作為新質(zhì)生產(chǎn)力的代表，可控核聚變的研發(fā)進(jìn)展引發(fā)關(guān)注。近期中國(guó)核聚變實(shí)現(xiàn)重要突破，核聚變技術(shù)商業(yè)化路徑逐漸清晰，而全球投資也在持續(xù)加碼。機(jī)構(gòu)指出，行業(yè)有望在“十五五”期間迎來資本開支加速周期，相關(guān)零部件賽道的訂單有望持續(xù)釋放，享受行業(yè)初期高增長(zhǎng)的紅利。

　　

　　近期，可控核聚變成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。而自2025年初以來，可控核聚變板塊保持波動(dòng)上漲，年初至今漲幅已有大約一倍。近期來看，板塊中合鍛智能實(shí)現(xiàn)12天6板，安泰科技5天4板，可控核聚變成為年內(nèi)投資熱度較高的板塊之一。

　　

這主要受消息驅(qū)動(dòng)。據(jù)央視新聞報(bào)道，10月1日，位于安徽合肥的緊湊型聚變能實(shí)驗(yàn)裝置(BEST)項(xiàng)目建設(shè)取得關(guān)鍵突破。BEST裝置主機(jī)關(guān)鍵部件杜瓦底座研制成功并順利完成交付，成功精準(zhǔn)落位安裝在BEST裝置主機(jī)大廳內(nèi)，標(biāo)志著項(xiàng)目主體工程建設(shè)步入新階段。2025年5月，BEST的總裝工作正式啟動(dòng)，預(yù)計(jì)將在兩年后建成，在全球范圍內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)聚變能發(fā)電演示。到2030年，有望實(shí)現(xiàn)發(fā)電。受消息影響，可控核聚變板塊10月9日整體上漲4.42%。

　　

國(guó)金證券指出，2025年，全超導(dǎo)托卡馬克核聚變實(shí)驗(yàn)裝置(EAST)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)重要突破，在安徽合肥創(chuàng)造新世界紀(jì)錄，EAST首次完成1億攝氏度1000+秒的“高質(zhì)量燃燒”?？煽睾司圩冾I(lǐng)域“聚變?nèi)胤e”的兩大指標(biāo)分別為燃燒時(shí)間、燃燒溫度，本次EAST項(xiàng)目的實(shí)驗(yàn)結(jié)果“億度千秒”代表著商業(yè)化落地的重要進(jìn)展。

　　

可控核聚變板塊大漲背后的原因，一方面是當(dāng)前技術(shù)層面已實(shí)現(xiàn)能量盈虧平衡；另一方面，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，行業(yè)具備萬億級(jí)別的市場(chǎng)容量，這將是一個(gè)巨大的藍(lán)海市場(chǎng)。

　　

　　私營(yíng)資本追捧

　　

核聚變是指在受控環(huán)境下，通過科學(xué)技術(shù)手段模擬太陽的核聚變?cè)懋a(chǎn)生能量，其核心在于使氫的同位素氘和氚結(jié)合釋放能量，因此被人們稱為“人造太陽”。

　　

作為新質(zhì)生產(chǎn)力的代表，可控核聚變的研發(fā)進(jìn)展引發(fā)關(guān)注。近期中國(guó)核聚變實(shí)現(xiàn)重要突破，核聚變技術(shù)商業(yè)化路徑逐漸清晰，而全球投資也在持續(xù)加碼。機(jī)構(gòu)指出，行業(yè)有望在“十五五”期間迎來資本開支加速周期，相關(guān)零部件賽道的訂單有望持續(xù)釋放，享受行業(yè)初期高增長(zhǎng)的紅利。

　　

　　近期，可控核聚變成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。而自2025年初以來，可控核聚變板塊保持波動(dòng)上漲，年初至今漲幅已有大約一倍。近期來看，板塊中合鍛智能實(shí)現(xiàn)12天6板，安泰科技5天4板，可控核聚變成為年內(nèi)投資熱度較高的板塊之一。

