中國銀河證券股份有限公司石金漫,秦智坤近期對春風動力進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年三季報業(yè)績點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，全球布局優(yōu)化應對不確定性》，給予春風動力買入評級。

　　春風動力(603129) 　　核心觀點 　　事件：公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績報告，2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入148.96億元，同比+30.10%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.15億元，同比+30.89%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.50億元，同比+28.61%，EPS為9.29。2025年Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.41億元，同比+28.56%，環(huán)比-10.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.13億元，同比+11.00%，環(huán)比-29.53%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.99億元，同比+10.09%，環(huán)比-26.13%。 　　新品持續(xù)布局與市場拓展推動業(yè)績同比實現(xiàn)穩(wěn)健增長，環(huán)比受季節(jié)性因素、關(guān)稅波動、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動影響：受益于公司在全地形車、燃油兩輪車、電動兩輪車三條業(yè)務主線的新品持續(xù)布局與全球市場拓展，2025年Q3公司業(yè)績同比實現(xiàn)穩(wěn)健增長，環(huán)比收入回落主要受季節(jié)性因素影響，下半年進入四輪車與兩輪車的銷售淡季。盈利能力方面，2025年Q3公司毛利率為26.14%，環(huán)比-1.21pct，同比-5.43pct，前三季度公司毛利率為27.62%，同比-2.84pct，一方面，公司盈利能力受美國加征關(guān)稅影響，公司輸美全地形車產(chǎn)品占比超半數(shù)，關(guān)稅增加對公司短期盈利能力帶來不利影響；另一方面，公司快速成長的電動兩輪車業(yè)務仍處于前期投入期，規(guī)模效應尚不明顯，盈利能力較其他業(yè)務弱，收入占比的上升影響了公司整體毛利率。 　　新業(yè)務電動兩輪車資源投入帶來研發(fā)與銷售費用率增長，管理費用率較為穩(wěn)定：2025年前三季度公司研發(fā)/銷售/管理/財務費用率分別為5.70%/5.61%/4.28%/-1.16%，同比分別-0.68pct/-2.61pct/-0.07pct/-0.12pct，受益于營收增長帶來的規(guī)模效應，期間費用率優(yōu)化對沖毛利率下滑影響，穩(wěn)定公司盈利能力。Q3單季公司研發(fā)/銷售/管理/財務費用率分別為 　　0.59pct/+0.85pct/+0.09pct/+0.01pct，公司重點發(fā)展新業(yè)務電動兩輪車，定位高端市場，在研發(fā)與銷售側(cè)投入較多資源，受季節(jié)性因素帶來的營收環(huán)比走弱影響，研發(fā)與銷售費用率環(huán)比有所增長，管理與財務費用率較為穩(wěn)定，費用管控良好。 　　深化全球產(chǎn)業(yè)鏈與市場布局的優(yōu)化升級，有效應對全球貿(mào)易環(huán)境的不確定性變化。產(chǎn)業(yè)鏈布局方面，公司目前在中國、墨西哥、泰國擁有工廠，為適配當?shù)厥袌鲂枨?，當前墨西哥工廠主要生產(chǎn)銷往美國市場的UTV產(chǎn)品，泰國工廠主要生產(chǎn)銷往亞洲市場的ATV產(chǎn)品，公司具備柔性生產(chǎn)能力，可靈活調(diào)整工廠產(chǎn)線，在面對關(guān)稅加征等貿(mào)易不確定性變化時有望通過調(diào)整產(chǎn)能降低關(guān)稅波動帶來的成本增加影響，穩(wěn)定盈利能力。另外公司同步加碼墨西哥本土零部件自制與采購力度，提升供應鏈彈性韌性；市場布局方面，公司積極拓展非美市場，公司連續(xù)十年以上在歐洲市場全地形車占有率位列，2024年收購歐洲四輪車品牌GOES，進一步打開歐洲市場，有望繼續(xù)通過全球市場布局降低全球貿(mào)易環(huán)境波動帶來的不確定性影響。 　　投資建議：預計2025年-2027年公司將分別實現(xiàn)營業(yè)收入200.10億元、248.05億元、298.49億元，實現(xiàn)凈利潤18.71億元、23.99億元、29.29億元，EPS分別為12.26元、15.72元、19.20元，對應PE分別為20.39倍、15.90倍、13.02倍，維持“推薦”評級。 　　風險提示：產(chǎn)品銷量不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；海外市場拓展不及預期的風險。

