近期一則消息再次把寧波豐沃增壓科技股份有限公司(以下簡稱“豐沃股份”)IPO拉到公眾面前。消息顯示，上交所主板IPO獲受理問詢已經(jīng)長達2個月之久仍未回復(fù)，轉(zhuǎn)而進入了9月30日的因財報更新的中止狀態(tài)。實際上今年6月份，豐沃股份便已提交IPO。
　　在這背后目光也聚焦在這家公司的高管團隊“李書福烙印”、“吉利印記”上。豐沃股份由李書福80后兒女聯(lián)手控股。不經(jīng)好奇創(chuàng)二代們能否在這場資本游戲中玩轉(zhuǎn)乾坤？
　　PART01
　　出師不利
　　“創(chuàng)二代”負面纏身
　　招股書顯示，公司實控人李妮持股8.14%，李星星持股65.48%。二人正是吉利汽車實控人李書福一雙兒女。市場上對“二代”評價多是毀譽參半，二代們表現(xiàn)也多有分化：既有嚴于律己，兢兢業(yè)業(yè)做事業(yè)的青年才俊，也有花天酒地紙醉金迷的“二代繼承者們”。
　　而近期李書福的兒子李星星接連負面消息纏身也更加重了人們的質(zhì)疑。10月20日，“澄江發(fā)布”官方微信公眾號發(fā)布“情況通報”：10月20日11時57分許，江陰市梅園大街618號廠區(qū)內(nèi)一輛裝有黃磷的罐車少量黃磷溢出發(fā)生自燃。12時03分，消防救援人員到達現(xiàn)場，12時48分，現(xiàn)場明火被撲滅，過火面積8㎡，無人員傷亡。事故具體原因，正在進一步調(diào)查中。
　　梅園大街618號廠區(qū)正是上市公司澄星股份所在地。李星星又碰巧是公司實控人。
　　2022年，李星星通過旗下星盛州科技合伙企業(yè)，以司法拍賣方式競得澄星股份1.71億股，持股比例達到25.78%，成為澄星股份的實控人。
　　提到李星星還有一個關(guān)于機器人的創(chuàng)業(yè)故事。蘇州一星機器人今年5月成立，投身具身智能。李星星持有公司65.66%。10月，公司被爆突然解散，項目暫停，辦公室已經(jīng)人去樓空。值得注意的是在8月一星機器人宣布首輪融資。曹操出行、晶微電子在列。隨后又宣布種子輪融資。BV百度風投、同創(chuàng)偉業(yè)、銀河通用等在列。 　　近期一則消息再次把寧波豐沃增壓科技股份有限公司(以下簡稱“豐沃股份”)IPO拉到公眾面前。消息顯示，上交所主板IPO獲受理問詢已經(jīng)長達2個月之久仍未回復(fù)，轉(zhuǎn)而進入了9月30日的因財報更新的中止狀態(tài)。實際上今年6月份，豐沃股份便已提交IPO。
　　在這背后目光也聚焦在這家公司的高管團隊“李書福烙印”、“吉利印記”上。豐沃股份由李書福80后兒女聯(lián)手控股。不經(jīng)好奇創(chuàng)二代們能否在這場資本游戲中玩轉(zhuǎn)乾坤？
　　PART01
　　出師不利
　　“創(chuàng)二代”負面纏身
　　招股書顯示，公司實控人李妮持股8.14%，李星星持股65.48%。二人正是吉利汽車實控人李書福一雙兒女。市場上對“二代”評價多是毀譽參半，二代們表現(xiàn)也多有分化：既有嚴于律己，兢兢業(yè)業(yè)做事業(yè)的青年才俊，也有花天酒地紙醉金迷的“二代繼承者們”。
　　而近期李書福的兒子李星星接連負面消息纏身也更加重了人們的質(zhì)疑。10月20日，“澄江發(fā)布”官方微信公眾號發(fā)布“情況通報”：10月20日11時57分許，江陰市梅園大街618號廠區(qū)內(nèi)一輛裝有黃磷的罐車少量黃磷溢出發(fā)生自燃。12時03分，消防救援人員到達現(xiàn)場，12時48分，現(xiàn)場明火被撲滅，過火面積8㎡，無人員傷亡。事故具體原因，正在進一步調(diào)查中。
　　梅園大街618號廠區(qū)正是上市公司澄星股份所在地。李星星又碰巧是公司實控人。
　　2022年，李星星通過旗下星盛州科技合伙企業(yè)，以司法拍賣方式競得澄星股份1.71億股，持股比例達到25.78%，成為澄星股份的實控人。
