智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報稱，考慮成本假設(shè)上調(diào)，下調(diào)兗煤澳大利亞(03668) 2025E盈利11.5%至4.73億澳元，維持2026E盈利基本不變，當(dāng)前股價對應(yīng)14.4x/8.9x的2025/26E P/E。該行將估值切換至2026年，維持跑贏行業(yè)評級和目標(biāo)價29港元不變，對應(yīng)15.6x/9.6x的2025/26E P/E，隱含8%上行空間。

　　

中金主要觀點如下：

　　

公司近期發(fā)布3Q25季度運營報告

　　

1)3Q25產(chǎn)量下滑：權(quán)益商品煤產(chǎn)量約930萬噸，同比/環(huán)比-9%/-2%，生產(chǎn)節(jié)奏主要受到了降雨的擾動，但整體仍處于公司預(yù)期之內(nèi)。

　　

2)3Q25銷量提升：自產(chǎn)商品煤權(quán)益銷量約1,070萬噸，同比/環(huán)比+3%/+31%，其中動力煤權(quán)益銷量900萬噸，同比持平，環(huán)比+33%，煉焦煤權(quán)益銷量160萬噸，同比/環(huán)比+17%/+22%。銷量環(huán)比大幅增加主要是2Q25因天氣原因延遲發(fā)運的銷量順利交付；

　　

3)3Q25售價環(huán)比下滑：自產(chǎn)商品煤綜合售價140澳元/噸，同比/環(huán)比-18%/-1.4%。其中動力煤售價130澳元/噸，同比-17%，環(huán)比持平(美元計價下，3Q25 5500大卡澳煤市場價同比/環(huán)比-21%/+1.5%，6000大卡澳煤市場價同比/環(huán)比-23%/+9%)；煉焦煤售價195澳元/噸，同比/環(huán)比-25%/-1%(美元計價下，3Q25澳洲峰景礦主焦煤市場價同比/環(huán)比-13%/-0.5%)。公司煤炭售價弱于市場價，主要是受發(fā)貨延遲、銷售價格滯后、美元兌澳元貶值等影響；

　　

4)現(xiàn)金保持相對充裕。截至3Q25，公司現(xiàn)金余額18億澳元。

　　

5)公司維持2025年度指引不變，即3,500-3,900萬噸權(quán)益商品煤產(chǎn)量(公司預(yù)計全年產(chǎn)量靠近區(qū)間上方，與此前指引一致)，89-97澳元/噸現(xiàn)金運營成本(公司預(yù)計全年成本處于區(qū)間中值附近，而此前公司提示了成本存在低于中值的潛力)，7.5-9.0億澳元權(quán)益資本開支。

　　

天氣原因階段性擾動成本

　　

公司在公開交流會中表示，除了三季度降雨影響，二季度煤炭發(fā)運延遲也導(dǎo)致包括公司在內(nèi)的受影響企業(yè)支付額外的滯港費，造成成本提升。公司預(yù)計該影響有望隨著煤炭運輸暢順后消解。4Q25煤價整體有望向好?？紤]到下半年供需改善，煤價整體呈回升態(tài)勢，該行預(yù)期公司煤炭售價有望回升，助力公司盈利邊際修復(fù)。

　　

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報稱，考慮成本假設(shè)上調(diào)，下調(diào)兗煤澳大利亞(03668) 2025E盈利11.5%至4.73億澳元，維持2026E盈利基本不變，當(dāng)前股價對應(yīng)14.4x/8.9x的2025/26E P/E。該行將估值切換至2026年，維持跑贏行業(yè)評級和目標(biāo)價29港元不變，對應(yīng)15.6x/9.6x的2025/26E P/E，隱含8%上行空間。

　　

中金主要觀點如下：

　　

公司近期發(fā)布3Q25季度運營報告

　　

1)3Q25產(chǎn)量下滑：權(quán)益商品煤產(chǎn)量約930萬噸，同比/環(huán)比-9%/-2%，生產(chǎn)節(jié)奏主要受到了降雨的擾動，但整體仍處于公司預(yù)期之內(nèi)。

　　

2)3Q25銷量提升：自產(chǎn)商品煤權(quán)益銷量約1,070萬噸，同比/環(huán)比+3%/+31%，其中動力煤權(quán)益銷量900萬噸，同比持平，環(huán)比+33%，煉焦煤權(quán)益銷量160萬噸，同比/環(huán)比+17%/+22%。銷量環(huán)比大幅增加主要是2Q25因天氣原因延遲發(fā)運的銷量順利交付；

　　

3)3Q25售價環(huán)比下滑：自產(chǎn)商品煤綜合售價140澳元/噸，同比/環(huán)比-18%/-1.4%。其中動力煤售價130澳元/噸，同比-17%，環(huán)比持平(美元計價下，3Q25 5500大卡澳煤市場價同比/環(huán)比-21%/+1.5%，6000大卡澳煤市場價同比/環(huán)比-23%/+9%)；煉焦煤售價195澳元/噸，同比/環(huán)比-25%/-1%(美元計價下，3Q25澳洲峰景礦主焦煤市場價同比/環(huán)比-13%/-0.5%)。公司煤炭售價弱于市場價，主要是受發(fā)貨延遲、銷售價格滯后、美元兌澳元貶值等影響；

　　

4)現(xiàn)金保持相對充裕。截至3Q25，公司現(xiàn)金余額18億澳元。

　　

5)公司維持2025年度指引不變，即3,500-3,900萬噸權(quán)益商品煤產(chǎn)量(公司預(yù)計全年產(chǎn)量靠近區(qū)間上方，與此前指引一致)，89-97澳元/噸現(xiàn)金運營成本(公司預(yù)計全年成本處于區(qū)間中值附近，而此前公司提示了成本存在低于中值的潛力)，7.5-9.0億澳元權(quán)益資本開支。

　　

天氣原因階段性擾動成本

　　

公司在公開交流會中表示，除了三季度降雨影響，二季度煤炭發(fā)運延遲也導(dǎo)致包括公司在內(nèi)的受影響企業(yè)支付額外的滯港費，造成成本提升。公司預(yù)計該影響有望隨著煤炭運輸暢順后消解。4Q25煤價整體有望向好?？紤]到下半年供需改善，煤價整體呈回升態(tài)勢，該行預(yù)期公司煤炭售價有望回升，助力公司盈利邊際修復(fù)。

　　

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