9月底，有“生長激素茅”之稱的長春高新，突然向港交所遞了申請——距離它董事會拍板要做這事，才不到3個月。
　　但比起“赴港上市”這個動作，大家更關心的是背后兩件事：一是它的股股價，從2021年513元的高點，跌到現(xiàn)在只剩130元，近乎“腰斬再腰斬”；二是公司近九成收入，居然只靠6款核心產(chǎn)品撐著。
　　這事兒，市場上議論聲不少：手里明明還有43億現(xiàn)金，為啥非要去港股融資？高度依賴幾款藥的日子，還能過多久？今天咱們就掰開揉碎了聊聊。
　　從“搞基建”到“賣藥”：30年轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在覆蓋4大類藥品
　　長春高新這幾十年，走的路子挺典型——從“搞基建”轉(zhuǎn)向“做藥”，而且轉(zhuǎn)得還算成功。
　　1993年剛成立時，它還在做長春本地的基建和房地產(chǎn)；1996年底在深交所上市，成了東北較早的上市公司之一。真正的轉(zhuǎn)折點，是后來把重心挪到了制藥上。
　　1998年跟人合伙搞了華康藥業(yè)，拿下了中成藥的業(yè)務；2004年又成立百克生物，開始做疫苗——后來百克的水痘疫苗獲批，2021年還在科創(chuàng)板單獨上市了。
　　現(xiàn)在的長春高新，業(yè)務覆蓋了生物制劑、化學藥、疫苗、中成藥，基本你能想到的藥品種類，它都沾點邊，算是把醫(yī)藥的盤子鋪開了。
　　4500人銷售團隊+覆蓋7400家醫(yī)院：渠道能力確實能打
　　要說銷售能力，長春高新確實有點東西。
　　截至今年上半年，它有一支4500人的銷售團隊，全國31個省都能覆蓋到。具體能觸達多少渠道？給個直觀數(shù)據(jù)：7400多家醫(yī)院、6600多家其他醫(yī)療機構(gòu)、6500家藥店，還有31個省級疾控中心、2500多個縣級疾控中心。
　　簡單說，不管是醫(yī)院開處方，還是疾控打疫苗，它的產(chǎn)品都能觸達進去。
　　40種在研藥+15種1類創(chuàng)新藥：研發(fā)沒躺平，但還沒到“拔尖” 　　9月底，有“生長激素茅”之稱的長春高新，突然向港交所遞了申請——距離它董事會拍板要做這事，才不到3個月。
　　但比起“赴港上市”這個動作，大家更關心的是背后兩件事：一是它的股股價，從2021年513元的高點，跌到現(xiàn)在只剩130元，近乎“腰斬再腰斬”；二是公司近九成收入，居然只靠6款核心產(chǎn)品撐著。
　　這事兒，市場上議論聲不少：手里明明還有43億現(xiàn)金，為啥非要去港股融資？高度依賴幾款藥的日子，還能過多久？今天咱們就掰開揉碎了聊聊。
　　從“搞基建”到“賣藥”：30年轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在覆蓋4大類藥品
　　長春高新這幾十年，走的路子挺典型——從“搞基建”轉(zhuǎn)向“做藥”，而且轉(zhuǎn)得還算成功。
　　1993年剛成立時，它還在做長春本地的基建和房地產(chǎn)；1996年底在深交所上市，成了東北較早的上市公司之一。真正的轉(zhuǎn)折點，是后來把重心挪到了制藥上。
　　1998年跟人合伙搞了華康藥業(yè)，拿下了中成藥的業(yè)務；2004年又成立百克生物，開始做疫苗——后來百克的水痘疫苗獲批，2021年還在科創(chuàng)板單獨上市了。
　　現(xiàn)在的長春高新，業(yè)務覆蓋了生物制劑、化學藥、疫苗、中成藥，基本你能想到的藥品種類，它都沾點邊，算是把醫(yī)藥的盤子鋪開了。
　　4500人銷售團隊+覆蓋7400家醫(yī)院：渠道能力確實能打
　　要說銷售能力，長春高新確實有點東西。
　　截至今年上半年，它有一支4500人的銷售團隊，全國31個省都能覆蓋到。具體能觸達多少渠道？給個直觀數(shù)據(jù)：7400多家醫(yī)院、6600多家其他醫(yī)療機構(gòu)、6500家藥店，還有31個省級疾控中心、2500多個縣級疾控中心。
　　簡單說，不管是醫(yī)院開處方，還是疾控打疫苗，它的產(chǎn)品都能觸達進去。
　　40種在研藥+15種1類創(chuàng)新藥：研發(fā)沒躺平，但還沒到“拔尖”
　　研發(fā)上也沒完全躺平：現(xiàn)在有40多種藥在臨床階段，其中14種已經(jīng)到了Ⅲ期臨床(快上市的階段)，15種還是1類創(chuàng)新藥——這在醫(yī)藥公司里，算中等偏上的儲備了。
　　2024年凈利潤跌42%：營收13年首降，業(yè)績有點“拉胯”
