智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華源證券發(fā)布研報(bào)稱，盡管2026-2027年新能源汽車購(gòu)置稅補(bǔ)貼退坡且技術(shù)指標(biāo)要求提升，但伴隨優(yōu)質(zhì)供給推出，預(yù)計(jì)新能源汽車銷量仍能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，維持汽車“看好”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注：1)受新能源汽車購(gòu)置稅補(bǔ)貼退坡影響較小的高端車企：江淮汽車(6000418.SH)等;2)新車周期強(qiáng)勢(shì)，有望較好對(duì)沖補(bǔ)貼退坡影響的車企：吉利汽車(00175)、零跑汽車(09863)等;3)有望通過(guò)自動(dòng)駕駛等技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)造額外需求的車企：理想汽車-W(02015)、小鵬汽車-W(09868)。

華源證券主要觀點(diǎn)如下：

2026-2027年享受購(gòu)置稅減免的插電+增程乘用車的純電續(xù)航里程要求提升超100%，靜態(tài)看預(yù)計(jì)有約40%的插混+增程乘用車無(wú)法再享受補(bǔ)貼，尤其或?qū)?duì)7~20萬(wàn)元緊湊型、中型插混車型造成影響。2025年10 月9 日，工信部等三部門(mén)發(fā)布《關(guān)于2026-2027 年減免車輛購(gòu)置稅新能源汽車產(chǎn)品技術(shù)要求的公告》，并指出2026-2027 年減免車輛購(gòu)置稅的插電式(含增程式)混合動(dòng)力乘用車純電動(dòng)續(xù)駛里程應(yīng)滿足有條件的等效全電里程不低于100 公里，較此前的不低于43 公里有明顯提升。2025H1 插混+增程乘用車上險(xiǎn)量約203 萬(wàn)輛，我們篩選了市占率前95%的插混+增程乘用車并測(cè)算發(fā)現(xiàn)，其中WLTC 續(xù)航在43~100km(含43，不含100)、100km 以上(含100)的上險(xiǎn)量占比分別約41%、59%。也即靜態(tài)看，可能有約40%的插混+增程乘用車2026~2027 年無(wú)法享受購(gòu)置稅減免，尤其或?qū)?duì)7~20 萬(wàn)元的緊湊型、中型插混車型(以比亞迪等經(jīng)濟(jì)型插混車型為代表)造成影響(注：僅為靜態(tài)測(cè)算，實(shí)際上主機(jī)廠每年普遍會(huì)推出改款車型，車型續(xù)航里程或會(huì)增加，因而實(shí)際受影響的車型比例預(yù)計(jì)較我們預(yù)計(jì)的低)。

續(xù)航提升所帶來(lái)的插混/增程車售價(jià)提升預(yù)期下，主機(jī)廠的產(chǎn)品品牌力、成本管控能力或?yàn)橹匾獎(jiǎng)儇?fù)手。以比亞迪為例，2025H2 陸續(xù)推出秦PLUS DM-i、海豹05 DM-i等車型的新款長(zhǎng)續(xù)航版本(符合2026~2027 年購(gòu)置稅技術(shù)指標(biāo)要求)，總體思路是比自身老款低續(xù)航版本提升續(xù)航的同時(shí)也提升價(jià)格(這些車款的經(jīng)銷商參考價(jià)普遍較此前主銷的低續(xù)航版本提升大幾千至1 萬(wàn)元+不等)。在終端未大規(guī)模降價(jià)的情況下，盡管比亞迪新款長(zhǎng)續(xù)航版本車型售價(jià)較此前主銷的低續(xù)航版本有所提升，但若本品車型競(jìng)爭(zhēng)力高于競(jìng)品，則對(duì)本品銷量的影響或有限。根據(jù)目前已推出的新款車型，我們推斷后續(xù)公司與友商的競(jìng)爭(zhēng)或分為以下兩種情況：1、比亞迪仍走性價(jià)比策略，如秦PLUS DM-i 及海豹05 DM-i，預(yù)計(jì)較競(jìng)品仍具備性價(jià)比，但公司的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)或有所削弱，最終能否成功考驗(yàn)的是公司的品牌力(決定了車型差價(jià)及配置差異程度縮小的情況下，消費(fèi)者更愿意購(gòu)買(mǎi)誰(shuí))及成本管控能力(決定了能否在電池成本提升的情況下，仍能保持較有競(jìng)爭(zhēng)力的售價(jià));2、比亞迪走高價(jià)值策略，如海獅06 DM-i，其相較多數(shù)競(jìng)品雖然擁有更高的售價(jià)，但也同時(shí)具備更高的配置，該場(chǎng)景下最終比拼的是產(chǎn)品力(例如，產(chǎn)品較競(jìng)品是否有競(jìng)爭(zhēng)力、是否選擇了消費(fèi)者感知明顯的產(chǎn)品配置等)及品牌力(部分決定了消費(fèi)者是否愿意為多的配置支付溢價(jià))。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華源證券發(fā)布研報(bào)稱，盡管2026-2027年新能源汽車購(gòu)置稅補(bǔ)貼退坡且技術(shù)指標(biāo)要求提升，但伴隨優(yōu)質(zhì)供給推出，預(yù)計(jì)新能源汽車銷量仍能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，維持汽車“看好”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注：1)受新能源汽車購(gòu)置稅補(bǔ)貼退坡影響較小的高端車企：江淮汽車(6000418.SH)等;2)新車周期強(qiáng)勢(shì)，有望較好對(duì)沖補(bǔ)貼退坡影響的車企：吉利汽車(00175)、零跑汽車(09863)等;3)有望通過(guò)自動(dòng)駕駛等技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)造額外需求的車企：理想汽車-W(02015)、小鵬汽車-W(09868)。

