股，總市值1289億元。

　　

8月底發(fā)布的半年報顯示，上半年，聯(lián)影醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入60.16億元，同比增長12.79%；凈利潤9.98億元，同比增長5.03%；扣非凈利潤9.66億元，同比增長21.01%。

　　

這一改此前年度的負增長。據2024年報，聯(lián)影醫(yī)療當年實現(xiàn)營業(yè)收入103億元，同比下降9.73%，凈利潤12.62億元，同比下降36.08%，扣非凈利潤10.1億元，同比下降39.32%。

　　

可以看出，聯(lián)影醫(yī)療2025年以來的業(yè)績，相比往年已經好轉。那么好轉背后的驅動因素是什么呢？這種好轉趨勢會持續(xù)下去嗎？.

　　

　　國內營收見底反轉

　　

聯(lián)影醫(yī)療成立于2011年，公司產品線覆蓋磁共振成像系統(tǒng)(MR)、X射線計算機斷層掃描系統(tǒng)(CT)、X射線成像系統(tǒng)(XR)、分子影像系統(tǒng)(MI)、放射治療系統(tǒng)(RT)以及生命科學儀器等。

　　

國內市場重新恢復增長，是聯(lián)影醫(yī)療業(yè)績好轉的首要因素。

　　

據2024年報，聯(lián)影醫(yī)療境內市場實現(xiàn)營收76.64億元，同比下降19.43%。而到了2025年半年報，境內市場實現(xiàn)營收48.73億元，同比增長10.74%。

　　

公司營收下降還與醫(yī)療行業(yè)整頓有關。2024年多地開展醫(yī)療設備采購合規(guī)性核查，部分區(qū)域招投標工作階段性暫停，直接影響收入確認進度。與此同時，省級集采擴圍雖長期利好行業(yè)整合，但短期內設備價格降幅達30%-50%，如1.5T MRI單價從1200萬元降至750萬元，企業(yè)利潤空間受到影響。

　　

而到了2025年，政策面迎來大幅好轉。國內多地明確國產設備采購剛性指標，安徽、廣西等省份要求公立醫(yī)療機構乙類設備全部納入集采，且國產設備參與率不低于50%，進口采購需額外審批。在政策東風下，聯(lián)影醫(yī)療憑借“綜合新增市占率”的競爭優(yōu)勢，成功搶占增量市場。

　　

招投標數據顯示，放射影像設備國產化率已由2019年的12%快速提升至2025年1-7月的39%，增長了超過三倍。

　　

需求端，設備更新需求集中釋放成為關鍵引擎。2025年上半年，全國醫(yī)療設備招采規(guī)模達838億元，同比增長64%，基層醫(yī)療市場表現(xiàn)尤為突出。在縣域醫(yī)共體建設推動下，聯(lián)影醫(yī)療以高性價比優(yōu)勢占據基層市場70%以上份額，XR、MR等產品線訂單同比大幅增長。

　　

在高端市場，聯(lián)影醫(yī)療在技術創(chuàng)新驅動下也取得階段性突破，貢獻新動能。2025年7月，公司自主研發(fā)的全球首創(chuàng)雙寬體雙源CT系統(tǒng)——uCT SiriuX成功通過國家藥監(jiān)局審評，納入創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序。與此同時，uCT ATLAS Pro/Elite等新一代旗艦產品逐步導入市場，商業(yè)化轉化進度持續(xù)提速，在夯實基本盤的同時完成了關鍵技術平臺的儲備。

　　

分產品線看，MR業(yè)務收入19.68億元，同比增長16.81%，市場份額持續(xù)提升；CT業(yè)務收入15.15億元，高端產品布局持續(xù)突破；MI業(yè)務收入8.41億元，同比增長13.15%，PET/CT產品線中國市場占有率連續(xù)十年保持；RT業(yè)務收入2.42億元，中國市場占有率同比大幅提升近18個百分點；DSA業(yè)務中國市場占有率同比提升超5個百分點。

　　

　　海外市場快速增長

　　

海外市場營收占比雖然不如國內市場，但正在成為聯(lián)影醫(yī)療新的增長動力。2024年，公司境外市場實現(xiàn)營收22.2億元，同比增長33.81%，毛利率同比提升6.21個百分點至47.01%。2025年上半年，公司境外市場營收繼續(xù)增長，同比增幅22.48%至11.42億元，境外市場營收占比已經達到18.99%。

　　

這與其制定的“高舉高打、全線突破”的全球化戰(zhàn)略有關。

　　

北美市場作為戰(zhàn)略首站，聯(lián)影醫(yī)療的高端影像設備已覆蓋美國超過70%的州級行政區(qū)，累計裝機超400臺/套，其中PET/CT設備裝機量突破150臺，入駐加利福尼亞大學戴維斯分校、華盛頓大學醫(yī)學院等頂尖科研機構，成功打破國際巨頭壟斷格局。