　　但業(yè)績這塊，最近兩年確實有點“拉胯”。
　　看一組數(shù)據(jù)：2022年營收126億，2023年145億，2024年直接掉到134億，今年上半年才66億；凈利潤更明顯，2022年41億，2023年45億，2024年只剩25億，今年上半年才9.8億。
　　2024年不僅營收首次負增長(上一次還是2004年)，凈利潤更是跌了42%——這對一家龍頭藥企來說，壓力不算小。
　　90%收入靠6款藥：毛利率88%-91%，但“頂梁柱”太少太危險
　　為啥業(yè)績會掉？跟它的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)脫不了關系。
　　雖說長春高新靠賣藥賺錢(藥的收入占比常年90%以上)，而且藥的毛利率很高，一直在88%-91%之間，比很多行業(yè)都賺錢。
　　但問題在于：近90%的收入，就靠6款藥撐著——賽增、金賽增(這倆是生長激素)、水痘疫苗、金賽恒、銀花泌炎靈片、帶狀皰疹疫苗。
　　相當于一家公司，就靠“六根頂梁柱”過日子。長春高新自己也在招股書里承認：這說明產(chǎn)品賣得好，但也怕萬一這幾款藥出點問題，比如銷量下滑、降價，或者有競爭對手冒出來，整個公司的收入都會受影響。
　　前五大客戶占收31%：還有“又買又賣”的供應商，客戶結(jié)構(gòu)有點特殊
　　除此之外，客戶集中度也有點高：最近幾年，前五大客戶貢獻的收入占比，一直在26%-31%之間；甚至還有“又當供應商又當客戶”的情況——比如今年上半年，給供應商買了1560萬的原材料，同時又賣給它1000萬的產(chǎn)品，這種合作模式也讓不少人好奇。
　　從513元跌到130元：集采成“轉(zhuǎn)折點”，股價跌了近75%
　　聊完業(yè)績，再說說大家最關心的股價。
　　長春高新能成為“生長激素茅”，不是沒原因的：1997年就控股了金賽藥業(yè)，1998年推出國內(nèi)短效生長激素，算是這個領域的“老大哥”。
　　但它的股價，前十幾年基本沒怎么動——從上市到2010年，一直在低位橫盤。真正的爆發(fā)是2018年之后，股價一路漲，2021年5月甚至摸到了513元(前復權(quán))。
　　轉(zhuǎn)折點在2021年5月：當時傳出“生長激素要納入17省集采”的消息，要知道集采會直接壓價，市場一下就慌了。從那之后，股價就開始了四年的下跌，現(xiàn)在只剩130元，比高點跌了近75%。
　　手握43億現(xiàn)金還要融資？7次募資87億，這次想干嘛
　　而這次赴港IPO，已經(jīng)是它第7次融資了——從1996年股上市到現(xiàn)在，它已經(jīng)通過配股、定增、發(fā)可轉(zhuǎn)債等方式，募集了87.55億。
　　很多人納悶：截至今年上半年，長春高新手里還有43億現(xiàn)金，雖然比之前少了點，但也不算缺錢，為啥還要去港股融資？
　　公司證券部的人是這么說的：一是研發(fā)要花錢，很多項目等著投；二是想看看海外并購的機會。
　　至于“九成收入靠6款藥”的問題，他們也提到：現(xiàn)在有不少新藥在陸續(xù)放量，覆蓋內(nèi)分泌、兒童健康這些領域，未來想把產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)得更均衡些。
　　國資持股84%：背景給穩(wěn)定性，但救不了業(yè)績
　　最后再提一嘴股權(quán)結(jié)構(gòu)：現(xiàn)在最大的股東是超達集團，持股18.69%，而超達集團歸龍翔集團管，龍翔集團又由長春新區(qū)國資旗下的新發(fā)集團控股(持股84.41%)。
　　簡單說，長春高新是“國資背景”，這在穩(wěn)定性上，多少能給市場一點信心。
　　(提醒：內(nèi)容來自：長春高新官網(wǎng)、長春高新2025年半年報、東方財富網(wǎng)、港交所披露易、公開新聞報道。文中觀點僅供參考、不作為投資建議。)
　　尾聲：
　　“長春高新赴港IPO，說白了是想在醫(yī)藥行業(yè)里再往前邁一步——畢竟現(xiàn)在業(yè)績有壓力，股價也沒回到高點，多一個融資渠道總是好的。
　　但問題也擺在這里：股價能不能穩(wěn)??？靠6款藥撐收入的局面什么時候能改？43億現(xiàn)金之外再融資，后續(xù)的錢能不能花到點子上？
　　這些問題，不是靠一次IPO就能解決的。接下來就看公司怎么把研發(fā)落地、把產(chǎn)品鋪開，市場也在盯著——畢竟大家更關心的是，這家“生長激素茅”，能不能重新找回以前的勁兒?！? 加載全文