經(jīng)濟導(dǎo)報記者石憲亮
　　10月15日，南昌三瑞智能科技股份有限公司(簡稱“三瑞智能”)披露了對深交所首輪問詢的回復(fù)。
　　三瑞智能擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)為國泰海通證券，擬募集資金7.69億元。該公司申報材料被受理日期為2025年5月30日。
　　經(jīng)濟導(dǎo)報記者通過查閱多個資料發(fā)現(xiàn)，該公司2024年及今年上半年大客戶存在諸多反?，F(xiàn)象。
　　“滿負荷生產(chǎn)”下業(yè)績狂飆
　　三瑞智能成立于2009年，是無人機與機器人動力系統(tǒng)制造商，主營業(yè)務(wù)為無人機電動動力系統(tǒng)及機器人動力系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司是控制人為吳敏，合計控制公司81.06的表決權(quán)。
　　近年來，隨著無人機市場快速發(fā)展。三瑞智能經(jīng)營也迎來黃金期，報告期(2022年至2025年上半年)，公司營業(yè)收入分別為3.62億元、5.34億元、8.31億元、4.36億元；凈利潤分別為1.13億元、1.72億元、3.33億元、1.61億元。公司2023年現(xiàn)金分紅額為1.3億元，今年上半年分紅額為0.4億元。
　　不過公司在的申報稿中，重點補充了“經(jīng)營業(yè)績增長放緩或下滑的風險”。主要原因是公司目前產(chǎn)能已經(jīng)滿負荷生產(chǎn)；其次是境外貿(mào)易具有較大波動性，同時競爭也日漸加劇。
　　深交所對三瑞智能的首輪問詢共8個問題，包括關(guān)于行業(yè)情況、核心競爭力及創(chuàng)新性、股權(quán)代持及歷史沿革、主要客戶穩(wěn)定性、成本結(jié)構(gòu)波動、單價波動及毛利率上漲、期間費用、其他財務(wù)事項等。
　　其中，疑問最大的就是公司客戶的真實性、穩(wěn)定性、關(guān)聯(lián)性等。
　　大客戶參保人數(shù)長期為0，去年突然將注冊資本由500萬元減至10萬元
　　申報材料顯示，報告期內(nèi)，三瑞智能前五大客戶變動頻繁，部分客戶如廣州伊特國際貿(mào)易有限公司(簡稱“廣州伊特”)等首次合作即產(chǎn)生大額銷售或銷售金額較以前年度大幅增加；公司客戶數(shù)量多、分散程度高，報告期各期前五大客戶收入占比分別為18.30%、22.66%及28.28%。公司直銷客戶收入占比持續(xù)下滑，非直銷客戶收入占比持續(xù)上升，非直銷客戶分為經(jīng)銷、貿(mào)易、代銷模式，其中貿(mào)易商客戶各期銷售占比為7.76%、19.86%、41.66%。 　　經(jīng)濟導(dǎo)報記者石憲亮
　　10月15日，南昌三瑞智能科技股份有限公司(簡稱“三瑞智能”)披露了對深交所首輪問詢的回復(fù)。
　　三瑞智能擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)為國泰海通證券，擬募集資金7.69億元。該公司申報材料被受理日期為2025年5月30日。
　　經(jīng)濟導(dǎo)報記者通過查閱多個資料發(fā)現(xiàn)，該公司2024年及今年上半年大客戶存在諸多反?，F(xiàn)象。
　　“滿負荷生產(chǎn)”下業(yè)績狂飆
　　三瑞智能成立于2009年，是無人機與機器人動力系統(tǒng)制造商，主營業(yè)務(wù)為無人機電動動力系統(tǒng)及機器人動力系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司是控制人為吳敏，合計控制公司81.06的表決權(quán)。
　　近年來，隨著無人機市場快速發(fā)展。三瑞智能經(jīng)營也迎來黃金期，報告期(2022年至2025年上半年)，公司營業(yè)收入分別為3.62億元、5.34億元、8.31億元、4.36億元；凈利潤分別為1.13億元、1.72億元、3.33億元、1.61億元。公司2023年現(xiàn)金分紅額為1.3億元，今年上半年分紅額為0.4億元。
