民營眼科龍頭愛爾眼科最近陷入了慈善爭議。10月中旬，網易清流工作室發(fā)布的一份調查顯示，這家剛登上“中國慈善榜”的企業(yè)存在“左手捐錢、右手收錢”的操作——善款從企業(yè)賬戶流出，經過慈善基金會等中間環(huán)節(jié)，最后又回到了自家醫(yī)院。
　　這種模式被質疑可能通過慈善名義賺取醫(yī)?；鸩顑r。與此同時，公司旗下多家醫(yī)院因騙保被罰，而且這家曾經的明星企業(yè)正經歷業(yè)績增長停滯，2025年上半年歸母凈利潤同比只增長了0.05%，股價已經跌到了六年前的水平。
　　01
　　根據網易清流工作室的調查，愛爾眼科構建了一條復雜的慈善資金流轉鏈條。湖南愛眼公益基金會作為核心樞紐，2021年至2024年連續(xù)四年向某慈善基金會支付超過5500萬元，用途標注為“眼病防治”。
　　然而這些善款隨后被轉給愛爾眼科在江門、珠海、佛山、重慶、蘭州等地的15家控股子公司，金額從50萬元到534萬元不等。
　　類似的資金循環(huán)還出現在與四川省殘疾人福利基金會、湖南省殘疾人福利基金會的合作中。長江商報披露，2024年湖南愛眼公益基金會收到2.52億元捐贈，其中愛爾眼科全資子公司山南優(yōu)視就貢獻了4600萬元。
　　這種模式的本質在于，企業(yè)通過關聯基金會捐款，要求受助者必須到指定的愛爾眼科醫(yī)院就醫(yī)，善款最終回流企業(yè)賬戶。
　　值得注意的是，新浪財經援引愛爾眼科前員工說法稱，白內障手術納入醫(yī)保保障范圍，每例手術可獲得1300余元醫(yī)保基金，但成本遠低于此。這意味著企業(yè)“免費補貼”患者做的每例手術，仍能從中賺取醫(yī)保基金差價，捐贈金額越多、手術量越大，套利收益越高。
　　騙保處罰記錄進一步坐實了外界的擔憂。據象山縣醫(yī)保局通報，象山愛爾眼科醫(yī)院在2023年11月到2025年5月期間，將目錄外項目串換成醫(yī)保目錄內項目收費，被罰款13.15萬元。陽江愛爾因為超標準收費等問題，違規(guī)使用醫(yī)?；?.24萬元被追回。類似的違規(guī)案例在本溪、佛山等地的分支機構也頻繁出現。 　　民營眼科龍頭愛爾眼科最近陷入了慈善爭議。10月中旬，網易清流工作室發(fā)布的一份調查顯示，這家剛登上“中國慈善榜”的企業(yè)存在“左手捐錢、右手收錢”的操作——善款從企業(yè)賬戶流出，經過慈善基金會等中間環(huán)節(jié)，最后又回到了自家醫(yī)院。
　　這種模式被質疑可能通過慈善名義賺取醫(yī)?；鸩顑r。與此同時，公司旗下多家醫(yī)院因騙保被罰，而且這家曾經的明星企業(yè)正經歷業(yè)績增長停滯，2025年上半年歸母凈利潤同比只增長了0.05%，股價已經跌到了六年前的水平。
　　01
　　根據網易清流工作室的調查，愛爾眼科構建了一條復雜的慈善資金流轉鏈條。湖南愛眼公益基金會作為核心樞紐，2021年至2024年連續(xù)四年向某慈善基金會支付超過5500萬元，用途標注為“眼病防治”。
　　然而這些善款隨后被轉給愛爾眼科在江門、珠海、佛山、重慶、蘭州等地的15家控股子公司，金額從50萬元到534萬元不等。
　　類似的資金循環(huán)還出現在與四川省殘疾人福利基金會、湖南省殘疾人福利基金會的合作中。長江商報披露，2024年湖南愛眼公益基金會收到2.52億元捐贈，其中愛爾眼科全資子公司山南優(yōu)視就貢獻了4600萬元。
　　這種模式的本質在于，企業(yè)通過關聯基金會捐款，要求受助者必須到指定的愛爾眼科醫(yī)院就醫(yī)，善款最終回流企業(yè)賬戶。
　　值得注意的是，新浪財經援引愛爾眼科前員工說法稱，白內障手術納入醫(yī)保保障范圍，每例手術可獲得1300余元醫(yī)?；?，但成本遠低于此。這意味著企業(yè)“免費補貼”患者做的每例手術，仍能從中賺取醫(yī)?；鸩顑r，捐贈金額越多、手術量越大，套利收益越高。
　　騙保處罰記錄進一步坐實了外界的擔憂。據象山縣醫(yī)保局通報，象山愛爾眼科醫(yī)院在2023年11月到2025年5月期間，將目錄外項目串換成醫(yī)保目錄內項目收費，被罰款13.15萬元。陽江愛爾因為超標準收費等問題，違規(guī)使用醫(yī)?；?.24萬元被追回。類似的違規(guī)案例在本溪、佛山等地的分支機構也頻繁出現。
　　按照法律，如果眼科醫(yī)院真的通過“捐款-基金會立項-子公司做手術-醫(yī)保報銷”這套流程來獲利，那就違反了《慈善法》中不得指定利害關系人作為受益人的規(guī)定，本質上是把慈善資金變成了公司收入。
　　02
　　在慈善質疑發(fā)酵的同時，愛爾眼科的基本面同樣面臨嚴峻挑戰(zhàn)。每日財報的數據顯示，2025年上半年公司營收115.07億元，同比增長9.12%，但歸母凈利潤僅為20.51億元，較上年同期增加107.58萬元，增幅僅0.05%。
　　其中第二季度歸母凈利潤10.01億元，同比下降12.97%。這個增速創(chuàng)下了公司上市以來的最低紀錄。
　　目前，核心業(yè)務盈利能力全面承壓。創(chuàng)業(yè)最前線的報道指出，占營收40%的屈光項目和占比24%的視光服務項目，毛利率分別下滑至56.12%和54.21%，比2021年下降了近3個百分點。
　　在消費疲軟和人口出生率下降雙重影響下，屈光手術價格已從2萬元左右降至1.7萬元，貴州等地甚至接近1.1萬元?？鄢蕛r值變動等因素，2023-2025年上半年公司扣非凈利潤年復合增長率僅7.69%，與此前十年動輒30%的高增長形成鮮明對比。
　　更令市場擔憂的是持續(xù)并購帶來的商譽風險。自2014年設立產業(yè)基金以來，愛爾眼科累計出資20.869億元撬動219.2億元并購基金，截至2025年6月底商譽規(guī)模達87.22億元，較2019年的26.38億元增長超2.3倍。
　　2025年公司仍在加速擴張，5月以6.5億元收購深圳廣晟數碼60%股權，8月再以1.05億元收購銅仁愛爾等3家醫(yī)療機構。然而在業(yè)績增長乏力背景下，巨額商譽若無法實現預期收益將面臨減值風險。
　　從二級市場的表現來看，自2021年7月高點以來，愛爾眼科股價累計下跌超70%，目前12.33元的收盤價已跌回2019年同期水平。曾重倉該股的“醫(yī)藥女神”葛蘭已將持倉從巔峰時期的2.63億股削減至1.08億股，減持近六成。
　　在醫(yī)療服務板塊年內上漲42%的背景下，這家昔日“眼科茅”卻逆勢下跌0.67%，市場信心流失可見一斑。 加載全文