10月20日，中國(guó)建筑興業(yè)(0830.HK)發(fā)布2025年第三季度財(cái)報(bào)。整體而言，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，公司三季度業(yè)務(wù)呈現(xiàn)"底部企穩(wěn)、多領(lǐng)域突破"的鮮明特征。

　　

財(cái)報(bào)顯示，第三季度營(yíng)收為13.41億港元，經(jīng)營(yíng)溢利為1.21億港元，從營(yíng)收、經(jīng)營(yíng)溢利的同比變化數(shù)據(jù)看，第三季度相比于上半年都出現(xiàn)了不同幅度的改善。這釋放出公司業(yè)績(jī)趨向底部企穩(wěn)的積極信號(hào)。

　　

在業(yè)務(wù)進(jìn)展上，今年以來(lái)，從幕墻業(yè)務(wù)在香港、內(nèi)地、新加坡三地精準(zhǔn)發(fā)力，到BIPV業(yè)務(wù)的項(xiàng)目落地與區(qū)域擴(kuò)張，以及幕墻后服務(wù)市場(chǎng)的智能化探索，公司交出了亮眼的訂單答卷。

　　

可見(jiàn)，中國(guó)建筑興業(yè)一直在構(gòu)建可持續(xù)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期愿景，不妨結(jié)合的成績(jī)單具體探討公司的增長(zhǎng)邏輯和長(zhǎng)期潛力。

　　

港澳幕墻業(yè)務(wù)"壓艙石"，樓市復(fù)蘇主線下前景可期

　　

幕墻業(yè)務(wù)作為核心主業(yè)，公司針對(duì)不同市場(chǎng)因地制宜，在港澳、內(nèi)地、新加坡三大市場(chǎng)不斷斬獲成果，繼續(xù)強(qiáng)化行業(yè)核心地位，為主業(yè)注入了長(zhǎng)期增長(zhǎng)的底氣。

　　

從香港市場(chǎng)來(lái)看，三季度，公司繼續(xù)獲得華懋、嘉里、新世界等頭部發(fā)展商青睞，中標(biāo)了多項(xiàng)住宅合約，其中拿下了華懋在東涌唯二的項(xiàng)目，足以說(shuō)明公司在香港高端幕墻領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　

更重要的是，深化與現(xiàn)有大客戶(hù)戰(zhàn)略合作關(guān)系，不僅能借助項(xiàng)目的標(biāo)桿效應(yīng)進(jìn)一步提升市場(chǎng)影響力，其后續(xù)開(kāi)發(fā)儲(chǔ)備也可能為公司鎖定潛在的合作機(jī)會(huì)，最終轉(zhuǎn)化為公司訂單增長(zhǎng)。

　　

展望市場(chǎng)前景，香港市場(chǎng)"復(fù)蘇"的主線明確，這為幕墻需求修復(fù)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　

數(shù)據(jù)顯示，香港私人住宅租金升勢(shì)持續(xù)，今年已連升8個(gè)月，創(chuàng)6年來(lái)新高；9月住宅樓宇買(mǎi)賣(mài)合約5643份，環(huán)比上升6.7%，且連續(xù)7個(gè)月維持在5000宗以上的較高水平。

　　

10月20日，中國(guó)建筑興業(yè)(0830.HK)發(fā)布2025年第三季度財(cái)報(bào)。整體而言，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，公司三季度業(yè)務(wù)呈現(xiàn)"底部企穩(wěn)、多領(lǐng)域突破"的鮮明特征。

　　

財(cái)報(bào)顯示，第三季度營(yíng)收為13.41億港元，經(jīng)營(yíng)溢利為1.21億港元，從營(yíng)收、經(jīng)營(yíng)溢利的同比變化數(shù)據(jù)看，第三季度相比于上半年都出現(xiàn)了不同幅度的改善。這釋放出公司業(yè)績(jī)趨向底部企穩(wěn)的積極信號(hào)。

　　

