太平洋證券股份有限公司郭夢婕,林?jǐn)⑾＝趯?duì)燕京啤酒進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《燕京啤酒：盈利能力持續(xù)提升，首次季報(bào)分紅提升股東回報(bào)》，下調(diào)燕京啤酒目標(biāo)價(jià)至14.08元，給予增持評(píng)級(jí)。

　　燕京啤酒(000729) 　　事件：燕京啤酒發(fā)布2025年三季報(bào)，2025Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入134.33億元，同比+4.57%，歸母凈利潤17.70億元，同比+37.45%，扣非歸母凈利潤16.85億元，同比+33.59%。2025Q3實(shí)現(xiàn)收入48.75億元，同比+1.55%，歸母凈利潤6.68億元，同比+26.00%，扣非歸母凈利潤6.49億元，同比+24.60%。 　　三季度保持量價(jià)齊升，U8延續(xù)增長動(dòng)能。受消費(fèi)疲軟影響，20251-8月中國規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)啤酒產(chǎn)量2683.3萬千升，同比下降0.2%，其中8月產(chǎn)量為358.3萬千升，同比下降1.8%。2025Q1-3公司銷量/噸價(jià)分別為349.52萬噸/3843元/噸，同比+1.39%/+3.1%，2025Q3公司銷量/噸價(jià)分別為114.35萬噸/4263元/噸，同比+0.1%/+1.4%，產(chǎn)品仍保持量價(jià)齊升趨勢但增速邊際放緩。預(yù)計(jì)大單品U8延續(xù)增長動(dòng)能，全國化進(jìn)程穩(wěn)健推進(jìn)，預(yù)計(jì)維持雙位數(shù)增長。 　　盈利能力快速提升，首次季報(bào)分紅重視股東回報(bào)。成本端，2025Q1-Q3噸成本為2030元/噸，同比-0.8%，其中2025Q3噸成本為2125元/噸，同比-2.7%，因包材季度間確認(rèn)節(jié)奏影響，三季度成本下降效益開始顯現(xiàn)。2025Q1-Q3公司毛利率達(dá)47.19%，同比+2.1pct,2025Q3公司毛利率達(dá)50.15%，同比+2.2pct。2025Q3稅金及附加/銷售/管理費(fèi)用率分別為7.86%/13.80%/10.06%，同比-0.16/-0.06/-0.85pct，費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。2025Q1-Q3凈利率15.32%，同比+3.5pct，2025Q3凈利率達(dá)16.17%，同比+2.8pct，盈利能力持續(xù)改善。公司宣布了上市以來首次前三季度利潤分配方案，擬每10股派現(xiàn)1元(含稅)，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利約2.82億元，占前三季度歸母凈利潤的16%，公司高度注重股東回報(bào)，同時(shí)也反映管理層對(duì)未來現(xiàn)金流和經(jīng)營狀況的信心。 　　投資建議：根據(jù)公司2025年三季報(bào)業(yè)績以及近期動(dòng)銷情況，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2025-2027年收入增速4%/4%/4%，歸母凈利潤增速分別為45%/18%/14%，EPS分別為0.54/0.64/0.73元，對(duì)應(yīng)PE分別為23x/20x/17x，按照2026年業(yè)績給予22倍，給予目標(biāo)價(jià)14.08元，給予“增持”評(píng)級(jí)。 　　風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)構(gòu)升級(jí)不及預(yù)期、

太平洋證券股份有限公司郭夢婕,林?jǐn)⑾＝趯?duì)燕京啤酒進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《燕京啤酒：盈利能力持續(xù)提升，首次季報(bào)分紅提升股東回報(bào)》，下調(diào)燕京啤酒目標(biāo)價(jià)至14.08元，給予增持評(píng)級(jí)。

　　燕京啤酒(000729) 　　事件：燕京啤酒發(fā)布2025年三季報(bào)，2025Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入134.33億元，同比+4.57%，歸母凈利潤17.70億元，同比+37.45%，扣非歸母凈利潤16.85億元，同比+33.59%。2025Q3實(shí)現(xiàn)收入48.75億元，同比+1.55%，歸母凈利潤6.68億元，同比+26.00%，扣非歸母凈利潤6.49億元，同比+24.60%。 　　三季度保持量價(jià)齊升，U8延續(xù)增長動(dòng)能。受消費(fèi)疲軟影響，20251-8月中國規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)啤酒產(chǎn)量2683.3萬千升，同比下降0.2%，其中8月產(chǎn)量為358.3萬千升，同比下降1.8%。2025Q1-3公司銷量/噸價(jià)分別為349.52萬噸/3843元/噸，同比+1.39%/+3.1%，2025Q3公司銷量/噸價(jià)分別為114.35萬噸/4263元/噸，同比+0.1%/+1.4%，產(chǎn)品仍保持量價(jià)齊升趨勢但增速邊際放緩。預(yù)計(jì)大單品U8延續(xù)增長動(dòng)能，全國化進(jìn)程穩(wěn)健推進(jìn)，預(yù)計(jì)維持雙位數(shù)增長。 　　盈利能力快速提升，首次季報(bào)分紅重視股東回報(bào)。成本端，2025Q1-Q3噸成本為2030元/噸，同比-0.8%，其中2025Q3噸成本為2125元/噸，同比-2.7%，因包材季度間確認(rèn)節(jié)奏影響，三季度成本下降效益開始顯現(xiàn)。2025Q1-Q3公司毛利率達(dá)47.19%，同比+2.1pct,2025Q3公司毛利率達(dá)50.15%，同比+2.2pct。2025Q3稅金及附加/銷售/管理費(fèi)用率分別為7.86%/13.80%/10.06%，同比-0.16/-0.06/-0.85pct，費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。2025Q1-Q3凈利率15.32%，同比+3.5pct，2025Q3凈利率達(dá)16.17%，同比+2.8pct，盈利能力持續(xù)改善。公司宣布了上市以來首次前三季度利潤分配方案，擬每10股派現(xiàn)1元(含稅)，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利約2.82億元，占前三季度歸母凈利潤的16%，公司高度注重股東回報(bào)，同時(shí)也反映管理層對(duì)未來現(xiàn)金流和經(jīng)營狀況的信心。 　　投資建議：根據(jù)公司2025年三季報(bào)業(yè)績以及近期動(dòng)銷情況，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2025-2027年收入增速4%/4%/4%，歸母凈利潤增速分別為45%/18%/14%，EPS分別為0.54/0.64/0.73元，對(duì)應(yīng)PE分別為23x/20x/17x，按照2026年業(yè)績給予22倍，給予目標(biāo)價(jià)14.08元，給予“增持”評(píng)級(jí)。 　　風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)構(gòu)升級(jí)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，平安證券股份有限公司張晉溢研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.45%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利15.84億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為21.29。

盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有26家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)19家，增持評(píng)級(jí)7家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為15.31。

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