　　

這主要受消息驅(qū)動(dòng)。據(jù)央視新聞報(bào)道，10月1日，位于安徽合肥的緊湊型聚變能實(shí)驗(yàn)裝置(BEST)項(xiàng)目建設(shè)取得關(guān)鍵突破。BEST裝置主機(jī)關(guān)鍵部件杜瓦底座研制成功并順利完成交付，成功精準(zhǔn)落位安裝在BEST裝置主機(jī)大廳內(nèi)，標(biāo)志著項(xiàng)目主體工程建設(shè)步入新階段。2025年5月，BEST的總裝工作正式啟動(dòng)，預(yù)計(jì)將在兩年后建成，在全球范圍內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)聚變能發(fā)電演示。到2030年，有望實(shí)現(xiàn)發(fā)電。受消息影響，可控核聚變板塊10月9日整體上漲4.42%。

　　

國(guó)金證券指出，2025年，全超導(dǎo)托卡馬克核聚變實(shí)驗(yàn)裝置(EAST)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)重要突破，在安徽合肥創(chuàng)造新世界紀(jì)錄，EAST首次完成1億攝氏度1000+秒的“高質(zhì)量燃燒”?？煽睾司圩冾I(lǐng)域“聚變?nèi)胤e”的兩大指標(biāo)分別為燃燒時(shí)間、燃燒溫度，本次EAST項(xiàng)目的實(shí)驗(yàn)結(jié)果“億度千秒”代表著商業(yè)化落地的重要進(jìn)展。

　　

可控核聚變板塊大漲背后的原因，一方面是當(dāng)前技術(shù)層面已實(shí)現(xiàn)能量盈虧平衡；另一方面，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，行業(yè)具備萬億級(jí)別的市場(chǎng)容量，這將是一個(gè)巨大的藍(lán)海市場(chǎng)。

　　

　　私營(yíng)資本追捧

　　

核聚變是指在受控環(huán)境下，通過科學(xué)技術(shù)手段模擬太陽的核聚變?cè)懋a(chǎn)生能量，其核心在于使氫的同位素氘和氚結(jié)合釋放能量，因此被人們稱為“人造太陽”。

　　

目前中國(guó)正在運(yùn)行的核電站都是核裂變電站，核裂變雖然能產(chǎn)生巨大的能量，但相比之下，1噸氘氚聚變反應(yīng)釋放的能量，相當(dāng)于5.7噸裂變?nèi)剂匣?00萬噸原油燃燒釋放的能量，地球上蘊(yùn)藏的核聚變能約為全部可進(jìn)行核裂變?cè)蒯尦瞿芰康?000萬倍。因此，旨在創(chuàng)造穩(wěn)定、可預(yù)測(cè)且安全的核聚變過程，作為能源的一種途徑，或?qū)⒊蔀槿祟惸茉磫栴}的終極解決方案。機(jī)構(gòu)指出，可控核聚變被業(yè)界認(rèn)為是人類解決能源問題的重要出路，其一旦實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，或?qū)⑷缯羝麢C(jī)、電氣化的出現(xiàn)一樣，主導(dǎo)新一輪科技革命，這也意味著人類能從根本上解決能源危機(jī)，進(jìn)入能源取之不盡、用之不竭的時(shí)代。

　　

因此，核聚變研究近年來受到全球范圍的關(guān)注，各國(guó)重視程度仍在不斷上升。2024年6月，美國(guó)發(fā)布了《聚變能源戰(zhàn)略2024》，英國(guó)在2021年、2023年分別發(fā)布了兩個(gè)聚變能國(guó)家戰(zhàn)略報(bào)告，日本于2023年4月通過了旨在推動(dòng)聚變能發(fā)展的國(guó)家戰(zhàn)略，推動(dòng)聚變堆發(fā)展。

　　

