一邊是賺的錢同比少了8成多，一邊還在單款新藥上砸了超3.8億——最近博瑞醫(yī)藥要去香港上市的消息，把國內(nèi)藥企“想創(chuàng)新又缺錢”的兩難，擺到了明面上。
　　業(yè)績賬本：營收降18%、凈利潤砍8成，老本行拖后腿
　　2025年上半年，博瑞醫(yī)藥的成績單有點難看：營收5.37億，比去年同期少了18.28%；凈利潤更慘，只剩1717萬，同比降了83.85%，扣掉雜七雜八的非經(jīng)常性收益后，凈利潤才1436萬，降幅高達(dá)86.35%。
　　這已經(jīng)不是次了，2023年凈利潤降15.51%，2024年降6.57%，下滑幅度一年比一年大。問題主要出在“老本行”原料藥上——這塊業(yè)務(wù)占了公司營收的7成以上，上半年收入4.07億，同比少了19.3%，三大主力產(chǎn)品都遇到了坎：
　　抗病毒的奧司他韋，受流感季節(jié)和同行競爭影響，賣得少、價格也降了；
　　原本賺錢多的抗真菌類產(chǎn)品，因為客戶需求忽高忽低，銷量掉了；
　　剛推出來的其他類原料藥，又被成本和價格波動拖累，沒賺到啥錢。
　　其實不止博瑞，2025年上半年全國醫(yī)藥制造業(yè)營收都降了1.2%，整個行業(yè)都在調(diào)整期，日子不好過。
　　研發(fā)豪賭：單藥砸3.7億、費用漲144%，擠GLP-1賽道能贏嗎？
　　老本行不好做，博瑞把寶押在了創(chuàng)新藥上，重點盯準(zhǔn)了GLP-1/GIP雙靶點藥物BGM0504——這藥主要針對2型糖尿病和肥胖癥，現(xiàn)在注射液已經(jīng)進(jìn)入三期臨床，口服片劑9月15號也拿到了臨床試驗批文，公司指望它能成新的“搖錢樹”。
　　要做創(chuàng)新藥，錢得跟上。2025年上半年，博瑞的研發(fā)費用直接漲了144.07%，花的錢占營收的64.83%——相當(dāng)于賺100塊錢，64塊多都投到研發(fā)里了。光BGM0504注射液，累計就投了3.7億，比原計劃的3.57億還超了；口服片劑目前投了1421萬，按計劃總共要花2.43億，后續(xù)還得再掏2億多。 　　一邊是賺的錢同比少了8成多，一邊還在單款新藥上砸了超3.8億——最近博瑞醫(yī)藥要去香港上市的消息，把國內(nèi)藥企“想創(chuàng)新又缺錢”的兩難，擺到了明面上。
　　業(yè)績賬本：營收降18%、凈利潤砍8成，老本行拖后腿
　　2025年上半年，博瑞醫(yī)藥的成績單有點難看：營收5.37億，比去年同期少了18.28%；凈利潤更慘，只剩1717萬，同比降了83.85%，扣掉雜七雜八的非經(jīng)常性收益后，凈利潤才1436萬，降幅高達(dá)86.35%。
　　這已經(jīng)不是次了，2023年凈利潤降15.51%，2024年降6.57%，下滑幅度一年比一年大。問題主要出在“老本行”原料藥上——這塊業(yè)務(wù)占了公司營收的7成以上，上半年收入4.07億，同比少了19.3%，三大主力產(chǎn)品都遇到了坎：
　　抗病毒的奧司他韋，受流感季節(jié)和同行競爭影響，賣得少、價格也降了；
　　原本賺錢多的抗真菌類產(chǎn)品，因為客戶需求忽高忽低，銷量掉了；
　　剛推出來的其他類原料藥，又被成本和價格波動拖累，沒賺到啥錢。
