智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研報稱，9月國內(nèi)機(jī)票價格數(shù)據(jù)同比回升由供需改善堅實驅(qū)動，緊供給邏輯未變，供需差持續(xù)收窄有望在2025Q4迎來拐點時刻，利用率、客座率持續(xù)在高位運行使得國內(nèi)航線票價同比回升。9月初重大外事活動結(jié)束后商旅需求有所改善帶動國內(nèi)航線價格企穩(wěn)回升，商旅需求持續(xù)改善有望帶動四季度行業(yè)同比提價，提升板塊投資情緒。

　　

民生證券主要觀點如下：

　　

行業(yè)動態(tài)：A股上市航司發(fā)布2025年9月經(jīng)營數(shù)據(jù)

　　

9月航空需求受益客流增長和航距拉長增速高于供給，國內(nèi)、國際航線客座率雙雙創(chuàng)新高。9月供需延續(xù)同比增長，國內(nèi)客流內(nèi)生增長、航距進(jìn)一步拉長帶動需求增長，供給同比高基數(shù)增長有限，根據(jù)各公司公告9月A股六家上市航司合計ASK/RPK同比+4.0%/+7.1%，國內(nèi)國際航線客座率均創(chuàng)下歷年9月新高水平：

　　

1)9月國內(nèi)供需增速缺口放大、客座率達(dá)到高位：六航司9月國內(nèi)ASK/RPK同比+2.2%/+4.7%，客座率達(dá)87.3%，同比+2.1pcts達(dá)到歷年9月最高水平；2)9月國際線供給增速放緩，與需求增速差距擴(kuò)大：9月六航司國際線ASK/RPK同比+8.7%/+13.6%，客座率同比+3.5pcts，國際航線周轉(zhuǎn)量在2024年同期較高基數(shù)上仍延續(xù)高增長，但供給增速有所放緩，9月ASK/RPK分別達(dá)到2019年同期98.0%/102.9%，行業(yè)當(dāng)前供給已經(jīng)進(jìn)入較為緊張的瓶頸期。

　　

9月行業(yè)飛機(jī)利用率高位運行，較高客座率水平傳導(dǎo)至價格提升，供需關(guān)系緊張、公商務(wù)需求有所恢復(fù)

　　

民生證券表示，綜合量價來看9月行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異，利用率持續(xù)高位運行，客座率高位傳導(dǎo)至提價。

　　

1)利用率：航班管家顯示9月行業(yè)飛機(jī)利用率7.8小時，同比基本持平，寬體機(jī)同比-3.4%、窄體機(jī)同比+0.4%；2)客座率：9月六家航司國內(nèi)航線客座率87.3%，同比+2.1pcts、相較2019年同期+3.9pcts，達(dá)到歷史新高；3)價格：航班管家顯示9月行業(yè)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙含燃油附加費、扣燃油附加費票價同比+0.6%、+1.0%，攜程數(shù)據(jù)顯示9月國內(nèi)機(jī)票價格同比+2.4%、國際機(jī)票價格同比-15.2%(攜程口徑8月國內(nèi)、國際同比降幅為4.3%、14%)，利用率、客座率連續(xù)處于高位傳導(dǎo)至國內(nèi)價格回升。

　　

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研報稱，9月國內(nèi)機(jī)票價格數(shù)據(jù)同比回升由供需改善堅實驅(qū)動，緊供給邏輯未變，供需差持續(xù)收窄有望在2025Q4迎來拐點時刻，利用率、客座率持續(xù)在高位運行使得國內(nèi)航線票價同比回升。9月初重大外事活動結(jié)束后商旅需求有所改善帶動國內(nèi)航線價格企穩(wěn)回升，商旅需求持續(xù)改善有望帶動四季度行業(yè)同比提價，提升板塊投資情緒。

　　

民生證券主要觀點如下：

　　

行業(yè)動態(tài)：A股上市航司發(fā)布2025年9月經(jīng)營數(shù)據(jù)

　　

9月航空需求受益客流增長和航距拉長增速高于供給，國內(nèi)、國際航線客座率雙雙創(chuàng)新高。9月供需延續(xù)同比增長，國內(nèi)客流內(nèi)生增長、航距進(jìn)一步拉長帶動需求增長，供給同比高基數(shù)增長有限，根據(jù)各公司公告9月A股六家上市航司合計ASK/RPK同比+4.0%/+7.1%，國內(nèi)國際航線客座率均創(chuàng)下歷年9月新高水平：

　　

1)9月國內(nèi)供需增速缺口放大、客座率達(dá)到高位：六航司9月國內(nèi)ASK/RPK同比+2.2%/+4.7%，客座率達(dá)87.3%，同比+2.1pcts達(dá)到歷年9月最高水平；2)9月國際線供給增速放緩，與需求增速差距擴(kuò)大：9月六航司國際線ASK/RPK同比+8.7%/+13.6%，客座率同比+3.5pcts，國際航線周轉(zhuǎn)量在2024年同期較高基數(shù)上仍延續(xù)高增長，但供給增速有所放緩，9月ASK/RPK分別達(dá)到2019年同期98.0%/102.9%，行業(yè)當(dāng)前供給已經(jīng)進(jìn)入較為緊張的瓶頸期。

　　

9月行業(yè)飛機(jī)利用率高位運行，較高客座率水平傳導(dǎo)至價格提升，供需關(guān)系緊張、公商務(wù)需求有所恢復(fù)

　　

民生證券表示，綜合量價來看9月行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異，利用率持續(xù)高位運行，客座率高位傳導(dǎo)至提價。

　　

1)利用率：航班管家顯示9月行業(yè)飛機(jī)利用率7.8小時，同比基本持平，寬體機(jī)同比-3.4%、窄體機(jī)同比+0.4%；2)客座率：9月六家航司國內(nèi)航線客座率87.3%，同比+2.1pcts、相較2019年同期+3.9pcts，達(dá)到歷史新高；3)價格：航班管家顯示9月行業(yè)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙含燃油附加費、扣燃油附加費票價同比+0.6%、+1.0%，攜程數(shù)據(jù)顯示9月國內(nèi)機(jī)票價格同比+2.4%、國際機(jī)票價格同比-15.2%(攜程口徑8月國內(nèi)、國際同比降幅為4.3%、14%)，利用率、客座率連續(xù)處于高位傳導(dǎo)至國內(nèi)價格回升。

　　

9月六航司機(jī)隊環(huán)比增長0.3%，窄體機(jī)仍為引進(jìn)主力機(jī)型，行業(yè)機(jī)隊規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張

　　

根據(jù)公司公告，截至2025年9月六家A股上市公司合計管理飛機(jī)3340架，環(huán)比凈增加11架，較2024年底累計+3.6%，9月六航司機(jī)隊規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。其中，接收機(jī)型以A320系列和B737系列為主：六家航司合計引進(jìn)窄體機(jī)19架(1架C919、6架B737、12架A320)。

　　

標(biāo)的方面

　　

關(guān)注中國東航(600115.SH)、華夏航空(002928.SZ)、中國國航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、吉祥航空(603885.SH)、春秋航空(601021.SH)。

　　

風(fēng)險提示

　　

商旅需求恢復(fù)不及預(yù)期；油價大幅上漲；人民幣匯率波動；飛機(jī)故障造成大面積停飛。

　　

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