中國銀河證券股份有限公司石金漫,秦智坤近期對春風動力進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年三季報業(yè)績點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，全球布局優(yōu)化應對不確定性》，給予春風動力買入評級。

　　春風動力(603129) 　　核心觀點 　　事件：公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績報告，2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入148.96億元，同比+30.10%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.15億元，同比+30.89%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.50億元，同比+28.61%，EPS為9.29。2025年Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.41億元，同比+28.56%，環(huán)比-10.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.13億元，同比+11.00%，環(huán)比-29.53%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.99億元，同比+10.09%，環(huán)比-26.13%。 　　新品持續(xù)布局與市場拓展推動業(yè)績同比實現(xiàn)穩(wěn)健增長，環(huán)比受季節(jié)性因素、關(guān)稅波動、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動影響：受益于公司在全地形車、燃油兩輪車、電動兩輪車三條業(yè)務主線的新品持續(xù)布局與全球市場拓展，2025年Q3公司業(yè)績同比實現(xiàn)穩(wěn)健增長，環(huán)比收入回落主要受季節(jié)性因素影響，下半年進入四輪車與兩輪車的銷售淡季。盈利能力方面，2025年Q3公司毛利率為26.14%，環(huán)比-1.21pct，同比-5.43pct，前三季度公司毛利率為27.62%，同比-2.84pct，一方面，公司盈利能力受美國加征關(guān)稅影響，公司輸美全地形車產(chǎn)品占比超半數(shù)，關(guān)稅增加對公司短期盈利能力帶來不利影響；另一方面，公司快速成長的電動兩輪車業(yè)務仍處于前期投入期，規(guī)模效應尚不明顯，盈利能力較其他業(yè)務弱，收入占比的上升影響了公司整體毛利率。 　　新業(yè)務電動兩輪車資源投入帶來研發(fā)與銷售費用率增長，管理費用率較為穩(wěn)定：2025年前三季度公司研發(fā)/銷售/管理/財務費用率分別為5.70%/5.61%/4.28%/-1.16%，同比分別-0.68pct/-2.61pct/-0.07pct/-0.12pct，受益于營收增長帶來的規(guī)模效應，期間費用率優(yōu)化對沖毛利率下滑影響，穩(wěn)定公司盈利能力。Q3單季公司研發(fā)/銷售/管理/財務費用率分別為 　　0.59pct/+0.85pct/+0.09pct/+0.01pct，公司重點發(fā)展新業(yè)務電動兩輪車，定位高端市場，在研發(fā)與銷售側(cè)投入較多資源，受季節(jié)性因素帶來的營收環(huán)比走弱影響，研發(fā)與銷售費用率環(huán)比有所增長，管理與財務費用率較為穩(wěn)定，費用管控良好。 　　深化全球產(chǎn)業(yè)鏈與市場布局的優(yōu)化升級，有效應對全球貿(mào)易環(huán)境的不確定性變化。產(chǎn)業(yè)鏈布局方面，公司目前在中國、墨西哥、泰國擁有工廠，為適配當?shù)厥袌鲂枨?，當前墨西哥工廠主要生產(chǎn)銷往美國市場的UTV產(chǎn)品，泰國工廠主要生產(chǎn)銷往亞洲市場的ATV產(chǎn)品，公司具備柔性生產(chǎn)能力，可靈活調(diào)整工廠產(chǎn)線，在面對關(guān)稅加征等貿(mào)易不確定性變化時有望通過調(diào)整產(chǎn)能降低關(guān)稅波動帶來的成本增加影響，穩(wěn)定盈利能力。另外公司同步加碼墨西哥本土零部件自制與采購力度，提升供應鏈彈性韌性；市場布局方面，公司積極拓展非美市場，公司連續(xù)十年以上在歐洲市場全地形車占有率位列，2024年收購歐洲四輪車品牌GOES，進一步打開歐洲市場，有望繼續(xù)通過全球市場布局降低全球貿(mào)易環(huán)境波動帶來的不確定性影響。 　　投資建議：預計2025年-2027年公司將分別實現(xiàn)營業(yè)收入200.10億元、248.05億元、298.49億元，實現(xiàn)凈利潤18.71億元、23.99億元、29.29億元，EPS分別為12.26元、15.72元、19.20元，對應PE分別為20.39倍、15.90倍、13.02倍，維持“推薦”評級。 　　風險提示：產(chǎn)品銷量不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；海外市場拓展不及預期的風險。

盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為317.64。

為證券之星據(jù)公開信息整理，由AI算法生成(網(wǎng)信算備310104345710301240019號)，不構(gòu)成投資建議。