華源證券主要觀點(diǎn)如下：

2026-2027年享受購(gòu)置稅減免的插電+增程乘用車的純電續(xù)航里程要求提升超100%，靜態(tài)看預(yù)計(jì)有約40%的插混+增程乘用車無(wú)法再享受補(bǔ)貼，尤其或?qū)?duì)7~20萬(wàn)元緊湊型、中型插混車型造成影響。2025年10 月9 日，工信部等三部門(mén)發(fā)布《關(guān)于2026-2027 年減免車輛購(gòu)置稅新能源汽車產(chǎn)品技術(shù)要求的公告》，并指出2026-2027 年減免車輛購(gòu)置稅的插電式(含增程式)混合動(dòng)力乘用車純電動(dòng)續(xù)駛里程應(yīng)滿足有條件的等效全電里程不低于100 公里，較此前的不低于43 公里有明顯提升。2025H1 插混+增程乘用車上險(xiǎn)量約203 萬(wàn)輛，我們篩選了市占率前95%的插混+增程乘用車并測(cè)算發(fā)現(xiàn)，其中WLTC 續(xù)航在43~100km(含43，不含100)、100km 以上(含100)的上險(xiǎn)量占比分別約41%、59%。也即靜態(tài)看，可能有約40%的插混+增程乘用車2026~2027 年無(wú)法享受購(gòu)置稅減免，尤其或?qū)?duì)7~20 萬(wàn)元的緊湊型、中型插混車型(以比亞迪等經(jīng)濟(jì)型插混車型為代表)造成影響(注：僅為靜態(tài)測(cè)算，實(shí)際上主機(jī)廠每年普遍會(huì)推出改款車型，車型續(xù)航里程或會(huì)增加，因而實(shí)際受影響的車型比例預(yù)計(jì)較我們預(yù)計(jì)的低)。

續(xù)航提升所帶來(lái)的插混/增程車售價(jià)提升預(yù)期下，主機(jī)廠的產(chǎn)品品牌力、成本管控能力或?yàn)橹匾獎(jiǎng)儇?fù)手。以比亞迪為例，2025H2 陸續(xù)推出秦PLUS DM-i、海豹05 DM-i等車型的新款長(zhǎng)續(xù)航版本(符合2026~2027 年購(gòu)置稅技術(shù)指標(biāo)要求)，總體思路是比自身老款低續(xù)航版本提升續(xù)航的同時(shí)也提升價(jià)格(這些車款的經(jīng)銷商參考價(jià)普遍較此前主銷的低續(xù)航版本提升大幾千至1 萬(wàn)元+不等)。在終端未大規(guī)模降價(jià)的情況下，盡管比亞迪新款長(zhǎng)續(xù)航版本車型售價(jià)較此前主銷的低續(xù)航版本有所提升，但若本品車型競(jìng)爭(zhēng)力高于競(jìng)品，則對(duì)本品銷量的影響或有限。根據(jù)目前已推出的新款車型，我們推斷后續(xù)公司與友商的競(jìng)爭(zhēng)或分為以下兩種情況：1、比亞迪仍走性價(jià)比策略，如秦PLUS DM-i 及海豹05 DM-i，預(yù)計(jì)較競(jìng)品仍具備性價(jià)比，但公司的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)或有所削弱，最終能否成功考驗(yàn)的是公司的品牌力(決定了車型差價(jià)及配置差異程度縮小的情況下，消費(fèi)者更愿意購(gòu)買(mǎi)誰(shuí))及成本管控能力(決定了能否在電池成本提升的情況下，仍能保持較有競(jìng)爭(zhēng)力的售價(jià));2、比亞迪走高價(jià)值策略，如海獅06 DM-i，其相較多數(shù)競(jìng)品雖然擁有更高的售價(jià)，但也同時(shí)具備更高的配置，該場(chǎng)景下最終比拼的是產(chǎn)品力(例如，產(chǎn)品較競(jìng)品是否有競(jìng)爭(zhēng)力、是否選擇了消費(fèi)者感知明顯的產(chǎn)品配置等)及品牌力(部分決定了消費(fèi)者是否愿意為多的配置支付溢價(jià))。

技術(shù)指標(biāo)提升下，純電與插混/增程的價(jià)差縮小預(yù)期未必必然導(dǎo)致插混/增程車型銷量大幅承壓。對(duì)享受購(gòu)置稅的插混/增程車型純電續(xù)航里程要求的提升或致使插混/增程與純電車型間的價(jià)差縮小，以秦PLUS 為例，新款秦PLUS DM-i(進(jìn)取型)純電版本比插混版本貴1~2 萬(wàn)元，較老款的3~4 萬(wàn)元有所收窄。但純電及插混/增程的價(jià)差縮小未必必然導(dǎo)致插混/增程車型銷量大幅下滑，因?yàn)槔m(xù)航里程焦慮或是消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)　　插混/增程的重要影響因素，并且車型定位、純電版本續(xù)航等也會(huì)影響消費(fèi)者對(duì)動(dòng)力類型的選擇。例如，雖然問(wèn)界M8 6 座版中，Max+四驅(qū)版與Ultra 版的純電/增程指導(dǎo)價(jià)相同，但9 月增程版本批發(fā)銷量占比仍高達(dá)82%，這可能與問(wèn)界M8 定位偏家用大型SUV、因此消費(fèi)者對(duì)續(xù)航里程訴求較高相關(guān);新款智界R7 純電/增程指導(dǎo)價(jià)相同，但由于智界R7 定位偏年輕運(yùn)動(dòng)，且新款EV 版本CLTC 純電續(xù)航里程已達(dá)較高水平(667~802km)，因此9 月智界R7 增程批發(fā)銷量占比僅為36%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：主機(jī)廠策略變化導(dǎo)致本文分析有偏的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

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