在業(yè)務(wù)進(jìn)展上，今年以來(lái)，從幕墻業(yè)務(wù)在香港、內(nèi)地、新加坡三地精準(zhǔn)發(fā)力，到BIPV業(yè)務(wù)的項(xiàng)目落地與區(qū)域擴(kuò)張，以及幕墻后服務(wù)市場(chǎng)的智能化探索，公司交出了亮眼的訂單答卷。

　　

可見(jiàn)，中國(guó)建筑興業(yè)一直在構(gòu)建可持續(xù)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期愿景，不妨結(jié)合的成績(jī)單具體探討公司的增長(zhǎng)邏輯和長(zhǎng)期潛力。

　　

港澳幕墻業(yè)務(wù)"壓艙石"，樓市復(fù)蘇主線下前景可期

　　

幕墻業(yè)務(wù)作為核心主業(yè)，公司針對(duì)不同市場(chǎng)因地制宜，在港澳、內(nèi)地、新加坡三大市場(chǎng)不斷斬獲成果，繼續(xù)強(qiáng)化行業(yè)核心地位，為主業(yè)注入了長(zhǎng)期增長(zhǎng)的底氣。

　　

從香港市場(chǎng)來(lái)看，三季度，公司繼續(xù)獲得華懋、嘉里、新世界等頭部發(fā)展商青睞，中標(biāo)了多項(xiàng)住宅合約，其中拿下了華懋在東涌唯二的項(xiàng)目，足以說(shuō)明公司在香港高端幕墻領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　

更重要的是，深化與現(xiàn)有大客戶(hù)戰(zhàn)略合作關(guān)系，不僅能借助項(xiàng)目的標(biāo)桿效應(yīng)進(jìn)一步提升市場(chǎng)影響力，其后續(xù)開(kāi)發(fā)儲(chǔ)備也可能為公司鎖定潛在的合作機(jī)會(huì)，最終轉(zhuǎn)化為公司訂單增長(zhǎng)。

　　

展望市場(chǎng)前景，香港市場(chǎng)"復(fù)蘇"的主線明確，這為幕墻需求修復(fù)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　

數(shù)據(jù)顯示，香港私人住宅租金升勢(shì)持續(xù)，今年已連升8個(gè)月，創(chuàng)6年來(lái)新高；9月住宅樓宇買(mǎi)賣(mài)合約5643份，環(huán)比上升6.7%，且連續(xù)7個(gè)月維持在5000宗以上的較高水平。

　　

隨著香港"高才通"、"優(yōu)才計(jì)劃"等人才引進(jìn)政策推進(jìn)，未來(lái)高收入、高學(xué)歷群體將為租賃市場(chǎng)注入持久動(dòng)力，加上這部分群體在港長(zhǎng)期發(fā)展意愿強(qiáng)烈，未來(lái)需求還可能延伸至購(gòu)房領(lǐng)域，給樓市帶來(lái)新的支撐。

　　

加上2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息帶動(dòng)本地利率中樞下移，租金回報(bào)率超過(guò)按揭利率，這意味著租售比進(jìn)一步修復(fù)，而投資屬性改善將吸引資金入場(chǎng)，刺激市場(chǎng)需求復(fù)蘇。

　　

此外，股市帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)也是不可忽視的驅(qū)動(dòng)因素。歷史顯示，香港股市和樓市存在聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，兩者走勢(shì)一致且前者滯后數(shù)月。隨著港股市場(chǎng)估值修復(fù)，更多中概股、內(nèi)地科技股和消費(fèi)股赴港上市，推升港股活躍度，其帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)將外溢，從而推動(dòng)樓市持續(xù)向好。

　　

目前，多家機(jī)構(gòu)對(duì)香港樓市持樂(lè)觀態(tài)度。華泰證券預(yù)計(jì)，今年下半年香港私人住宅成交量?jī)r(jià)將企穩(wěn)回升，2025年、2026年成交量同比分別增長(zhǎng)3%、5%，成交價(jià)格同比分別上漲0%、3%；瑞銀預(yù)計(jì)，如果美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)減息且美國(guó)長(zhǎng)債息率下降，2025年香港樓價(jià)及租金將同步上升5%-10%；財(cái)通證券則判斷，香港樓市已進(jìn)入新一輪復(fù)蘇周期，本地開(kāi)發(fā)商與商業(yè)運(yùn)營(yíng)商將率先受益。