　　其實不止博瑞，2025年上半年全國醫(yī)藥制造業(yè)營收都降了1.2%，整個行業(yè)都在調(diào)整期，日子不好過。
　　研發(fā)豪賭：單藥砸3.7億、費用漲144%，擠GLP-1賽道能贏嗎？
　　老本行不好做，博瑞把寶押在了創(chuàng)新藥上，重點盯準(zhǔn)了GLP-1/GIP雙靶點藥物BGM0504——這藥主要針對2型糖尿病和肥胖癥，現(xiàn)在注射液已經(jīng)進(jìn)入三期臨床，口服片劑9月15號也拿到了臨床試驗批文，公司指望它能成新的“搖錢樹”。
　　要做創(chuàng)新藥，錢得跟上。2025年上半年，博瑞的研發(fā)費用直接漲了144.07%，花的錢占營收的64.83%——相當(dāng)于賺100塊錢，64塊多都投到研發(fā)里了。光BGM0504注射液，累計就投了3.7億，比原計劃的3.57億還超了；口服片劑目前投了1421萬，按計劃總共要花2.43億，后續(xù)還得再掏2億多。
　　但這條賽道早就擠滿了人。隨著司美格魯肽這類核心產(chǎn)品的專利到期，全球有30多家藥企都在做類似產(chǎn)品，國內(nèi)市場更是“同質(zhì)化嚴(yán)重”——大家都做一樣的東西，最后誰能賣得好、賺到錢，還真不好說。博瑞這波“豪賭”，能不能贏，現(xiàn)在還是個未知數(shù)。
　　資本抉擇：手里僅7.4億、欠債超12億，赴港上市能救命嗎？
　　研發(fā)要花錢，公司賬上的錢卻有點緊張。截至2025年上半年，博瑞手里的貨幣資金只有7.4億，但長短期借款加起來超12億——其中長期借款10.4億，短期借款1.69億，一邊要還債，一邊要投研發(fā)，錢的矛盾特別突出。
　　也正因如此，9月26號博瑞宣布要去香港發(fā)行股，想通過上市多找條融資的路。按照計劃，這次上市會分香港公開發(fā)售和國際配售兩種方式，籌來的錢扣掉費用后，主要用來推進(jìn)研發(fā)、擴(kuò)大產(chǎn)能和補營運資金的窟窿。
　　有人說，港股對創(chuàng)新藥企其實挺友好的——市場機(jī)制成熟，國際投資者多，融資也靈活，像長春高新這些企業(yè)，就是靠赴港上市加快了國際化和研發(fā)進(jìn)度。但風(fēng)險也不?。含F(xiàn)在港股生物科技板塊情緒不高，新股破發(fā)的情況常見；而且創(chuàng)新藥研發(fā)本身就有“失敗率高”的問題，就算藥做出來了，能不能賣好也是個事兒，這些都可能影響投資者的信心。
　　資本市場已經(jīng)給出了反應(yīng)。8月6號博瑞股價還沖到過122.59元/股的高點，結(jié)果半年報一出來，股價就一路跌，到10月15號收在55.00元/股，腰斬。哪怕9月27號公司啟動了回購，也沒攔住股價下跌的勢頭。
　　(提醒：內(nèi)容來自：博瑞醫(yī)藥公告、博瑞醫(yī)藥官網(wǎng)及過往公開新聞報道。文中觀點僅供參考，不作為投資建議。)
　　尾聲：
　　“從靠原料藥賺錢的“老玩家”，到押注創(chuàng)新藥的“追夢者”，博瑞的轉(zhuǎn)型，其實是很多國內(nèi)藥企的縮影——想靠創(chuàng)新謀未來，但錢的難題一直繞不開。手里7.4億，要扛12億債務(wù)和持續(xù)的研發(fā)投入，赴港上市能不能拿到救命錢，GLP-1賽道最后能不能跑贏，這些問題，最終還得看后續(xù)的臨床結(jié)果和市場表現(xiàn)來回答?！? 加載全文