智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，1-3Q25原煤產(chǎn)量35.7億噸，同比+2.0%。9月產(chǎn)量4.12億噸，同比-1.8%，延續(xù)下滑但降幅收窄，月度日均產(chǎn)量1,372萬噸，環(huán)比+8.9%；1-3Q25煤炭進(jìn)口3.46億噸，同比-11.1%。10月以來秦皇島5500大卡動(dòng)力煤均價(jià)721元/噸，較9月漲3.7%，較上年10月均價(jià)跌16%，截至10月17日報(bào)價(jià)745元/噸。往前看，煤價(jià)仍有上行動(dòng)能，主要是供需可能趨向緊平衡。不過，考慮到國內(nèi)鋼鐵也有產(chǎn)量壓減預(yù)期，短期內(nèi)煉焦煤價(jià)格的反彈動(dòng)能可能相對弱于動(dòng)力煤，面臨一些來自需求端的掣肘。

　　

中金主要觀點(diǎn)如下：

　　

國內(nèi)產(chǎn)量延續(xù)下滑態(tài)勢

　　

1-3Q25原煤產(chǎn)量35.7億噸，同比+2.0%。9月產(chǎn)量4.12億噸，同比-1.8%，延續(xù)下滑但降幅收窄，月度日均產(chǎn)量1,372萬噸，環(huán)比+8.9%；1-3Q25煤炭進(jìn)口3.46億噸，同比-11.1%。9月進(jìn)口4,600萬噸，同比/環(huán)比-3.3%/+7.6%，國內(nèi)煤價(jià)反彈下進(jìn)口邊際恢復(fù)。

　　

火電需求偏弱

　　

1-3Q25全國規(guī)模以上發(fā)電量同比+1.6%至72,557億千瓦時(shí)，增速較上期(8M25)增加0.1ppt，其中火力發(fā)電同比-1.2%至46,969億千瓦時(shí)，同比降幅較上期(8M25)進(jìn)一步擴(kuò)大0.4ppt；單月來看，發(fā)電總量偏弱下，水電的增發(fā)對火電形成擠壓。9月發(fā)電量同比+1.5%至8,262億千瓦時(shí)，火電同比-5.4%至5,175億千瓦時(shí)，水電/核電/風(fēng)電/太陽能發(fā)電同比分別+31.9%/+1.6%/-7.6%/+21.1%。

　　

動(dòng)力煤：旺季需求抬升，供給收縮支撐價(jià)格

　　

10月以來秦皇島5500大卡動(dòng)力煤均價(jià)721元/噸，較9月漲3.7%，較上年10月均價(jià)跌16%，截至10月17日報(bào)價(jià)745元/噸。往前看，煤價(jià)仍有上行動(dòng)能，主要是供需可能趨向緊平衡。需求方面，電煤日耗逐漸進(jìn)入上行軌道，補(bǔ)庫需求增加；供給方面，安監(jiān)強(qiáng)度提升下，國內(nèi)產(chǎn)量收緊的預(yù)期升溫。煤炭進(jìn)口可能維持高位，但較目前水平進(jìn)一步大幅增加或受限于內(nèi)外價(jià)差。

　　

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，1-3Q25原煤產(chǎn)量35.7億噸，同比+2.0%。9月產(chǎn)量4.12億噸，同比-1.8%，延續(xù)下滑但降幅收窄，月度日均產(chǎn)量1,372萬噸，環(huán)比+8.9%；1-3Q25煤炭進(jìn)口3.46億噸，同比-11.1%。10月以來秦皇島5500大卡動(dòng)力煤均價(jià)721元/噸，較9月漲3.7%，較上年10月均價(jià)跌16%，截至10月17日報(bào)價(jià)745元/噸。往前看，煤價(jià)仍有上行動(dòng)能，主要是供需可能趨向緊平衡。不過，考慮到國內(nèi)鋼鐵也有產(chǎn)量壓減預(yù)期，短期內(nèi)煉焦煤價(jià)格的反彈動(dòng)能可能相對弱于動(dòng)力煤，面臨一些來自需求端的掣肘。

　　

中金主要觀點(diǎn)如下：

　　

國內(nèi)產(chǎn)量延續(xù)下滑態(tài)勢

　　

1-3Q25原煤產(chǎn)量35.7億噸，同比+2.0%。9月產(chǎn)量4.12億噸，同比-1.8%，延續(xù)下滑但降幅收窄，月度日均產(chǎn)量1,372萬噸，環(huán)比+8.9%；1-3Q25煤炭進(jìn)口3.46億噸，同比-11.1%。9月進(jìn)口4,600萬噸，同比/環(huán)比-3.3%/+7.6%，國內(nèi)煤價(jià)反彈下進(jìn)口邊際恢復(fù)。

　　

火電需求偏弱

　　

1-3Q25全國規(guī)模以上發(fā)電量同比+1.6%至72,557億千瓦時(shí)，增速較上期(8M25)增加0.1ppt，其中火力發(fā)電同比-1.2%至46,969億千瓦時(shí)，同比降幅較上期(8M25)進(jìn)一步擴(kuò)大0.4ppt；單月來看，發(fā)電總量偏弱下，水電的增發(fā)對火電形成擠壓。9月發(fā)電量同比+1.5%至8,262億千瓦時(shí)，火電同比-5.4%至5,175億千瓦時(shí)，水電/核電/風(fēng)電/太陽能發(fā)電同比分別+31.9%/+1.6%/-7.6%/+21.1%。

　　

動(dòng)力煤：旺季需求抬升，供給收縮支撐價(jià)格

　　

10月以來秦皇島5500大卡動(dòng)力煤均價(jià)721元/噸，較9月漲3.7%，較上年10月均價(jià)跌16%，截至10月17日報(bào)價(jià)745元/噸。往前看，煤價(jià)仍有上行動(dòng)能，主要是供需可能趨向緊平衡。需求方面，電煤日耗逐漸進(jìn)入上行軌道，補(bǔ)庫需求增加；供給方面，安監(jiān)強(qiáng)度提升下，國內(nèi)產(chǎn)量收緊的預(yù)期升溫。煤炭進(jìn)口可能維持高位，但較目前水平進(jìn)一步大幅增加或受限于內(nèi)外價(jià)差。

　　

煉焦煤：反彈或相對弱于動(dòng)力煤

　　

9月生鐵/粗鋼產(chǎn)量6,605/7,349萬噸，同比-2.4%/-4.6%。鋼材出口仍有韌性，9月出口同比+3.6%至1,047萬噸。10月以來京唐港主焦煤均價(jià)1,675元/噸，較9月均價(jià)漲4.4%，較上年10月均價(jià)跌12%。

　　

供給整體有望收縮之下，煉焦煤價(jià)格也有所反彈

　　

不過，考慮到國內(nèi)鋼鐵也有產(chǎn)量壓減預(yù)期，短期內(nèi)煉焦煤價(jià)格的反彈動(dòng)能可能相對弱于動(dòng)力煤，面臨一些來自需求端的掣肘。

　　

風(fēng)險(xiǎn)因素

　　

供給超預(yù)期釋放；需求改善不及預(yù)期；地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫。

　　

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