　　

所以，無(wú)論是香港租房市場(chǎng)熱度還是金融市場(chǎng)繁榮，都有望傳導(dǎo)至購(gòu)房投資領(lǐng)域，推動(dòng)住宅開(kāi)發(fā)提速。而住宅項(xiàng)目開(kāi)工與建設(shè)，直接對(duì)應(yīng)幕墻業(yè)務(wù)的增量空間，長(zhǎng)期夯實(shí)了公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性。

　　

多維差異化破局，從深耕高端到全球拓界的價(jià)值重構(gòu)

　　

中國(guó)建筑興業(yè)幕墻業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)韌性不僅源于市場(chǎng)復(fù)蘇紅利，更得益于公司在"卡位高端賽道、國(guó)際項(xiàng)目突破、后服務(wù)智能化升級(jí)"等維度構(gòu)建的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。這不僅規(guī)避了傳統(tǒng)幕墻行業(yè)的同質(zhì)化，還從盈利質(zhì)量、市場(chǎng)空間、估值邏輯三方面實(shí)現(xiàn)了公司價(jià)值躍升。

　　

1、深耕高端市場(chǎng)提升毛利率

　　

就內(nèi)地市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，公司憑借領(lǐng)先的技術(shù)、產(chǎn)品及服務(wù)能力提升高端客戶(hù)粘性，為業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展帶來(lái)了堅(jiān)實(shí)保障。今年在連續(xù)斬獲三單太古項(xiàng)目、華為坂田創(chuàng)始大廈更新等項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，本季度承接了蘋(píng)果、耐克等高端品牌維修訂單(如上海南京東路耐克01店玻璃維修)，并收獲萬(wàn)華地產(chǎn)等新客戶(hù)，鎖定長(zhǎng)期合作機(jī)會(huì)。

　　

上述持續(xù)驗(yàn)證了公司行業(yè)領(lǐng)先的交付品質(zhì)可以滿(mǎn)足高端客戶(hù)對(duì)幕墻細(xì)節(jié)的極致要求。這類(lèi)客戶(hù)相對(duì)更注重履約質(zhì)量而非價(jià)格，也能為公司帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，利于公司幕墻業(yè)務(wù)毛利率改善。

　　

通過(guò)深耕高端客戶(hù)，公司在當(dāng)前外部環(huán)境下能夠更好穿越行業(yè)周期，提升市占率。

　　

客觀來(lái)看，內(nèi)地幕墻市場(chǎng)規(guī)模整體還未走出收縮趨勢(shì)，但由于幕墻影響到建筑物的外觀形象、結(jié)構(gòu)安全、綠色低碳等方面，業(yè)主重視程度較高，對(duì)于幕墻項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也在不斷增強(qiáng)。

　　

這將驅(qū)動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)格局顯著分化，行業(yè)資源有望向頭部加速聚集，由此公司將抓住內(nèi)地高端業(yè)主，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)健前行。

　　

2、發(fā)力海外政府項(xiàng)目拓空間

　　

將視角轉(zhuǎn)向海外，中國(guó)建筑興業(yè)發(fā)力新加坡在內(nèi)的東南亞市場(chǎng)，為幕墻業(yè)務(wù)打開(kāi)了全新的增量空間。

　　

三季度，公司加強(qiáng)本土化戰(zhàn)略，并突破了L6資質(zhì)限制，這是新加坡其他工程類(lèi)中的最高資質(zhì)等級(jí)，意味著公司具備承擔(dān)大型復(fù)雜工程的資格。公司在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力得到快速提升，將面向巨大的業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間。

　　

與此同時(shí)，公司首次中標(biāo)了新加坡政府的兩個(gè)項(xiàng)目，其中，"勿洛北醫(yī)院"項(xiàng)目是市場(chǎng)中稀少的業(yè)主指定中標(biāo)，足見(jiàn)業(yè)主對(duì)公司在技術(shù)實(shí)力、成本效率、服務(wù)能力等多方面的高度認(rèn)可。