近年來，中國(guó)也加大了政策支持力度。工業(yè)和信息化部等七部門在《關(guān)于推動(dòng)未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)施意見》中將核聚變列為重點(diǎn)領(lǐng)域，推動(dòng)超導(dǎo)材料等前沿新材料創(chuàng)新應(yīng)用；2025年4月，國(guó)家能源局召開新聞發(fā)布會(huì)，明確表示“大力支持第四代核電技術(shù)、小型模塊化反應(yīng)堆、核聚變等前沿技術(shù)的研發(fā)攻關(guān)”。

　　

可控核聚變商業(yè)化時(shí)點(diǎn)漸近。聚變行業(yè)協(xié)會(huì)(FIA)調(diào)查表明，多數(shù)企業(yè)認(rèn)為具備商業(yè)化價(jià)值的托卡馬克聚變堆有望在2031-2035年及以后誕生。隨著全球核聚變競(jìng)賽拉開帷幕，行業(yè)融資正在快速擴(kuò)張。根據(jù)FIA《2024年全球聚變行業(yè)報(bào)告》，聚變行業(yè)2021-2024年已累計(jì)吸引了超過71億美元的投資，2024年新增9億美元投資，其中政府資助增加至4.26億美元、增幅57%；全球范圍內(nèi)的私營(yíng)聚變公司也隨之增加到45家，私營(yíng)資本和科技巨頭如比爾·蓋茨、索羅斯、谷歌母公司Alphabet等均入局踴躍。

　　

市場(chǎng)規(guī)模方面，根據(jù)開源證券的測(cè)算，電功率為1GW的聚變堆，建造成本至少千億人民幣；私營(yíng)資本高場(chǎng)托卡馬克每100-500MW目標(biāo)造價(jià)約150億-350億元人民幣。另?yè)?jù)中航證券預(yù)測(cè)，核聚變反應(yīng)堆市場(chǎng)具備萬億元級(jí)別的市場(chǎng)容量，而托卡馬克則是目前獲投融資體量最大的技術(shù)路線。

　　

　　上游享受行業(yè)初期高增紅利

　　

可控核聚變目前的主流路線為磁約束路線，其能量轉(zhuǎn)化效率高，反應(yīng)可控，發(fā)展相對(duì)成熟。可控磁約束聚變需要一個(gè)能經(jīng)受高溫、產(chǎn)生足夠強(qiáng)的磁場(chǎng)、能將等離子體約束起來持續(xù)反應(yīng)的裝置。目前，托卡馬克裝置、直線型場(chǎng)反位形裝置(FRC)、Z箍縮聚變裂變混合堆(Z-FFR)是較多項(xiàng)目采納的核聚變裝置。三者的核心部件各不相同，托卡馬克裝置對(duì)超導(dǎo)磁體的需求量較大；FRC對(duì)電源系統(tǒng)的要求較高；Z-FFR對(duì)驅(qū)動(dòng)器系統(tǒng)和次臨界能源堆的需求較高。

　　

目前，托卡馬克是全球范圍內(nèi)投資額最大、技術(shù)發(fā)展最為成熟的路線。超導(dǎo)磁體則是托卡馬克整體裝置中最核心的部件，由于核聚變反應(yīng)中上億攝氏度高溫?zé)o法被任何材料容納，超導(dǎo)磁體可以利用強(qiáng)磁場(chǎng)位型約束高溫等離子體，因此必不可少。根據(jù)中航證券，托卡馬克裝置用超導(dǎo)磁體產(chǎn)業(yè)鏈主要涵蓋了上游高溫超導(dǎo)帶材及低溫超導(dǎo)線材的生產(chǎn)、中游超導(dǎo)磁體繞制和磁體系統(tǒng)生產(chǎn)以及下游托卡馬克裝置應(yīng)用三大環(huán)節(jié)。

　　

超導(dǎo)磁體由超導(dǎo)帶材或線材繞制而成，上游環(huán)節(jié)超導(dǎo)材料包括低溫超導(dǎo)和高溫超導(dǎo)。相比低溫超導(dǎo)材料，高溫超導(dǎo)在同樣的溫度下則具備更高的磁場(chǎng)強(qiáng)度，有望為核聚變裝置的功率輸出提供更高的上限。高溫超導(dǎo)磁體能幫助聚變堆降低運(yùn)行成本和提高系統(tǒng)效率，目前已有越來越多的企業(yè)開始采用全高溫超導(dǎo)托卡馬克裝置方案。