　　不過公司在的申報稿中，重點補充了“經(jīng)營業(yè)績增長放緩或下滑的風險”。主要原因是公司目前產(chǎn)能已經(jīng)滿負荷生產(chǎn)；其次是境外貿(mào)易具有較大波動性，同時競爭也日漸加劇。
　　深交所對三瑞智能的首輪問詢共8個問題，包括關(guān)于行業(yè)情況、核心競爭力及創(chuàng)新性、股權(quán)代持及歷史沿革、主要客戶穩(wěn)定性、成本結(jié)構(gòu)波動、單價波動及毛利率上漲、期間費用、其他財務(wù)事項等。
　　其中，疑問最大的就是公司客戶的真實性、穩(wěn)定性、關(guān)聯(lián)性等。
　　大客戶參保人數(shù)長期為0，去年突然將注冊資本由500萬元減至10萬元
　　申報材料顯示，報告期內(nèi)，三瑞智能前五大客戶變動頻繁，部分客戶如廣州伊特國際貿(mào)易有限公司(簡稱“廣州伊特”)等首次合作即產(chǎn)生大額銷售或銷售金額較以前年度大幅增加；公司客戶數(shù)量多、分散程度高，報告期各期前五大客戶收入占比分別為18.30%、22.66%及28.28%。公司直銷客戶收入占比持續(xù)下滑，非直銷客戶收入占比持續(xù)上升，非直銷客戶分為經(jīng)銷、貿(mào)易、代銷模式，其中貿(mào)易商客戶各期銷售占比為7.76%、19.86%、41.66%。
　　深交所要求三瑞智能披露報告期各期前五大客戶的成立時間、開始合作時間、經(jīng)營區(qū)域、經(jīng)營規(guī)模；相關(guān)客戶各期向發(fā)行人采購金額及變動原因，與發(fā)行人合作是否穩(wěn)定，與自身經(jīng)營規(guī)模是否匹配。與發(fā)行人合作是否具備持續(xù)性。
　　同時，深交所要求公司對經(jīng)銷、貿(mào)易、代銷模式的具體定義及三者之間的區(qū)別，結(jié)合與相關(guān)類型客戶約定的權(quán)利義務(wù)歸屬及核查具體情況，分析報告期內(nèi)對經(jīng)銷商、貿(mào)易商、代銷商收入或毛利認定是否準確。分析發(fā)行人客戶結(jié)構(gòu)相對分散，且非直銷客戶占比較高的原因及合理性，與行業(yè)及下游無人機整機行業(yè)特征是否一致。
　　根據(jù)公司招股書申報稿及首輪問詢回復(fù)，南昌市凌萊科技有限公司(簡稱“凌萊科技”為公司2024年、2025年1-6月大客戶。公司在回復(fù)中表示，該客戶原系發(fā)行人長期合作的經(jīng)銷商，成立于2016年，當年就與公司開始了合作。2024年增長較多并成為前五大客戶，主要系基于該客戶除日常經(jīng)營的國內(nèi)經(jīng)銷業(yè)務(wù)外，自2024年起開展跨境貿(mào)易業(yè)務(wù)，下游客戶主要為中國香港地區(qū)的貿(mào)易商，終端客戶主要為東歐及西亞地區(qū)的無人機整機廠商，貿(mào)易商通常單筆訂單量較大，帶動其向發(fā)行人的采購額大幅提升。
　　回復(fù)中的數(shù)據(jù)顯示，報告期(2022年至2025年上半年)，凌萊科技的營業(yè)收入分別為344萬元、430萬元、1.21億元、7350萬元；而該公司向三瑞智能的采購金額分別為105.33萬元、203.9萬元、1.09億元、6986.49萬元。
　　可以看出，報告期內(nèi)，凌萊科技基本就是專門為三瑞智能服務(wù)的貿(mào)易公司。2024年，凌萊科向三瑞智能的采購額從2023年的200多萬元狂飆至1億多元。
　　凌萊科技變更史及諸多疑云
　　天眼查顯示，凌萊科技成立于2016年9月28日，注冊資本為10萬元。2016年至2023年，公司的參保人數(shù)一直為0，2024年，參保人數(shù)為1人。公司目前的股東為自然人魏希。
　　工商變更信息顯示，凌萊科技的原始注冊資本為30萬元，原始股東何松柏。2018年1月30日，公司注冊資本增至50萬元；2020年1月13日，公司注冊資本增至500萬元。2022年6月20日，何松柏將自己的500萬元出資額轉(zhuǎn)讓給魏希。