　　

長(zhǎng)期來(lái)看，新加坡幕墻市場(chǎng)中約半數(shù)份額為政府項(xiàng)目，公司已與當(dāng)?shù)卣⒑献麝P(guān)系，不僅意味著短期訂單突破，更為公司后續(xù)切入更多學(xué)校、交通樞紐、醫(yī)療設(shè)施等政府主導(dǎo)項(xiàng)目打下了長(zhǎng)期合作基礎(chǔ)。

　　

新加坡也在穩(wěn)步推進(jìn)制造業(yè)高景氣，"制造業(yè)2030愿景"計(jì)劃到2030年實(shí)現(xiàn)制造業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)50%。制造業(yè)投資有望帶動(dòng)大量新興領(lǐng)域企業(yè)成長(zhǎng)，進(jìn)而產(chǎn)生建設(shè)總部大樓或研發(fā)中心的需求，進(jìn)而產(chǎn)生大量的幕墻需求。

　　

隨著公司本地化能力進(jìn)一步提升，捕捉持續(xù)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，新加坡市場(chǎng)將成為公司幕墻業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)極。

　　

3、后服務(wù)智能化升級(jí)重構(gòu)估值邏輯

　　

公司對(duì)幕墻完工后服務(wù)市場(chǎng)進(jìn)行智能化探索，進(jìn)一步延伸主業(yè)的全生命周期價(jià)值，據(jù)了解，該業(yè)務(wù)已在OPPO深圳前?？偛炕赝瓿蔁o(wú)人機(jī)試水與清洗測(cè)試。

　　

這一布局不僅能通過(guò)智能化服務(wù)降低成本、提升效率，更能通過(guò)施工、運(yùn)維組成的業(yè)務(wù)閉環(huán)增強(qiáng)客戶(hù)粘性，為公司開(kāi)辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，從而豐富多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　

從估值角度看，盡管公司探索幕墻完工后服務(wù)市場(chǎng)尚在起步階段，但提供了充足的想象空間。未來(lái)公司在資本市場(chǎng)多了"科技服務(wù)商"這一標(biāo)簽，估值邏輯也將從基建板塊延伸到高附加值服務(wù)板塊，長(zhǎng)期有望在資本市場(chǎng)更具吸引力。

　　

BIPV業(yè)務(wù)乘政策東風(fēng)，技術(shù)與場(chǎng)景雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)

　　

在幕墻主業(yè)之外，公司BIPV業(yè)務(wù)在第三季度實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目落地提速、區(qū)域板塊擴(kuò)張，成為公司響應(yīng)"雙碳"戰(zhàn)略、布局綠色賽道的核心抓手，其增長(zhǎng)邏輯既源于技術(shù)實(shí)力的驗(yàn)證，也得益于行業(yè)政策的持續(xù)利好。

　　

從項(xiàng)目來(lái)看，BIPV業(yè)務(wù)的"技術(shù)硬實(shí)力"得到實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)，比如深圳華發(fā)冰雪世界BIPV產(chǎn)品通過(guò)全國(guó)最大負(fù)風(fēng)壓試驗(yàn)，完美抵御超強(qiáng)臺(tái)風(fēng)"樺加沙"。這種"經(jīng)得住實(shí)戰(zhàn)考驗(yàn)"的技術(shù)實(shí)力，是BIPV業(yè)務(wù)獲得市場(chǎng)認(rèn)可的核心前提，也為公司承接更多大型、高要求的BIPV項(xiàng)目積累了口碑。

　　

區(qū)域與場(chǎng)景方面的擴(kuò)張，則讓公司BIPV業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)路徑更加清晰。今年以來(lái)，公司與昆山市持續(xù)加強(qiáng)合作，三季度斬獲三單BIPV項(xiàng)目，有望帶動(dòng)周邊商業(yè)、公建項(xiàng)目的復(fù)制推廣；同時(shí)，BIPV產(chǎn)品首次進(jìn)入山西，Light F光伏地磚產(chǎn)品首次落地上海，從傳統(tǒng)屋面幕墻向地面應(yīng)用場(chǎng)景拓展，有效打開(kāi)了業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間。