　　

中航證券指出，高溫超導(dǎo)帶材所具備優(yōu)良特性有望順應(yīng)聚變堆的應(yīng)用需求，以合肥BEST、江西“星火一號(hào)”等為代表的裝置招標(biāo)建設(shè)有望為高溫超導(dǎo)帶材提供需求增量空間，未來國(guó)內(nèi)外聚變堆的建設(shè)提速將為高溫超導(dǎo)提供更高的市場(chǎng)天花板?？煽睾司圩儗?duì)高溫超導(dǎo)帶材的需求增量也推動(dòng)了頭部企業(yè)資本開支和產(chǎn)能建設(shè)。當(dāng)前中國(guó)高溫超導(dǎo)市場(chǎng)的主要參與者包括上海超導(dǎo)、東部超導(dǎo)、上創(chuàng)超導(dǎo)、深創(chuàng)超導(dǎo)、英納超導(dǎo)等，大多主營(yíng)第二代高溫超導(dǎo)。

　　

而第二代高溫超導(dǎo)目前處于產(chǎn)業(yè)化初期階段，其應(yīng)用滲透率的提升和下游聚變裝置需求的增長(zhǎng)將帶來市場(chǎng)空間的倍增。上海超導(dǎo)第二代高溫超導(dǎo)帶材在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率已超80%，由于下游可控核聚變、高溫超導(dǎo)電纜等領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)較快，公司現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)需求，擬進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)50億元的產(chǎn)值。中航證券表示，當(dāng)前托卡馬克裝置的建設(shè)提速和訂單增量成為了上游核心高溫超導(dǎo)帶材生產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)能規(guī)模的定心丸。隨著未來高溫超導(dǎo)材料加工工藝愈發(fā)成熟、產(chǎn)品良率的提升以及產(chǎn)銷量的攀升，超導(dǎo)材料的單位生產(chǎn)成本有望在規(guī)模效應(yīng)下逐步降低，進(jìn)而加快其在可控核聚變領(lǐng)域的滲透進(jìn)程，頭部企業(yè)有望享受行業(yè)初期起量的快速增長(zhǎng)紅利。

　　

從托卡馬克裝置的成本構(gòu)成來看，除價(jià)值量占比28%的磁體外，價(jià)值量占比25%的真空室和堆內(nèi)構(gòu)件、價(jià)值量占比15%的電力、電源和加熱系統(tǒng)，同樣受益于行業(yè)初期增長(zhǎng)紅利，此外還有Z-FFR及FRC裝置中的主要部件，其中價(jià)值量占比較高的驅(qū)動(dòng)器、電源環(huán)節(jié)值得關(guān)注。

　　

當(dāng)前中國(guó)可控核聚變正處于實(shí)驗(yàn)堆建設(shè)、工程堆驗(yàn)證階段，可控核聚變反應(yīng)堆建設(shè)主要來自于中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)體系、中科院體系、商業(yè)公司、高校系四大方向，單個(gè)實(shí)驗(yàn)堆的投資金額在幾十億元到上百億體量；2025年以來中科院合肥等離子體物理研究所進(jìn)行多個(gè)項(xiàng)目招標(biāo)，招標(biāo)金額多為幾千萬級(jí)。國(guó)金證券認(rèn)為，隨著中國(guó)多個(gè)實(shí)驗(yàn)堆持續(xù)進(jìn)入招標(biāo)階段，可控核聚變產(chǎn)業(yè)有望在“十五五”期間進(jìn)入密集的資本開支加速周期，相關(guān)零部件賽道的訂單有望持續(xù)釋放。這些零部件作為裝置的重要部分，將享受到行業(yè)初期高增長(zhǎng)的紅利。

　　

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