　　2024年7月4日，魏希將凌萊科技將注冊資本500萬元猛減至10萬元。
　　另外從公司向工商部門提交的聯(lián)系電話及郵箱來看，2024年凌萊科技與99家企業(yè)共用一個電話，與124家企業(yè)共用一個郵箱。這些企業(yè)有沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系，目前還無法得知。
　　從凌萊科技的變更歷史、現(xiàn)狀來看，三瑞智能與凌萊科技的交易存在很多疑點。，凌萊科技在2024年業(yè)務(wù)迅猛增長的高光時期，魏希為何把公司的注冊資本從500萬元狂減至10萬元？從法律上講，注冊資本越低，股東承擔的風險越小。魏希這樣做的目的，是否在逃避某種責任？第二，在凌萊科技注冊資本減至10萬元以后，該公司的下游客戶有沒有懷疑過該公司的信用？該公司又是如何維持此后近億元的交易額的呢？三瑞智能是否對其有背書？第三，作為一個年營業(yè)收入過億元的貿(mào)易公司，參保員工人數(shù)2024年僅有1人，而且2024年以前參保人數(shù)一直為0，該公司是如何維持正常運轉(zhuǎn)的？該公司是否為空殼公司？實際控制人是否為三瑞智能關(guān)聯(lián)方？
　　注冊在鄉(xiāng)鎮(zhèn)年營業(yè)額超過10億元的貿(mào)易公司
　　山東浩澤進出口有限公司(簡稱“山東浩澤”)2025年上半年進入三瑞智能前五大客戶名單。2023年、2024年、2025年上半年，山東浩澤對三瑞智能的采購額分別為43.15萬元、117.91萬元、2377.31萬元。三瑞智能在回復(fù)中表示，今年上半年交易金額大幅上漲的原因是“基于交易便利性，終端客戶在報告期內(nèi)逐步轉(zhuǎn)為通過本貿(mào)易商采購發(fā)行人產(chǎn)品，使得該客戶采購金額于2025年1-6月大幅提升”。
　　天眼查顯示，山東浩澤成立于2019年10月30日，注冊資本為300萬元，注冊地址為山東省濰坊市安丘市金冢子鎮(zhèn)。公司的股東為張慶成。
　　就這么一個注冊地址在安丘市金冢子鎮(zhèn)個人企業(yè)，三瑞智能在回復(fù)中表示，山東浩澤2024年營業(yè)額為10億元、2025年前8個月也大約為10億元。但不知這家公司在當?shù)氐慕欢惽闆r如何？
　　產(chǎn)品價格下降與毛利率上升是否沖突？
　　另外，上海懸拓電子技術(shù)有限公司(簡稱“上海懸拓”)2022年至2024年一直是公司的前五大客戶，該公司2022年至2024年向三瑞智能的采購額分別為1451.54萬元、2252.46萬元、2942.72萬元。今年上半年，向三瑞智能采購額為893.52萬元。
　　回復(fù)稱，上海懸拓報告期各期均為前五大客戶，下游客戶包括道通智能、西安羚控、深圳高度創(chuàng)新等知名無人機整機廠商，主要應(yīng)用于電力巡檢、地理測繪、應(yīng)急救援、物流運輸、氣象作業(yè)等領(lǐng)域，報告期內(nèi)，我國民用無人機市場規(guī)模從2022年的840.04億元增長至2024年的1108.49億元，上海懸拓向發(fā)行人采購規(guī)模也呈快速增長態(tài)勢。
　　投資者的疑問是：知名無人機整機廠商為何不直接向三瑞智能采購，而是通過經(jīng)銷商采購？
　　三瑞智能在回復(fù)中表示，公司給予經(jīng)銷商價格一般會略低于貿(mào)易商和直銷客戶。
　　申報材料顯示，2022年至2024年，無人機電機銷售單價分別為295.00元、262.86元、148.38元，呈持續(xù)下降趨勢；但公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為52.54%、55.95%、59.76%，呈逐年上升趨勢，其中電機類產(chǎn)品毛利率分別為53.56%、59.71%、64.62%，增幅較大。無人機電機銷售價格下降與電機類產(chǎn)品毛利率快速上漲形成鮮明的反差。
　　公司表示產(chǎn)品價格下降主要系小型電機銷售收入占比持續(xù)提升所致。而毛利率提升主要系公司重點布局中高端電調(diào)產(chǎn)品所致。 加載全文