　　

隨著政策疊加市場(chǎng)爆發(fā)，當(dāng)前BIPV迎來(lái)黃金增長(zhǎng)期，公司BIPV業(yè)務(wù)將迎來(lái)放量。

　　

《電力裝備行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案(2025-2026年)》(工信部、市場(chǎng)監(jiān)管總局、國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)布)明確以"推進(jìn)能源綠色低碳轉(zhuǎn)型、構(gòu)建新型電力系統(tǒng)"為核心，提出"積極推進(jìn)光伏發(fā)電分布式開(kāi)發(fā)""深化光伏領(lǐng)域國(guó)際合作"，直接利好BIPV這類(lèi)分布式光伏應(yīng)用。

　　

同時(shí)，今年多地政策持續(xù)加碼，廣東明確將BIPV作為分布式光伏重點(diǎn)方向，不再發(fā)展地面集中式光伏，要求項(xiàng)目融入?yún)^(qū)域建筑風(fēng)貌；上海市虹口區(qū)對(duì)BIPV項(xiàng)目補(bǔ)貼最高達(dá)1500元/千瓦，比普通分布式光伏高出30%；浙江、江蘇更將BIPV納入新建建筑"強(qiáng)制"配建范圍，為市場(chǎng)注入了確定性。

　　

而中國(guó)建筑興業(yè)承接包括深圳中國(guó)計(jì)量科學(xué)研究院技術(shù)創(chuàng)新研究院、北京中海金融中心、深圳華發(fā)冰雪世界、香港環(huán)保署新界西堆填區(qū)擴(kuò)建計(jì)劃、新鴻基西九龍高鐵站上蓋在內(nèi)的多個(gè)項(xiàng)目，驗(yàn)證了自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì)能夠讓BIPV項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)落地。

　　

比如滿(mǎn)足曲面屋頂、異形幕墻等復(fù)雜場(chǎng)景，和建筑融合保證美觀和還原當(dāng)?shù)仫L(fēng)貌；通過(guò)光伏布局提高自發(fā)自用比例，降低電網(wǎng)依賴(lài)，同時(shí)搭建運(yùn)維體系，確保項(xiàng)目長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)電；還比如為業(yè)主創(chuàng)造額外回報(bào)，帶來(lái)碳減排效益。

　　

因此在政策和市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)建筑興業(yè)將享受到更多行業(yè)紅利，BIPV業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)躍升的重要看點(diǎn)。

　　

結(jié)語(yǔ)：

　　

幕墻業(yè)務(wù)作為核心主業(yè)，在香港樓市回溫、深耕內(nèi)地優(yōu)質(zhì)客戶(hù)、海外項(xiàng)目突破的支撐下，不僅實(shí)現(xiàn)了短期訂單增長(zhǎng)，更構(gòu)建起"成熟市場(chǎng)穩(wěn)基本盤(pán)、新興市場(chǎng)拓增量"的布局。

　　

而B(niǎo)IPV業(yè)務(wù)方面，公司乘政策東風(fēng)，在技術(shù)和場(chǎng)景上積累優(yōu)勢(shì)，BIPV將成為公司的一大增長(zhǎng)極。子公司"遠(yuǎn)東光伏"更名為"遠(yuǎn)東綠能"，進(jìn)一步彰顯了公司捕捉綠色低碳轉(zhuǎn)型機(jī)遇的戰(zhàn)略決心。

　　

展望未來(lái)，隨著香港樓市復(fù)蘇對(duì)幕墻需求的持續(xù)釋放、新加坡政府項(xiàng)目合作的深化，以及BIPV在政策支持下加速規(guī)?；茝V，中國(guó)建筑興業(yè)的幕墻領(lǐng)軍地位以及綠色能源解決方案服務(wù)商的發(fā)展路徑愈發(fā)清晰，有望在資本市場(chǎng)上迎來(lái)重估。

　　

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