　　

歐洲市場則完成英、法、德、意、西五大西歐經濟體商業(yè)化布局，累計覆蓋超20個國家，數字化PET/CT和高端磁共振在德國、西班牙等市場加速滲透。

　　

在新興市場，聯(lián)影醫(yī)療同樣表現(xiàn)亮眼：印度市場CT、MR市占率躍居前三，PET/CT新增占有率；拉美地區(qū)覆蓋近15國，在巴西設立區(qū)域辦公室并完成多臺設備裝機。

　　

公開資料顯示，聯(lián)影醫(yī)療產品已覆蓋超85個國家和地區(qū)的14800多家醫(yī)療及科研機構，累計推出超140款創(chuàng)新產品，其中49款產品通過FDA 510(k)注冊許可，46款產品通過CEMDR/MDD認證，銷售網絡覆蓋全球主要發(fā)達市場及新興市場。

　　

為支撐海外業(yè)務快速擴張，聯(lián)影醫(yī)療同步加快本地化服務網絡建設。依靠多層級的服務組織，公司可實現(xiàn)與各國時區(qū)聯(lián)動的8小時圈覆蓋機制，達到了“7×24小時響應+本地化支持+高效履約”的服務保障能力。截至2025年6月末，公司全球裝機量已突破36000臺/套，擁有超30個備件庫。

　　

通過差異化定價機制、服務銷售流程數字化與本地化團隊協(xié)同，聯(lián)影醫(yī)療服務營收持續(xù)保持高速增長態(tài)勢，上半年實現(xiàn)服務收入8.16億元，同比增長32.21%，占總收入的比重提升至13.56%。維修服務正在成為聯(lián)影醫(yī)療海外市場新增量拓展之外的又一增長曲線。

　　

　　前景向好

　　

聯(lián)影醫(yī)療的核心競爭力根植于全鏈條創(chuàng)新。

　　

聯(lián)影醫(yī)療研發(fā)投入持續(xù)高強度，2024年研發(fā)總投入達22.61億元，占營收比重21.95%。公司通過“整機系統(tǒng)-核心部件-關鍵元器件”垂直創(chuàng)新體系，實現(xiàn)從超導磁體、射頻譜儀到探測器、加速管等核心部件的100%自研，攻克滑環(huán)、高速軸承等精密技術瓶頸，累計申請專利超9300項，其中發(fā)明專利占比80%。

　　

現(xiàn)如今，聯(lián)影醫(yī)療產品覆蓋MR、CT、XR、MI、RT等領域，截至2024年，公司累計推出140多款產品，多項產品實現(xiàn)“國內首款”及“行業(yè)首款”的突破。比如，其5.0T磁共振、長軸PET/CT等產品性能指標全球領先，其中5.0T磁共振成為全球同時獲NMPA、FDA、CE認證的全身臨床設備。

　　

信達證券研報指出，聯(lián)影醫(yī)療作為國內市場中稀缺的具備“高端影像設備整體解決方案能力”的企業(yè)，以uCT Atlas Pro、uMI PanoramaGS等系列產品突破高端影像市場，并逐步在高端CT、MR、PET/CT等技術密集型賽道建立起明顯的產品壁壘。

　　

銀河證券研報也指出，聯(lián)影醫(yī)療是國產醫(yī)療影像設備制造龍頭，擁有豐富產品線和先進產品性能，有望充分受益醫(yī)療新基建及大型設備更新等政策，海外市場前景亦頗為廣闊，公司長期發(fā)展動力豐沛。

　　

醫(yī)學影像設備是醫(yī)療器械行業(yè)中技術壁壘最高的細分市場。在市場需求及政策紅利的雙輪驅動下，中國醫(yī)學影像設備市場將持續(xù)增長，2020年市場規(guī)模已達到537億元，預計2030年市場規(guī)模將接近1100億元，年均復合增長率預計將達到7.3%。

　　

2025年6月13日，聯(lián)影醫(yī)療發(fā)布2025年限制性股票激勵計劃，擬以95元/股向公司高級管理人員、核心技術人員、中層管理人員及其他人員共計1368人授予500萬股限制性股票。

　　

本次激勵業(yè)績考核要求，以2024年為基數，2025-2027年營業(yè)收入增長率目標值分別為20%、44%、72.8%，對應同比增速均為20%，對應營收分別為123.6億元、148.32億元、177.98億元。

　　

券商分析稱，本次股權激勵不僅綁定核心人才，為全球化擴張與技術迭代提供保障，還顯示公司對長期增長的信心。不過，券商也提醒投資者注意可能存在的風險。比如，信達證券就在研報中提示，聯(lián)影醫(yī)療未來可能存在市場競爭、境外市場拓展不及預期、匯率波動、技術創(chuàng)新能力等風險。

　　

加載全文