　　提到李星星還有一個關(guān)于機器人的創(chuàng)業(yè)故事。蘇州一星機器人今年5月成立，投身具身智能。李星星持有公司65.66%。10月，公司被爆突然解散，項目暫停，辦公室已經(jīng)人去樓空。值得注意的是在8月一星機器人宣布首輪融資。曹操出行、晶微電子在列。隨后又宣布種子輪融資。BV百度風投、同創(chuàng)偉業(yè)、銀河通用等在列。
　　這也意味著，成立5個月，一星機器人完成兩輪融資和解散團隊壯舉。
　　這也給李星星作為實控人的豐沃股份IPO蒙上了陰影。而實際上，除了實控人負面纏身，企業(yè)本身也存在諸多桎梏，而這也注定豐沃股份IPO之路不會很平坦。
　　PART02
　　關(guān)聯(lián)交易遭質(zhì)疑
　　大樹底下好乘涼？
　　翻開豐沃股份的招股書，宛如打開了一本“吉利系”的深度復(fù)刻手冊。從董事長陳衛(wèi)德，這位原吉利采購副總裁，到董事孫宏，曾經(jīng)的吉利控股副董事長，再到財務(wù)負責人張穎，出身于吉利汽車財務(wù)體系，高管團隊仿佛是從吉利體系“整體平移”而來。這種人員架構(gòu)，讓豐沃股份從誕生之初就與吉利緊密相連，也為后續(xù)的發(fā)展埋下了諸多伏筆。
　　2022年至2024年，豐沃股份向關(guān)聯(lián)方銷售的毛利率分別為12.95%、13.61%、15.91%，而同期主營業(yè)務(wù)整體毛利率為14.13%、14.97%、16.60%。公司解釋稱“吉利采購體量大，定價略低”，可這一說法在數(shù)據(jù)面前不攻自破——2024年奇瑞的采購額達6.74億元，與吉利7.21億元的采購額近乎持平，卻未出現(xiàn)類似的毛利率偏低情況。這種差異背后，是否存在利益輸送？關(guān)聯(lián)交易的定價是否真正公允？這些疑問，成為監(jiān)管層與投資者關(guān)注的焦點。
　　更反常的是應(yīng)收賬款的“雙軌制”。對非關(guān)聯(lián)方奇瑞，2022年至2024年銷售額從2.67億元增至6.74億元，增幅達2.5倍，應(yīng)收賬款同步從2.72億元增至6.94億元，增幅超過100%；而對關(guān)聯(lián)方吉利，盡管2024年銷售額達7.21億元，占營收34.89%，應(yīng)收賬款卻始終維持在“可控區(qū)間”。這也不能不引發(fā)市場質(zhì)疑：吉利集團是否通過“優(yōu)先回款”的隱性補貼，為豐沃股份的財務(wù)數(shù)據(jù)“粉飾太平”？這種依賴關(guān)聯(lián)方支撐的財務(wù)表現(xiàn)，又能持續(xù)多久？
　　在審核中，關(guān)聯(lián)交易占比超過30%時，企業(yè)的獨立性與交易公允性將成為監(jiān)管核心。豐沃股份對吉利集團的深度依賴，不僅可能引發(fā)對其“直接面向市場獨立持續(xù)經(jīng)營能力”的質(zhì)疑，更可能成為其上市路上的“絆腳石”。畢竟，資本市場需要的是具備自主造血能力的企業(yè)，而非依附于關(guān)聯(lián)方的“影子公司”。
　　現(xiàn)金流大幅下滑，財務(wù)困局急需破局之路
　　豐沃股份的財務(wù)報表也不容樂觀。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值從2.72億元攀升至6.94億元，占流動資產(chǎn)的比例更是從20.51%飆升至52.98%，近乎占據(jù)流動資產(chǎn)的半壁江山。如果說應(yīng)收賬款是企業(yè)對客戶的“信任賒銷”，那么豐沃股份的這份“信任”，已逐漸演變成壓在現(xiàn)金流上的重擔——每一筆未收回的款項，都在消耗著企業(yè)運營的“活水”。
　　應(yīng)收賬款的高企，直接傳導(dǎo)至現(xiàn)金流表現(xiàn)上，形成了鮮明的反差。報告期各期末，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從1.97億元驟降至1046.01萬元，近乎“腰斬再腰斬”。要知道，經(jīng)營現(xiàn)金流是企業(yè)的“生命線”，它反映著主營業(yè)務(wù)的真實盈利質(zhì)量。當營收規(guī)?？此圃鲩L，現(xiàn)金流卻大幅縮水，意味著豐沃股份的盈利更多停留在“賬面數(shù)字”上，未能轉(zhuǎn)化為可自由支配的現(xiàn)金。這種“紙面富貴”的困境，在制造業(yè)尤為致命，一旦現(xiàn)金流持續(xù)惡化，企業(yè)很可能陷入“增收不增利，盈利難變現(xiàn)”的惡性循環(huán)。
　　而償債能力的短板，進一步加劇了財務(wù)風險。報告期內(nèi)，2024年豐沃股份的流動比率最高僅為1.53倍，速動比率最高1.32倍，遠低于同行可比公司，若上市后經(jīng)營狀況未能改善，募集資金很可能淪為償債的“救命錢”，而非推動發(fā)展的“動力源”。
　　PART03
　　戰(zhàn)略方向模糊
　　或引發(fā)生存危機
　　在新能源汽車產(chǎn)業(yè)加速迭代的今天，豐沃股份的業(yè)務(wù)模式正面臨著“時代考題”。公司主營的渦輪增壓器產(chǎn)品，主要應(yīng)用于燃油車與混動車，而純電動車根本無需這一部件。
　　隨著頭部車企全力轉(zhuǎn)向純電路線，屆時依賴渦輪增壓器的豐沃股份，很可能面臨“產(chǎn)品被淘汰”的生存危機。從長遠看，當行業(yè)技術(shù)路線向純電傾斜，公司若不能及時調(diào)整業(yè)務(wù)方向，營收增長將失去支撐。就像功能機時代的諾基亞，即便在原有領(lǐng)域做到極致，也難抵智能手機浪潮的沖擊。
　　更令人擔憂的是研發(fā)投入的“拖后腿”。2022年至2024年，豐沃股份的研發(fā)費用率從3%降至2.86%，不僅連續(xù)三年低于3%。
　　在技術(shù)驅(qū)動的汽車零部件行業(yè)，研發(fā)投入是企業(yè)保持競爭力的“燃料”，當同行都在加大研發(fā)力度布局新能源領(lǐng)域時，豐沃股份的研發(fā)投入不升反降，意味著其在產(chǎn)品升級、技術(shù)突破上的動力不足。
　　沒有足夠的研發(fā)支撐，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型便是空談，面對電動車浪潮的沖擊，公司很可能陷入“想轉(zhuǎn)型卻無能力”的尷尬境地，最終在行業(yè)競爭中被邊緣化。
　　PART04
　　邊募資邊分紅
　　利益輸送疑云難消除
　　豐沃股份“上市前大額分紅+募資補流”的操作，堪稱資本市場的“迷惑行為”。2023年，公司凈利潤1.30億元，卻分紅1.2億元，分紅比例高達92.07%。更耐人尋味的是時間節(jié)點——2024年1月分紅完成不足1個月，公司便與中信證券簽訂《輔導(dǎo)協(xié)議》，啟動輔導(dǎo)備案。
　　這種“先分利潤，再募資金”的節(jié)奏，很難不讓人懷疑其動機：是否在上市前將經(jīng)營積累轉(zhuǎn)移給原有股東，再通過向公眾投資者募資彌補資金缺口？
　　當分紅與募資的矛盾擺在臺面上，豐沃股份的資本故事也失去了說服力。投資者之所以愿意為企業(yè)買單，是看好其未來的成長潛力與盈利空間，而非成為原有股東“套現(xiàn)”的接盤俠。
　　若企業(yè)將上市視為“圈錢工具”，而非推動發(fā)展的契機，即便僥幸通過審核，也難以在資本市場獲得長期認可。豐沃股份當前的處境，恰似在信任的天平上，一邊放著創(chuàng)二代的資本野心，一邊放著投資者的理性判斷，而天平的傾斜方向，早已在分紅與募資的爭議中逐漸清晰。
　　資本從不排斥“二代”。恰恰相反，對于那些能憑借持續(xù)亮眼的業(yè)績，形成正向反饋閉環(huán)的企業(yè)接班人，資本始終愿意投出信任票，但這份信任有個關(guān)鍵前提：接班人必須有能力帶領(lǐng)企業(yè)打破路徑依賴，開辟出全新的第二成長曲線。
　　此次IPO，無疑為“二代”接班提供了一個可供借鑒的范本。而接班的真正價值，從來不是完成權(quán)力交接的那一瞬間，而是能否為企業(yè)構(gòu)建出一個讓資本愿意持續(xù)關(guān)注、繼續(xù)講述的未來藍圖。 加載全文